“雙減”政策、疫情反復(fù)…….多重不確定性的影響下，A股市場(chǎng)迎來(lái)全線(xiàn)下跌的“黑色星期一”和“黑色星期二"。截至7月27日收盤(pán)，上證綜指跌破3400點(diǎn)，滬深300連續(xù)兩日跌幅超過(guò)3%。

每當(dāng)遭遇這樣的行情，逆向投資的潛在回報(bào)率顯得充滿(mǎn)誘惑力，然而在“別人恐懼時(shí)貪婪”的逆人性操作總是道阻且長(zhǎng)。

也是因?yàn)檫@份困難，讓堅(jiān)持逆向投資，并借此斬獲超額收益的投資者顯得彌足珍貴。中歐基金中生代“逆向投資戰(zhàn)將”許文星正是這樣一位基金經(jīng)理。

1、在“不確定性”中尋找，在預(yù)期修復(fù)中收獲

任職期年平均復(fù)利回報(bào)29%的投資大師彼得.林奇在著作《彼得.林奇的成功投資》中，著重介紹過(guò)周期型公司股票和困境反轉(zhuǎn)型公司股票。(注)

他認(rèn)為，提前發(fā)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)衰退或繁榮的早期跡象，在不確定性中耐心跟蹤分析，捕捉企業(yè)困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，“投資回報(bào)是非常豐厚的”。

盡管如同彼得.林奇的介紹，逆向投資的潛在收益“非常激動(dòng)人心”，但投資的過(guò)程卻是對(duì)專(zhuān)業(yè)和心性的雙重考驗(yàn)。

說(shuō)到底，逆向投資不是簡(jiǎn)單地找便宜貨，不是猜測(cè)風(fēng)格輪動(dòng)與熱點(diǎn)，而是價(jià)值投資理念踐行的結(jié)果。規(guī)避擁擠交易，尋找錯(cuò)誤定價(jià)，長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，繼而表現(xiàn)出逆向投資的特征，而不是為了逆向而逆向。

正如投資大師塞思·卡拉曼所說(shuō)“唯一取得大幅相對(duì)收益的辦法是和大家站在不同的地方，很少人能做到這一點(diǎn)?！?/p>

而這一點(diǎn)正是中歐基金中生代“逆向投資戰(zhàn)將”許文星努力在修煉的。他追求在認(rèn)知偏差、周期低潮、事件沖擊帶來(lái)的“不確定性”中尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股，在市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)中追求賺取估值修復(fù)和價(jià)值增長(zhǎng)所帶來(lái)的超額收益。

2、逆向布局捕捉反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，3年最高回報(bào)超135%

2018年4月，許文星從管理中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和中歐新動(dòng)力，開(kāi)始了公募基金經(jīng)理的職業(yè)生涯。自任職以來(lái)，他貫徹逆向投資策略，精選增長(zhǎng)確定性高、空間大且被市場(chǎng)低估的個(gè)股，以追求更高的超額收益。

以他的代表作中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為例，該基金在2018年末市場(chǎng)低位加倉(cāng)，力求捕捉反轉(zhuǎn)機(jī)遇，在熱情高漲的去年末高位減倉(cāng)，力求通過(guò)交易認(rèn)知偏差逆向布局獲取收益，逆向投資特征顯著。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)A，指數(shù)漲跌幅數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，2021/3/31。

截至目前，許文星在管的有中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、中歐新動(dòng)力、中歐創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)和中歐睿見(jiàn)基金。基金二季報(bào)顯示，截至2021年6月30日，他的代表作中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)A類(lèi)份額近3年回報(bào)135.33%，近1年回報(bào)40.66%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為38.04%，18.97%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2021/06/30

