摘要：

1、節(jié)前可以繼續(xù)以資源周期+科技成長來進(jìn)行應(yīng)對，目前資源周期不在風(fēng)口上，配置上可以更加側(cè)重于科技成長。

2、年初以來生豬板塊調(diào)整幅度較大，已經(jīng)具備長期配置價值。感興趣的小伙伴可考慮通過分批的方式布局養(yǎng)殖ETF(159865)。但需要注意的是，豬周期徹底反轉(zhuǎn)可能還需要一些時間。

正文：

9月27日市場大幅下跌，僅靠少數(shù)權(quán)重股維持指數(shù)表現(xiàn)尚可。上午資源板塊大幅低開，白酒異軍突起帶動上證50大幅上漲。但隨后科技成長板塊走弱，銀行大漲試圖帶動節(jié)奏失敗，資源板塊跌幅擴(kuò)大。下午市場科技成長板塊帶動出現(xiàn)一波反彈，但仍遠(yuǎn)離上午高點(diǎn)，尾盤證券板塊跳水。最終上證綜指下跌0.84%，滬深300上漲0.58%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.74%，大市值股票遠(yuǎn)強(qiáng)于小市值股票。行業(yè)方面，食品飲料、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)漲幅居前，有色金屬、鋼鐵、建筑裝飾跌幅居前。全市場成交額超過1.3萬億元。

陸港通北向資金全天反復(fù)折騰，凈流入14.76億元。

圖片來源：Wind

國慶前市場整體表現(xiàn)比較糾結(jié)，食品飲料和科技成長板塊相對表現(xiàn)較強(qiáng)，資源類股票大幅調(diào)整，今年3月以來延續(xù)的中小盤股強(qiáng)于大盤股的風(fēng)格出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，大盤股顯著跑贏中小盤股。

后續(xù)需要重點(diǎn)思考幾個問題，第一是目前是否存在系統(tǒng)性風(fēng)險。從交易層面來說，從7月以來市場成交額一直維持在萬億之上，中秋國慶期間雖然成交額有所衰減，但仍維持在1.2萬億附近。如此巨大的成交額之下，資金自然會在市場中反復(fù)尋找機(jī)會，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)不斷。

從基本面來看，隨著財政專項債在今年后置發(fā)行，以及跨周期調(diào)節(jié)政策的實施，四季度經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)社融信貸增速有望企穩(wěn)回升。但經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)則受制于房地產(chǎn)政策調(diào)控、限電限產(chǎn)措施可能會出現(xiàn)不小的下行壓力，國內(nèi)情況整體來看喜憂參半。

短期主要的不確定性主要集中在地產(chǎn)某龍頭公司的債務(wù)問題是否會造成連鎖反應(yīng)，以及雙限之下是否會對經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響，目前來看可能還不至于造成系統(tǒng)性風(fēng)險。

整體來看，目前A股出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性不算大。

在此情況下，討論第二個問題A股后續(xù)可能如何演繹。如果不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，在巨量的成交之下，A股至少會產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。從板塊之間的聯(lián)動性來看，主要可以分為資源周期板塊、科技成長板塊和金融/地產(chǎn)/食品飲料/醫(yī)藥。

從基本面來看，資源周期和科技成長在四季度的業(yè)績確定性和成長性更強(qiáng)，這兩大類型之間也往往呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。十一之后在十月底之前會逐漸面臨三季報的業(yè)績披露，往往會圍繞三季報的業(yè)績展開行情。我們此前多次強(qiáng)調(diào)過，資源周期板塊可能面臨一個較大級別的調(diào)整，目前還不在風(fēng)口上，而科技成長板塊從7月底以來出現(xiàn)調(diào)整，調(diào)整的時間和幅度都逐漸充分，有機(jī)會發(fā)動一輪較大級別的行情。

而金融/地產(chǎn)/食品飲料/醫(yī)藥目前也不能說沒有機(jī)會，其中金融/地產(chǎn)/食品飲料都是上證50的主要成分股，上證50從今年2月以來經(jīng)歷了很長時間的調(diào)整，從7月以來又經(jīng)歷了兩個月的磨底，目前有點(diǎn)要走出頭肩底的雛形。同時近期上證50的強(qiáng)勢表現(xiàn)主要由食品飲料完成，食品飲料中的某醬油龍頭存在提價預(yù)期，某白酒龍頭新董事長則剛剛亮相，中秋國慶往往是食品飲料的動銷旺季，共同驅(qū)動了食品飲料的強(qiáng)勢表現(xiàn)。而金融地產(chǎn)近期受制于地產(chǎn)某龍頭公司壓制估值，如果該問題短期能夠有所進(jìn)展，有望驅(qū)動上證50完成頭肩底，走出一波較大的反彈。

來源：Wind

但從三季報業(yè)績和后續(xù)業(yè)績預(yù)期來看，四季度經(jīng)濟(jì)整體仍然承壓，和經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)的上證50指數(shù)如果出現(xiàn)反彈，空間也會受到一定程度壓制?；久娌⒉蝗缳Y源周期和科技成長這樣扎實。

