正在如火如荼進(jìn)行中的東京奧運(yùn)會(huì)賽事，讓人見(jiàn)識(shí)了世界級(jí)一流選手的完美呈現(xiàn)或巔峰對(duì)決。

乒乓球等球類運(yùn)動(dòng)中，奪冠的選手往往在激烈搏殺中展現(xiàn)出更為全面豐富的技法，更強(qiáng)大的防守能力，最終笑到最后;百米短跑、鉛球等田徑項(xiàng)目中，中國(guó)選手為著夢(mèng)想而不懈奮斗、矢志不渝勇往直前的事跡，也在國(guó)人心中引起久久共鳴。

(一)“真豪”的寶藏基金

在華寶基金，曾豪也是這樣一位攻防兼優(yōu)、意在長(zhǎng)遠(yuǎn)的全能型選手，同事們開(kāi)玩笑時(shí)會(huì)說(shuō)，華寶曾豪“真豪”。

曾豪現(xiàn)任華寶基金權(quán)益投資總監(jiān)(董事總經(jīng)理)及權(quán)益投資二部總經(jīng)理，同時(shí)身兼華寶先進(jìn)成長(zhǎng)、華寶研究精選、華寶競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)三只混合型基金的基金經(jīng)理，其中華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金自他接手管理以來(lái)，已成為華寶基金主動(dòng)權(quán)益投資陣營(yíng)中的“寶藏基金”。

最近公募基金二季報(bào)披露已整體落下帷幕，華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金(240009)2021年上半年投資回報(bào)為14.29%，超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)近11個(gè)百分點(diǎn)，而據(jù)東方財(cái)富Choice的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上半年全體混合型基金的平均收益率為6.99%。此外，過(guò)去兩年，華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金奉獻(xiàn)了127.54%的回報(bào)，過(guò)去三年，147.82%，均大幅超越了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的表現(xiàn)。同時(shí)，若看業(yè)績(jī)排名，華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金近三年以及曾豪從業(yè)以來(lái)的業(yè)績(jī)，在同類偏股混合型基金中均排在前1/5。

查看華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金近三年的凈值走勢(shì)，是一條相當(dāng)漂亮的曲線，凈值在略微波折中不斷上揚(yáng)，與基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、滬深300、中證500等大盤指數(shù)之間的超額收益持續(xù)擴(kuò)大。在基金客戶和銷售渠道面前，這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)具有說(shuō)服力。截至2021年7月2日，銀河證券也為華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金三年期業(yè)績(jī)表現(xiàn)給出了“五星”最高評(píng)級(jí)。

(二)信仰企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)攻者

在履新華寶基金權(quán)益投資總監(jiān)、權(quán)益投資二部總經(jīng)理之前，曾豪尚擔(dān)任著公司研究部總經(jīng)理的職務(wù)，在繁忙的管理工作之余，曾豪也會(huì)靜下心來(lái)思考、總結(jié)自己的投資理念與風(fēng)格。

“簡(jiǎn)潔點(diǎn)來(lái)說(shuō)就是‘高成長(zhǎng)、低回撤’吧!”曾豪以一貫的爽快風(fēng)格對(duì)我們說(shuō)道。

這也符合工作中的各方合作伙伴對(duì)于曾豪的認(rèn)知，包括銀行、互聯(lián)網(wǎng)等銷售渠道，包括基金持有人，以及第三方的基金研究、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等。

要成長(zhǎng)就要強(qiáng)進(jìn)攻，攻防兼優(yōu)中主動(dòng)進(jìn)攻的那一面，必須有所作為、銳意進(jìn)取，結(jié)合近年來(lái)A股結(jié)構(gòu)化行情演繹越來(lái)越強(qiáng)烈的局面來(lái)看，上半年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已大幅跑贏主板，權(quán)益投資基金經(jīng)理對(duì)于“高成長(zhǎng)”的追求無(wú)疑是每個(gè)人身上都背負(fù)的動(dòng)力和壓力。

