有行情，買券商!

券商板塊早盤小幅沖高后震蕩回落，截至午間收盤，券商指數(shù)跌1.57%，失守250日均線，午前成交680億元。滬深兩市午前成交7660億元，此前已連續(xù)21個交易日突破萬億。

成份股多數(shù)回調(diào)，長城證券兩連板，東方證券漲7.35%，國投資本、廣發(fā)證券、興業(yè)證券等漲幅居前。資金方面，券商板塊午前主力凈流入39億元，位居104個申萬二級行業(yè)第1，東方證券凈流入超50億元，長城證券、廣發(fā)證券、華泰證券主力凈流入超1億元。

券商ETF(512000)跌1.54%，半日成交12.66億元。今年前七個月，券商ETF(512000)價格一路走低，份額同期逆市增長超43億份，高居A股所有股票型ETF首位，資金情緒持續(xù)高熱。

券商ETF(512000)基金經(jīng)理豐晨成最新觀點認為，在目前宏觀流動性和監(jiān)管政策兩個外部大周期均較為有利的環(huán)境下，券商板塊目前集齊了周期彈性、估值安全邊際、成長性賽道三大要素。

從長期成長的邏輯看，券商板塊和其他一些朝陽產(chǎn)業(yè)一樣，具備居民財富大搬家?guī)淼呢敻还芾碣惖赖拈L期景氣，參考美國上世紀90年代權益基金黃金十年的發(fā)展軌跡，隨著偏股公募滲透率的長期提升，非標類資產(chǎn)在居民投資中的占比逐漸被標準化凈值型金融產(chǎn)品取代，隨著銀行理財/信托等競品收益率下降+房住不炒，中性測算偏股公募未來十年年化增長率24%，券商系基金公司占市場偏股公募規(guī)模6成以上，控參股公募基金利潤對券商歸母利潤貢獻度持續(xù)提升，部分已超3成;參考海外基金公司根據(jù)PE法估值，如果目前國內(nèi)券商對于其大資管業(yè)務按照PE法估值的話，其重估可能帶來較大估值提升空間。此外，財富管理賽道的壯大還帶來券商經(jīng)紀業(yè)務的升級，代銷收入增速持續(xù)高增，2020年券商代銷收入增長1.4倍，今年上半年同比增長1.2倍。

從目前的安全邊際上看，券商ETF(512000)今年跌破1元以下的天數(shù)較為有限，在7月全面降準后宏觀流動性的不確定性較五六月明顯下降的背景下，加之二季度券商業(yè)績預計將創(chuàng)近6年單季新高;三季度環(huán)比二季度向上;全年在去年四季度低基數(shù)下板塊增速預計超20%，頭部公司在20%~100%之間;目前券商ETF價格的估值安全邊際較為可靠。

從周期彈性看，今年指數(shù)漲跌幅與資本市場繁榮背景明顯背離：兩市A股日均交易額從上半年的9000億元左右，到7月份上升到1.19萬億元，到8月份更是攀升至1.29萬億元左右，而機構持倉處于歷史低點。

券商今年以來的下跌，反映出投資者對于券商板塊屬于beta型行業(yè)的固有認識，尤其在宏觀流動性可能有反復的情況下長線的投資理由經(jīng)常受到干擾，但目前應該看到，從2019年開始國內(nèi)財富管理行業(yè)大格局的變化，權益類資產(chǎn)的財富效應以及居民理財投資意識的不斷增強，券商經(jīng)紀業(yè)務的周期屬性逐漸地被財富管理轉(zhuǎn)型進程中的權益資產(chǎn)壯大發(fā)展所部分平滑。因此可以說目前券商的投資性價比無論從長期賽道成長性、短期交易熱度帶來及配置低位帶來的博弈性來說，都是兼具價值回歸屬性和上漲彈性的標的。我們認為對于目前時點尋求非抱團均衡配置的投資者而言，券商是合情合理的投資選擇。從目前時點行業(yè)基本面的高景氣和相對估值合理出發(fā)，我們認為券商板塊投資具備比較可觀的上漲空間和比較可靠的安全邊際。

數(shù)據(jù)截至：2021/8/18，數(shù)據(jù)來源：Wind，申萬宏源研究，華寶基金

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