撰文 | 張宇編輯 | 楊博丞題圖 | IC Photo
靴子終于落地。5月27日,與曠視科技、依圖科技和商湯科技并稱為“AI四小龍”的云從科技正式登陸科創(chuàng)板,發(fā)行價為每股15.37元,盤中漲幅最高至56.95%,截至當(dāng)日A股收盤,云從科技的股價最終為每股21.4元,上市首日總市值達158.5億元。
公開資料顯示,云從科技成立于2015年,是一家提供高效人機協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè),在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四大領(lǐng)域已逐步實現(xiàn)成熟落地應(yīng)用。
在“AI四小龍”之列中,雖然云從科技是繼商湯科技之后的第二家上市企業(yè),光環(huán)足夠閃亮,但事實上,云從科技的上市之路十分曲折坎坷。
2020年8月,云從科技在廣東證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記,同年12月,其向科創(chuàng)板上市委員會遞交了招股書并獲受理。2021年7月,科創(chuàng)板上市委員委公告稱,已通過針對云從科技的審議,在歷經(jīng)中止、多輪問詢之后,直至2022年4月,中國證監(jiān)會才同意云從科技在科創(chuàng)板上市的注冊申請。
其實不只是云從科技的上市之路曲折坎坷,依圖科技在申請科創(chuàng)板上市期間,審議被兩度終止,最終宣告上市失??;曠視科技雖然成功通過上市委員會審議并且提交了注冊申請,但目前其注冊申請卻處于中止?fàn)顟B(tài)。
一位AI行業(yè)人士向(ID:ilovedonews)表示,“AI企業(yè)普遍存在著‘高估值、高研發(fā)、高虧損’的情況,同時還面臨著商業(yè)化不及預(yù)期的困局。諸如此類的原因,是導(dǎo)致AI企業(yè)無法順利上市的重要原因?!?/p>
如今,在成立七年之后,幾經(jīng)波折的云從科技終于叩開了資本市場的大門,但對于云從科技而言,還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到可以高枕無憂的時候。
深陷虧損泥沼
“錢”途堪憂、長期虧損,一直是籠罩在云從科技等AI企業(yè)頭頂之上的烏云。
根據(jù)招股書,2019-2021年,云從科技的總營收分別為8.07億元、7.55億元和10.76億元,同一時期的歸母凈利潤分別為-6.40億元、-8.13億元和-6.32億元,三年累計虧損20.85億元。
在云從科技上市的前兩天,其披露了2022年一季度財報。根據(jù)財報,云從科技的營收為2.13億元,同比增長67.02%;凈虧損為1.16億元,同比減少45.52%。
具體來看,云從科技的主要業(yè)務(wù)分為人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)和人工智能解決方案業(yè)務(wù)兩大板塊,其中,人工智能解決方案業(yè)務(wù)是云從科技的創(chuàng)收業(yè)務(wù)。
2019-2021年,人工智能解決方案業(yè)務(wù)收入為5.97億元、5.15億元和9.34億元,占總營收的比例分別為76.52%、68.50%和87.28%。雖然占比較高,但人工智能解決方案業(yè)務(wù)的毛利率卻并處于低位,同一時期,該項業(yè)務(wù)的毛利率分別為23.43%、28.19%和31.34%,作為對比,依圖科技、寒武紀(jì)、曠視科技等AI企業(yè)的人工智能解決方案相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率普遍在50%以上。
創(chuàng)收業(yè)務(wù)的毛利率處于較低水平,是云從科技陷入長期虧損的一大原因,此外,巨額的研發(fā)費用也是一個重要的因素。
招股書顯示,2019-2021年,云從科技的研發(fā)費用分別為4.54億元、5.78億元和5.34億元,占總營收的比例分別為56.26%、76.56%和49.63%,呈現(xiàn)出連年居高不下的態(tài)勢。
值得注意的是,并不是所有的研發(fā)費用最后都能帶動業(yè)績增長,云從科技在招股書中提到,2020 年,由于芯片設(shè)計成果未達預(yù)期,且EDA軟件和生產(chǎn)流片遭遇限制,最終終止了“人工智能SOC芯片研制及結(jié)合高準(zhǔn)確度人臉識別技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”項目。
不只是云從科技,根據(jù)商湯科技的2021年財報,其總營收為47億元,同比增長36.4%,同一時期,經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為14.2億元,同比擴大61.5%。另外,商湯科技的研發(fā)投入為30.6億元,占總營收的比例為65.1%,甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于云從科技。
在自我造血能力不足,且需要大肆“燒錢”研發(fā)和擴張的情況下,融資就成為了AI企業(yè)的救命稻草。自2015年成立以來,云從科技共完成11輪融資,融資金額累計超過40億元,其中,最后一輪融資定格在2020年5月份。
在AI行業(yè)中,長期虧損已成為常態(tài)。根據(jù)公開數(shù)據(jù),商湯科技在2019-2021年累計虧損343.03億元,曠視科技在2018-2020年累計虧損127.66億元,而依圖科技在2018-2020年上半年累計虧損61億元。