今年第二季度時(shí)，曾豪在華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金的組合配置中，大幅減持了部分已經(jīng)走過(guò)復(fù)蘇階段的周期股，新增了一批市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)景氣度高度看好的個(gè)股，主要分布在新能源車、AR/VR、軍工電子、半導(dǎo)體等“黃金賽道”中。不過(guò)，曾豪對(duì)于熱點(diǎn)風(fēng)口、黃金賽道的追求，沒(méi)有那么地趨向極致，與賽道卡位相比，他更看重的是二級(jí)市場(chǎng)交易的個(gè)股背后，其“企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”的表現(xiàn)。

深厚的行業(yè)研究積淀，以及投資實(shí)戰(zhàn)的反復(fù)錘煉，讓曾豪對(duì)于“企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”有過(guò)全面深入的思考，它可能表現(xiàn)在企業(yè)“護(hù)城河”如收入/利潤(rùn)的持續(xù)性、特許權(quán)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)等，可能表現(xiàn)為公司良好的治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)也可能體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、ROE這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的耀眼表現(xiàn)上。的確，對(duì)于企業(yè)的研究和資產(chǎn)定價(jià)，這是一個(gè)很深的話題。按曾豪的體會(huì)來(lái)看，要甄選擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的景氣行業(yè)龍頭公司，可以按照這樣三個(gè)維度來(lái)選擇：綜合成本最低、產(chǎn)品力最強(qiáng)、服務(wù)力最好。

因此，在布局高景氣行業(yè)之外，曾豪會(huì)花更多的精力在自下而上的個(gè)股選擇、行業(yè)龍頭的選擇上，他的風(fēng)格，與目前基金市場(chǎng)上一種更傾向高集中度重倉(cāng)部分行業(yè)、部分個(gè)股，相對(duì)淡化擇時(shí)的方式，形成了明顯的差異定位;曾豪一直希望，能夠通過(guò)更為均衡地投資成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的效果。有時(shí)，曾豪甚至認(rèn)為，在傳統(tǒng)一些行業(yè)總量變化不大的周期性領(lǐng)域，也可能存在較好的投資機(jī)遇，因?yàn)樾袠I(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)寡頭或者寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，龍頭公司可以在行業(yè)下降期練內(nèi)功，降本增效，在恢復(fù)期又迅速出擊，擴(kuò)大份額，由此帶來(lái)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利的進(jìn)一步擴(kuò)大。

(三)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，煉就業(yè)界口碑

相對(duì)均衡的風(fēng)格，也讓曾豪在基金的回撤控制上，表現(xiàn)十分優(yōu)秀、亮眼。

翻看華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金2021年的二季報(bào)，截至今年中期，基金的前十大重倉(cāng)股，分別來(lái)自于消費(fèi)電子、芯片、新能源、建筑裝飾、化工、醫(yī)藥生物、食品飲料等不同細(xì)分行業(yè)，包括了紫光國(guó)微、億緯鋰能、諾德股份、萬(wàn)華化學(xué)、凱萊英等多項(xiàng)細(xì)分領(lǐng)域的明星龍頭，其中，持倉(cāng)比例最高的海康威視，占基金資產(chǎn)比例略超6%，其余均在5%以下，不少重倉(cāng)股資產(chǎn)占比在3%左右。

通過(guò)分散持倉(cāng)，基金投資組合的相關(guān)度得以降低，當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整來(lái)臨，或者結(jié)構(gòu)性行情發(fā)生變化時(shí)，基金凈值也避免了過(guò)度的大起大落。在此之外，曾豪也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)、行業(yè)景氣轉(zhuǎn)變等，適當(dāng)作一些行業(yè)輪動(dòng)，這對(duì)于控制凈值回撤也有裨益。

均衡持倉(cāng)、擇時(shí)、輪動(dòng)，這對(duì)于基金經(jīng)理的挑戰(zhàn)是不小的，往往需要全市場(chǎng)的視野、深厚的行業(yè)積淀，對(duì)市場(chǎng)變化深刻的理解等，才能做好。還好，曾豪的研究底蘊(yùn)，所擁有的深厚研究資源，讓公司內(nèi)外，及業(yè)界的合作伙伴，都對(duì)他的厚積薄發(fā)抱有信心。

