上周至本周，兩家生鮮電商成功在美股上市。和叮咚買菜同日遞交美股招股書的每日優(yōu)鮮快人一步搶先在美東時(shí)間6月25日上市。

但是目前來看，每日優(yōu)鮮這個(gè)“生鮮零售第一股”沒當(dāng)好，叮咚買菜上市首日也在盤中破發(fā)。

每日優(yōu)鮮上市花式“割韭菜”，“拖累”叮咚買菜

每日優(yōu)鮮上市首日開盤價(jià)10.65美元，較其本來就在發(fā)行區(qū)間下端的IPO發(fā)行價(jià)跌約18%。

盤中，每日優(yōu)鮮股價(jià)暴跌超過36%，最低股價(jià)為8.12美元。截至上市首日收盤，每日優(yōu)鮮股價(jià)跌幅收窄至25.69%，報(bào)9.66美元，總市值僅剩22.74億美元，一夜之間市值蒸發(fā)7.86億美元。

接下來的兩個(gè)交易日收盤，每日優(yōu)鮮股價(jià)均錄得下跌，上市四日累計(jì)跌幅達(dá)36.33%。

先上市的每日優(yōu)鮮股價(jià)大跌一定程度上反映出市場對(duì)于生鮮電商運(yùn)營模式的質(zhì)疑。有投資人士指出，每日優(yōu)鮮上市首日表現(xiàn)，或影響投資者對(duì)叮咚買菜的判斷。

據(jù)6月28日更新的招股書顯示，叮咚買菜計(jì)劃發(fā)行約370萬股ADS。而公司原本計(jì)劃發(fā)行1400萬股ADS。此次IPO所得收益也較此前減少了74%。

有行業(yè)分析人士指出，叮咚買菜在IPO時(shí)減少募資額，降低了流動(dòng)盤，可以讓上市時(shí)的股價(jià)不至于嚴(yán)重破發(fā)。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，此次叮咚買菜調(diào)整發(fā)行規(guī)模,或與每日優(yōu)鮮上市后股票表現(xiàn)不佳有關(guān)。在叮咚買菜上市活動(dòng)中，叮咚買菜首席問題官俞樂也提到，此次公司IPO受到友商莫名的攪擾。

事實(shí)上，在每日優(yōu)鮮上市破發(fā)之前，其認(rèn)購相當(dāng)火爆。

6月24日，有消息稱，因認(rèn)購火爆，每日優(yōu)鮮擬提前結(jié)束簿記。每日優(yōu)鮮計(jì)劃在本次IPO中發(fā)行2100萬股美國存托股票(ADS)，代表6300萬股普通股。

在上市前，據(jù)接近IPO的市場人士消息稱，自遞交紅鯡魚招股書以來，每日優(yōu)鮮已獲得超額認(rèn)購。機(jī)構(gòu)投資者方面，有消息稱在每日優(yōu)鮮招股階段中金、騰訊、美國長線基金Davis等老股東也均表示意向認(rèn)購，合計(jì)9000萬美金。

招股書顯示，IPO前，老虎環(huán)球基金持股占比12.2%，有3.8%的投票權(quán);騰訊持股7.9%,有2.5%的投票權(quán)。

(圖片來源：每日優(yōu)鮮招股書)

眼看著不少知名機(jī)構(gòu)投資者也進(jìn)行了認(rèn)購，“韭菜們”蠢蠢欲動(dòng)。每日優(yōu)鮮此次招股將“割韭菜”玩出了新花樣。

媒體報(bào)道稱，每日優(yōu)鮮在認(rèn)購期間推出了“充值送股票”活動(dòng)，用戶在其APP賬戶充值后，可以獲取一定數(shù)量的股票：每日優(yōu)鮮的用戶需要在賬戶中充值50元或100元，其中充值50元可以額外中簽10股，充值100元可以額外中簽20股。

值得注意的是，這些額外中簽的股票需要投資者以發(fā)行價(jià)來進(jìn)行購買，這導(dǎo)致部分參與上述活動(dòng)的每日優(yōu)鮮APP用戶的虧損擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，參與打新的每日優(yōu)鮮全員被割，損失30%+。

在美股打新的各大券商平臺(tái)上都能看見受到了“欺騙”的散戶，已計(jì)劃或已經(jīng)向每日優(yōu)鮮的客服要求退回充值。

更有投資者發(fā)帖表示，“余額提取、注銷賬號(hào)、刪除APP 三連”。

充值+打新，每日優(yōu)鮮這次上市收割了同一撥韭菜兩次。

(圖片來源：富途牛牛APP)

還有投資者稱，這家公司永遠(yuǎn)到不了它的發(fā)行價(jià)了。不會(huì)再申購相似性質(zhì)的叮咚買菜?；蚴苡焉獭巴侠邸?，叮咚買菜在美東時(shí)間6月29日上市，IPO發(fā)行價(jià)也位于發(fā)行區(qū)間下端，為23.5美元。上市首日開盤價(jià)28美元，盤中一度跌破發(fā)行價(jià)。

上市第二日，叮咚買菜收漲62.84%。而對(duì)于叮咚買菜突然大漲，有股友懷疑美國散戶投資者錯(cuò)把叮咚買菜的代碼(DDL.US)，當(dāng)成了在美東時(shí)間6月30日在美股上市的滴滴 (DIDI.US)。

