國(guó)內(nèi)首只食品ETF(515710)，包攬50只吃喝板塊龍頭，白酒權(quán)重超60%!

【重要提示：食品ETF聯(lián)接基金獲批發(fā)行】

華寶食品ETF聯(lián)接A(012548)

華寶食品ETF聯(lián)接C(012549)

認(rèn)購(gòu)期：7月6日-7月8日

(C類(lèi)份額持有滿7天不收贖回費(fèi)，適合短期操作，A類(lèi)份額不收銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，適合長(zhǎng)期定投)

白酒目前狀態(tài)比較分化，大票相對(duì)平穩(wěn)，小票漲幅較大。對(duì)此，華創(chuàng)證券大消費(fèi)組長(zhǎng)、新財(cái)富首席董廣陽(yáng)發(fā)布最新重磅研報(bào)《黃金十年VS白銀十年的演進(jìn)對(duì)比-慢就是快》：研報(bào)以史為鑒，分析了2021年白酒分岔口，與十年前白酒分岔口的異同，對(duì)白酒的投資邏輯做了深度梳理，并給出具體投資策略。

核心觀點(diǎn)：

1、2003-2012年為白酒黃金十年，2015年以來(lái)為行業(yè)的白銀十年，上一輪行情為投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)，渠道驅(qū)動(dòng)行業(yè)的邏輯，本輪行情則是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)、品牌驅(qū)動(dòng)行業(yè)的主邏輯。

2、兩輪行情均為高端白酒率先復(fù)蘇，中檔酒、次高端企業(yè)著眼定位錨定，開(kāi)啟行業(yè)量?jī)r(jià)齊升的正循環(huán)，帶來(lái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，高端龍頭價(jià)格上漲幅度更大，中低端以銷(xiāo)量拉升為主。

3、兩輪行情不同之處在于：茅臺(tái)本輪堅(jiān)決不會(huì)放開(kāi)量?jī)r(jià)的管控，基于白酒龍頭理性克制的行為，判斷本輪白酒主體仍健康運(yùn)行，進(jìn)入高位穩(wěn)健增長(zhǎng)期相對(duì)確定。

4、堅(jiān)定拿住一線品種，階段性配置低估標(biāo)的。白酒行業(yè)景氣延續(xù)，龍頭企業(yè)保持理性可控，品種仍然最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);現(xiàn)階段估值相對(duì)較低的一些二線品種，也可作為選擇配置。

以下為研報(bào)正文精粹：

當(dāng)前白酒的節(jié)奏和十年前似乎相像，但又站在一個(gè)是否分岔的路口。本篇報(bào)告立足兩輪白酒周期對(duì)比，從以下四點(diǎn)展開(kāi)分析：1、時(shí)間節(jié)奏2、產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)節(jié)奏3、渠道演變4、2021年和2011年的分岔口對(duì)比，進(jìn)而幫我們理清未來(lái)：是逃不掉的周期嗎?還是會(huì)有新的過(guò)程演繹?

一、時(shí)間節(jié)奏的異同：兩輪十年，白酒演進(jìn)節(jié)奏相近

2003-2012年為白酒黃金十年，2015年以來(lái)為行業(yè)的白銀十年，兩輪行情都從筑底修復(fù)開(kāi)始，后由高端酒引領(lǐng)上行，因宏觀因素影響短暫回調(diào)后繼續(xù)繁榮全面景氣。延伸到目前2021年，兩輪行情的表現(xiàn)相差十年，演進(jìn)節(jié)奏相近，但驅(qū)動(dòng)改變。2003年-2012年的行情為投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)，渠道驅(qū)動(dòng)行業(yè)的邏輯，而2015年以來(lái)的這輪行情則是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)、品牌驅(qū)動(dòng)行業(yè)的主邏輯。

二、產(chǎn)業(yè)內(nèi)在傳導(dǎo)的異同：表現(xiàn)形式不同，內(nèi)在邏輯相似

2003年-2012年和2015年至今的兩輪繁榮，都由高端白酒率先復(fù)蘇，打開(kāi)價(jià)格天花板，行業(yè)從擠壓轉(zhuǎn)向擴(kuò)容，經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善。在高端酒價(jià)格不斷拉升下，行業(yè)其他企業(yè)著眼定位錨定，疊加產(chǎn)品比價(jià)效應(yīng)，拉動(dòng)企業(yè)量?jī)r(jià)齊升的正循環(huán)，帶來(lái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。行業(yè)內(nèi)越是高端龍頭，價(jià)格上漲幅度越大，越往中低端下游，越以銷(xiāo)量拉升為主。

