摘要：

1、9月28日煤炭ETF反彈，上漲3.88%，今年以來漲幅超70%，目前來看煤炭見頂了嗎?煤炭指數(shù)走勢和動力煤價格較為一致，本輪價格上升主要由于供給不足，電廠庫存處于近五年低點(diǎn)國泰君安指出，未來五年供需可能都處于相對緊平衡之中。節(jié)奏方面目前還未到缺電最嚴(yán)重的年份，按照目前可再生能源裝機(jī)進(jìn)程，可能2024年之后才會逐漸緩解。

2、風(fēng)格切換到消費(fèi)?近期以茅臺為首的白酒股出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，是否暗示著風(fēng)格有望從周期+成長切換到消費(fèi)。行業(yè)層面的業(yè)績是行情是否切換的關(guān)鍵，部分投資者認(rèn)為，后續(xù)若行情短期切換，大消費(fèi)具備承接資金的能力。但是從社零數(shù)據(jù)來看，全社會消費(fèi)情況仍然不容樂觀，基本面尚需等待拐點(diǎn)。站在當(dāng)前時點(diǎn)來看，不能輕易判斷行情就此啟動，但部分行業(yè)已經(jīng)跌出了價值。最近的消費(fèi)反彈更多是補(bǔ)漲，成長+周期和消費(fèi)的業(yè)績切換并未來臨。

正文：

上證指數(shù)全天震蕩走升并收復(fù)3600關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指則沖高回落，大市成交1.04萬億元，環(huán)比大降約0.33萬億元。盤面上，氣、電、煤、油成為主要炒作方向。上證指數(shù)收漲0.54%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.62%，Wind全A指數(shù)漲0.08%。

北向資金全天凈買入47.86億元，為連續(xù)3日凈買入;其中滬股通凈買入41.76億元，深股通凈買入6.1億元。

數(shù)據(jù)來源：wind

9月28日煤炭ETF反彈，上漲3.88%，今年以來漲幅超70%，目前來看煤炭見頂了嗎?煤炭指數(shù)走勢和動力煤價格較為一致，本輪價格上升主要由于供給不足，電廠庫存處于近五年低位，在2016年類似的低庫存位置動力煤價格從300~400區(qū)間一躍進(jìn)入500~600區(qū)間，此后多年在這一區(qū)間震蕩。

煤價高企的根本原因是電力能源結(jié)構(gòu)出現(xiàn)“斷檔”。國泰君安證券指出，電力供給續(xù)航能力遭受挑戰(zhàn)，某種程度處于“未立先破”階段。過去十年傳統(tǒng)電源投資逐步下行，光伏和風(fēng)電裝機(jī)占比顯著提升，但目前電力供應(yīng)對于火電的依賴依然較為嚴(yán)重，新能源的發(fā)電能力受自然環(huán)境等因素制約，其占比的提升增加了電力短期供給風(fēng)險。

與歷年電荒相比，21年大規(guī)模缺電核心動因在于產(chǎn)能周期下行疊加“碳中和”，煤炭供應(yīng)明顯乏力。政策方面，從上半年情況來看，我國“能耗雙控”情況也不容樂觀，順利完成目標(biāo)的省份較少?！澳芎碾p控”是針對能耗強(qiáng)度和能源消費(fèi)總量兩個維度進(jìn)行目標(biāo)管理與控制的政策。在計入統(tǒng)計的31個省和自治區(qū)中，只有10個省份在上半年中，能耗強(qiáng)度和能源消費(fèi)總量兩個維度的控制均進(jìn)展良好、達(dá)到目標(biāo)。

國泰君安指出，電力供應(yīng)除了冷冬之外，未來五年供需可能都處于相對緊平衡之中。在電源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的過程中，我國電力供應(yīng)增速將持續(xù)低于電力需求增速，節(jié)奏方面目前還未到缺電最嚴(yán)重的年份，按照目前可再生能源裝機(jī)進(jìn)程，可能2024年之后才會逐漸緩解。

目前板塊可能已經(jīng)到達(dá)階段性頂部，但基本面還比較扎實(shí)，供需關(guān)系極不平衡，所以短期可能還有反復(fù);長期需求下行，但是碳中和背景下供給縮減強(qiáng)于需求，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。如果短期周期板塊受政策原因和籌碼交換影響，出現(xiàn)像樣的調(diào)整之后，在碳中和主線下，供求關(guān)系緊張的前提下仍有較好的投資價值。投資者可逢低布局煤炭ETF(515220)。

風(fēng)格切換到消費(fèi)?近期以茅臺為首的白酒股出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，是否暗示著風(fēng)格有望從周期+成長切換到消費(fèi)。行業(yè)層面的業(yè)績是行情是否切換的關(guān)鍵，部分投資者認(rèn)為，后續(xù)若行情短期切換，大消費(fèi)具備承接資金的能力。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)證券

但是短期來看，盡管消費(fèi)板塊最近表現(xiàn)較好，資金面存在調(diào)倉換股的情況。但從社零數(shù)據(jù)來看，全社會消費(fèi)情況仍然不容樂觀，基本面尚需等待拐點(diǎn)。站在當(dāng)前時點(diǎn)來看，不能輕易判斷行情就此啟動，但部分行業(yè)已經(jīng)跌出了價值。最近的消費(fèi)反彈更多是補(bǔ)漲，成長+周期和消費(fèi)的業(yè)績切換并未來臨。

從業(yè)績出發(fā)，整體來看，節(jié)前可以繼續(xù)以資源周期+科技成長來進(jìn)行應(yīng)對，目前資源周期不在風(fēng)口上，配置上可以更加側(cè)重于科技成長，如新能源車(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)。資源周期自身的邏輯其實(shí)也沒有產(chǎn)生任何變化，只是8月下旬以來漲幅過大，有內(nèi)生調(diào)整的需求，也可以分批逢低逐漸布局鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

生成海報

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實(shí)，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。