也正是因為AI企業(yè)長期虧損,導(dǎo)致投資機構(gòu)對其熱情明顯消退。西南證券在研報中指出,AI領(lǐng)域的投融資在2018年達到頂峰,投融資次數(shù)自2019年起顯著下降。進入2021年以后,“AI四小龍”中僅依圖科技于2022年2月份完成過一輪融資。
融資的道路走不通,通過上市環(huán)節(jié)資金壓力便成為了AI企業(yè)的必然選擇。在云從科技提交給上交所的招股書中,其闡述了所籌集資金的主要用途:擬融資37.5億元,計劃向人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目投資8.1億元、向輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項目投資8.3億元、向人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項目投資14.1億元、補充流動資金6.9億元。
或許是為了提振投資者的信心,在招股書中,云從科技還樂觀地預(yù)測:2022-2025年,收入規(guī)模預(yù)計為16.82億元、25.01億元、32.27億元和40.11億元,年復(fù)合增長率為33.60%。云從科技還表示,隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大和毛利率的提升,預(yù)計將于2025年實現(xiàn)盈利。
“云從科技短期內(nèi)恐怕難以改變虧損現(xiàn)狀,上市只能暫時緩解資金壓力,但終歸是治標(biāo)不治本。想要在2025年實現(xiàn)盈利,云從科技仍需要盡快實現(xiàn)商業(yè)化落地,完善自我造血能力?!鄙鲜鯝I行業(yè)人士說道。
前路依舊充滿迷霧
對于云從科技而言,上市絕非終點。以同樣在科創(chuàng)板上市的AI企業(yè)格靈深瞳為例,3月17日,格靈深瞳正式掛盤交易,其發(fā)行價為每股39.49元,但截至其上市首日A股收盤,格靈深瞳的股價最終跌去5.14%至37.46元,總市值為69.29億元,上市首日便遭遇破發(fā)。
截至5月31日A股收盤,格靈深瞳的股價為27.02元,總市值為49.98億元,較上市首日總市值跌去了27.87%。
格靈深瞳的總市值一路走低的原因離不開其深陷虧損泥沼。招股書顯示,2018-2021年以及2021年上半年,格靈深瞳的總營收分別為5196萬元、7121萬元、2.43億元和7219萬元,同一時期,凈虧損分別為9230萬元、1.89億元、1.02億元和5474萬元。
與此同時,格靈深瞳對于前五大客戶的依賴程度非常高。根據(jù)招股書,2021年1-6月,格靈深瞳前五大客戶貢獻的收入占總營收的比例為74.54%,相比2019年的67.55%仍在持續(xù)增長。
云從科技也面臨著大致相同的窘境,除三年累計虧損20.85億元外,2021年,云從科技前五大客戶貢獻的收入占總營收的比例為69.58%,較2020年的27.92%上升了41個百分點,對前五大客戶的依賴度高,意味著云從科技存在較大的經(jīng)營風(fēng)險。
此外,不容忽視的一點在于,AI行業(yè)的同質(zhì)化競爭十分嚴(yán)重,在“AI四小龍”列舉出的落地場景中,“智慧商業(yè)”“智慧管理”“智慧城市”等詞語多次出現(xiàn),云從科技的優(yōu)勢并不明顯。
困境不止于此,云從科技在招股書中表示,未來一定期間面臨市場激烈競爭出現(xiàn)主要產(chǎn)品價格下降、研發(fā)投入持續(xù)增加且研發(fā)成果未能及時轉(zhuǎn)化、人工智能行業(yè)政策出現(xiàn)不利影響、下游行業(yè)需求顯著放緩等不利情況,公司將面臨短期無法盈利,未彌補虧損存在持續(xù)擴大的風(fēng)險,當(dāng)務(wù)之急是如何能夠扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的財務(wù)數(shù)據(jù)。這意味著,云從科技后續(xù)還需要繼續(xù)投入巨額研發(fā)費用,未來依舊難以脫離虧損泥沼。
不過,AI行業(yè)也迎來巨大的發(fā)展機遇,比如《“十四五”信息化和工業(yè)化深度融合發(fā)展規(guī)劃》明確要求,推動先進過程控制系統(tǒng)在企業(yè)的深化應(yīng)用,加快制造執(zhí)行系統(tǒng)的云化部署和優(yōu)化升級,深化人工智能融合應(yīng)用,通過全面感知、實時分析、科學(xué)決策和精準(zhǔn)執(zhí)行,提升生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量和安全水平,降低生產(chǎn)成本和能源資源消耗。
隨著AI行業(yè)的相關(guān)政策逐步深化、層層推進,AI企業(yè)或有望趁勢而起。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)IDC預(yù)測,2025年,AI市場規(guī)模將達到163億美元,屆時,整個面向AI的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、AI企業(yè)的智慧化解決方案等都將步入規(guī)?;瘧?yīng)用階段。
“在資本市場上,利潤仍是投資者最主要的投資標(biāo)準(zhǔn)?,F(xiàn)階段,投資者對于云從科技仍有信心,但如果商業(yè)化遲遲無法落地,沒人會為長期虧損的AI企業(yè)埋單。上市只是一個開端,云從科技還有很長的路要走?!鼻笆鯝I行業(yè)人士分析道。
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