華西證券8.18最新研報(bào)觀點(diǎn)指出：

1、M1同比增速與券商行情強(qiáng)相關(guān)：

通過對比2002年至今M1同比增速與券商板塊行情走勢，可發(fā)現(xiàn)幾輪券商板塊大行情的啟動時(shí)點(diǎn)都與M1同比增速下降觸底的時(shí)點(diǎn)相近，行情結(jié)束時(shí)點(diǎn)與M1同比增速上升觸頂?shù)臅r(shí)點(diǎn)相近。

背后的邏輯：M1包括了社會流動資金、企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體活期存款，直接衡量了我國經(jīng)濟(jì)活動中最為關(guān)鍵的兩大部門企業(yè)、政府部門的現(xiàn)金流情況，反映經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)實(shí)的購買力，并且為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)之一，M1同比增長反映著市場流動性總體寬裕的程度。

2、以M1增速構(gòu)建投資策略2002年至今超額收益為16725!

投資策略上：2012年以前，以M1同比增速下降觸及10%的低位水平為券商板塊行情買入信號，上升觸及20%的高位水平為賣出信號;2012年以后，以M1同比增速下降觸及5%的低位水平為買入信號，上升觸及10%的高位水平為賣出信號(考慮M1同比增速數(shù)據(jù)的披露時(shí)間，當(dāng)月12號及以前用上上月數(shù)據(jù)，12號后用上月數(shù)據(jù))，以此為策略進(jìn)行收益率回溯。

3、投資策略，買入券商

按照此項(xiàng)策略，2021年8月12日起M1同比增速降至4.9%，觸發(fā)買入條件!

8月18日，券商板塊突發(fā)啟動全線大漲，包括廣發(fā)證券、中信建投、興業(yè)證券、東方證券在內(nèi)的7只券商股漲停，50只券商成份股全線飄紅，券商ETF(512000)放量暴漲6.85%，跑贏33只券商成份股，成交額32.3億元!

就此，券商ETF(512000)基金經(jīng)理豐晨成解讀如下：

在目前宏觀流動性和監(jiān)管政策兩個(gè)外部大周期均較為有利的環(huán)境下，券商板塊目前集齊了周期彈性、估值安全邊際、成長性賽道三大要素。

從長期成長的邏輯看，券商板塊和其他一些朝陽產(chǎn)業(yè)一樣，具備居民財(cái)富大搬家?guī)淼呢?cái)富管理賽道的長期景氣，參考美國上世紀(jì)90年代權(quán)益基金黃金十年的發(fā)展軌跡，隨著偏股公募滲透率的長期提升，非標(biāo)類資產(chǎn)在居民投資中的占比逐漸被標(biāo)準(zhǔn)化凈值型金融產(chǎn)品取代，隨著銀行理財(cái)/信托等競品收益率下降+房住不炒，中性測算偏股公募未來十年年化增長率24%，券商系基金公司占市場偏股公募規(guī)模6成以上，控參股公募基金利潤對券商歸母利潤貢獻(xiàn)度持續(xù)提升，部分已超3成;參考海外基金公司根據(jù)PE法估值，如果目前國內(nèi)券商對于其大資管業(yè)務(wù)按照PE法估值的話，其重估可能帶來較大估值提升空間。此外，財(cái)富管理賽道的壯大還帶來券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的升級，代銷收入增速持續(xù)高增，2020年券商代銷收入增長1.4倍，今年上半年同比增長1.2倍。

從目前的安全邊際上看，券商ETF今年跌破1元以下的天數(shù)較為有限，在7月全面降準(zhǔn)后宏觀流動性的不確定性較五六月明顯下降的背景下，加之二季度券商業(yè)績預(yù)計(jì)將創(chuàng)近6年單季新高;三季度環(huán)比二季度向上;全年在去年四季度低基數(shù)下板塊增速預(yù)計(jì)超20%，頭部公司在20%~100%之間;目前券商ETF價(jià)格的估值安全邊際較為可靠。

從周期彈性看，今年指數(shù)漲跌幅與資本市場繁榮背景明顯背離：兩市A股日均交易額從上半年的9000億左右，到7月份上升到1.19萬億，到8月份更是攀升至1.29萬億左右，而機(jī)構(gòu)持倉處于歷史低點(diǎn)。

券商今年以來的下跌，反映出投資者對于券商板塊屬于beta型行業(yè)的固有認(rèn)識，尤其在宏觀流動性可能有反復(fù)的情況下長線的投資理由經(jīng)常受到干擾，但目前應(yīng)該看到，從2019年開始國內(nèi)財(cái)富管理行業(yè)大格局的變化，權(quán)益類資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)以及居民理財(cái)投資意識的不斷增強(qiáng)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的周期屬性逐漸地被財(cái)富管理轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的權(quán)益資產(chǎn)壯大發(fā)展所部分平滑。因此可以說目前券商的投資性價(jià)比無論從長期賽道成長性、短期交易熱度帶來及配置低位帶來的博弈性來說，都是兼具價(jià)值回歸屬性和上漲彈性的標(biāo)的。我們認(rèn)為對于目前時(shí)點(diǎn)尋求非抱團(tuán)均衡配置的投資者而言，券商是合情合理的投資選擇。從目前時(shí)點(diǎn)行業(yè)基本面的高景氣和相對估值合理的出發(fā)，我們認(rèn)為券商板塊投資具備比較可觀的上漲空間和比較可靠的安全邊際。

數(shù)據(jù)截至：2021/8/18，數(shù)據(jù)來源：Wind，申萬宏源研究，華寶基金

【風(fēng)險(xiǎn)提示】中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對市場走勢、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。我公司對這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任?；疬^往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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