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    醫(yī)藥跌跌不休,尚能飯否?

    摘要:

    1、 生物醫(yī)藥和醫(yī)療是完全不同的兩個細(xì)分領(lǐng)域。整個醫(yī)藥板塊可以分成七個細(xì)分行業(yè),中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通。其中前三個是關(guān)于藥的細(xì)分行業(yè),歸入生物醫(yī)藥;后四個是非藥的部分,歸入醫(yī)療。

    2、 醫(yī)藥板塊分析主要從四個角度分析——基本面、估值、性價(jià)比以及未來發(fā)展情況。從基本面看,醫(yī)藥板塊無論從一季報(bào)還是半年報(bào)的一致預(yù)期看,利潤增速相當(dāng)可觀。此外,醫(yī)藥板塊的需求是剛需,政策大方向也會支持醫(yī)藥行業(yè)以避免高價(jià)進(jìn)口的問題。估值方面,目前較低,這可能是由于利潤上升但是股價(jià)沒有太大反映造成的。而股價(jià)沒有反映甚至出現(xiàn)下跌,這主要還是由于集采以及教育等其他行業(yè)面臨更強(qiáng)監(jiān)管造成的市場擔(dān)憂情緒。但集采影響是有限的,政策上大方向還是會支持醫(yī)藥行業(yè)的。從性價(jià)比方面,目前醫(yī)藥行業(yè)整體估值較低,但是基本面的景氣度良好,還是有很高性價(jià)比的。從未來發(fā)展看,政策上的支持,以及寬松流動性環(huán)境帶來的分母驅(qū)動效應(yīng)都將會推動醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。

    3、我們對醫(yī)藥板塊的信息來自于四個方面——政策、需求、人才和基金。政策方面,為防止進(jìn)口醫(yī)藥高價(jià)產(chǎn)品局面出現(xiàn),宏觀政策一定支持醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展,特別是創(chuàng)新藥的發(fā)展;為保證民生防止“看病貴”現(xiàn)象出現(xiàn),在微觀政策一定會對成熟、標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)藥產(chǎn)品通過集采等方式促使廠商讓利廣大群眾,同時倒逼創(chuàng)新藥的發(fā)展。宏微觀政策看似矛盾,實(shí)則統(tǒng)一。在需求方面,人總有生老病死,醫(yī)藥的需求是剛需。在人才方面,中國的工程師紅利還是能夠給予支持。在資金方面,以科創(chuàng)板為例,當(dāng)中有不少股票都是醫(yī)藥股,也為醫(yī)藥行業(yè)開拓了資金融通渠道。

    正文:

    梁杏:各位小伙伴大家晚上好,我是生物醫(yī)藥ETF(512290)還有醫(yī)療ETF(159828)的基金經(jīng)理梁杏,很高興今天晚上和大家在同花順直播間里見面,來聊一個話題,就是醫(yī)藥板塊“跌跌不休”,尚能飯否?像當(dāng)時教育政策發(fā)布的那一天的第二天是周一,整個醫(yī)藥板塊也跟著受連累大跌,最近上周五的時候醫(yī)藥醫(yī)療板塊又是受到集采風(fēng)波的影響,又出現(xiàn)了大跌,那一天生物醫(yī)藥大概是跌了百分之三點(diǎn)多,醫(yī)療ETF大概是跌了6.6%,所以很多投資者、很多小伙伴就非常著急,總是在跌,是不是還能投資?有沒有投資價(jià)值?

    我記得教育那天晚上跌的時候應(yīng)該也是來做過一個直播,就來講這個事情。上周五我們是非常及時地出了我們視角去分析的醫(yī)藥板塊、醫(yī)療板塊的情況,發(fā)在我們的公眾號上,應(yīng)該也同步到了同花順相關(guān)的平臺,所以我們在信息的傳遞方面應(yīng)該還是比較及時的。想想覺得可能還不夠,也收到同花順平臺的邀請,今天再來給大家介紹一下醫(yī)藥板塊的基本面情況,以及它正在發(fā)生的很多事情,我們要來看這個板塊是不是還有投資價(jià)值,這個應(yīng)該也是很多小伙伴感到困惑的。

    一開始來給大家介紹一下醫(yī)藥板塊整體的情況。因?yàn)樽罱覀兛偸钦f生物醫(yī)藥ETF跟的指數(shù)以及醫(yī)療ETF跟的指數(shù)其實(shí)估值都非常便宜,就有的小伙伴跟我說,你不要光看你自己的,你要看一下整體,整體的醫(yī)藥板塊估值一點(diǎn)也沒有下來。我看了一下它選取的代表,整體醫(yī)藥板塊的指數(shù)是300醫(yī)藥指數(shù),300醫(yī)藥指數(shù)雖然是有所有醫(yī)藥的細(xì)分子行業(yè),但是我要跟大家說,它是一個大盤風(fēng)格的醫(yī)藥板塊的指數(shù)。為什么?大家想一想,這個市場其實(shí)有300醫(yī)藥,甚至你可以分出來500醫(yī)藥、800醫(yī)藥,還有中證全指醫(yī)藥,這些醫(yī)藥板塊其實(shí)都是按照市值大小或者說風(fēng)格去區(qū)分出來的醫(yī)藥板塊。

    大家想一想滬深300指數(shù)是什么,它是代表著大盤的大中風(fēng)格這樣的一個指數(shù),上證50是代表絕對的大盤,滬深300代表的是大中盤,中證500是中小,1000是小盤,大概是這樣的一個分類。300的醫(yī)藥,其實(shí)這里面的醫(yī)藥股也帶著一定的大盤股的性質(zhì)在里面。所以,我們可以看一下300的估值分位,其實(shí)去年年底的時候是很高的,就到了九十多的歷史估值分位。到了今年其實(shí)大概是七十多的估值分位,調(diào)整了之后,其實(shí)不算足夠的便宜,所以300醫(yī)藥其實(shí)也并不算很便宜。我看了一下,300醫(yī)藥的估值分位還是挺高的,大概還在七八十的歷史分位水平上。所以如果你是要拿300醫(yī)藥來代表整個醫(yī)藥板塊,肯定是不足夠的,不足以去代表整個醫(yī)藥板塊。

    所以我?guī)痛蠹艺业氖巧耆f的醫(yī)藥生物指數(shù),為什么幫大家找一個申萬的醫(yī)藥生物指數(shù)?它為什么能代表整個市場?大家知道,申萬宏源證券前身是申銀萬國證券,最早他們是做研究所的研究業(yè)務(wù),是非常早的國內(nèi)開展研究所或者說賣方服務(wù)的幾個老牌的證券公司,他們當(dāng)年做了比較完整的體系和分類,設(shè)立了這種行業(yè)研究員的制度,行業(yè)研究員就得跟蹤行業(yè),那就得把所有的股票分配到每一個行業(yè),他得把這個規(guī)則寫清楚,研究員在跟蹤股票的時候,他才知道他跟的這個行業(yè)有哪些股票,哪些股票是應(yīng)該由他去跟蹤的。所以最早申萬做了這件事情,其實(shí)一直到現(xiàn)在,過了21年,申萬的一級行業(yè)指數(shù)、二級行業(yè)指數(shù)等等這些行業(yè)指數(shù)依然在資管機(jī)構(gòu)里面擁有非常大的影響力。