截至發(fā)稿，叮咚買菜盤前股價(jià)跌超12%。

運(yùn)營模式價(jià)值幾何

每日優(yōu)鮮和叮咚買菜流血上市歸根結(jié)底還是市場不看好公司未跑通的運(yùn)營模式，以及公司目前面臨的巨額虧損。

從每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的營收來看，2018-2020年，每日優(yōu)鮮營收分別為人民幣35.47億元、60億元和61.3億元。

2020年開始，叮咚買菜的營收反超每日優(yōu)鮮。2021年第一季度，叮咚買菜的營收為38億元，每日優(yōu)鮮的營收為15.3億元。

從凈虧損額來看，2020年叮咚買菜的虧損額超過每日優(yōu)鮮，約為每日優(yōu)鮮的2倍。并且在2021年第一季度，虧損額為每日優(yōu)鮮的兩倍多，達(dá)13.8億元，同比擴(kuò)大466%。

2021年第一季度，每日優(yōu)鮮凈虧損6.1億元，同比擴(kuò)大約213.5%。

兩家公司的虧損要從同一個(gè)運(yùn)營模式——前置倉說起。前置倉的履約成本較高導(dǎo)致公司的履約費(fèi)用(Fulfillment expenses)按年不斷上升。履約費(fèi)用主要包括倉儲(chǔ)費(fèi)、前置倉費(fèi)、包裝、干線、配送等相關(guān)的交易成本。

2018年-2020年及2021年第一季度，每日優(yōu)鮮的履約費(fèi)用分別為12.39億元、18.33億元、15.77億元和4.4億元。期內(nèi)，該費(fèi)用占總營收的比重分別為34.9%、30.5%、25.7%和28.8%。

對(duì)比之下，叮咚買菜的履約費(fèi)用自2019年起一直高于每日優(yōu)鮮。叮咚買菜的履約費(fèi)用高于每日優(yōu)鮮可能是由于其擁有更多數(shù)量的前置倉。

截至2021年3月底，每日優(yōu)鮮在全國16個(gè)城市，布置了 631 個(gè)前置倉。截至2021年第一季度，叮咚買菜擁有前置倉950多個(gè)。

對(duì)于增加前置倉的數(shù)量可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。每日優(yōu)鮮在招股書中稱，如果公司計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大前置倉的數(shù)量，公司的履約網(wǎng)絡(luò)會(huì)越來越復(fù)雜，并且將考驗(yàn)公司的運(yùn)營管理水平。此外，公司的履行基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)展可能需要大量的管理、財(cái)務(wù)、運(yùn)營和其他資源。

對(duì)于叮咚買菜未來是否會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張的問題，公司創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖在接受媒體采訪時(shí)表示，在目前的時(shí)間點(diǎn)，公司愿意投入更多的努力，做更大的市場。

在自身無法造血又急求大規(guī)模擴(kuò)張下，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜把目光投向了外部融資。據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)，截止2021年5月底，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的融資次數(shù)均在10起及以上，融資金額在即時(shí)生鮮電商競爭者中排名前列，分別為21.7億和10.3億美元。

其中叮咚買菜在上市之前已累計(jì)完成10次融資，其中2018年融資次數(shù)高達(dá)5起，最近兩起2021年的融資總金額超10億美元。

(圖片來源：天風(fēng)證券)

值得注意的是，叮咚買菜在上市前夕大幅縮窄IPO募資規(guī)模約74%。面對(duì)市場質(zhì)疑該舉動(dòng)是為了保住股價(jià)，梁昌霖表示，公司現(xiàn)金流充裕，并不急于從二級(jí)市場融資，“如果市場特別好，價(jià)格、價(jià)值可以掛鉤的話，叮咚買菜多融一些;市場不是很好，價(jià)格低于應(yīng)有的價(jià)值那就少融一些。”

梁昌霖稱，“上市目的并不是圈錢”。

但是據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2019年及2020年全年，叮咚買菜的經(jīng)營性現(xiàn)金流一直在流出，分別為9.6億元和20.56億元。2020年第一季度，經(jīng)營性現(xiàn)金流暫時(shí)轉(zhuǎn)正，但是到2021年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出10.15億元。

(圖片來源：叮咚買菜招股書)

現(xiàn)金流不斷流出加上公司虧損擴(kuò)大，叮咚買菜要什么時(shí)候才能靠自己?

雖然市場上對(duì)每日優(yōu)鮮及叮咚買菜這類以前置倉模式為代表的生鮮電商并不看好，但是也有投資者持較為樂觀的態(tài)度。

專家認(rèn)為，短期的走跌并不意味著生鮮電商行業(yè)沒有前景。

有分析稱，投資者感知到風(fēng)險(xiǎn)以后，對(duì)生鮮電商企業(yè)的信心會(huì)有波動(dòng)，但這些都是短期影響。上市后還要看其優(yōu)化供應(yīng)鏈、提升運(yùn)營效率、降低損耗率等方面持續(xù)投入，真正實(shí)現(xiàn)持續(xù)的自我造血能力。

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