三、渠道演變的異同：上輪線下深度分銷(xiāo)，此輪互聯(lián)網(wǎng)改變生態(tài)

上一輪行情渠道趨于深度分銷(xiāo)扁平化，精細(xì)化放量的同時(shí)也伴隨一定問(wèn)題。因此本輪企業(yè)在渠道上多以調(diào)整為主，主要變化是更加直面消費(fèi)者，比如直營(yíng)、連鎖專(zhuān)賣(mài)店增加，快速發(fā)展的電商逐漸改變行業(yè)生態(tài)。

四、2021和2011：分岔口的異同

2021和2011具有相同的分岔口，茅臺(tái)價(jià)差拉大，小眾高端酒暴漲。同時(shí)兩者也有不同之處，本輪行情高端酒中僅茅臺(tái)價(jià)格超越頂點(diǎn)，渠道庫(kù)存相對(duì)良性。

茅臺(tái)是否放開(kāi)零售價(jià)成為關(guān)鍵點(diǎn)。上輪2011年茅臺(tái)放棄對(duì)零售價(jià)格的管控，導(dǎo)致全行業(yè)價(jià)格加速上漲和泡沫化。本輪茅臺(tái)公司無(wú)疑要吸取2011年的教訓(xùn)，堅(jiān)決不會(huì)放開(kāi)量?jī)r(jià)的管控，龍頭更加理性可控狀態(tài)下有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，拉平周期。

展望未來(lái)，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面，第一，龍頭茅臺(tái)如何管控其銷(xiāo)售體系。目前茅臺(tái)使用行政手段壓制價(jià)格的過(guò)快上漲，但市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律難以違背，漲價(jià)壓力和政策風(fēng)險(xiǎn)凸顯。第二，今年大幅全國(guó)化招商放量的三四線酒企，后續(xù)如何鞏固銷(xiāo)量。高端和次高端白酒在行業(yè)景氣時(shí)期全國(guó)化招商容易，但行業(yè)高峰期的招商往往并不牢靠，如何打造消費(fèi)氛圍、鞏固銷(xiāo)售成果，值得關(guān)注。

五、投資建議：慢就是快，拿定一線品種，階段性配置低估標(biāo)的

華創(chuàng)證券認(rèn)為，白酒行業(yè)景氣能延續(xù)，龍頭企業(yè)保持理性可控，留有余力，有望繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，拉平行業(yè)周期。建議拿住一線品種，現(xiàn)階段估值相對(duì)較低的一些二線品種，也可作為選擇配置;從當(dāng)下風(fēng)格角度看，現(xiàn)在處于博弈中小盤(pán)三四線白酒的風(fēng)格時(shí)期，彈性和風(fēng)險(xiǎn)兼具。

【食品ETF聯(lián)接基金獲批發(fā)行】

食品飲料ETF聯(lián)接基金來(lái)了!

華寶食品ETF聯(lián)接A(012548)

華寶食品ETF聯(lián)接C(012549)

認(rèn)購(gòu)期：7月6日-7月8日

食品ETF聯(lián)接基金投資食品ETF(515710)的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90%，通過(guò)投資目標(biāo)ETF，實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的指數(shù)(中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù))的緊密跟蹤，為投資者提供了更加便捷、低門(mén)檻的參與渠道。

【食品ETF(515710)一鍵布局50只食品飲料龍頭股】

食品ETF(515710)覆蓋50只吃喝板塊龍頭股，白酒權(quán)重超60%!其中“茅五瀘汾洋”權(quán)重超50%，集中覆蓋一線白酒龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)投資價(jià)值，兼顧酒鬼酒、水井坊、古井貢酒、老白干酒次高端區(qū)域性白酒龍頭股高成長(zhǎng)彈性，同時(shí)全面覆蓋啤酒、乳品、調(diào)味品、保健品等國(guó)民剛需食飲龍頭股。