    申萬的一級行業(yè)指數(shù),比如說醫(yī)藥行業(yè)指數(shù),它把所有的醫(yī)藥股都包含在里面,所以我為什么說它是一個比較有權(quán)威地位的醫(yī)藥指數(shù)就是這個原因。但是這個指數(shù)是沒辦法產(chǎn)品化的,因?yàn)槟阋霎a(chǎn)品的話,你要保證能夠買得到、賣得出,就是這個股票作為一個指數(shù)基金,我要能買得進(jìn)來、賣得出去,但是它是把所有的股票都放在里面,無差別的放在里面的時候,就一定會有一些流動性極其不好,甚至有一些被ST的股票你是買不了的。所以,你會發(fā)現(xiàn),研究所用的申萬一級行業(yè)指數(shù),它是沒辦法指數(shù)化的,就是這個原因。

    來給大家看一下這個大指數(shù)。首先看一下它的分類,如果之前有聽過我直播的小伙伴應(yīng)該知道,我經(jīng)常講,醫(yī)藥行業(yè)我們的分法是怎么分的?分七個細(xì)分子行業(yè),這七個細(xì)分子行業(yè)是怎么來的?分別是藥有三個,就是中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥。不是藥的東西有四個,醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通,是這么個分法。

    我們來看一下,這個是申萬三級行業(yè)自己的分類,我們會看到它分成了生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、化學(xué)制劑、中藥還有化學(xué)原料藥,我們的分法是把化學(xué)藥合在一起,就是化學(xué)原料藥和化學(xué)制劑都屬于化學(xué)藥。它還分了一個醫(yī)藥商業(yè),你會發(fā)現(xiàn)這個醫(yī)藥商業(yè)和我剛才的分法稍微有點(diǎn)不同,這個醫(yī)藥商業(yè)和我剛才說的有什么區(qū)別?我剛才說的醫(yī)藥商業(yè)指的是批發(fā)這一部分,我們會看到還有藥店,藥店是零售,所以剛才我會說還有醫(yī)藥流通、醫(yī)藥零售。醫(yī)藥流通指的是醫(yī)藥批發(fā),醫(yī)藥零售指的是藥店,它的分法就是把醫(yī)藥流通、醫(yī)藥零售全部都合起來,是醫(yī)藥商業(yè)。所以大家其實(shí)意思是差不多的,只是在細(xì)微的劃分上有一點(diǎn)小小的區(qū)別。我們先把這個說完,說完了之后,醫(yī)藥板塊整體的情況和分類說完。

    我剛才有介紹我是生物醫(yī)藥ETF的基金經(jīng)理,我們剛才說醫(yī)藥板塊的七個細(xì)分子行業(yè)里面有三個是藥,中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥。不是藥的部分有四個,醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售和醫(yī)藥流通。醫(yī)療ETF是干嘛的?把醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)合在一起,所以大家就會知道生物醫(yī)藥ETF和醫(yī)療ETF是干嘛的了,這倆其實(shí)不怎么搭界,或者說它們的絕對方向不完全一樣,它們可能有一些交叉的地方,但是不完全一樣,它其實(shí)就是兩個方向,一邊是藥,一邊不是藥的東西。

    生物醫(yī)藥里面主要是包括像生物創(chuàng)新藥、血制品、疫苗,還有一些基因檢測,還有一些服務(wù)于生物創(chuàng)新藥的,CXO或者說CRO這樣的一些企業(yè)。醫(yī)療這邊主要是醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)合在一起,大概是這樣的方向,其實(shí)不完全一樣。這個就是一開始給大家介紹一下這樣的定義。

    我接下來要說一下我今天給大家介紹的內(nèi)容,第一點(diǎn),我要接著給大家介紹一下醫(yī)藥板塊的盈利情況,基本面好不好?景氣度還在不在?這是第一點(diǎn),因?yàn)檫@個非常重要,我們要去買一個東西,我們要看它基本面好不好。你去買個水果,你也要看這個水果長得大不大兒,飽不飽滿,聞起來香不香甜,也就是說,它是不是基本面好?這個很重要。第二點(diǎn)要看估值,你去買水果,除了看這個果子好不好,你還要問定價(jià),所以二第二點(diǎn)給大家講的就是這幾個指數(shù)的估值,就可以用來代表醫(yī)藥板市場的整體情況,以及它的細(xì)分行業(yè),它的估值水平。第三點(diǎn),給大家講為什么它的盈利不錯,估值比較便宜,這樣的情況之下,它最近還是有一些調(diào)整,還一直在跌,這個是第三點(diǎn)。第四點(diǎn)講它的未來會怎么樣,所以這我今天要給大家分享的內(nèi)容。我們現(xiàn)在就從第一點(diǎn)開始說,說一下它的盈利情況。

    剛才說了,申萬是代表整個醫(yī)藥行業(yè)的大指數(shù),它的盈利情況還是非常不錯的,我們先來看一下。因?yàn)橹袌?bào)還沒有出來,所以我們現(xiàn)在還沒有中報(bào)的整體統(tǒng)計(jì),我可以翻一下之前一季報(bào)的數(shù)據(jù),那個我們是有統(tǒng)計(jì)的。但是我們沒有中報(bào)的數(shù)據(jù)怎么辦?是不是就不看了?當(dāng)然不是,我們就會用預(yù)測的數(shù)據(jù)來給大家做一下展示。預(yù)測的數(shù)據(jù)是怎么出來的?它其實(shí)是分析師的一致預(yù)期數(shù)據(jù),把個股的分析師的一致預(yù)期的數(shù)據(jù),用整體法計(jì)算一下,就會出來它的業(yè)績情況。

    我們來給大家看一下一季度的情況,大家看一下,這個是醫(yī)藥指數(shù)一季報(bào)的情況,前邊是估值分位,后邊是它的一季報(bào)的歸母凈利潤同比增速。我們會看到,一季度的時候非常好,是68.76%,里面細(xì)分的生物醫(yī)藥也是非常的不錯,光是生物制劑這一塊是65.25%,如果是單獨(dú)把IVD這一塊拎出來也非常的好,百分之兩百多。

    這個是醫(yī)療,醫(yī)療在一季度的時候估值分位是42.05%,到了業(yè)績的時候是78.55%,這個是醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械加在一塊平均的。大家還記不記得?某個手套公司業(yè)績確實(shí)也是非常的好,所以一季度的時候整個醫(yī)療板塊的業(yè)績也都非常的不錯。

    去年年底的時候,不知道之前有沒有人聽過我直播?我會說生物醫(yī)藥板塊是一個“美強(qiáng)貴”行業(yè),包括醫(yī)療都是“美強(qiáng)貴”行業(yè),但是那個時候它的估值分位都都是八九十。我們看一下剛才的數(shù)據(jù),它的估值水平都已經(jīng)下來了,我們一會兒再說這個,把這個放在第二塊估值來說,我們現(xiàn)在還來說業(yè)績。

