科創(chuàng)板又見(jiàn)分拆上市!

6月29日，極客網(wǎng)了解到，晶科能源股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：晶科能源)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已于6月28日獲上交所受理。

圖片來(lái)源：上交所網(wǎng)站

晶科能源是一家以光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)為核心、全球知名的光伏產(chǎn)品制造商。公司現(xiàn)階段主要從事太陽(yáng)能光伏組件、電池片、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以及光伏技術(shù)的應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化，并以此為基礎(chǔ)向全球客戶(hù)提供高效、高質(zhì)量的太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品。

圖片來(lái)源：晶科能源招股書(shū)

招股書(shū)申報(bào)稿顯示，2018年至2020年，晶科能源分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245.09億元、294.90億元、336.60億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.74億元、13.81億元、10.42億元。

擬募資60億元，光伏巨頭謀求分拆上市

晶科能源2020年度營(yíng)業(yè)收入為336.60億元，不低于人民幣3億元。結(jié)合公司最近一次股權(quán)融資對(duì)應(yīng)的估值情況以及可比公司在境內(nèi)外市場(chǎng)近期估值情況，基于對(duì)公司市值的預(yù)先評(píng)估，預(yù)計(jì)公司上市后總市值不低于人民幣30億元。

公司選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第(四)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元”。

據(jù)了解，晶科能源的母公司為Jinko Sola rHolding Co.,Ltd.(晶科能源控股有限公司)，該公司已于2010年5月美國(guó)紐交所上市。截至6月28日收盤(pán)，晶科能源(JKS)收?qǐng)?bào)52.85美元/股，總市值達(dá)25.20億美元。

2020年10月，晶科能源完成一輪股權(quán)融資計(jì)劃，分拆子公司江西晶科(現(xiàn)稱(chēng)“晶科能源”)業(yè)務(wù)擬A股上市。

本次科創(chuàng)板IPO，晶科能源擬募集資金為60億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將投資于年產(chǎn)7.5GW高效電池和5GW高效電池組件建設(shè)項(xiàng)目、海寧研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來(lái)源：晶科能源招股書(shū)

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，晶科能源投資持有晶科能源586,207.20萬(wàn)股股份，占公司總股本的73.28%，為公司的控股股東。

李仙德、陳康平及李仙華三人共同構(gòu)成晶科能源的實(shí)際控制人，其中李仙德與李仙華系兄弟關(guān)系，陳康平系李仙德配偶的兄弟。李仙德、陳康平、李仙華已簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》約定，同意各方對(duì)直接或間接持有的公司股份行使表決權(quán)時(shí)均保持一致行動(dòng)，如經(jīng)各方充分磋商后仍無(wú)法達(dá)成一致意見(jiàn)時(shí)，則以李仙德的意見(jiàn)為準(zhǔn)，三人具有一致行動(dòng)關(guān)系。

圖片來(lái)源：晶科能源招股書(shū)

境外銷(xiāo)售收入占比高等存隱憂(yōu)

對(duì)于此次科創(chuàng)板IPO，晶科能源坦言存在下列風(fēng)險(xiǎn)：

(一)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)

光伏行業(yè)擁有較為廣闊的發(fā)展空間，近些年發(fā)展迅速，各大光伏企業(yè)紛紛進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)或圍繞行業(yè)上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)資源向少數(shù)具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的光伏企業(yè)進(jìn)一步集中，使得光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。隨著行業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)進(jìn)步，光伏產(chǎn)品價(jià)格逐步降低，光伏企業(yè)在成本管控及產(chǎn)品性能上面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

此外，近年來(lái)部分中國(guó)光伏企業(yè)紛紛在以東南亞為代表的海外區(qū)域新建產(chǎn)能并加大海外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，加劇了海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。如果公司不能持續(xù)擴(kuò)大品牌影響力、維護(hù)既有的銷(xiāo)售渠道并不斷開(kāi)拓新的市場(chǎng)，可能導(dǎo)致公司的市場(chǎng)份額下滑或毛利率下降，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

(二)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

2020年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中硅料、玻璃、EVA膠膜等原輔料環(huán)節(jié)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的供需緊張情況。硅料因受到生產(chǎn)事故、自然災(zāi)害以及擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)等因素影響出現(xiàn)供應(yīng)緊張的情況，2020年下半年以來(lái)硅料價(jià)格呈持續(xù)上升趨勢(shì);EVA膠膜因防疫物資需求暴漲而擴(kuò)產(chǎn)受阻，下半年價(jià)格迅速上升;光伏玻璃因下半年需求集中爆發(fā)，出現(xiàn)較大供給缺口，市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)明顯上漲。

