摘要：

1、行業(yè)板塊的選擇方向，證券板塊的投資機會仍然值得大家重點關(guān)注。市場成交活躍度的持續(xù)高位運行也使得證券板塊的周期屬性得到降低。財富管理業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力有助于拔高整個板塊的估值中樞。

2、隨著中報的披露，芯片板塊的基本面支撐進一步得到確認。豐田汽車9月份月度計劃產(chǎn)量縮減4成、7 月份的芯片交付周期較上月又增加了8天以上至歷史新高20.2周均預(yù)示著未來1-2年行業(yè)將大概率處在“供不應(yīng)求”的賣方市場中，相應(yīng)公司的業(yè)績可能會迎來進一步的“量價齊升”，短期由于快速上漲和市場情緒波動導(dǎo)致的回調(diào)也是較為合適的定投或者分批布局的時間窗口。

3、對收益風(fēng)險比關(guān)注更高的小伙伴則可重點關(guān)注中證500指數(shù)的投資機會，低估值、低波動、高分散度使得其在今年行業(yè)快速輪動的市場環(huán)境中可以一定程度上免去行業(yè)選擇的困擾。感興趣的小伙伴可重點關(guān)注即將上市的中證500ETF(561350)的投資機會。

4、從更長周期的配置角度而言，成長+周期的配置方式依然值得重點關(guān)注，小伙伴在適當(dāng)持有部分截面投資性價比較高、投資邏輯更為順暢的順周期品種如鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)等，同時也可考慮配置成長板塊，其中生物醫(yī)藥ETF(512290)、醫(yī)療ETF(159828)、新能車ETF(159806)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)等板塊長期配置性價比依然不錯。

正文：

本周市場再度迎來殺跌，其中本周調(diào)整幅度較大的板塊主要為前期核心抱團板塊的龍頭股票，從各寬基指數(shù)表現(xiàn)來看，本周上證50和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌4.51%，4.55%，滬深300下跌3.57%，而中證500指數(shù)表現(xiàn)的則相對抗跌，全周僅下跌2.38%。

從市場流動性來看，本周兩市日均成交額依舊保持在12000億以上，市場流動性仍然保持在相對充裕的水平，這也就使得目前A股中仍會有一定結(jié)構(gòu)性機會存在，但需要警惕的是目前市場波動水平仍處在相對較高的水平，行業(yè)輪動也相對較快，小伙伴們切忌盲目追高，同時如遇核心成長賽道以及優(yōu)質(zhì)周期品種出現(xiàn)非理性殺跌，也可逢低堅定定投。

圖片來自Wind

與此前市場行情不同的是，北上資金本周凈流出趨勢明顯加大，在8月19日、20日北上資金更是連續(xù)兩日凈賣出超百億元。在此前我們曾經(jīng)提醒過大家，就當(dāng)下而言，北上資金整體仍處在長期凈流入的大趨勢中，其大額凈流出對A股的風(fēng)險警示可能更強一些，而本周四周五連續(xù)2個交易日的大幅凈流出可能會對市場短期情緒造成一定負面影響，市場短期情緒可能依舊偏謹慎。

圖片來自Wind

具體到投資角度，就寬基指數(shù)而言，小伙伴們依然可重點關(guān)注中證500指數(shù)接下來的投資機會：

首先目前中證500指數(shù)的估值性價比依然處在相對較高的分位水平，指數(shù)目前絕對估值水平僅21.45倍，近10年時序分位已經(jīng)不足6%，即使考慮到市場不可能回到2015年之前小市值大行其道的市場風(fēng)格，中證500估值水平僅回復(fù)至中位數(shù)附近，板塊仍有較大想象空間。

其次，目前市場中對標中證500的量化私募產(chǎn)品規(guī)模十分龐大，龐大的套利資金也使得板塊整體的波動率持續(xù)處在相對較低的位置，這就使得在今年行業(yè)輪動相對較大的市場環(huán)境下，其持有體驗可能會更友好。

再者，相對于其他指數(shù)而言，中證500指數(shù)無論是持股集中度還是行業(yè)集中度都處在相對偏低的水平，其前十大權(quán)重股權(quán)重之和長期處在8%附近，而其權(quán)重最高的行業(yè)權(quán)重也僅10%左右，天然的分散化使得其在今年行業(yè)快速輪動的市場環(huán)境中可以免去行業(yè)選擇的困擾。小伙伴可重點關(guān)注即將上市的中證500ETF(561350)的表現(xiàn)。