    這個是一季度的歸母凈利潤同比增速的數(shù)據(jù),剛才已經(jīng)給大家報(bào)過了。我們來看一下分析師預(yù)測的,目前最新的萬得上的分析師的一致預(yù)期數(shù)據(jù),這都是系統(tǒng)上直接給大家看,不存在中間商賺差價(jià)這種情況。這個是申萬的醫(yī)藥生物指數(shù)(801150),大家可以看一下,2021年預(yù)測的歸母凈利潤同比增速的數(shù)據(jù)42.8%,這個數(shù)據(jù)還是很不錯的,基本上來說,在投資界只要?dú)w母凈利潤同比增速超過30%就算一個成長指標(biāo),就是它是一個成長行業(yè),能超30%。所以你會看到,現(xiàn)在分析師給出來的全年整個醫(yī)藥板塊用的是申萬醫(yī)藥生物指數(shù)的數(shù)據(jù)來看,依然還有42.8%的業(yè)績預(yù)測。

    剛才我們前面看的那個是一季度的實(shí)際的數(shù)據(jù),一季報(bào)統(tǒng)計(jì)的,現(xiàn)在二季報(bào)還沒完全出來,要等到八月底才全部出完,我們才會再做一個整體的統(tǒng)計(jì),其實(shí)到現(xiàn)在來說也還是比較不錯的。但是它總是不斷地出,雖然現(xiàn)在已經(jīng)出了大部分,但是我們還是習(xí)慣等到八月底全部過完再去做一個統(tǒng)計(jì),所以現(xiàn)在給大家看的有一個整體的預(yù)測數(shù)據(jù),這個預(yù)測的數(shù)據(jù)包含了到年底的預(yù)期,所以它是包含了一定的預(yù)測數(shù)據(jù)在里面的,我覺得可能更具有一定的參考意義。

    剛才給大家看的是整個大的醫(yī)藥生物指數(shù),就是申萬的醫(yī)藥生物指數(shù),2021年預(yù)測的歸母凈利潤同比增速是42.8%。我再來給大家看一下生物醫(yī)藥ETF這個指數(shù)盈利預(yù)測的情況,這個指數(shù)是(930726),這是2021年的情況,預(yù)測的數(shù)據(jù),歸母凈利潤同比增速這一行在這兒,取交集,這里是56.77%,是非常不錯的增長預(yù)期,這是生物醫(yī)藥的,它今年也有非常不錯的業(yè)績增長的預(yù)期。

    再來給大家看一下中證醫(yī)療指數(shù),一樣的,其實(shí)也是非常的不錯。它是399989的指數(shù)代碼,2021年的盈利預(yù)測是多少?歸母凈利潤同比增速是43.74%。所以,我們會發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥板塊的基本面其實(shí)還是很不錯的,景氣度還是很高的。這個數(shù)據(jù)是最新的分析師從現(xiàn)在到對年底的景氣度的預(yù)測,所以這里面其實(shí)反映了分析師已經(jīng)把集中采購、帶量采購各種各樣的這些事件其實(shí)已經(jīng)納入定價(jià)的考慮了,他把這些東西都已經(jīng)考慮進(jìn)去了,還給出來這樣的盈利的預(yù)測,所以我覺得這一組數(shù)據(jù)至少預(yù)示了整個醫(yī)藥板塊的景氣度依然還是非常高的。

    它的景氣度為什么這么高?首先,它是一個國計(jì)民生的行業(yè),因?yàn)槿巳硕紩?,都會看病,這是離不開的剛需行業(yè),需求是一直在的,需求也非常的旺盛,所以本身來說它要有一定的景氣度,或者說它有需求的保障的前提之下,它是可以有一定的景氣度的。

    國家基本上來說大政方針上也是扶持的,因?yàn)樗前厌t(yī)藥行業(yè)都搞死了,那就只能被外資進(jìn)來支配了。外資進(jìn)來定價(jià)的話,價(jià)格是非常高的,不是咱們老百姓能夠完全承受的。所以其實(shí)國家做這種帶量采購也好,或者是各種方面也好,它其實(shí)不是為了要把企業(yè)搞死,只是要把多余的水分?jǐn)D一擠,但是它還是要保證整個產(chǎn)業(yè)景氣度一直高起,這樣的話企業(yè)才能有更多的錢去投入研發(fā),才能加快轉(zhuǎn)型,才能造出更多的具有先進(jìn)創(chuàng)新性一些藥品來服務(wù)于大家。所以,這是為什么它的景氣度一直還很高,而且是在這種集采、帶量采購的前提之下,它的景氣度依然還能有保障的一個很重要的前提。所以其實(shí)這是第一點(diǎn),它的景氣度是在的。

    第二點(diǎn),我們來說一下這幾個指數(shù)的估值,然后我們再來給大家說為什么估值現(xiàn)在能跌到這個程度。我們剛才給大家看的全部都是盈利的情況,有一季報(bào)的數(shù)據(jù),還有全年盈利預(yù)測的數(shù)據(jù),我們現(xiàn)在給大家看的是估值的數(shù)據(jù),今天上漲了,今天白天我看的時候還是26%,到了晚上收盤它的數(shù)據(jù)就更新了,就到了29%,但依然不算貴。

    當(dāng)前代表整個醫(yī)藥板塊的大醫(yī)藥指數(shù),申萬醫(yī)藥生物指數(shù)(801150),這個是過去十年的估值分位,是29.49%。我剛才說這個指數(shù)已經(jīng)有21年的歷史了,所以我們選上市以來,我們可以看到,上市以來,過去20年也是非常的低,是28.88%,所以它其實(shí)還是比較便宜的,代表整個大的醫(yī)藥板塊的這樣的指數(shù)。

    我們再來給大家看一個我剛才說的不能代表醫(yī)藥板塊,雖然它也是一個醫(yī)藥的綜合指數(shù),但它其實(shí)沒有辦法去代表醫(yī)藥板塊的300醫(yī)藥指數(shù)。如果你看到的是300醫(yī)藥指數(shù),你就會覺得醫(yī)藥板塊依然非常的貴,但問題不在醫(yī)藥板塊,而在300指數(shù)里邊,剛才前面也說了。大家看一眼,300醫(yī)藥指數(shù)的估值是42.58,它的分位點(diǎn)是84%。我們再來看一下滬深300指數(shù)目前的估值情況,大家看一下,所以你會發(fā)現(xiàn)300醫(yī)藥指數(shù)跟的不是醫(yī)藥,它跟的是300,因?yàn)?00醫(yī)藥指數(shù)是滬深300指數(shù)里面所有醫(yī)藥股的集合,所以它從屬的屬性應(yīng)該是滬深300指數(shù)。你不要看它絕對值很低,因?yàn)闇?00指數(shù)估值向來絕對值都不高,它的分位點(diǎn)是75.78%,這是過去十年的數(shù)據(jù),所以你就會發(fā)現(xiàn),如果你是看300醫(yī)藥指數(shù),你就會覺得醫(yī)藥板塊依然很貴,但這個不是事實(shí)。剛才已經(jīng)給大家看了代表整個大醫(yī)藥板塊的申萬醫(yī)藥生物指數(shù),它的估值分位現(xiàn)在是不到30%的位置。

    我們說完了大的申萬醫(yī)藥生物指數(shù),我們再來看剛才我說的生物醫(yī)藥以及醫(yī)療方向?qū)?yīng)的指數(shù)分別的估值現(xiàn)在是多少。我們來看一下CS生醫(yī),就是生物醫(yī)藥的估值,當(dāng)前點(diǎn)位是47.71%,大家不要覺得說這個估值的絕對值比剛才那個高,高是正常的,因?yàn)樯镝t(yī)藥和醫(yī)療都是醫(yī)藥板塊里面最具有成長性的兩個板塊,是最容易出創(chuàng)新成果的。剛才給大家說了,生物醫(yī)藥里面有生物創(chuàng)新藥、疫苗、血制品、基因檢測,還有支持生物創(chuàng)新藥的CXO企業(yè),它是非常具有成長性的,所以它的估值本身就是相對偏高的。我們最重要的是要看它的分位點(diǎn),你會發(fā)現(xiàn),它的估值歷史分位線是12.58%,今天還上漲過了,在周五的時候要更低一些,我印象中10%都不到。