此外，2020年第二季度開(kāi)始，大宗商品呈現(xiàn)加速上漲的特點(diǎn)，特別是銅、鋁、白銀等，疫情重塑了全球大宗商品供需，弱美元對(duì)大宗商品價(jià)格形成支撐，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存需求支撐大宗走強(qiáng)。雖然我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展基本完整，各環(huán)節(jié)供給關(guān)系總體較為均衡，但仍然會(huì)出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性或特殊事件導(dǎo)致的短期供給失衡和價(jià)格波動(dòng)，若上游原材料價(jià)格出現(xiàn)急劇波動(dòng)且公司未能有效做好庫(kù)存管理，則可能導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)或生產(chǎn)成本大幅波動(dòng)，從而擠壓公司盈利空間，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

(三)境外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

公司積極推進(jìn)生產(chǎn)和銷(xiāo)售全球化，已經(jīng)在馬來(lái)西亞和美國(guó)設(shè)立了海外生產(chǎn)基地，并在全球十余個(gè)國(guó)家設(shè)立了海外銷(xiāo)售子公司，基本實(shí)現(xiàn)全球化經(jīng)營(yíng)。報(bào)告期內(nèi)，公司境外業(yè)務(wù)集中在美國(guó)、歐洲、澳大利亞、日本、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)，產(chǎn)品累計(jì)銷(xiāo)往全球160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外銷(xiāo)售收入占比超過(guò)80%。

公司境外生產(chǎn)、銷(xiāo)售受到國(guó)際政治關(guān)系、國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境、法律環(huán)境、稅收環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境等因素的影響，還可能面臨國(guó)際關(guān)系變化及相關(guān)國(guó)家非理性競(jìng)爭(zhēng)策略等不確定風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，則公司將面臨境外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)失敗或遭受境外經(jīng)營(yíng)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

(四)實(shí)際控制人失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)

截至2021年3月31日，李仙德、陳康平及李仙華合計(jì)持有晶科能源控股18.17%的表決權(quán)，并通過(guò)晶科能源投資持有公司73.28%的表決權(quán)。截至2021年3月31日，晶科能源控股存在總額為6,925.00萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)債尚未轉(zhuǎn)股，及452,736份股票期權(quán)尚未行權(quán)，假設(shè)上述可轉(zhuǎn)債按照當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)19.20美元/ADS轉(zhuǎn)換為晶科能源控股的股票且上述期權(quán)全部行權(quán)，則李仙德、陳康平及李仙華合計(jì)持有晶科能源控股的股權(quán)比例將進(jìn)一步稀釋至16.85%。

晶科能源控股系美國(guó)紐約證券交易所上市公司，若其他股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)增持晶科能源控股股票，或者第三方發(fā)起收購(gòu)，則晶科能源控股可能面臨控制權(quán)轉(zhuǎn)移的情況，進(jìn)而影響實(shí)際控制人對(duì)公司的控制權(quán)，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理或業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。

(五)資產(chǎn)負(fù)債率偏高的風(fēng)險(xiǎn)

2018年末、2019年末和2020年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為77.25%、79.94%和75.24%，公司資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，符合公司所處行業(yè)特征及公司實(shí)際情況。

一方面，公司所處行業(yè)對(duì)流動(dòng)資金需求較大，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，公司流動(dòng)資金需求增加。

另一方面，隨著公司新生產(chǎn)基地的投入，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流出較大。公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主，流動(dòng)比率分別為0.98倍、1.02倍和1.17倍，速動(dòng)比率分別為0.78倍、0.85倍和0.88倍，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相對(duì)較低，公司存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。公司具有良好的商業(yè)信譽(yù)，能從銀行獲得較好的信用支持，但相應(yīng)信用支持亦需要公司實(shí)際控制人、晶科能源控股提供擔(dān)保。但若未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期甚至下滑，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入減少，或者難以通過(guò)外部融資等方式籌措償債資金，將對(duì)公司資金鏈產(chǎn)生一定壓力，從而對(duì)發(fā)行人的日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

(六)匯率波動(dòng)及匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)

2018年、2019年和2020年，公司境外銷(xiāo)售收入分別為185.57億元、244.60億元和273.85億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.50%、83.50%和82.51%。

公司境外銷(xiāo)售通常以美元、歐元等外幣進(jìn)行結(jié)算，報(bào)告期內(nèi)人民幣兌美元、歐元匯率存在短期波動(dòng)的情形，對(duì)公司匯兌損益產(chǎn)生影響。2020年，公司外匯匯兌產(chǎn)生的收益為-34,170.24萬(wàn)元，占境外銷(xiāo)售收入比例為-1.25%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為-1.03%。如果未來(lái)人民幣匯率波動(dòng)較大，可能對(duì)公司的境外銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入及盈利情況產(chǎn)生不利影響。

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