上漲原因分析：限產(chǎn)政策促使供給端收緊，供需不匹配推高煤價(jià)+煤企利潤(rùn)較好。

限產(chǎn)政策促使供給端收緊，供需不匹配推高煤價(jià)。據(jù)山西省應(yīng)急管理廳，為嚴(yán)防水害事故發(fā)生，今年9月至10月，全省開(kāi)展煤礦水害防治專項(xiàng)檢查。凡是煤礦有嚴(yán)重水患、未采取有效措施而繼續(xù)組織生產(chǎn)建設(shè)的，一律依法停產(chǎn)整頓。此外，環(huán)保督查組對(duì)山東地區(qū)開(kāi)啟第二輪環(huán)保督查，該地區(qū)焦企陸續(xù)落實(shí)限產(chǎn)，疊加部分地區(qū)因環(huán)保有主動(dòng)限產(chǎn)行為，焦企限產(chǎn)形勢(shì)趨嚴(yán)，焦炭供應(yīng)量繼續(xù)收縮。

需求端來(lái)看，電煤方面，目前夏季用電高峰現(xiàn)象逐漸消退，但終端煤炭庫(kù)存仍處在絕對(duì)低位，據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，7 月社會(huì)煤炭總庫(kù)存為1.06 億噸，較去年同時(shí)期低1.72 億噸，其中重點(diǎn)電廠庫(kù)存較去年同時(shí)期低2600 萬(wàn)噸左右，重點(diǎn)港口庫(kù)存較去年同時(shí)期低1700 萬(wàn)噸左右。各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于低位。煤炭需求將再遇“淡季不淡”。隨著10月起，供暖季即將來(lái)臨，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求逐漸開(kāi)啟，屆時(shí)強(qiáng)需求有望帶動(dòng)煤價(jià)進(jìn)一步上漲。煉焦煤方面，受澳煤進(jìn)口缺失影響更為嚴(yán)重，我國(guó)優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源較少，供應(yīng)不求現(xiàn)象將支撐價(jià)格持續(xù)上漲。

煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高，煤企利潤(rùn)較好。商務(wù)部監(jiān)測(cè)，上周(8月30日至9月5日煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)走高，其中動(dòng)力煤、煉焦煤、二號(hào)無(wú)煙塊煤價(jià)格分別為每噸765元、872元和1060元，分別上漲2.1%、1.8%和1%。焦煤價(jià)格為2450元/噸，環(huán)比走平;動(dòng)力煤價(jià)格收于1167.5元/噸，環(huán)比上漲6.4%。國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(100家)焦?fàn)t生產(chǎn)率72.45%，較前周回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年煤價(jià)整體較高，受煤價(jià)推動(dòng)，煤企H2盈利較好。Wind數(shù)據(jù)顯示，煤炭行業(yè)37家上市公司上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)755.77億元，同比增長(zhǎng)超60%。

估值側(cè)來(lái)看，目前指數(shù)估值PB為1.56倍，處于歷史分位數(shù)91%左右，為較高等水平，而煤炭板塊上半年業(yè)績(jī)好于預(yù)期，下半年有望維持高景氣度，估值有望被業(yè)績(jī)進(jìn)一步消化。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

后市展望：

綜合來(lái)看，焦企生產(chǎn)成本壓力較大，限產(chǎn)預(yù)期不斷加強(qiáng)，限產(chǎn)范圍存在擴(kuò)大趨勢(shì)，焦炭供應(yīng)不斷收緊，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭市場(chǎng)將偏強(qiáng)運(yùn)行。各環(huán)節(jié)低庫(kù)存，煤炭需求端仍有增長(zhǎng)空間，市場(chǎng)或?qū)⒃谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持緊平衡，驅(qū)動(dòng)煤價(jià)中樞上移。煤企上半年業(yè)績(jī)普遍同比大增，且Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，下半年考慮到保供放量及煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)，煤企有望量?jī)r(jià)兩端均獲支撐。投資者可以持續(xù)關(guān)注煤炭ETF(515220)，逢低分批布局。

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