撰文 | 小不董

編輯 | 李信馬

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港交所官網(wǎng)8月7日顯示，樂華娛樂集團(tuán)（下稱“樂華娛樂”）通過港交所上市聆訊，中信建投國際、招商證券國際為聯(lián)席保薦人，有望于9月正式在港主板掛牌上市。也就是說，培養(yǎng)了王一博、范丞丞、吳宣儀等知名藝人的樂華終于要上市了。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

早在2015年9月，樂華娛樂就曾在新三板掛牌上市，被稱為“藝人經(jīng)紀(jì)第一股”，而后樂華娛樂試圖通過借殼共達(dá)電聲在A股上市，僅3個(gè)月后便宣布以23.2億元的價(jià)格將100%股權(quán)賣給共達(dá)電聲（據(jù)悉，共達(dá)電聲是一家制造業(yè)公司，主營業(yè)務(wù)為電子元器件及電聲組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，曾為蘋果的重要供應(yīng)商之一），但因未完成利潤要求，樂華娛樂借殼上市失敗。

2018年3月9日，樂華娛樂探索在上海證券交易所主板上市的方案，2021年5月26日，自愿終止上市前輔導(dǎo)。至此，樂華娛樂已經(jīng)三次沖擊IPO。2022年3月9日，樂華娛樂向港交所遞交了IPO申請(qǐng)書，并于8月7日通過港交所聆訊。

“當(dāng)家臺(tái)柱子”撐起的“第一股”

樂華娛樂近三年?duì)I業(yè)收入、毛利及凈利潤均呈上升趨勢(shì)，2022年前4個(gè)月，樂華娛樂的營收從2021年同期的3.41億元增至3.53億元；毛利從去年同期的1.79億元降至1.56億元；凈利潤則從2021年同期的1.11億元減少至0.81億元。

樂華娛樂目前的業(yè)務(wù)模式包括三條業(yè)務(wù)線。

藝人管理：現(xiàn)有韓庚、王一博、孟美岐、吳宣儀等66名簽約藝人及71名訓(xùn)練生，通過安排藝人參與商業(yè)活動(dòng)，例如代言、商業(yè)宣傳活動(dòng)；及提供娛樂內(nèi)容服務(wù)，例如出演電影、劇集及綜藝節(jié)目；為包括企業(yè)客戶、媒體平臺(tái)、內(nèi)容商及廣告?zhèn)髅焦驹趦?nèi)的客戶提供服務(wù)來產(chǎn)生收入。

音樂IP制作及運(yùn)營：收入主要來自將原創(chuàng)音樂IP授權(quán)于音樂服務(wù)提供商，及音樂IP的數(shù)字及實(shí)體專輯銷售收入。樂華娛樂為王一博制作的兩首數(shù)字單曲《無感》和《我的世界守則》銷量分別超過1700萬張及1500萬張。

泛娛樂業(yè)務(wù)：虛擬藝人商業(yè)發(fā)展、綜藝節(jié)目形式授權(quán)及藝人相關(guān)衍生品銷售。例如2020年11月出道的，由五名數(shù)字化打造的成員組成的流行虛擬藝人組合A-SOUL。

2019年-2021年三年時(shí)間，樂華娛樂總收入28個(gè)億，而三項(xiàng)主營業(yè)務(wù)中，最主要的明顯是藝人管理業(yè)務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文（樂華娛樂委托的獨(dú)立行業(yè)顧問），在中國高度分散的藝人管理市場(chǎng)中，就2021年藝人管理收入而言，樂華娛樂擁有最大的市場(chǎng)份額，為1.9%。

藝人管理業(yè)務(wù)中各參與者的關(guān)系和角色 圖片來源：樂華娛樂招股書

而藝人管理業(yè)務(wù)的大部分收入，都來自于少數(shù)當(dāng)紅藝人。

2019年至2021年以及2022年前四個(gè)月，樂華娛樂前十名藝人應(yīng)占收入分別占同期總收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%；其中收入排名第一的藝人為公司貢獻(xiàn)的收入比重為16.8%、36.7%、49.5%及56.8%。據(jù)資料顯示，被稱為供應(yīng)商B的藝人于業(yè)務(wù)記錄期已成為國內(nèi)極具知名度的藝人，該藝人應(yīng)占收入為樂華娛樂收入增長的主要來源，2020年至2022年前四個(gè)月，來自該藝人的收入增長占樂華娛樂整體收入增長的80%以上。

這位供應(yīng)商B合理推測(cè)就是王一博獲得個(gè)人分成的公司。?

