5月11日，原定4月上旬發(fā)布的第七次全國人口普查數(shù)據(jù)姍姍來遲——全國總?cè)丝?4.1178億，人口依然保持了正向增長，但其中60歲以上人口為2.64億人，占比上升了5.44%，老齡化正加速到來，速度和規(guī)模前所未有!

除了老齡化，年輕人不婚化、少子化的問題同樣突出，這意味著大量人口開始收取養(yǎng)老金的同時，繳納養(yǎng)老金的青壯勞動力在減少，疊加中國人未富先老的現(xiàn)狀，養(yǎng)老問題將逐漸成為社會核心問題之一。

隨著老齡化的加速，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將成為未來最重要的“風(fēng)口”，根據(jù)艾瑞咨詢報告，預(yù)計在2020年我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將達(dá)到7.7萬億元，2030年達(dá)到22.3萬億元。

資料來源：艾瑞咨詢研究院

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)已成為險企必爭之地

近年來，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)已成為險企必爭之地，泰康、太保、新華等大型保險集團都已投入重金布局。

3月28日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云在中國養(yǎng)老金融50人論壇北京峰會上提到目前，有10家保險機構(gòu)投資了47個養(yǎng)老社區(qū)項目，床位數(shù)達(dá)超過8.4萬個。同時，保險資金通過直接股權(quán)和間接股權(quán)投向產(chǎn)業(yè)方向為養(yǎng)老及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上下游醫(yī)療、健康行業(yè)的私募股權(quán)投資基金2340多億元。

無獨有偶，5月9日，中國平安發(fā)布“平安臻頤年”康養(yǎng)品牌及首個高端產(chǎn)品線“頤年城”，正式切入高端養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。

對于此時入局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，平安有著自己的考慮，平安人壽總經(jīng)理助理孫漢杰接受記者采訪時表示：“養(yǎng)老是一個長周期資產(chǎn)，與保險資金有比較好的平衡，保險產(chǎn)品都是長周期，平均覆蓋周期在20年以上，因此，保險資金是長資金，用保險資金去投資養(yǎng)老相關(guān)資產(chǎn)，久期上比較匹配?！?/p>

摸著石頭過河

與各家保險企業(yè)紛紛重金布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)形成鮮明對比的是，到目前為止，大家至今也沒有找到清晰的盈利模式，只能算摸著石頭過河。

就國內(nèi)而言，險企大多把目光聚焦在最高端的養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)上，大型險企基本采取自建養(yǎng)老社區(qū)的重資產(chǎn)模式，動輒便是百億的投資，其中最典型的便是2009年就獲得業(yè)內(nèi)首個養(yǎng)老社區(qū)投資試點資格的泰康保險：2012年，泰康推出國內(nèi)首款將保險與養(yǎng)老社區(qū)相結(jié)合的“幸福有約”綜合養(yǎng)老計劃，主打買保險住養(yǎng)老社區(qū)，其中入住資格來自于保費的額度，繳費起點為200萬元人民幣，分為躉繳和十年期繳兩種，其中躉繳門檻在200-300萬元。

此后跟進的大部分險企沿襲了這一模式，大多數(shù)養(yǎng)老社區(qū)的選址在一二線城市的偏僻城郊，附加高端的醫(yī)療服務(wù)，且入住門檻極高。

資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心

然而這種養(yǎng)老方式與國內(nèi)傳統(tǒng)的養(yǎng)兒防老大相徑庭，中國老人在徹底失能之前，往往不愿意前往養(yǎng)老機構(gòu)，進而與家人、社會相分離。事實上，國內(nèi)最主要的養(yǎng)老模式是“9073”模式：90%的老年人在家養(yǎng)老，6%-7%的老年人就近通過社區(qū)進行養(yǎng)老3%-4%的老年人入住養(yǎng)老機構(gòu)。

險企選擇建設(shè)養(yǎng)老社區(qū)的重資產(chǎn)模式以及與國情相背離的情況導(dǎo)致了大部分中高端養(yǎng)老項目虧損，以2012年起就入局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的新華保險為例，其3月24日發(fā)布的2020年年報顯示，新華保險旗下四家養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)全資子公司：新華家園健康科技(北京)有限公司虧損1600萬元、新華家園養(yǎng)老服務(wù)(北京)有限公司虧損600萬元、新華家園養(yǎng)老投資管理(海南)有限公司虧損4100萬元、北京新華卓越康復(fù)醫(yī)院有限公司虧損3500萬元，合計虧損近1億元;而最早推出養(yǎng)老社區(qū)的泰康保險，直到2017年，康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)部分項目才剛剛達(dá)到盈虧平衡點。

他山之石

美國是世界上最早進入老齡化社會的國家之一，早在1940年代就進入了老齡化社會。美國的養(yǎng)老社區(qū)非常發(fā)達(dá)，據(jù)說泰康之所以愿意在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)做“第一個吃螃蟹的人”，就是源自于泰康董事長陳東升在美國參觀養(yǎng)老社區(qū)的一次經(jīng)歷，當(dāng)陳東升看到95歲的美國老人仍在跑步機上健身的時候，被深深震撼，決心將養(yǎng)老社區(qū)的模式帶來中國。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是一個長周期的產(chǎn)業(yè)，投資回報率并不出色，無法吸引追求短期回報，想賺快錢的資本進入。考慮到養(yǎng)老社區(qū)面臨的高地價與慢回報，為什么大多數(shù)險企將養(yǎng)老社區(qū)選擇在偏遠(yuǎn)的城郊也就不言而喻了。

美國曾經(jīng)也遇到過同樣的問題，但隨著房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)和商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券(CMBS)這兩項金融工具的出現(xiàn)，養(yǎng)老項目的融資問題迎刃而解。

由于公募上市REITs可以像公開市場股票一樣在交易所進行交易。一旦養(yǎng)老項目產(chǎn)生了穩(wěn)定的運營現(xiàn)金流，REITs公司就可以為其估值，在資本市場上將項目進行證券化，進而退出。而REITs在市場上自由流通，既降低了參與養(yǎng)老項目的資金門檻，也吸收更多的社會資本、民間資本、個人資金，進入到養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)之中。

REITs打破了原本養(yǎng)老地產(chǎn)項目重資產(chǎn)與慢回報的桎梏，極大地減輕了資金壓力，激發(fā)企業(yè)參與養(yǎng)老項目的意愿。在養(yǎng)老項目建設(shè)上，開發(fā)企業(yè)也擁有了更多的靈活性，可以自由選地選擇城區(qū)或城郊，甚至降低入住門檻，將原本只存在于中高端的養(yǎng)老社區(qū)下沉到普羅大眾里去。無論從長期還是短期來看，聚焦大眾的中低端市場，才是中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)最大的機會。

伴隨著老齡化的加速到來，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將成為未來最大的風(fēng)口之一，與此同時，整個社會也對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提出了更高的要求，保險業(yè)要發(fā)揮自身優(yōu)勢，主動挖掘市場機會，整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈的康養(yǎng)生態(tài)體系，在盈利的同時，履行自身的社會責(zé)任。

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