“十四五”是軍工行業(yè)的快速發(fā)展期，不同于2014年前后資產(chǎn)注入的主題邏輯，這個行業(yè)投資正轉向以“基本面驅動”為主導。由于疫情原因，板塊2021Q1同比增速并不突出，行業(yè)成長性變化未凸顯。但有券商研報指出Q3將成為驗證行業(yè)邏輯切換的重要節(jié)點，行業(yè)的估值體系也將隨之發(fā)生重大變化。本期筆者從驅動軍工投資邏輯的變化切入，與大家分享投資好機遇。

興業(yè)證券策略首席張憶東8月初指出，今年是科創(chuàng)長牛的起步階段，現(xiàn)在軍工很像前兩年的新能源車，行業(yè)整體景氣度極高，但目前其成長性并沒有被市場合理定價。

實際上，近一個月，隨著行業(yè)景氣度正不斷得到市場認可，軍工板塊出現(xiàn)持續(xù)反彈，中證軍工指數(shù) (399967.SZ)漲超17%。軍工ETF規(guī)模暴漲，從125.9億上漲30%的規(guī)模至170.6億，顯示出越來越多投資者借道軍工ETF來分享行業(yè)投資機會。今天就給大家介紹下軍工行業(yè)和相關投資工具。

首先定義一下，本輪3-5年的軍工中期行情是由基本面驅動的業(yè)績行情，可以叫做武器列裝行情。前些年研發(fā)成功的多項軍品和武器，到了要大量采購的階段，處在擴產(chǎn)初期。

以航發(fā)動力為例，公司1月8日發(fā)布公告，預計2021年公司與航空工業(yè)集團及中國航發(fā)系統(tǒng)之間銷售商品與提供勞務的關聯(lián)交易金額共163.28億元，同比增長58.57%，判斷這筆大額預付款未來主要用于發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，根據(jù)1月8日公司公告，公司給中國航發(fā)系統(tǒng)的最高存款限額大幅提升至(100億元，+150%)，顯著高于銷售商品與提供勞務金額的增速，這反映出行業(yè)的采購模式變化，即大單制采購模式下實行高預付款比例。

數(shù)據(jù)來源：航發(fā)動力(600893.SH)公告

主機廠作為反映行業(yè)景氣度的終端需求，其穩(wěn)定的訂單也可以在一定程度上印證軍工行業(yè)“十四五”期間發(fā)展的可持續(xù)性。根據(jù)四大主機廠(中航沈飛、航發(fā)動力、中直股份、洪都航空)2021年度日常關聯(lián)交易預計公告，主機廠2021年關聯(lián)交易銷售貨物預計值565.64億元，較2020年關聯(lián)交易預計值同比增長25.78%;2021年關聯(lián)交易采購貨物預計值528.68億元，較2020年關聯(lián)交易預計值同比增長25.71%。

從中報的披露情況來看，今年的中報是歷史上軍工行業(yè)最好的一次中報。截至8月8日，已有圖南股份(124.64%)、北摩高科(109.65%)、西部超導(136.36%)、振芯科技(586.81%)、三角防務(64.06%)等14家公司披露半年報，整體表現(xiàn)優(yōu)秀。

另中報業(yè)績預告中預增中位數(shù)超過100%的有25家、50%-100%區(qū)間的有20家、0%-50%區(qū)間的有8家，中位數(shù)超過60%，非常亮眼。

同時，還可以關注航空工業(yè)集團，其資產(chǎn)證券化率，核心資產(chǎn)上市多，基本可以較好的反映出軍工板塊上半年乃至全年的較好業(yè)績。航空工業(yè)集團21H1實現(xiàn)營收增長26.1%，凈利潤增長44.7%，收入、效益指標均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，經(jīng)濟指標和產(chǎn)品交付實現(xiàn)“雙過半”。

分析師指出行業(yè)增速是技術的升級、自主可控性提升和訂單外溢三方面疊加而成，在中美博弈的大背景下，上述因素都有一定的可持續(xù)性，供和需兩方面都給軍工行業(yè)帶來了一個歷史性的機遇。

中證軍工指數(shù)目前盈利好于A股整體，估值分位數(shù)低于A股整體。

軍工行業(yè)估值有業(yè)績支撐，未來幾年的預期凈利潤增速也明顯優(yōu)于滬深300指數(shù)。目前軍工行業(yè)距離所謂的泡沫仍有一定距離，中證軍工指數(shù)估值分位57.6%水平，和滬深300同期80.8%的估值分位數(shù)相比，存在盈利和估值不匹配的現(xiàn)象。對于二級市場的投資者來說，軍工投資或將是第一次真正看業(yè)績、有業(yè)績的歷史性投資機遇。

數(shù)據(jù)來源：wind

數(shù)據(jù)來源：wind估值

軍工行業(yè)選股難度大，借軍工ETF布局。軍工因為其本身行業(yè)的特殊性，信息披露也具有特殊性，個股跟蹤難度高，受事件驅動影響也比較明顯。因此整個板塊波動較大，投資個股的風險不小，選擇指數(shù)基金投資來把握行業(yè)景氣趨勢是較優(yōu)的選擇。

5月到7月的軍工板塊上漲行情中，中證軍工指數(shù)漲幅超20%，而成分股漲幅中位數(shù)在15%左右。因此，對于普通投資者來說，軍工個股走勢難以把握的情況下，就可以考慮通過相關ETF進行布局，不僅可以分散個股風險，還有望取得不錯的收益率。

截至7月底，目前市場上共有6只軍工類ETF，其中軍工ETF(512660)成立時間最早，最新規(guī)模170.60億元(截至8月12日)，近一月日均成交額8.66億元，規(guī)模和流動性都遠超其他軍工類ETF。

規(guī)模較大、流動性較好的ETF往往不容易出現(xiàn)大幅度的折溢價，投資者在買賣時的沖擊成本也會更小。近一個月，軍工ETF規(guī)模暴漲，從125.9億上漲30%的規(guī)模至170.6億，顯示出越來越多投資者借道軍工ETF來分享行業(yè)投資機會。因此市場上聰明資金積極加倉的情況下，建議投資者可以持續(xù)關注軍工ETF的投資機會。操作方式上，由于軍工板塊波動大，定投或者逢低分批等方式，也更加適合軍工板塊的投資。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至8月12日

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。

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