    還有一個是中證醫(yī)療,給大家也看一下。大家看一眼中證醫(yī)療指數(shù),它估值的絕對值肯定比中藥、化學(xué)藥要高一些,因?yàn)樗某砷L性、進(jìn)攻性是非常強(qiáng)的,它的分位點(diǎn)也是12.86%,這都是過去十年成立以來的數(shù)據(jù)。

    我再來給大家看一下這邊這個圖,這是去年七月份,就是它去年比較高的時候,你會發(fā)現(xiàn)去年的時候是112倍,高點(diǎn)這里一百多倍,現(xiàn)在已經(jīng)到了12.86%,四十多倍,這個時候大概是八九十的歷史分位,那個時候很高,這是中證醫(yī)療,生物醫(yī)藥也差不多都是這樣的情況,去年的七八月份都是歷史的高點(diǎn)。但是你去看對應(yīng)的ETF的價(jià)格,它其實(shí)都沒有跌那么多。

    比如說我給大家看一下生物醫(yī)藥ETF的價(jià)格,它有沒有調(diào)整?有的,但是它有沒有跌大家想象的那么多?我們來看一下。大家記住,今天是1.85元,去年的高點(diǎn)的位置就是去年的八月份,最高點(diǎn)是2.503元,所以相當(dāng)于它從去年最高點(diǎn)2.5元跌到現(xiàn)在1.8元,相當(dāng)于跌了不到0.7元的幅度,你會發(fā)現(xiàn)它下跌的幅度是相對來說比較有限的,大概也就是跌了百分之三十多一點(diǎn)。但是你會發(fā)現(xiàn)它的估值從去年最高點(diǎn)百分之八九十的歷史分位,已經(jīng)到了現(xiàn)在十幾的歷史分位,你會發(fā)現(xiàn)它的估值的下移是由兩部分構(gòu)成的,一部分是它主動的調(diào)整,它跌了,估值肯定要跟著下來,這是第一點(diǎn)。

    但是你會發(fā)現(xiàn),它從2.5元才跌到1.8元,它沒有跌那么多,為什么它的估值分位會下那么快,它的估值絕對值也下移的那么快?還有另外一個很重要的原因,就是我們剛才說的第一點(diǎn),業(yè)績稀釋了它。我們知道股價(jià)定價(jià)公式是P等于EPS乘以PE,所以PE下來,一方面來說P下來了就是股價(jià)調(diào)整了,另外一個就是EPS上去了,都會造成這個PE下來,它的稀釋作用。所以,目前的情況來看,我們覺得它的性價(jià)比已經(jīng)開始出現(xiàn)了。尤其是我們前段時間在我們的公眾號里邊,我們會給大家講生物醫(yī)藥低于它的負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差。醫(yī)療指數(shù)也是這樣的,當(dāng)前估值是42.37%,你看一下它這個負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差是多少?是44.97%,所以現(xiàn)在其實(shí)已經(jīng)是低于它的負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差的情況。翻譯成人話是什么意思?就是它現(xiàn)在是性價(jià)比比較合適的階段。

    給大家看一下生物醫(yī)藥,也是這樣的情況,生物醫(yī)藥當(dāng)前值是47.71%,它的負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差是48.89%。所以,不管是生物醫(yī)藥還是醫(yī)療,其實(shí)目前它都已經(jīng)是跌得比較多,盈利、基本面還不錯,所以它的估值水平其實(shí)是下移的,下移了之后,目前實(shí)際值已經(jīng)低于它歷史中樞的標(biāo)準(zhǔn)差的負(fù)一倍的水平。說人話,它的性價(jià)比是OK的。當(dāng)然,這個性價(jià)比OK這件事兒不代表說我今天給大家說了,明天買它就能漲,它很有可能還要繼續(xù)磨底磨一段時間,什么時候能漲我也說不清楚,但是我們現(xiàn)在只是知道它已經(jīng)進(jìn)入了一個比較合適去做布局的階段。

    接著我們就要來討論第三個問題,醫(yī)藥板塊性價(jià)比已經(jīng)不錯了,它為什么不漲?它不漲的一個很重要的原因其實(shí)是最近市場政策上的擔(dān)憂,因?yàn)榧傻恼咂鋵?shí)是一直都在的,只不過最近教育板塊被打了之后,大家就開始擔(dān)心是不是醫(yī)藥、醫(yī)療板塊也要被收拾?所以我們前幾次直播一直在跟大家講,醫(yī)藥板塊早就已經(jīng)開始對價(jià)格下手了,2018年就已經(jīng)開始大規(guī)模做帶量采購、集采。其實(shí)在帶量采購、集采之前也有做醫(yī)保談判等等,所以醫(yī)藥、醫(yī)療板塊不是說到今天才開始有集采或者是帶量采購這樣一些影響價(jià)格的事情,這個板塊其實(shí)很早就已經(jīng)開始在做這些事情了。我們其實(shí)能做的不多,就是給大家分析一下過去這種集采帶來的情況,或者說它集采完了之后,給市場帶來的傷害是不是很大?

    其實(shí)從我們的角度來說,我們覺得沒有那么大。所以,它這個東西主要很多是情緒上的東西,事實(shí)是什么樣有的時候市場是不管的,加上可能它還有別的板塊可以賺錢,所以它就不一定看到性價(jià)比出來馬上就過來做你的投資。所以有的時候性價(jià)比已經(jīng)出現(xiàn)的情況之下,你還是要等好長的一段時間,這種情況其實(shí)是難以避免的。

    我們說回來,先來給大家看一下集采的情況。這是2018年“4+7”帶量采購,九月初當(dāng)時“4+7”方案流出,影響了市場的一波走勢。正式發(fā)布是2018年的12月份,出來了之后價(jià)格還是非常的兇猛,我記得當(dāng)時最大殺價(jià)幅度到了百分之九十多,所以當(dāng)時大家看到這里就有一個“黃金坑”,你現(xiàn)在回頭來看它就是過去三年的最低點(diǎn),后面就開始波瀾壯闊的上漲。所以,其實(shí)有的時候這種下跌或者調(diào)整,對于投資上比較要求說要去買到一些好資產(chǎn)的人來說,反而會是一個比較好的機(jī)會。

    大家可以看到,2018年上半年的時候醫(yī)藥板塊表現(xiàn)是很好的,下半年有各種各樣的事情,“4+7”帶量采購的方案出來之后打了一個很明顯的坑,這個坑現(xiàn)在回頭來看,它就是當(dāng)時的低點(diǎn),這個坑是第一次藥品的帶量采購,出來了之后,其實(shí)后面的影響,第二次、第三次、第四次,包括今年最近是第五次,出來了之后,其實(shí)我們覺得它的影響都沒有像第一次那么大,因?yàn)橹挥械谝淮卧伊艘粋€坑,是三四年最深的坑。