從投資角度而言，貴州茅臺(tái)每手近23萬(wàn)元的高門(mén)檻就很難滿足一些中小投資者的投資需求，也不易分散風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)而言食品ETF(515710)的交易門(mén)檻則親民的多，目前價(jià)格為1元左右，每手交易門(mén)檻僅100元左右，且ETF賣(mài)出沒(méi)有印花稅(股票為1‰)，投資高效便捷，節(jié)約交易成本。

【新財(cái)富食品飲料行業(yè)首席最新觀點(diǎn)】

?安信證券蘇鋮：長(zhǎng)期維度白酒結(jié)構(gòu)性景氣基本態(tài)勢(shì)不變

主流酒企十四五基本是翻倍規(guī)劃，這是白酒板塊的保底邏輯，即業(yè)績(jī)有5年復(fù)合平均10%以上的增長(zhǎng)，對(duì)2021十四五元年仍然相對(duì)樂(lè)觀。長(zhǎng)期維度白酒結(jié)構(gòu)性景氣基本態(tài)勢(shì)不變。

?華創(chuàng)證券董廣陽(yáng)：行業(yè)景氣四溢，白酒維持超配，首選一線

行業(yè)景氣正四溢，預(yù)計(jì)白酒8月中報(bào)普遍將盈利高增，而下半年增速回歸平穩(wěn)。

5-6月行業(yè)主線預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)為控量提價(jià)，加上白酒中報(bào)有望迎來(lái)高增，是板塊估值的堅(jiān)實(shí)支撐，超配仍有必要。一線白酒是板塊估值定海神針，次高端推薦經(jīng)營(yíng)向好，盈利有望超預(yù)期的標(biāo)的。啤酒板塊重申板塊全面推薦，食品板塊建議布局低估值改善，并緊盯短期業(yè)績(jī)預(yù)期回落帶來(lái)中長(zhǎng)線買(mǎi)點(diǎn)。

?招商證券于佳琦：白酒基本面強(qiáng)勁，次高端景氣度逐步驗(yàn)證

白酒板塊基本面仍然強(qiáng)勁，尤其是次高端行業(yè)的消費(fèi)回補(bǔ)和價(jià)格升級(jí)非常明顯，景氣延續(xù)。當(dāng)前估值處于合理偏高水平，但情緒面的樂(lè)觀以及海外資金流入有望推動(dòng)估值提升，部分股票仍有一定的相對(duì)收益。高端白酒穩(wěn)健增長(zhǎng)，次高端結(jié)構(gòu)升級(jí)、動(dòng)銷(xiāo)良性;食品板塊估值性價(jià)比凸顯。

?廣發(fā)證券王永峰：繼續(xù)推薦高端與次高端龍頭

高端白酒批價(jià)上行趨勢(shì)延續(xù)，次高端持續(xù)擴(kuò)容、業(yè)績(jī)彈性釋放，2021年有望加速增長(zhǎng)，繼續(xù)推薦高端與次高端龍頭。

【穩(wěn)健+成長(zhǎng)!業(yè)績(jī)釋放驗(yàn)證板塊成長(zhǎng)性】

疫情影響下，2020年細(xì)分食品板塊50只成份股歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)仍有12.49%，達(dá)1246.14億元。伴隨國(guó)內(nèi)疫情防控企穩(wěn)，2021年一季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)464.78億元，同比增幅達(dá)24.96%，2021年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)高達(dá)1510.8億元，同比增幅高達(dá)21.24%。近年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速均高于主流寬基指數(shù)，板塊成長(zhǎng)性獲驗(yàn)證!

【抗通脹能力強(qiáng)!白酒權(quán)重超60%】

通脹預(yù)期下，消費(fèi)品板塊具有較強(qiáng)抗通脹特性，食品飲料龍頭天然具備剛性消費(fèi)需求，以及品牌定價(jià)權(quán)，有較強(qiáng)提價(jià)潛力抵御通脹。食品ETF(515710)緊密跟蹤的中證細(xì)分食品指數(shù)白酒權(quán)重高達(dá)62.6%，同時(shí)全面覆蓋啤酒、乳品、調(diào)味品、保健品等國(guó)民剛需食品龍頭股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品ETF被動(dòng)跟蹤中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布日期為2012.4.11，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。本基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎!銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)(包括基金管理人直銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和其他銷(xiāo)售機(jī)構(gòu))根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)本基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注基金管理人出具的適當(dāng)性意見(jiàn)，各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見(jiàn)不必然一致，且基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或保證?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。

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