曾豪在證券領(lǐng)域的行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)自他碩士畢業(yè)后加入中信證券開(kāi)始，一直延續(xù)到2015年他離職加入華寶基金。當(dāng)時(shí)，他曾任中信證券執(zhí)行董事兼首席分析師，并摘獲2013年全國(guó)十大金融青年崗位標(biāo)兵稱號(hào)，此外，他曾創(chuàng)造了榮獲2012-2014年“新財(cái)富”最佳分析師“三連冠”(非金屬建材行業(yè))的佳績(jī)，交出了一份令業(yè)界非常信服的能力證明書。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年上半年，華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金的最大回撤低于同類平均近4個(gè)百分點(diǎn)(同類基金按二級(jí)分類，指偏股混合型基金);曾豪管理該基金以來(lái)，基金的回撤控制(最大回撤)也在全市場(chǎng)排名前6%。此外，自曾豪2021年12月?lián)稳A寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金的基金經(jīng)理以來(lái)，在A股市場(chǎng)歷次下行沖擊中，該基金均表現(xiàn)出較優(yōu)秀的下行風(fēng)險(xiǎn)控制能力。例如，在市場(chǎng)下行期內(nèi)，基金月度業(yè)績(jī)與市場(chǎng)基準(zhǔn)(滬深300指數(shù))月度業(yè)績(jī)對(duì)比，勝率達(dá)到100%，與基金比較基準(zhǔn)(新上證綜指)月度業(yè)績(jī)對(duì)比，勝率超90%。(數(shù)據(jù)來(lái)源：招商證券，市場(chǎng)下行期分別為2018年2-4月、6月、8月、10月、12月，2019年5月、8月、11月，2020年1-3月、5月)。

對(duì)回撤控制的追求，與曾豪在多年證券研究生涯中培養(yǎng)起來(lái)的，對(duì)于企業(yè)內(nèi)在真實(shí)價(jià)值的追求有關(guān)，也與曾豪的投資信念、個(gè)人理念有關(guān)。曾豪在學(xué)生時(shí)代曾經(jīng)投資過(guò)基金，當(dāng)時(shí)的虧損體驗(yàn)讓他感覺(jué)很不是滋味。成為基金經(jīng)理后，他曾在與路演和與持有人交流時(shí)真誠(chéng)地表示，投資的真正目標(biāo)是為客戶在中長(zhǎng)期內(nèi)帶來(lái)良好的回報(bào)，為此，他幾乎將“具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)”當(dāng)成投資過(guò)程中的一種信仰，同時(shí)，也希望能夠通過(guò)控制基金凈值的回撤，來(lái)提升客戶的投資體驗(yàn)，讓他們能分享到基金中長(zhǎng)期內(nèi)的投資回報(bào)。令人鼓舞的是，行穩(wěn)致遠(yuǎn)的風(fēng)格已成為從客戶到銷售渠道對(duì)于曾豪的重要認(rèn)知，華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金閃耀的業(yè)績(jī)回報(bào)，也得到了市場(chǎng)的高度認(rèn)同。

(四)學(xué)霸風(fēng)的投資研究：追求性價(jià)比

曾豪是不折不扣的學(xué)霸，從外地考入上海交通大學(xué)，在校期間拿下材料科學(xué)與工程、國(guó)際金融學(xué)雙學(xué)士學(xué)位，同時(shí)也是材料科學(xué)與工程碩士，學(xué)霸的嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真、勤勉上進(jìn)，在他身上可謂展現(xiàn)得淋漓盡致，另外還加上長(zhǎng)期保持健身、跑步所帶來(lái)的陽(yáng)光與活力。