    去年年底有一個心臟支架的帶量采購,是在這個位置。當(dāng)時這是第一次器械的帶量采購,這個帶量采購當(dāng)時價(jià)格砍得也是非常狠的,心臟支架從一萬多塊錢砍到了七八百塊錢,所以其實(shí)這個砍價(jià)幅度也非常的狠,但是當(dāng)時整個指數(shù)的調(diào)整幅度也沒有那么兇,還不如后來趕上了二三月份全球股市流動性震蕩帶來的調(diào)整幅度深。所以,我們一直跟大家說帶量采購或者集采這種事情真的不用太擔(dān)心,它也沒有說就把整個醫(yī)藥行業(yè)的景氣度徹底改變了。我剛才前面第一部分給大家講了很多它的景氣度,它的盈利的數(shù)據(jù),我們會看到它的景氣度依然還是在的。但是你說它有沒有影響?它肯定多多少少對一些個別的企業(yè)還是有一些影響。

    甚至前兩天出現(xiàn)了某一個企業(yè)中標(biāo)了,他就干脆不要了,就是中標(biāo)了我也不要參與了,就屬于這種,放棄中標(biāo)。他放棄中標(biāo)的行為多多少少還是對后續(xù)是有一些影響的,其實(shí)也是說明有一些企業(yè)現(xiàn)在就會去做一些自己的主動的選擇。所以,帶量采購這個事我們覺得是要分開來看,對一些實(shí)力比較強(qiáng)的企業(yè)其實(shí)影響沒有那么大,這些實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)該中標(biāo)的中標(biāo),該發(fā)展自己的創(chuàng)新業(yè)務(wù)就發(fā)展自己的創(chuàng)新業(yè)務(wù),按照自己的戰(zhàn)略去走,所以其實(shí)你說它這個影響大嗎?其實(shí)也沒有那么大。

    我們再回到剛才前面說的股價(jià)定價(jià)公式,P(股價(jià))等于EPS,就是盈利乘以PE(估值),估值其實(shí)可以干嘛?還可以再進(jìn)一步的分解,分解為無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的和的倒數(shù)。所以其實(shí)你會發(fā)現(xiàn)什么?無風(fēng)險(xiǎn)收益率就是流動性,我們覺得下半年來看流動性應(yīng)該還可以,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)現(xiàn)在往下走的概率相對來說也比較大。去年上半年疫情,所以去年是前低后高,今年剛好反過來,因?yàn)榛鶖?shù)的原因,今年是前高后低的走勢,所以下半年經(jīng)濟(jì)往下走一走的概率比較大,流動性可能也不會收得很緊,盈利、景氣度都還是在的。還有一項(xiàng)變量是不可控的,就是情緒,這個你是非常難以控制的,尤其是市場看著現(xiàn)在動不動殺一個行業(yè)祭天,教育、房地產(chǎn)、醫(yī)藥,醫(yī)藥、醫(yī)療其實(shí)主要還是常規(guī)的帶量采購,并不是說刻意在這個時間點(diǎn)上專門出一個政策去打醫(yī)藥、醫(yī)療,沒有的,它是正常的在做藥品以及醫(yī)療器械的帶量采購而已。

    大家覺得政策不會干擾的就是軍工,結(jié)果軍工昨天出了一個軍品,也要談價(jià)格。所以今天的軍工調(diào)整,但這些其實(shí)都是小的擾動,都不改變它的長期的基本面的變化。但是你會發(fā)現(xiàn)市場情緒對這個東西是有反應(yīng)的,有時候甚至短期它會給的比較悲觀?;氐轿覄偛耪f的那句話上來,醫(yī)藥板塊我們覺得基本面OK,估值已經(jīng)被打到這么低了,其實(shí)它的性價(jià)比是很OK的,但是我沒有辦法跟大家說,是不是我今天講完明天它就開始暴漲,雖然周五暴跌完了之后,周一和今天都還可以,尤其今天像醫(yī)療ETF漲得也是非常不錯,就是我管理的醫(yī)療ETF(159828),還有生物醫(yī)藥ETF(512290)也都不錯。

    其實(shí)我自己能觀察到的情況是,每次暴跌的時候,教育之后暴跌的那天,包括上周五暴跌的時候,其實(shí)有很多資金都是會過來去買這個ETF的,因?yàn)檫@個ETF的數(shù)據(jù)是每天披露的,就是每天的規(guī)模數(shù)據(jù)是每天披露的,我們都能看得到。所以其實(shí)我們會發(fā)現(xiàn)有一部分投資者,就真的是把這樣的機(jī)會當(dāng)成非常好的布局機(jī)會,等到它上漲的時候,尤其是大漲的時候,反而有些投資者就會擔(dān)心它是不是有點(diǎn)過熱,反而會撤退,所以現(xiàn)在其實(shí)這個位置我剛才給大家也分析了一下,它的歷史的估值分位確實(shí)是比較低,都是百分之十幾的分位,所以我們是覺得還是比較好的布局長期的時點(diǎn),現(xiàn)在你做這種長期分批的布局,你去做定投也好,分批這樣去買也好,它都是很不錯的機(jī)會,因?yàn)獒t(yī)藥板塊的未來肯定是非常不錯的。這我們要講的第四點(diǎn),醫(yī)藥板塊未來的投資價(jià)值。

    我們給一個確定的答復(fù),它有沒有投資價(jià)值?有。尚能否飯?飯,而且會是一碗很長很大的飯,這個是我們對醫(yī)藥醫(yī)療板塊投資價(jià)值的確定性的答復(fù),但是我所有的回答都是基于長期。有很多人就會說長期到底是多長?我說五年、十年。甚至當(dāng)時我們2019年生物醫(yī)藥在發(fā)的時候,我會跟大家講,這是一個我可以有自信看20年以上的品種,就是這個意思。

    我們就來說一下為什么對醫(yī)藥醫(yī)療板塊這么有信心?我覺得有四個方面,其實(shí)這四個方面我之前也都聊過,再給大家稍微梳理一下。第一個方面是政策,我前面說了,政策的目的是抑制過高的定價(jià),但它絕對不是要把醫(yī)藥板塊搞死。大家想一想,我們以前沒有我們自己的藥品的時候,只能外資進(jìn)來的時候,你會發(fā)現(xiàn)外資的定價(jià)是高到可怕。