3、對(duì)新興產(chǎn)業(yè)有獨(dú)特的研究視野，用工程師的方式做組合管理

今年是中歐基金許文星從業(yè)的第7年，也是他管理基金的第3年。上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)專(zhuān)業(yè)碩士畢業(yè)的許文星，對(duì)TMT行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈等新興產(chǎn)業(yè)有獨(dú)特的研究視野，擅長(zhǎng)用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的方式把組合分解成行業(yè)、個(gè)股、風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)模塊，用工程師的方式做組合管理。

根據(jù)最新披露的二季報(bào)分析，中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的前十大重倉(cāng)股覆蓋汽車(chē)、醫(yī)藥生物、非銀金融、計(jì)算機(jī)等申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，行業(yè)配置較為均衡，持股集中度較高。

關(guān)于后續(xù)投資布局的分享中，中歐基金許文星也展現(xiàn)著逆向投資者的獨(dú)立思考與堅(jiān)守。他認(rèn)為，部分現(xiàn)階段表現(xiàn)不佳的低估值龍頭企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和長(zhǎng)期隱含回報(bào)方面依然有較高吸引力，將維持相對(duì)超配的配置比例。此外，他還將關(guān)注部分科創(chuàng)板企業(yè)長(zhǎng)期較高的成長(zhǎng)性可能被短期的流動(dòng)性因素帶來(lái)的估值折價(jià)所低估的情況，爭(zhēng)取把握由此帶來(lái)的長(zhǎng)期投資布局機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)時(shí)間跟蹤A股市場(chǎng)，其實(shí)很容易發(fā)現(xiàn)，股市就是一次又一次的輪回。漲漲跌跌，跌跌漲漲，周而復(fù)始。與其跟隨市場(chǎng)短期的漲跌大喜大悲，不如做在市場(chǎng)先生的喜怒無(wú)常中捕捉投資機(jī)會(huì)的守望者。

“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長(zhǎng)，在憧憬中成熟，在希望中毀滅”。跌宕起伏的周期輪回中，依托專(zhuān)業(yè)的基金公司，擁有堅(jiān)定信念、專(zhuān)業(yè)深度和敏銳洞察力的逆向投資者，終有機(jī)會(huì)在均值回歸和逆境反轉(zhuǎn)中得到豐厚的獎(jiǎng)賞。

注：描述來(lái)源《彼得.林奇的成功投資》

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，2021/6/30。中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)成立于2016-05-13，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*75%+中債綜合指數(shù)收益率*25%;2016-2020各年度及成立以來(lái)漲幅分別為5.80%、15.88%、-17.86%、70.01%、43.46%、167.10%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率分別為5.05%、15.04%、-18.36%、26.86%、20.36%、51.45%。歷任基金經(jīng)理任職時(shí)間：“袁爭(zhēng)光(20160513-20170616)王健(20161103至今)孔曉語(yǔ)(20170621-20180709)許文星(20180416至今)”。中歐新動(dòng)力A成立于2011-02-10，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*75%+中證全債指數(shù)收益率*25%;2016-2020各年度及成立以來(lái)漲幅分別為-2.53%、14.82%、-20.42%、56.39%、61.74%、491.22%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率分別為-7.71%、15.93%、-17.58%、27.99%、21.29%、77.66%。歷任基金經(jīng)理任職時(shí)間：“茍開(kāi)紅(20110210-20150529)袁爭(zhēng)光(20150529-20170616)王健(20161103至今)孔曉語(yǔ)(20170621-20180919)許文星(20180416至今)”。中歐創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)A成立于2020-07-16，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率*70%+中證短債指數(shù)收益率*20%+中證港股通指數(shù)收益率*10%;成立以來(lái)漲幅18.53%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率18.83%。歷任基金經(jīng)理任職時(shí)間：許文星(20200716至今)。以上產(chǎn)品于2020/10/31修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。中歐睿見(jiàn)成立于2020-11-06，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：中證800指數(shù)收益率*70%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*10%+銀行活期存款利率(稅后)*20%;成立以來(lái)漲幅0.96%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率6.06%。歷任基金經(jīng)理任職時(shí)間：許文星(20201106至今)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上材料僅供參考，基金管理人依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

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