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至于行業(yè)板塊的選擇方向，證券ETF(512880)的投資機會仍然值得大家重點關(guān)注。目前市場活躍成交是證券板塊優(yōu)質(zhì)基本面的保證，而近兩年持續(xù)火熱的財富管理業(yè)務(wù)則是當(dāng)前證券板塊估值重構(gòu)的投資機會：來自于證券公司旗下公募基金、券商資管、私募基金、代銷金融產(chǎn)品、投顧服務(wù)等業(yè)務(wù)收入占比的提升將重構(gòu)券商收入結(jié)構(gòu)，并最終重塑證券公司的估值體系。

從市場活躍度來看，房住不炒的嚴格執(zhí)行大概率仍能是A股流動性維持較高水平，此外股票及混合公募規(guī)模連續(xù)10個季度創(chuàng)新高。8月至今，滬深兩市日均成交額1.30萬億元，環(huán)比+8%;年初至今，滬深兩市日均成交額9876億元，較去年全年數(shù)據(jù)同比+17%，兩融余額創(chuàng)下15年以來新高，接近1.9萬億元水平。市場成交活躍度的持續(xù)高位運行也使得證券板塊的周期屬性得到降低。

從上市公司基本面來看，上市證券公司業(yè)績持續(xù)高增，財富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)先公司表現(xiàn)更搶眼。其中中信證券的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)市場地位牢固(經(jīng)紀、投行、資管均高增長)，中報業(yè)績同比增長36.7%至121億元;東方證券披露業(yè)績快報顯示上半年凈利潤同比+77%至27億元，資管及聯(lián)營企業(yè)(匯添富、東證資管等)投資收益同比大增。財富管理業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力有助于拔高整個板塊的估值上限。

除了證券板塊值得大家重點關(guān)注外，前期弱勢整理的芯片板塊依然值得繼續(xù)關(guān)注。前期板塊的調(diào)整并非受到基本面太大的影響，首先，芯片板塊經(jīng)過從5月初到7月底近3個月的快速拉升后，板塊的時序估值已經(jīng)來到了正1倍標準差以外的位置，短期的快速上漲必然不可持續(xù)，這也是我們此前多次提示風(fēng)險的原因之一。

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其次近期無論是央媒“缺芯不是炒芯的理由”的喊話及社融的不及預(yù)計、芯國際被調(diào)出上證滬股通指數(shù)成分股等均對板塊情緒有所壓制。但從板塊業(yè)績增速來看，目前指數(shù)成分股共計有50只，其中有30余家公司披露了中報預(yù)告，就其中已披露具體數(shù)據(jù)的公司而言，凈利潤增速下限的均值接近270%，這一數(shù)值無疑將會加快對目前估值的消化速度，且目前到月底這段時間相應(yīng)公司將會陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布中報，在高增長業(yè)績的推動下，板塊依然值得持續(xù)關(guān)注。

在板塊業(yè)績高增長的同時，目前全球缺芯的現(xiàn)象并未得到太大緩解，據(jù)日經(jīng)報道，由于“缺芯”影響，與7月份制定的計劃相比，豐田汽車9月的全球產(chǎn)量將減少4成。根據(jù)豐田早前的計劃，該公司9月預(yù)計將生產(chǎn)近90萬臺汽車，但現(xiàn)在下調(diào)至略高于50萬臺。

與此同時，市場分析機構(gòu)Susquehanna Financial Group最新研究顯示，7 月份的芯片交付周期 (從訂購到交貨時間差) 較上月又增加了8天以上，達到20.2周，續(xù)創(chuàng)2017年該數(shù)據(jù)發(fā)布以來的最長期限。這也意味著整個產(chǎn)業(yè)在未來1-2年時間內(nèi)仍將大概率處在“供不應(yīng)求”的賣方市場中，相應(yīng)公司的業(yè)績可能會迎來進一步的“量價齊升”，短期由于快速上漲和市場情緒波動導(dǎo)致的回調(diào)也是較為合適的定投或者分批布局的時間窗口，小伙伴可以繼續(xù)關(guān)注芯片ETF(512760)接下來的投資機會。

圖片來自SusquehannaFinancial Group

展望后市來說，從更長周期的配置角度而言，除了上文重點推薦的板塊外，成長+周期的配置方式依然值得重點關(guān)注，小伙伴在適當(dāng)持有部分截面投資性價比較高、投資邏輯更為順暢的順周期品種如鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)等，同時也可考慮配置成長板塊，其中生物醫(yī)藥ETF(512290)、醫(yī)療ETF(159828)、新能車ETF(159806)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)等板塊長期配置性價比依然不錯，小伙伴可以保持持續(xù)關(guān)注。

最后附上常推ETF規(guī)模、估值表：

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。

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