招股書中提到樂華娛樂自供應(yīng)商B（簽約藝人控制的企業(yè)）的采購金額分別占2019年至2022年前四個(gè)月營業(yè)成本的9.2%、31.1%、43.9%及48.6%，正好對(duì)應(yīng)的上自2019年靠《陳情令》大火的王一博。

娛樂圈“教母”杜華為何著急上市？

好萊塢有四大經(jīng)紀(jì)公司，他們掌控著好萊塢娛樂業(yè)70%以上的演員、導(dǎo)演、音樂家和作家。包括EDR（旗下藝人娜塔莉·波特曼）、CAA（旗下藝人C羅、妮可·基德曼）、ICM（旗下藝人碧昂絲、哈莉·貝瑞）、UTA（旗下藝人約翰·尼德普），其中僅歷史最悠久的EDR（Endeavor，前身為WME-IMG）于去年上市。

經(jīng)紀(jì)公司與其他的公司不同，人（明星和重要經(jīng)紀(jì)人）的價(jià)值遠(yuǎn)超一切，極少數(shù)人獲得了絕大部分的收入是演藝圈的常態(tài)，但人又是最不確定的，公司看好的新人能不能捧紅？不確定，捧紅了之后能不能一直留下來？也不確定。這就給經(jīng)紀(jì)公司的運(yùn)營帶來了不小的風(fēng)險(xiǎn)，幾大經(jīng)紀(jì)公司之間，相互的挖角和跳槽就一直沒有停止過。

這樣的商業(yè)模式，自然不被資本市場(chǎng)所喜歡，而經(jīng)紀(jì)公司本身的經(jīng)營特點(diǎn)導(dǎo)致，只要旗下有能賺錢的藝人，不上市也可以獲得不錯(cuò)的收益。EDR選擇上市，和其本身業(yè)務(wù)有關(guān)，EDR的經(jīng)營范圍廣，國際業(yè)務(wù)多，旗下藝人既包括《這個(gè)殺手不太冷》主角娜塔莉·波特曼、執(zhí)導(dǎo)《星際迷航》的J·J·艾布斯等，還簽約過包括成龍、章子怡、張靚穎、陸川等華人藝人和易建聯(lián)這樣的華人運(yùn)動(dòng)員，劉亦菲由于出演真人版《花木蘭》，也于2017年續(xù)約。此外，EDR還代理著美國橄欖球大聯(lián)盟和美國冰球大聯(lián)盟的相關(guān)運(yùn)動(dòng)員人才，下屬的子公司還擁有終極格斗冠軍賽和環(huán)球小姐等項(xiàng)目。從代理單個(gè)藝人到代理各種賽事、活動(dòng)乃至廣告，多元化經(jīng)營的策略一定程度上對(duì)沖了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)復(fù)雜的業(yè)務(wù)也有上市的需求。

相比之下，中國的市場(chǎng)更不成熟，碎片化嚴(yán)重（樂華娛樂2021年?duì)I收巔峰時(shí)擁有的市場(chǎng)份額也不過是1.9%），上市對(duì)不少公司來說，并非必選項(xiàng)，比如同為“娛樂圈教母”的楊天真、龍丹妮就更傾向?qū)で笾辈ж?、線上演出經(jīng)紀(jì)等新渠道。那么，杜華為什么偏偏急著上市？