    可能不一定很多人知道,我就給大家講一下,現(xiàn)在有一個治很多腫瘤,治癌癥的藥品,叫PD-1,這個PD-1在2019年以前咱們國內(nèi)沒有的,咱們的PD-1都是2019年上市的,在那之前都是海外的。有兩個海外的藥是最有名的,一個O藥,一個K藥,它的定價(jià)就非常貴,幾十萬一個療程,很多病人是吃不起的。咱們國家的PD-1有四個,紛紛上市了之后,就是貝達(dá)、信達(dá),信達(dá)可能稍微早一點(diǎn),2018、2019年陸陸續(xù)續(xù)上市了以后,咱們的定價(jià)肯定一開始就只有人家的一半兒。后來,去年和今年有醫(yī)保談判,先是某一支先進(jìn)了,今年剩下三支也都進(jìn)了,進(jìn)來了之后價(jià)格又進(jìn)一步的降低。所以,如果你沒有自己的這種藥品,只靠著外資,人家也不是活雷鋒,人家要賺錢,如果你自己沒有對應(yīng)的藥品,全靠進(jìn)口真的是很貴。所以國家絕對不是不讓醫(yī)藥行業(yè)不發(fā)展了,它要做的事情要支持好它的發(fā)展,同時又要抑制過高的定價(jià)。所以,在政治局會議,各種規(guī)劃里面,我們都會看到國家把醫(yī)藥板塊當(dāng)成是新基建里非常重要的一部分,比如說政治局會議提到要發(fā)展生物醫(yī)藥、高端醫(yī)療等等這樣的一些字眼,這些都會出現(xiàn)。所以,政策上來說,大家會覺得說好像這個跟我說的是比較矛盾的,你看最近在砍這個價(jià)格,不是,這兩條線其實(shí)不矛盾,大的方向上,戰(zhàn)略上是一定要支持醫(yī)藥板塊的發(fā)展的,因?yàn)槿绻麤]有自己的這種能力的醫(yī)藥板塊,那就是受制于人,你的藥品、你的命運(yùn)、你的喉嚨就扼在別人的手上。但是對內(nèi),在微觀上它也要控制有一些過高的藥價(jià),它要控制這個東西,所以這是宏觀和微觀兩個層面上的事兒,它其實(shí)是不矛盾的,這個事情是這么樣去看的。所以,國家從大的政策方面,第一,還是非常支持的。

    第二,我們來看一下需求旺不旺盛?需求非常之旺盛。來給大家講一下數(shù)據(jù),第七次人口普查這個數(shù)據(jù)我不知道大家拿到之后有沒有好好的跟第六次做一下對比?我自己是做了的。60歲、65歲以上的人口,合起來比第六次人口普查多了10%,多了10%意味著什么?而且我們的人均壽命還在不斷地加長、延長,這個是這么多年整個醫(yī)療水平發(fā)展的碩果,使得生病了你可以治好,生活水平也提高了,醫(yī)療條件也好了,所以人均壽命就延長了。延長了之后,人的身體就像一個機(jī)器,你的零件壞了就得修,你用得越長,壞的可能就越大,所以需求是很多的,這是沒有什么大的問題,這是需求的前提。需求一直在那里,只是看哪些廠商有能力去滿足哪一部分,你要是能把所有的病都治了,肯定更沒有問題。但是咱們目前的科技水平還做不到那個程度,你要是能把所有的病都治了,人的生老病死也就很難存在了,這個可能也比較難,咱還是逃不過自然規(guī)律,但是確實(shí)也出現(xiàn)了人均壽命不斷提高這樣的現(xiàn)象。所以整個醫(yī)療板塊,醫(yī)療水平的發(fā)展,它也是為人均壽命的提升,人們的生活質(zhì)量提升做出了巨大的貢獻(xiàn)的。所以需求的這一端其實(shí)沒有什么太大的問題。

    接著就是看人才和資金。人才方面我們覺得也是很好的情況,中國最大的特點(diǎn)是工程師紅利,這個東西一直對整個中國的科技進(jìn)步、對現(xiàn)代化建設(shè)都提供了非常好的基礎(chǔ)的支撐,因?yàn)槟銢]有人才啥也干不了。早些年或者說往前推十幾、二十年,很多的學(xué)生物的、學(xué)化學(xué)的,學(xué)生物的更多一些,以前號稱是難以找工作的幾大天坑之一,只能出國去讀一個Phd,在別人的實(shí)驗(yàn)室里做實(shí)驗(yàn)。但是現(xiàn)在國內(nèi)有很多企業(yè)有了這種創(chuàng)新藥,有了這種需求,其實(shí)這些人才就可以人盡其才,就有這樣的一個非常好的對基礎(chǔ)工業(yè)的支撐,對這個基礎(chǔ)的制藥業(yè)的支撐,所以這是非常好的現(xiàn)象。包括海外的那種優(yōu)秀的人才都吸引回來,用“千人計(jì)劃”等等這樣的一些方式。

    還有就是資金,我看到的這種資金上的支持還是比較充分的,像這種國家級別,地方政府級別等等都有很多產(chǎn)業(yè)基金,醫(yī)藥醫(yī)療方面的。還有像一級市場上很多PE,就是這種投資機(jī)構(gòu),他們其實(shí)是一直在不斷找好項(xiàng)目,你只要有好的項(xiàng)目,其實(shí)錢是夠的。二級市場上的錢也不少,像科創(chuàng)板當(dāng)時成立的時候,就是新興產(chǎn)業(yè),其中生物醫(yī)藥它非常重要的支持的方向??苿?chuàng)板現(xiàn)在股票數(shù)量也超過100個了,一直也在不斷地發(fā)展過程中,所以其實(shí)我們會感受到整個資本市場給予醫(yī)藥板塊方向的支持力度也是非常的大?,F(xiàn)在二級市場也有很多醫(yī)藥主題的基金,包括像我們這個生物醫(yī)藥ETF、醫(yī)療ETF,也是在給醫(yī)藥板塊提供資金上的支持。

    所以,各個方面上看下來,我們覺得這個行業(yè)是一個長期非常有盼頭的行業(yè),因?yàn)樗幕久娴墓┬韪窬侄际欠浅5那宄咭仓С?,人才也夠,資金也夠,是屬于這樣。只是短期因?yàn)槭袌錾系那榫w過分擔(dān)憂,其實(shí)像帶量采購一直都是在做的,2018年以后大概大半年左右就做一次藥品的,器械的是最近稍微頻了一點(diǎn),它的價(jià)格也就只有心臟支架打得是最厲害的,剩下的其實(shí)都沒有那么嚴(yán)重,因?yàn)橄袢斯りP(guān)節(jié)也好,或者是這種IVD也好,它其實(shí)沒辦法做那么大規(guī)?;蛘哒f壓降壓那么狠的集采的,因?yàn)樗鼈兌紱]有那么高度標(biāo)準(zhǔn)化。所以其實(shí)我們是覺得市場有一些過分擔(dān)憂的情況出現(xiàn),因?yàn)榭赡芩膊皇翘貏e理解這樣的定價(jià)以及具體的一些情況。但是也是因?yàn)檫@種不充分理解,就使得整個定價(jià)出現(xiàn)了偏差,所以我們是覺得現(xiàn)在已經(jīng)到了一個比較值得長期去布局的時間點(diǎn),沒辦法說今天買明天馬上漲,雖然這兩天漲得還可以,但是目前這個點(diǎn)位來看,我們覺得已經(jīng)是一個長期布局的非常好的時點(diǎn)。

    有點(diǎn)像什么呢?今年上半年大概芯片是五六月份開始漲的,我從去年包括到今年上半年,一直都在說芯片的基本面是沒問題的,估計(jì)也下來了,大家可以多關(guān)注。但是其實(shí)大家都是什么時候才關(guān)注的?都是它漲上去,五六月份開始來追著我問,說還能買嗎?其實(shí)如果你的布局沒有稍微早一點(diǎn)的話,你是等到它起來之后再去跟的話,其實(shí)這個時候你的收益要比較少一點(diǎn),它漲上去的時候你再買,其實(shí)心理壓力還是有的,因?yàn)槟阋膊恢浪鼤q多久。

    我們現(xiàn)在來說生物醫(yī)藥和醫(yī)療ETF,它現(xiàn)在已經(jīng)到了這樣的一個相對比較合適布局的位置,布局長期的一個相對的低位,我確實(shí)不能保證大家今天買明天就漲,但是我確實(shí)可以負(fù)責(zé)任地說一句,它現(xiàn)在這個位置是相對來說性價(jià)比比較高的。剛才給大家看了,它的估值水平現(xiàn)在都是低于它的負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差的,低于負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差不意味著它馬上要回歸,但是確實(shí)是有一個比較好的布局的價(jià)值,基本面也沒問題,景氣度也沒有問題,估值現(xiàn)在水平也比較低,所以推薦大家繼續(xù)關(guān)注整個醫(yī)藥板塊,也可以進(jìn)一步的關(guān)注醫(yī)藥板塊里面最具成長性的生物醫(yī)藥ETF和聯(lián)接基金,還有醫(yī)療ETF聯(lián)接基金。今天我的內(nèi)容就先說這么多,看一下大家的提問情況。

    問答互動:

    提問者1:疫情加劇對醫(yī)藥板塊會有沖擊嗎?

