撰文 | 趙晨希

編輯 | 李信馬

題圖 | IC Photo

在行業(yè)下滑、整體承壓的情況下，比亞迪卻迎來大幅增長，各項業(yè)務關鍵指標暴漲。

2022年8月29日晚間，比亞迪公布2022年上半年業(yè)績報告，據(jù)H股公告報告顯示，比亞迪在2022年上半年實現(xiàn)營收1506.07億元（人民幣，下同），同比增長65.71%；毛利203.41億，同比增長75.35%；歸母凈利潤35.95億，同比增長206.35%；扣非后歸母凈利潤30.29億元，同比增長721.72%%；每股盈利1.24元，同比增長202.44%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額431.85億，同比增長346.27%。

比亞迪2022年上半年關鍵業(yè)務指標增長情況，圖片來源：比亞迪H股公告

財報公布后，比亞迪8月30日漲超2%，報269.8港元，多個證券機構持正面態(tài)度，對比亞迪評級為買入狀態(tài)。

就在4個月前，比亞迪公布的2021年年報以及2021年Q4數(shù)據(jù)顯示，比亞迪還因行業(yè)供應鏈緊缺、動力電池原材料漲價等一些系列問題，面臨凈利潤、毛利潤、毛利率大幅度滑坡。2021年上半年和下半年，比亞迪凈利潤同比下滑分別達到29.36%和27.26%。

而2022年上半年，行業(yè)環(huán)境并未轉好。據(jù)比亞迪H股公告中披露，2022年上半年，新冠疫情、俄烏沖突、國際形式復雜，使得大宗商品價格飆升，全球通貨膨脹。在加上國內外疫情影響，特別是，國內上半年疫情多點位復發(fā)，導致產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈緊張急劇，內需收縮，供給沖擊。

對于汽車行業(yè)更是如此。今年3月以來，國內上海、吉林疫情導致消費者進店受限。此外，汽車行業(yè)芯片短缺，原材料價格上漲，成為“頑疾”，難以在短時間內消除。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，盡管新能源汽車頂住壓力，2022年上半年，新能源汽車產(chǎn)銷量分別是266.1萬輛、260萬輛，同比增長約1.2倍，但整體汽車市場呈現(xiàn)下滑趨勢，產(chǎn)銷量分別是1211.7萬輛、1205.7萬輛，同比下滑3.7%、6.6%。?

在如此“惡劣”的環(huán)境下，比亞迪僅2022年上半年的歸母凈利潤35.95億元，就超過了2021年全年的歸母凈利潤30.5億元。其中，ROE、毛利率均小幅回升，ROE從2021年全年的3.2升至3.72，毛利率從2021年全年的13.02%升至13.51%。

比亞迪2022中報杜邦分析（紅字）及去年同期對比（黑字）

從現(xiàn)金流的狀況來看，2021年下半年，比亞迪現(xiàn)金流凈額達到287.28億元，即使近半年，現(xiàn)金流凈額為負，但經(jīng)營現(xiàn)金流凈額仍高達431.85，賬上的現(xiàn)金及等價物達到446.86億元，同比增長了111.26%。

?而且比亞迪的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與營收高度重合，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額明顯高于凈利潤，也足以說明其主業(yè)經(jīng)營良好。

?對于2022年上半年，比亞迪業(yè)績“脫穎而出”，江西新能源科技職業(yè)學院新能源汽車技術研究院院長張翔對表示，比亞迪業(yè)績好轉建立在其他同行業(yè)者受困的基礎之上，如特斯拉上海工廠6月份才復工復產(chǎn)。再加上，今年上年年，電池原材料漲價影響，汽車行業(yè)缺芯狀況持續(xù)，對車企正常生產(chǎn)和產(chǎn)品價格影響都很大。?

比亞迪卻避開了這些“黑天鵝”事件，原因既有比亞迪自身產(chǎn)品布局因素，又有國內對新能源汽車補貼政策變化的推波助瀾。

2021年12月31日，財政部發(fā)布《關于2022年新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》顯示，國內新能源汽車購置補貼政策將在2022年底正式終止。這意味著，2022年12月31日后上牌的新能源車輛將不再享受補貼。

“去年，比亞迪因為新能源汽車補貼退坡，產(chǎn)品線不豐富，導致成本增加，增收不增量。今年，比亞迪汽車產(chǎn)品線豐富了很多，作為新能源汽車補貼的最后一年，也導致消費者提前預支消費能力?！睆埾枵f。

汽車業(yè)務撐起“爆棚利潤”：成本繼續(xù)上升，增收難增利

財報顯示，比亞迪汽車、汽車相關產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務營收約1092.67億，同比增長130.31%；手機部件、組裝以及其他業(yè)務營收約410.7億，同比下降4.78%，兩塊業(yè)務分別占總營收的72.55%、27.27%。

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值得注意的是，本次比亞迪對原有的業(yè)務板塊進行了重組，報告分布中保留手機部件、組裝及其他產(chǎn)品分部（簡稱“手機業(yè)務”），將二次充電電池、光伏業(yè)務與原汽車業(yè)務合并為汽車、汽車相關產(chǎn)品及其他產(chǎn)品分部（簡稱“汽車業(yè)務”）。

圖片來源：比亞迪財報

合并后的汽車業(yè)務包括制造和銷售汽車、汽車相關的模具及零部件、汽車租賃和汽車的售后服務、汽車動力電池、鋰離子電池、光伏產(chǎn)品以及鐵電池產(chǎn)品、軌道交通及其相關業(yè)務及防疫物資產(chǎn)品收入。2022年上半年，汽車業(yè)務的營收占比迅速攀升，從去年同期的52%，升至73%，手機部件、組裝等業(yè)務占比劇烈下滑，從48%下滑至27%。

