中報(bào)披露完畢，寬基指數(shù)哪家強(qiáng)?近期A股結(jié)構(gòu)分化明顯，影響漲跌最根本的因素仍然是業(yè)績(jī)。8月底，A股的中報(bào)成績(jī)單終于完整亮相，對(duì)于下一階段寬基指數(shù)的配置會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響?

總體來(lái)看，A股上市公司業(yè)績(jī)亮眼。全A/金融/非金融2021年上半年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)44%/16%/80%，相比2019年上半年的兩年復(fù)合同比增速為9%/1%/17%。

但另一方面，A股中報(bào)盈利增速較一季度明顯回落。全A一季度歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)53.35%，二季度則是明顯回落到35.71%。在主要寬基指數(shù)中，中證500指數(shù)一季度和二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為115.34%和42.02%，都遙遙領(lǐng)先，盈利優(yōu)勢(shì)明顯。

來(lái)源：Wind

為什么中證500能夠在寬基指數(shù)中脫穎而出?這和中證500的行業(yè)分布有很大關(guān)系。中證500指數(shù)化工、醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)、有色金屬、電氣設(shè)備等權(quán)重居前，呈現(xiàn)出明顯的周期+成長(zhǎng)風(fēng)格，代表了代表先進(jìn)制造、先進(jìn)材料、新一代信息技術(shù)等未來(lái)發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)。

中證500指數(shù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)權(quán)重分布，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2021年7月30日;風(fēng)險(xiǎn)提示：細(xì)分行業(yè)占比會(huì)隨著指數(shù)成分股調(diào)整和成分股漲跌發(fā)生變化。

而今年A股中報(bào)反應(yīng)出來(lái)的趨勢(shì)就是，受原材料價(jià)格上漲等因素影響，中上游資源品連連漲價(jià)，PPI數(shù)據(jù)也屢超預(yù)期。煤炭、有色、鋼鐵、化工等行業(yè)的凈利潤(rùn)率均為近年來(lái)的高位水平。此外，部分成長(zhǎng)板塊的制造業(yè)業(yè)績(jī)與資本開(kāi)支活動(dòng)呈現(xiàn)雙景氣，包括電氣設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、汽車(chē)等，印證產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)。

A股中報(bào)分行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速，來(lái)源：Wind

相比之下，消費(fèi)、金融板塊整體受抑。在疫后復(fù)蘇的過(guò)程中，這些板塊的業(yè)績(jī)彈性一般。而食品飲料、銀行、非銀金融等又是滬深300、上證50這樣的寬基指數(shù)的權(quán)重行業(yè)。另一方面，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等聚焦科技板塊，缺少高景氣周期行業(yè)。所以周期+成長(zhǎng)的行業(yè)分布，幫助中證500在半年報(bào)中一騎絕塵。

近年來(lái)，中小盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)不佳，中盤(pán)指數(shù)中證500、小盤(pán)指數(shù)中證1000，持續(xù)跑輸大盤(pán)指數(shù)滬深300，核心原因還是業(yè)績(jī)。從歸母凈利潤(rùn)同比來(lái)看，2018~2020年，滬深300指數(shù)增速6%、10%、0.2%，中證500指數(shù)增速-33%、-21%、-3%。尤其是2018年貿(mào)易戰(zhàn)之后，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀的情況下，市場(chǎng)更加偏好以行業(yè)龍頭為代表的大盤(pán)股，給予較高的“確定性溢價(jià)”。

但今年卻有不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先復(fù)蘇，中小企業(yè)盈利修復(fù)。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，疫情影響逐漸消退，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)。流動(dòng)性方面，央行宣布全面降準(zhǔn)，將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，保持流動(dòng)性合理充裕。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、流動(dòng)性短期無(wú)憂，利好成長(zhǎng)和周期風(fēng)格。在疫情得到有效控制之后，國(guó)家一直出臺(tái)相關(guān)政策，助力中小企業(yè)復(fù)蘇。在這種情況下，中證500持續(xù)受益。

此外，中證500還有明顯的估值優(yōu)勢(shì)。年初以來(lái)，中證500已取得13.95%的收益。與此同時(shí)，業(yè)績(jī)保持高增速的情況下，指數(shù)估值卻不斷降低。在主要寬基指數(shù)(上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指)中，當(dāng)前僅有中證500指數(shù)的估值處于40%分位以下，其余3個(gè)指數(shù)估值相對(duì)高較高。因此中證500指數(shù)具備更高的安全邊際。

中證500指數(shù)PE估值，截至2021/8/31。

主要寬基指數(shù)PE估值歷史分位，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2021/8/31。

根據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，歷史上看，中證500指數(shù)估值具有較強(qiáng)的均值回歸特征。選擇歷史上中證500指數(shù)估值位于20%以下分位數(shù)的區(qū)間進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，除2018年外，估值均可以較快回到20%分位數(shù)以上。從估值本身的波動(dòng)特征看，基本在均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差以?xún)?nèi)波動(dòng)。當(dāng)前中證500指數(shù)估值水平略低于均值-一倍標(biāo)準(zhǔn)差，估值繼續(xù)下行的概率不大。

根據(jù)歷史表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)，假設(shè)在中證500指數(shù)估值分位數(shù)低于10%的交易日，買(mǎi)入并持有一年，觀察指數(shù)收益率分布。低估時(shí)期買(mǎi)入并持有收益率的平均數(shù)41%、中位數(shù)20%，最高收益達(dá)184%。其中，0~20%、20%~40%收益區(qū)間的概率最高，分別為35%、25%，負(fù)收益概率為14%。

低估時(shí)期持有中證500指數(shù)一年收益，數(shù)據(jù)來(lái)源：申萬(wàn)宏源證券，風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)

低估值、高盈利增速下，以大盤(pán)藍(lán)籌持股為主的北向資金，近期已經(jīng)明顯增持中證500指數(shù)成分股。最近一個(gè)月，中證500指數(shù)成分股占北向資金持股總市值比例上升0.7%，上證50、滬深300指數(shù)成分股占比則分別減少2.0%、1.3%。最近六個(gè)月以來(lái)，中證500指數(shù)成分股占比提升0.9%，而上證50、滬深300指數(shù)成分股占比則分別大幅下降6.2%、4.2%。目前中證500指數(shù)成分股約占北向資金持股總市值的13.4%，相對(duì)于滬深300占比72.9%，仍有較大增持空間。

中證500指數(shù)成分股北向資金持股占比，截至2021/8/22，來(lái)源：申萬(wàn)宏源

9月1日，中證500ETF(561350)迎來(lái)上市。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)程當(dāng)中，科技創(chuàng)新成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。同時(shí)，“碳中和”供給收縮、需求景氣下，周期板塊上半年業(yè)績(jī)明顯修復(fù)，且下半年仍有漲價(jià)和盈利擴(kuò)張的預(yù)期在。所以代表周期+成長(zhǎng)風(fēng)格的中證500ETF(561350)，趕快關(guān)注起來(lái)吧。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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