中金公司：寬基+創(chuàng)新，關注深創(chuàng)100投資機會

【上市提示】

A股規(guī)模最大深創(chuàng)100ETF(159716)將于2021年6月28日正式上市!

中金公司發(fā)表《中金|基金產(chǎn)品分析：寬基+創(chuàng)新，關注深創(chuàng)100投資機會》就本月28日上市深創(chuàng)100ETF投資價值進行解讀。

報告摘要：

1)深證為中小成長企業(yè)聚集地

成立后側重中小企業(yè)，近年逐漸有龍頭公司涌現(xiàn)：1999年初，深交所向中國證監(jiān)會提交《關于進行成長板市場方案研究的立項報告》，標志著深交所此后發(fā)展更加側重中小成長企業(yè)，中小板與創(chuàng)業(yè)板成立后，深交所作為中小成長企業(yè)孵化地基本清晰。隨著近二十年的發(fā)展，深證市場已涌現(xiàn)出一批較為優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，其中不乏市值破萬億元公司。

深證企業(yè)更加偏向高新行業(yè)：截至2021年5月31日，深證上市企業(yè)中以信息技術、電信服務、醫(yī)療健康等為代表的高新行業(yè)市值占比為34%，遠高上證企業(yè)的16%。對標海外市場，近十年來科技作為重要生產(chǎn)推動力趨勢并未改變。具體表現(xiàn)為，2009年底標普500中以信息技術、醫(yī)療保健及通信技術為代表的高新行業(yè)占比為38%，2020年底該比例上升至50%。同時，近十年標普500指數(shù)內(nèi)信息技術行業(yè)平均年化收益率達到20%，醫(yī)療健康行業(yè)同樣表現(xiàn)強勁。

2)深創(chuàng)100指數(shù)：深證寬基上疊加成長

深證基礎上再度強調(diào)成長性：深創(chuàng)100指數(shù)在相對側重成長的深證系列股票中，首先通過基本面篩選再而結合五維度指標(企業(yè)屬性、創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出、成長性和代表性)確定成分，指數(shù)科技創(chuàng)新屬性凸顯，根據(jù)萬得統(tǒng)計，指數(shù)具體概念包括消費電子產(chǎn)業(yè)、國產(chǎn)化創(chuàng)新、華為平臺等。截至2021年5月底，指數(shù)行業(yè)較深證更強調(diào)高新屬性，指數(shù)中信息技術及醫(yī)療保健行業(yè)占比居多，總占比為50.6%，對應占比分別為30.8%和19.8%。

代表性，高研發(fā)、高成長：從數(shù)量占比層面，深創(chuàng)100指數(shù)成分于深證上市公司中占比不高。但細分行業(yè)，成分內(nèi)以信息技術和醫(yī)療保健為代表的高新行業(yè)不論在市值、研發(fā)費用、營業(yè)收入或凈利潤層面均占據(jù)對應行業(yè)較高比例。深創(chuàng)100指數(shù)2020年整體研發(fā)投入與營業(yè)收入比為5.0%，整體比例高于A股整體市場，即便與中小板企業(yè)或創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對比，研發(fā)投入比例依然較高。從成長性來看，指數(shù)2020年營業(yè)收益增長率為11.6%，整體高于其他主要板塊。

深創(chuàng)100指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異：2013年至2021年5月底，深創(chuàng)100指數(shù)累計獲得近400%收益，遠高于深證綜指、中小板指、滬深300等指數(shù)。雖然同期創(chuàng)業(yè)板指也獲得不俗收益，但從波動率角度看，創(chuàng)業(yè)板指年化波動率為31.22%，高于深創(chuàng)指數(shù)28.39%的年化波動率。從風險收益比角度，深創(chuàng)100指數(shù)整體表現(xiàn)更加優(yōu)異。

3)華寶深創(chuàng)100ETF：寬基疊加成長的投資機會

深創(chuàng)100ETF是以跟蹤深證創(chuàng)新100指數(shù)為投資目標，通過組合復制的方法進行投資，華寶深創(chuàng)100ETF產(chǎn)品代碼為159716。通過深創(chuàng)100ETF，投資者可捕捉深創(chuàng)100指數(shù)投資機會。

一、深證為中小成長企業(yè)聚集地

成立后側重中小企業(yè)，近年逐漸有龍頭公司涌現(xiàn)

2010年后，我國證券交易市場進入蓬勃發(fā)展期，深交所上市公司整體出現(xiàn)兩大變化：

?較上交所規(guī)模差距縮小，成交金額反超：截至2010年底，深交所上市公司市值僅為上交所40%左右。而該差距隨著時間推移縮小，到2020年底，該比例上升至73%，兩交易所上市公司規(guī)模差距顯著縮小，其中中小板與創(chuàng)業(yè)板市值規(guī)模增長貢獻尤為明顯。雖然過往深交所上市公司規(guī)模整體不如上交所，但交投層面，深交所上市企業(yè)更為活躍。具體表現(xiàn)為，兩交易所成交金額比明顯高于市值比。以2016年為例，深交所上市公司市值為上交所80%，深交所成交金額則為上交所1.5倍。隨著上市公司規(guī)模差距縮小，2016年后深交所成交金額基本穩(wěn)定超越上交所。

?龍頭公司逐漸涌現(xiàn)：我國證券交易市場體系改進以及上市/退市規(guī)則完善，為優(yōu)秀企業(yè)提供了更好的成長環(huán)境，深證市場表現(xiàn)各板塊2020年上市公司平均市值顯著高于2010年。雖然深交所定位中小企業(yè)，也有不少企業(yè)逐漸成長為行業(yè)龍頭。對比2010年與2020年深證各板塊市值前10名可以發(fā)現(xiàn)，已有頭部企業(yè)規(guī)模得到數(shù)十倍增長，包括五糧液、愛爾眼科等。