國慶長假前由于資金對國慶期間內(nèi)外盤事件存在較大的不確定性，往往呈現(xiàn)弱勢波動。歷史上看，A股上漲股票數(shù)量小于1000只基本可以視作情緒低點(diǎn)。尤其在沒有重大外部風(fēng)險事件沖擊的情況下，情緒達(dá)到低點(diǎn)后往往會產(chǎn)生修復(fù)。

來源：通達(dá)信

如果國慶前市場繼續(xù)出現(xiàn)9月27日這種較大幅度的調(diào)整，反而是布局四季度行情的好機(jī)會。后續(xù)方向的選擇可能會出現(xiàn)在國慶之后。

如果國慶期間國內(nèi)或國外出現(xiàn)了較大的風(fēng)險事件，可能會演化成系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)整體性的調(diào)整，但如前文分析，這種可能性不算大。如果國慶后沒有發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，在巨量成交額的驅(qū)動下，市場結(jié)構(gòu)性行情仍然可期。

如果上證50成功反彈，則有可能產(chǎn)生指數(shù)行情，指數(shù)水位再度上升。但歷史上看，指數(shù)行情中往往呈現(xiàn)權(quán)重板塊推高水位，強(qiáng)勢板塊大幅上行的局面，在這種情況下，科技成長的表現(xiàn)很可能也會超過上證50。如果上證50底部構(gòu)造失敗繼續(xù)下跌，則成交額推動下，科技成長板塊也不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

因此整體來看，節(jié)前可以繼續(xù)以資源周期+科技成長來進(jìn)行應(yīng)對，目前資源周期不在風(fēng)口上，配置上可以更加側(cè)重于科技成長，如新能車(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)。資源周期自身的邏輯其實也沒有產(chǎn)生任何變化，只是8月下旬以來漲幅過大，有內(nèi)生調(diào)整的需求，也可以分批逢低逐漸布局鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)。

為了防范上證50等權(quán)重板塊上漲，資源周期+科技成長全部下跌的情況，可以配置一部分證券ETF(512880)進(jìn)行應(yīng)對，如果出現(xiàn)指數(shù)行情，證券ETF應(yīng)當(dāng)會有所表現(xiàn)，其基于市場成交額的基本面也非常扎實，適合目前階段進(jìn)行布局。

對于自認(rèn)為沒有能力跟蹤行業(yè)的投資者，也可以通過科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF(588360)進(jìn)行布局，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)的主要權(quán)重是醫(yī)藥+新能源+芯片，不論是科技成長行情，還是上證50+醫(yī)藥的權(quán)重行情都不吃虧。中證500ETF(561350)成分股涉及的行業(yè)主要是周期+成長，只不過短期中小市值風(fēng)格和周期風(fēng)格都不占優(yōu)，短期仍有調(diào)整壓力，但四季度仍然可期，短期的調(diào)整也是很好的布局時點(diǎn)。

此外，短期生物醫(yī)藥ETF(512290)和醫(yī)療ETF(159828)受集采等負(fù)面影響較大，但長期來看，醫(yī)藥板塊是A股的常青樹，往往找不到太多好的買點(diǎn)。歷史上看受到政策性打壓往往是階段性的好買點(diǎn)。并且生物醫(yī)藥中的生物創(chuàng)新藥、CXO，醫(yī)療中的創(chuàng)新器械和醫(yī)療服務(wù)也受益于國家限制仿制藥和低端器械價格，鼓勵醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)新的理念。在老齡化和居民收入提升的預(yù)期下前景廣闊。

近期盡管消費(fèi)板塊表現(xiàn)較好，資金面存在調(diào)倉換股的情況。但從社零數(shù)據(jù)來看，全社會消費(fèi)情況仍然不容樂觀，基本面尚需等待拐點(diǎn)。站在當(dāng)前時點(diǎn)來看，不能輕易判斷行情就此啟動，但部分行業(yè)已經(jīng)跌出了價值。

9月27日養(yǎng)殖ETF(159865)大漲4.37%，同時生豬期貨主力合約也出現(xiàn)了5個點(diǎn)以上的大漲。不少投資者也關(guān)注養(yǎng)殖行業(yè)的前景。政策方面，9月23日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布了關(guān)于印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案(暫行)》的通知，表示要設(shè)立能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，防止產(chǎn)能過度波動。此外據(jù)華儲網(wǎng)9月24日消息，2021年第二輪第1次中央儲備凍豬肉收儲競價交易3萬噸。

來源：Wind

長江證券認(rèn)為，長期來看，此輪周期豬價底部或已逐步確立，當(dāng)下周期下行風(fēng)險或已釋放較為充分。不過短期來看，行業(yè)供給仍然較為充足。從仔豬料產(chǎn)量來看也能得到驗證，1-8月份仔豬料同比增幅53%，且7-8月份環(huán)比持續(xù)增長。因此對應(yīng)4季度生豬行業(yè)供給或仍將處于高位。但腌臘肉消費(fèi)旺季對于需求端有所帶動，疊加收儲政策，預(yù)計豬價繼續(xù)調(diào)整幅度也或?qū)⒂邢蕖?/p>

年初以來生豬板塊調(diào)整幅度較大，已經(jīng)具備長期配置價值。感興趣的小伙伴可考慮通過分批的方式布局養(yǎng)殖ETF(159865)。但需要注意的是，豬周期徹底反轉(zhuǎn)可能還需要一些時間。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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