一個(gè)很可能的原因是，當(dāng)下是樂華娛樂表現(xiàn)最好的時(shí)期，上市能賣個(gè)好價(jià)錢。

樂華娛樂的幸運(yùn)是，前有韓庚開拓，后有王一博扛旗。2017年之前的樂華娛樂是“韓庚時(shí)期”，被稱為“專注韓庚一百年”，可以說樂華的“發(fā)家史”就是圍繞著當(dāng)時(shí)的“頂流”韓庚而展開的。2010年，韓庚與韓國SM解約，回國發(fā)展，并加入樂華成為公司股東，持股2.35%。2016年上半年1-6月，韓庚的收入占了當(dāng)期已實(shí)現(xiàn)收入的48.89%。2018年之后的樂華娛樂是“王一博時(shí)期”，被稱為“王一博扛起大半個(gè)樂華”。招股書中透露了簽約藝人控制的企業(yè)中的“供應(yīng)商B”是如今最大的搖錢樹。

但樂華娛樂與藝人深度捆綁，既依賴優(yōu)質(zhì)藝人的分成比例，也受負(fù)面藝人的宣發(fā)成本和相應(yīng)費(fèi)用的牽制，藝人出現(xiàn)負(fù)面消息，公司就可能遭遇業(yè)績上的重創(chuàng)。

此前樂華娛樂旗下藝人孟美岐就被爆出負(fù)面新聞，不久前丁澤仁也被罵上熱搜，流量藝人接連“塌房”。對(duì)于藝人出現(xiàn)負(fù)面的風(fēng)險(xiǎn)，樂華娛樂在招股書中對(duì)藝人聲譽(yù)的重要性做出風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)估：“我們的業(yè)務(wù)十分依賴簽約藝人的聲譽(yù)及公眾對(duì)我們品牌的認(rèn)知。任何對(duì)簽約藝人、本公司及本公司管理層、商業(yè)伙伴或行業(yè)的負(fù)面報(bào)道可能損害我們的品牌形象，并可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。”

另一方面，幾位頭部藝人的合約都快到期了。韓庚合同至2024年6月止，王一博、吳宣儀合同至2026年止，程瀟、李汶翰2024年到期，而范丞丞明年就到期了。來自于藝人經(jīng)紀(jì)的收入，占據(jù)了樂華娛樂總收入的91%，樂華娛樂招股書中風(fēng)險(xiǎn)因素也提到：“我們的大部分收入來自藝人管理業(yè)務(wù)。倘我們未能維持與藝人及訓(xùn)練生的關(guān)系或擴(kuò)大我們簽約的藝人及訓(xùn)練生的數(shù)目，我們的榮譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績或受重大不利影響?！?/p>

行業(yè)也在發(fā)生改變，去年《青春有你3》被各大官媒點(diǎn)名批評(píng)，因節(jié)目組打投機(jī)制不合理，誘導(dǎo)粉絲“倒奶打投”等負(fù)面層出不窮，以及對(duì)于個(gè)別成員存在的爭議，在總決賽前夕，節(jié)目勒令停止后續(xù)的錄制，緊接著一批選秀節(jié)目被叫停。

從2021年8月25日《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)“飯圈”亂象治理的通知》發(fā)布，到今年5月20日的《廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)管理辦法》，不到一年的時(shí)間，廣電總局、文化旅游部等各大官方連續(xù)出臺(tái)5項(xiàng)政策，“清朗行動(dòng)”整頓政策對(duì)于不論大小的藝人管理公司都帶來不小影響。微博取消明星超話排名、抖音下架明星榜、部分音樂平臺(tái)對(duì)于單曲發(fā)布做了數(shù)量限制……種種跡象都表明，流量之路走不了太久。

當(dāng)家藝人的合同遲早要到期，舊路徑逐漸不好走，新人也不確定能否走紅。那么，在此時(shí)上市，至少可以做到“手里有糧，心里不慌”，有籌碼去嘗試更加多元化的發(fā)展，要知道，樂華娛樂也是中國首批實(shí)施“國際化”戰(zhàn)略并將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至海外的藝人管理公司之一。而成為“第一股”，本身也有助于留住頭部藝人，比如作為股東的韓庚，對(duì)于藝人來說，留在發(fā)展良好的老東家也更為安穩(wěn)，雙贏。