圖表:深證各板塊市值前十名對比

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：2010年統(tǒng)計時點為2010年12月31日，2020年統(tǒng)計時點為2020年12月31日

深證企業(yè)更加偏向高新企業(yè)：截至2021年5月31日，深證上市企業(yè)中以信息技術、電信服務、醫(yī)療健康等為代表的高新行業(yè)數(shù)量占比為31%，該比例于創(chuàng)業(yè)板中比例更是接近44%，顯著高于上證市場的19%。市值層面也呈現(xiàn)相同態(tài)勢，深證上市企業(yè)高新行業(yè)占比為34%，上證企業(yè)中該比例為16%。

海外高新行業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)異：第三次工業(yè)革命后科技作為推動生產(chǎn)力的作用日趨重要，海外美股市場高新行業(yè)的重要性也日益凸顯，近年來該趨勢并未停止。具體表現(xiàn)為，2009年底標普500中以信息技術、醫(yī)療保健及通信技術為代表的高新行業(yè)占比為38%，2020年底該比例上升至50%。與行業(yè)權重占比提升相對應，高新行業(yè)近年表現(xiàn)也可圈可點。2000年至2020年，標普500指數(shù)內(nèi)信息技術行業(yè)平均年化收益率為9.23%，假若把考察時間縮短至2011年至2020年，信息技術行業(yè)平均年化收益更是達到20%。醫(yī)療健康行業(yè)呈現(xiàn)同樣趨勢。

近年深證企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異：2010年至2021年5月底，深證綜指錄得累計收益101%，同期中小綜指及創(chuàng)業(yè)板綜累計收益為124%和230%，對應收益遠高于上證指數(shù)及滬深300指數(shù)。觀察深證綜指估值變化，可以發(fā)現(xiàn)當前估值不論是市盈率還是市凈率，均較2010年初低。由此可見，深證綜指過往整體收益率更多來源于企業(yè)盈利增長。橫向對比當前深證主要板塊估值分位數(shù)，從市盈率角度，中小綜指與創(chuàng)業(yè)板綜基本與上證指數(shù)分位數(shù)持平，創(chuàng)業(yè)板綜則高于以上三個指數(shù)，滬深300市盈率則最高。市凈率角度，深證系列板塊傾向高于其他板塊。

圖表:近年深證整體表現(xiàn)優(yōu)異

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

二、深創(chuàng)100指數(shù)：深證寬基上疊加成長

深證基礎上再度強調(diào)成長性：深證創(chuàng)新100指數(shù)(下稱深創(chuàng)100，399088.SZ)與2020年2月18日由深圳證券交易所和深圳證券信息有限公司發(fā)布。該指數(shù)在相對側重成長的深證系列股票中，首先通過基本面篩選保留相對優(yōu)質(zhì)企業(yè)，再爾通過企業(yè)屬性、創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出、成長性和代表性五個維度綜合打分，選出得分最高的100家企業(yè)作為成分股。由于評分指標中包含創(chuàng)新相關維度，深創(chuàng)100指數(shù)相關概念中具有較為明顯的科技創(chuàng)新屬性，指數(shù)具體概念包括消費電子產(chǎn)業(yè)、國產(chǎn)化創(chuàng)新、華為平臺等。

圖表:深創(chuàng)100編制方法

資料來源：深圳證券交易所，中金公司研究部

整體更加偏好科技創(chuàng)新行業(yè)：從深創(chuàng)100指數(shù)行業(yè)分布來看，科技創(chuàng)新屬性尤其突出的信息技術與醫(yī)療保健行業(yè)居多，具體數(shù)量占比為63%，其中信息技術占比為42%，醫(yī)療保健行業(yè)占比為21%。權重占比層面，以上兩個行業(yè)占比同樣居多，總占比為50.6%，信息技術與醫(yī)療保健分別占比為30.8%和19.8%。

成分股相對集中：深創(chuàng)100指數(shù)在確定成分后通過派氏加權法確定權重，仍以成分市值為依托。指數(shù)成分中大部分市值小于500億元，而有部分規(guī)模較大個股市值則超過2,000億元。這直接導致指數(shù)持股相對集中，權重前十占比超40%。

圖表:深創(chuàng)100指數(shù)行業(yè)分布(數(shù)量維度)

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數(shù)據(jù)截至日期為2021年5月31日

圖表:深創(chuàng)100指數(shù)行業(yè)分布(權重維度)

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數(shù)據(jù)截至日期為2021年5月31日

圖表:指數(shù)權重前十成分權重占比超40%

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數(shù)據(jù)截至日期為2021年5月31日

圖表:頭部成分股規(guī)模超2000億元

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數(shù)據(jù)截至日期為2021年5月31日

指數(shù)成分具有較高行業(yè)代表性：從數(shù)量占比層面，深創(chuàng)100指數(shù)成分于深證上市公司中占比不高。分行業(yè)看，成分股內(nèi)醫(yī)療保健占對應行業(yè)個股數(shù)量最高，為10%，但不論是市值層面還是營業(yè)收入、凈利潤等基本面層面，成分股內(nèi)醫(yī)療保健行業(yè)占對應行業(yè)指標均遠高于數(shù)量占比。信息技術行業(yè)也出呈現(xiàn)相同趨勢。深創(chuàng)100指數(shù)成分機構關注度也較其他主要板塊高。以中國公募基金持股比例為口徑，截至2020年底，深創(chuàng)100內(nèi)公募基金持股比例達15%，遠高于深證主要板塊及上證板塊。深創(chuàng)100陸股通持股比例同樣較高。

圖表:市值層面指數(shù)成分代表性