華寶基金市場(chǎng)部門的員工對(duì)此較有體會(huì)，曾經(jīng)在新基金發(fā)行期間，曾豪馬不停蹄地進(jìn)行路演、拜訪交流，在勞累發(fā)燒僅休息一天后，他又立刻向同事們表示，自己已“滿血復(fù)活”，有工作任務(wù)都可盡量“砸過(guò)來(lái)”，這份高度敬業(yè)的工作態(tài)度贏得了紛紛點(diǎn)贊。

曾豪的全力以赴、精益求精，一以貫之地反映在他的投資操作中?！白非笸顿Y的性價(jià)比”是他經(jīng)常強(qiáng)調(diào)的一句話，如何體會(huì)這句話，或許要看到曾豪對(duì)市場(chǎng)追蹤、考察的步步深入，或許也體現(xiàn)為他對(duì)投資標(biāo)的業(yè)績(jī)與估值上匹配度的反復(fù)琢磨。

回顧2021年二季度華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金的投資操作時(shí)，曾豪表示，這一階段，基金在投資上更下沉于選股，不拘泥于賽道大小和絕對(duì)龍頭，配置了一些能享受到行業(yè)高速成長(zhǎng)的小市值公司，其中就包括在新能源板塊業(yè)績(jī)改善幅度較大，但資產(chǎn)還處于被低估狀況的公司。此外，曾豪也在考察著利率上行預(yù)期對(duì)于部分核心資產(chǎn)估值的壓制，例如一些消費(fèi)類股票。

“目前來(lái)看，上輪核心資產(chǎn)普遍的最大下跌幅度，對(duì)應(yīng)的正好是美債10年期收益率在1.7%左右。但我們認(rèn)為未來(lái)半年，美債仍有10年期收益率突破2%，所以核心資產(chǎn)如果景氣度無(wú)法超預(yù)期，后面應(yīng)該會(huì)有更低的抄底機(jī)會(huì)?！痹肋@樣指出。

(五)掘金成長(zhǎng)共享果實(shí)

7月以來(lái)，政策的調(diào)整，部分行業(yè)預(yù)期變化的沖擊不斷，股市也對(duì)這些變化作出了回應(yīng)，出現(xiàn)了一些調(diào)整。2021年下半年，對(duì)于一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理而言，將又是充滿挑戰(zhàn)，同時(shí)也可能充滿希望的一個(gè)階段。

過(guò)往的投資管理中，曾豪在成長(zhǎng)股、消費(fèi)股、周期股這三大領(lǐng)域著力較多，在高景氣行業(yè)大的框架之下，他對(duì)于5G后應(yīng)用、云計(jì)算、CDMO、物業(yè)、消費(fèi)建材、化妝品、物聯(lián)網(wǎng)、免稅業(yè)這些細(xì)分子行業(yè)都鉆研較深，有時(shí)是把握市場(chǎng)風(fēng)口，有時(shí)則是發(fā)掘“被市場(chǎng)遺忘的珍珠”，從投資性價(jià)比的角度，致力于讓投資者更好地分享中國(guó)市場(chǎng)高成長(zhǎng)的機(jī)遇。

為此，或許風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，是此時(shí)投資最大的定力。充滿銳氣的曾豪，已在華寶先進(jìn)成長(zhǎng)基金的管理上，交出了一份被業(yè)界贊譽(yù)為“單邊下跌市時(shí)嚴(yán)控波動(dòng)，上漲市時(shí)跑出超額，結(jié)構(gòu)上漲市時(shí)擴(kuò)大勝利果實(shí)”的成績(jī)單，那么，憑借久經(jīng)磨礪的扎實(shí)投研實(shí)力，以及行穩(wěn)致遠(yuǎn)的胸襟與追求，未來(lái)或許有更大的藍(lán)圖等待他去描繪，而廣大的基民、持有人，也期待這樣一批優(yōu)秀的、脫穎而出的基金經(jīng)理，能真正引領(lǐng)他們投身時(shí)代的洪流，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最具有成長(zhǎng)性及持續(xù)性的甜美果實(shí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本文不代表公司管理產(chǎn)品的投資策略，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。

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