以后的路怎么走？

虛擬藝人打開的元宇宙思路或許是樂華娛樂未來發(fā)展的方向之一。

2020年11月23日，樂華娛樂發(fā)布A-SOUL首支團(tuán)體預(yù)告，宣布將推出旗下首個(gè)虛擬偶像女團(tuán)；11月29日，正式宣布A-SOUL首支單曲《Quiet》將于12月2日發(fā)布；12月1日，公開《Quiet》首支MV預(yù)告；12月2日，首支MV《Quiet》正式上線；12月11日，舉辦了團(tuán)體第一場(chǎng)線上直播活動(dòng)。4月23日，公布新單曲第一支手語預(yù)告；4月30日，《超級(jí)敏感》MV正式上線；12月17日，發(fā)行單曲《傳說的世界》。

2022年2月3日，發(fā)行合唱單曲《除夕》。自2020年11月出道至今，A-SOUL在嗶哩嗶哩擁有32.4萬粉絲。

圖片來源：嗶哩嗶哩

樂華娛樂招股書中提到：虛擬偶像組合A-SOUL（成員為乃琳、嘉然、向晚、貝拉和珈樂）于2020年在B站出道，在飽受"資本入侵二次元"的爭議之后，憑借成熟偶像的業(yè)務(wù)能力和遠(yuǎn)高于同行的技術(shù)呈現(xiàn)水平，獲得風(fēng)評(píng)反轉(zhuǎn)，幫助樂華的泛娛樂業(yè)務(wù)增長79.6%，增收超過1600萬元，高于公司2017年上半年的利潤總和。到了2021年，以A-SOUL為主的泛娛樂業(yè)務(wù)則為樂華帶來3790萬元。

相對(duì)來說，虛擬藝人看似不會(huì)有負(fù)面，不存在解約問題，每個(gè)成員都有固定的形象與定位，確實(shí)比真實(shí)藝人穩(wěn)定，能很大程度上減少對(duì)于頭部藝人的依賴和風(fēng)險(xiǎn)。但粉絲吃不吃這套就另說了，且今年5月，A-SOUL成員珈樂宣布“直播休眠”，隨后曝出珈樂扮演者受到公司打壓、強(qiáng)度大等負(fù)面消息。

樂華能否在這條路上走得遠(yuǎn)也是個(gè)未知數(shù)。

另外值得一提的是，從傳統(tǒng)演藝圈向更接近于互聯(lián)網(wǎng)的方向發(fā)展，也少不了找“大樹”乘涼。據(jù)天眼查披露，樂華娛樂上市前共經(jīng)歷3輪融資，先后引入融璽創(chuàng)投、樂博資本、華人文化、阿里影業(yè)、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)等股東，且“打投倒奶”負(fù)面事件后，仍然獲得了阿里和字節(jié)的投資。

圖片來源：天眼查

互聯(lián)網(wǎng)資本一向是娛樂圈有力的推動(dòng)力量，招股書中顯示，IPO前，杜華作為執(zhí)行董事、董事長兼首席執(zhí)行官持股50.18%，東陽阿里巴巴影業(yè)通過Interform Construction持股14.25%，量子躍動(dòng)通過Afflatus持股為4.74%，量子躍動(dòng)背后的控股股東正是字節(jié)跳動(dòng)。

值得一說的是字節(jié)跳動(dòng)，早在樂華之前，就曾投資過泰洋川禾，當(dāng)時(shí)有消息稱泰洋川禾有赴美IPO計(jì)劃，但是剛投資沒多久，泰洋川禾旗下藝人Angelababy和周冬雨就接連出走。相比之下，字節(jié)在樂華娛樂持股雖只有4.74%，但也算在文娛產(chǎn)業(yè)的一次成功投資。

至于樂華娛樂上市后，是否會(huì)繼續(xù)大力發(fā)展虛擬藝人，以及其未來的市場(chǎng)表現(xiàn)，也許會(huì)是行業(yè)新的風(fēng)向標(biāo)。

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