    梁杏:這位小伙伴,你記不記得去年醫(yī)藥板塊有很好的收益?我來幫你回憶一下,從去年疫情爆發(fā),生物醫(yī)藥ETF從年初到8月5號漲了104%左右,后面就開始進(jìn)入調(diào)整期,因?yàn)榇_實(shí)也沖得太猛,漲得有點(diǎn)多。所以疫情爆發(fā)醫(yī)藥板塊一定是首當(dāng)其沖的,因?yàn)樗锩婢蜁泻芏喾酪叩牟糠郑热缯f像血制品,它是可以幫助病人提高免疫力的;像疫苗,它就可以防止新冠肺炎的進(jìn)一步的擴(kuò)散,減輕重癥,盡量減輕你的癥狀;還有醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等等,醫(yī)療服務(wù)就是核酸檢測,它得做,醫(yī)療器械就是防護(hù)服、手套,所以基本上來說疫情爆發(fā)對醫(yī)藥板塊其實(shí)是起到需求增加的作用。疫情其實(shí)是不好的,我們其實(shí)并不希望疫情加劇,來掙這樣的疫情的錢。這個是醫(yī)藥板塊對疫情的反應(yīng),它反正客觀是在那里,對它來說是有需求上的支撐。

    提問者2:醫(yī)藥板塊如今估值究竟如何?

    梁杏:剛才也給大家做了很詳細(xì)的介紹,不管是整個大醫(yī)藥板塊,既是申萬生物醫(yī)藥指數(shù),它歷史的估值分位也只有29%,到今天上漲完了之后,今天是8月24號,生物醫(yī)藥指數(shù)CS生醫(yī),就是中證生物醫(yī)藥指數(shù)的估值,剛才看了,好像是12左右,大概是這個樣子,醫(yī)療是不到15%,所以其實(shí)估值確實(shí)是比較低的。

    提問者3:醫(yī)藥集采對板塊的沖擊是真有影響還是市場情緒波動?

    梁杏:其實(shí)我覺得情緒波動占主體,也有一定的影響,因?yàn)榇_實(shí)會有一部分的企業(yè)的價(jià)格是被砍下來了,但是它這個價(jià)格被砍下來之后,其實(shí)它這個集采會幫企業(yè)省掉另一部分的錢,是什么?就是營銷費(fèi)用,就是你的銷售就可以去投一些沒有進(jìn)入集采的品種,你就可以干別的事情了,你就不用在你中了集采的這個藥品上再去辦會、再去銷售,你不用搞了,你就可以去搞一些別的藥品了,所以它其實(shí)幫企業(yè)節(jié)約了這部分的成本,所以里外里其實(shí)沒有像大家想的砍得那么厲害。有一些個別的企業(yè)確實(shí)是有點(diǎn)難受,所以這個其實(shí)最后對整體來看我們覺得是還好,因?yàn)槟壳暗木皻舛冗€在,分析師給的預(yù)期已經(jīng)包括了這種集采的預(yù)期之后,今年年底還給了四五十的業(yè)績增速的預(yù)測,所以其實(shí)它的業(yè)績上面影響,你說全部的影響有很大嗎?其實(shí)沒有,但是對一些個別的企業(yè)確實(shí)影響會比較大一些,尤其是你的公司治理可能沒有那么強(qiáng)的,這樣的一些企業(yè)我們覺得確實(shí)是有影響的,但是整體上來說,我們覺得市場的情緒波動要更大一些。

    提問者4:醫(yī)藥板塊龍頭的業(yè)績優(yōu)秀是不是能夠帶動板塊回升?

    梁杏:有一個龍頭業(yè)績可能一般,因?yàn)檫@幾年它要做很多轉(zhuǎn)型的事情,所以去年到今年,最近出來的業(yè)績可能都比較一般,加上去年其實(shí)它漲得也不少,所以未必能夠馬上起到帶動的作用,我覺得還是有一個消化的過程。

    另外一個最近可能有搞一些疫苗、CAR-T這樣的一些東西,這個二型龍頭業(yè)績確實(shí)還可以,但是你要說馬上業(yè)績回升,馬上板塊回升,我覺得不現(xiàn)實(shí),我覺得可能更多還是要稍微磨一磨底,但是這一段時間是蠻好的布局的機(jī)會,我是這么看的。

    提問者5:如何看待疫苗利好,助推美股走高?

    梁杏:挺好的,其實(shí)疫苗的利好咱們國內(nèi)也是會出現(xiàn)的,我去年的時候?qū)iT講過一期疫苗的情況,給大家分析過幾條技術(shù)路線,國內(nèi)的技術(shù)路線是什么樣的,廠商也講了一點(diǎn),就是哪些廠商大概是什么技術(shù)路線,到了什么進(jìn)展,最后出來的市場規(guī)模的預(yù)測什么的,當(dāng)時都做過,現(xiàn)在有點(diǎn)久了,我有點(diǎn)忘了這個數(shù)據(jù)了。大致我還記得,當(dāng)時我們估了一下,當(dāng)時疫苗是按15億到18億針做的,大概估出來應(yīng)該是450億左右的利潤,2019年整個疫苗產(chǎn)業(yè)的收入才400億,所以其實(shí)這個疫苗我們覺得它是一個成長性非常強(qiáng)的行業(yè)。你想,就這么單品,后面疫苗如果要變成科學(xué)家證明說他每年都要接種的話,就是這個新冠肺炎疫苗,我本人已經(jīng)打過兩針了,我打的都是滅活,如果以后它變成每年都要接種,你想這個新增的需求。但是疫苗行業(yè)除了新冠肺炎疫苗之外,人家本身也是有非常強(qiáng)基本面的,人家本身就有很多其他的疫苗的大品種,比如說HPV現(xiàn)在打得如火如荼的,中年少女們都在紛紛地迎接HPV疫苗的注射,確實(shí)是比較好的疫苗品種。還有像那種狂苗,現(xiàn)在就變成這種人二倍體狂苗,新的品種。還有肺炎,13價(jià)肺炎、15價(jià)肺炎、微卡等等各種各樣的新品種,新冠肺炎疫苗對原來疫苗企業(yè)來說是一個意外,人家其實(shí)本身也是有很多常規(guī)布局的這種品種,這種管線也都做得非常的好。所以,其實(shí)不管它是助推美股也好,我是想回到咱們A股來說,其實(shí)A股的疫苗賽道也是高成長的,生物醫(yī)藥ETF里面就有,大家也可以多多關(guān)注。

    提問者6:醫(yī)美板塊怎么樣?