無疑，汽車業(yè)務為比亞迪貢獻了大部分營收與利潤。財報中也提及，比亞迪2022年上半年營收、歸母凈利潤、毛利率、現(xiàn)金流提高、增加均由汽車銷量增加所致。

數(shù)據(jù)也可以看出比亞迪汽車的成長性。

據(jù)中汽協(xié)會數(shù)據(jù)披露，2022年上半年，比亞迪新能源汽車市占率達24.7%，較2021年增長超7.5個百分點。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，比亞迪在國內新能源乘用車銷量排行榜前十車型中占據(jù)六席。

此外，銷售數(shù)據(jù)方面，據(jù)乘聯(lián)會2022年1-7月統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，比亞迪銷售新能源汽車79.27萬輛，排名第一，市場份額占比29%，而特斯拉銷售20.6萬輛，排名第一，占比7.5%。

今年3月，比亞迪宣布停止燃油車整車生產(chǎn)，聚焦新能源汽車領域，純電動、插電式混合動力“兩條腿走路”。其中，今年上半年，DM插混車型累計銷售約31.5萬輛，占新能源汽車總銷量49%，同比增長454.22%。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年在插電式混合動力領域，比亞迪市占率達50%以上。?

張翔認為，比亞迪汽車今年知名度大幅提高，在研發(fā)、車型上投入更多。與特斯拉經(jīng)營路線不同，比亞迪采取傳統(tǒng)車企的市場營銷方式，即多個產(chǎn)品線覆蓋不同頻譜。比如，王朝系列、海洋系列，還有明年即將上市的高端產(chǎn)品線騰勢品牌，“孩子多了好打架”。與“蔚小理”虧損常態(tài)相比，比亞迪走出了自己的特色道路。

比亞迪財報提及，王朝系列中漢EV、漢DM-i、漢DMD-p因續(xù)航里程、百公里加速優(yōu)勢銷量較好；搭載e平臺3.0的海豚汽車持續(xù)熱銷，潮跑SUV元PLUS銷量也較好。

在插電式混合動力領域，比亞迪除了DM-i超級混動車型秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、唐DM-i、宋ProDM-i之外，繼續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，推出宋MAX DM-i、驅逐艦05等車型。

此外，今年5月，比亞迪騰勢品牌發(fā)布，定位于豪華、精致用戶群，首款車型騰勢D9亦正式開啟預售，比亞迪汽車產(chǎn)品線更加多元化。

盡管，比亞迪汽車業(yè)務整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，但是，汽車業(yè)務增收難增利現(xiàn)象持續(xù)存在。

財報數(shù)據(jù)顯示，比亞迪汽車業(yè)務毛利率從2021年全年的17.39%繼續(xù)下跌至2022年年中的16.3%，處于近九年最低位，說明一方面，行業(yè)競爭加劇，另一方面，受到原材料短缺等一系列供應問題，汽車行業(yè)制造生產(chǎn)成本持續(xù)攀升。

受到毛利率困擾的除汽車業(yè)務，還有手機部件、組裝和其他產(chǎn)品業(yè)務。

手機業(yè)務處于歷史最低谷

比亞迪財報顯示，手機部件、組裝業(yè)務的毛利率已經(jīng)下跌至2013年以來的年報、中報的歷史最低點6.08%，較在2021年年中、全年的7%、7.57%進一步下滑。

比亞迪財報披露，今年上半年，受到供應鏈緊張以及物流限制，對手機行業(yè)影響高于預期，同時，消費需求受到經(jīng)濟下行影響，全球智能手機出貨量同比呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

據(jù)調研機構IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年年手機出貨量同比下滑8.8%至6億部，連續(xù)四個季度下滑。國內手機整體出貨量下滑更甚。據(jù)中國信通院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年年，國內手機市場整體出貨量累計1.36億部，同比下降21.7%。其中，5G手機出貨量也下滑明顯，下跌14.5%至1.09億部。

PC方面更是如此，疫情初期遠程辦公、學習模式褪去，PC銷售熱開始回落。IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，全球PC市場出貨量下降10.2%至1.52億臺，平板電腦出貨量7890萬臺，同比下滑1.7%。

安卓高端手機市場需求疲軟，是國內所有手機廠商共同面對的困境。受到大環(huán)境基調、景氣度如此，比亞迪手機部件、組裝業(yè)務亦不能獨善其身。

比亞迪手機部件、組裝業(yè)務主要面向國內手機用戶，包括華為、OPPO、vivo、小米等，以及蘋果除手機外的周邊智能硬件產(chǎn)品。相比于競爭對手富士康業(yè)績，2022年上半年，富士康營收6525億元，凈利潤139.9億元，比亞迪整體營收規(guī)模與凈利潤不及富士康。

此外，9月初，蘋果iPhone14系列將發(fā)布。據(jù)相關調研機構消息顯示，蘋果iPhone 14系列銷量將優(yōu)于iPhone 13系列，由此或將進一步帶動富士康在下一個季度獲得增長。當然，與富士康近9年毛利率維持在6%左右相比，比亞迪毛利率較高。

“比亞迪的優(yōu)勢在于，與特斯拉等車企相比，業(yè)務包括手機組裝、光伏、儲能電池，多元化發(fā)展。電池供應鏈穩(wěn)健，半導體IGBT芯片自給自足，未來三到五年前景看好。當然，比亞迪也存在短板，諸如，國際市場知名度不高，需要進一步開拓國際市場等?！睆埾枵f。

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