    梁杏:因?yàn)榘鍓K“美強(qiáng)貴”,“美”是說故事很美,就是它有一個很好聽的故事,醫(yī)美板塊是蓬勃迸發(fā)期的情況;“強(qiáng)”是基本面很強(qiáng),你會看到最近出來的幾個醫(yī)美股的業(yè)績依然都非常的強(qiáng);“貴”就是估值不便宜,雖然業(yè)績很強(qiáng),估值也在不斷地消化,反正就是“美強(qiáng)貴”,這種東西你還是可以期待,但是你也要小心,它的波動有的時候會比較大。

    提問者7:生長激素啥時候集采?

    梁杏:等政策,這種政策啥時候出來咱也不知道,咱要是知道就說明上面有人,這個也是很難做得到的。一會兒這個集采,一會兒那個集采,一會兒這個省集采,一會兒那個省集采,有的時候這些政策發(fā)布之前可能有一些市場上的信息你會知道,但是你要說都知道,這個很難的。

    提問者8:醫(yī)療器械怎么看?

    梁杏:也比較看好,醫(yī)療器械的估值是比較便宜的。從歷史上來看,醫(yī)療里面的醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)還是醫(yī)療服務(wù)的漲幅要更大一些,但醫(yī)療器械也不錯,所以我們當(dāng)時沒有做,主要做的是醫(yī)療ETF,想把這兩個板塊捏在一塊兒。如果你要單獨(dú)去看醫(yī)療器械,估值非常便宜,因?yàn)榻衲昙珊枚喽际轻t(yī)療器械的集采,所以就把估值壓得非常的低。它的成長性也還可以,它的前面的邏輯或者說未來的邏輯也非常清晰,就是國產(chǎn)替代,因?yàn)楹芏噌t(yī)療器械,咱們最早用的都是海外進(jìn)口的,咱們國內(nèi)的廠家慢慢地發(fā)展起來之后,其實(shí)市場占有率都很低,所以它還有把市場占有率提上去的過程,所以它的業(yè)績還是有釋放的空間,我是比較看好的。

    提問者9:生物醫(yī)藥ETF的代碼是多少?

    梁杏:你真的不是托兒嗎?生物醫(yī)藥ETF的代碼是(512290),它還有聯(lián)接基金,如果大家不能買ETF,就可以買聯(lián)接基金,聯(lián)接基金的代碼記不住,我們家“孩子”太多了,我記不住了。

    提問者10:關(guān)節(jié)集采對醫(yī)藥板塊的影響?

    梁杏:影響真的不大,因?yàn)槿斯りP(guān)節(jié)的集采之前是福建還是哪里已經(jīng)做過了,現(xiàn)在它不是一個單一集采的影響,一個單一集采這事兒早就翻篇兒了,很容易就翻篇兒。它現(xiàn)在主要是一會兒這個集采,一會兒那個集采。你看,像去年年底心臟支架集采了之后,現(xiàn)在有人工關(guān)節(jié),還有胰島素,還有剛才有人問的,說生長激素什么時候集采?最近還流傳出來的是IVD也要集采,所以說它是一套組合拳,都在集采,是這個問題,它不是說單一的一個品種。你要是單說關(guān)節(jié)集采,它對醫(yī)藥板塊的影響沒那么大的,因?yàn)楣强坪牟脑卺t(yī)藥板塊的占比也沒那么高,所以不要高估單個品種集采的影響。

    生長激素主要是因?yàn)槟莻€企業(yè)的占比,雖然只有兩家相關(guān)企業(yè),但是占比或者說權(quán)重還有點(diǎn)大,所以那個可能會有一點(diǎn)點(diǎn)小影響。

    然后是IVD,主要是咱們有一個大龍頭是IVD的企業(yè),所以如果它集采,也會對情緒有一些影響。但是對整體的業(yè)績和景氣度的影響,我們評估下來覺得是不大的,之前也跟大家也分享了。

    提問者11:集采利好創(chuàng)新藥嗎?

    梁杏:集采短期談不上直接利好創(chuàng)新藥,但長期肯定是。為什么?因?yàn)榧芍饕际菢?biāo)準(zhǔn)化程度比較高的,就是仿制藥,集采首先要過一致性評價(jià)這一關(guān),得花錢去做一致性評價(jià),你做完了一致性評價(jià)之后,你才有資格被集采,這是藥品的。所以現(xiàn)在企業(yè)都知道,你搞仿制藥沒什么花頭,你要是不去集采,你就沒有量,因?yàn)檫@個市場就被集采的這些藥品占住了,但是你要是去集采,這個價(jià)格就砍得讓你見者落淚,聞?wù)邆模云鋵?shí)企業(yè)現(xiàn)在都知道這件事兒,都在拼命的想往創(chuàng)新藥上去轉(zhuǎn)型。但是創(chuàng)新藥也不是那么好搞的,純粹的創(chuàng)新藥是first in class,就是你是原研,現(xiàn)在在大多數(shù)都還是Me too或者是Me better,就是這樣一些創(chuàng)新藥,但是大家也要理解,這有一個過程。咱們國內(nèi)真正的這種創(chuàng)新藥龍頭,我剛才前面說,業(yè)績就不是很好看,因?yàn)槿思艺娴氖窃谵D(zhuǎn)型,包括在開拓海外的業(yè)務(wù),你想,它的支出就很大,費(fèi)用就很高,它的盈利就不會很好看。所以這里面有一個取舍的問題,它是為了未來在去做這種轉(zhuǎn)型,當(dāng)期業(yè)績就不是很好看,資本市場的情緒有時候一時半會兒也起不來。所以,集采這個事兒長期就像一個小鞭子,在鞭打著這些企業(yè)要向著創(chuàng)新藥的方向去轉(zhuǎn)型,尤其要做自己的first in class的創(chuàng)新藥,但是它又怕你亂搞,所以你看前段時間還出了一個關(guān)于創(chuàng)新藥臨床的規(guī)定,名字特別長,我忘了,我上次直播還講過,就是關(guān)于創(chuàng)新藥的,它禁止你都一窩蜂的去搞同樣的藥品,這樣的規(guī)定,叫創(chuàng)新藥臨床審批的什么政策,所以長期是利好創(chuàng)新藥的,但短期沒辦法說馬上立竿見影,大概就是這樣。

    好像沒有什么問題了,今天直播就先到這里結(jié)束,晚來的小伙伴們可以等我這個直播結(jié)束了以后再從頭看一下,會把醫(yī)藥板塊最近的一些情況都很詳細(xì)的給大家講一下。今天就到這里,咱們下次再見,拜拜。

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    2021-08-31
    醫(yī)藥跌跌不休,尚能飯否?
    生物醫(yī)藥和醫(yī)療是完全不同的兩個細(xì)分領(lǐng)域。各位小伙伴,我是生物醫(yī)藥ETF(512290)還有醫(yī)療ETF(159828)的基金經(jīng)理梁杏,很高興今天晚上和大家在同花順直播間里見面,來聊一個話題,就是醫(yī)藥板塊“跌跌不休”,尚能飯否?像當(dāng)時教育政策發(fā)布的那一天的第二天是周一,整個醫(yī)藥板塊也跟著受連累大跌。

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