內(nèi)容整理自國金醫(yī)療組首席分析師袁維和華寶基金的基金經(jīng)理張放在4月19日于同花順視頻會議《“醫(yī)”往直前：醫(yī)療行業(yè)投資趨勢解讀》文字實(shí)錄。

路演精華觀點(diǎn)：

(1)抗疫的需求醫(yī)療行業(yè)得到了空前的重視，急缺防護(hù)物資直接相關(guān)的需求得到了一個(gè)海量的提升。同時(shí)，疫情使得人類社會，全球的政府和全球的頭部研發(fā)投入方面對于醫(yī)療板塊有一個(gè)前所未有的重視和傾斜。醫(yī)療從未在人類社會的生活當(dāng)中發(fā)揮這么重要的一個(gè)作用，全社會的關(guān)注和研發(fā)投入也有了一個(gè)長足的進(jìn)步，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活躍度和產(chǎn)業(yè)景氣度是進(jìn)一步提升的。

(2)醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)朝陽行業(yè)、創(chuàng)新行業(yè)，第一有行業(yè)增速，第二還有非常大的國產(chǎn)替代前景。不用局限于短期的集采對于一些局部的存量品種的影響。風(fēng)物長宜放眼量，集采不僅不會阻礙創(chuàng)新，一定會更加地促進(jìn)創(chuàng)新，促進(jìn)中國醫(yī)療企業(yè)企業(yè)的發(fā)展和做大做強(qiáng)。

(3)我們對整個(gè)醫(yī)療板塊的業(yè)績非常滿意和樂觀，在很大程度上醫(yī)療板塊的業(yè)績是有一個(gè)超預(yù)期的現(xiàn)象。一方面是受損的院內(nèi)診療這些企業(yè)的恢復(fù)，第二是出口、國內(nèi)的常態(tài)化疫情防控需求的物資持續(xù)性也是超出預(yù)期的，2021年一季度、二季度，包括四季度，我們預(yù)計(jì)整體醫(yī)療板塊會是一個(gè)超預(yù)期的態(tài)勢。

(4)醫(yī)療板塊前期的估值回調(diào)，整個(gè)板塊也有企穩(wěn)的過程，有這么強(qiáng)的業(yè)績驅(qū)動，我相信前期的強(qiáng)勢品種的表現(xiàn)在2021年里頭依然會是可圈可點(diǎn)的，因?yàn)樗鼈兲峁┝艘粋€(gè)非常確定，而且非常高質(zhì)量增長的預(yù)期。

(5)醫(yī)療行業(yè)上市公司業(yè)績超預(yù)期，把握兩個(gè)投資機(jī)會：第一，消費(fèi)醫(yī)療如醫(yī)美、連鎖醫(yī)療服務(wù)等因風(fēng)險(xiǎn)小，不擔(dān)心醫(yī)保降價(jià)控費(fèi)造成的潛在壓力。疫情消退更進(jìn)一步加速消費(fèi)恢復(fù)，長期成長邏輯好將會是2021年非常強(qiáng)勁的板塊。第二，建議重點(diǎn)關(guān)注前期疫情期間需求受壓制的優(yōu)質(zhì)成長品種，如體外診斷、高值耗材品種等。2020年疫情導(dǎo)致的低基數(shù)以及估值下調(diào)，伴隨2021年業(yè)績的全面恢復(fù)，會展現(xiàn)長期優(yōu)質(zhì)成長本色，有望同時(shí)賺到估值和業(yè)績兩方面的收益。

(6)醫(yī)療板塊給大家提供的是一個(gè)非常復(fù)合性的、長期的，而且有抗風(fēng)險(xiǎn)能力的成長，我認(rèn)為是長期確定性大，而且回撤小，所以在當(dāng)前市場我們依然非?？春谜麄€(gè)醫(yī)療板塊在2021、2022年的投資前景，重點(diǎn)提示了上述兩類機(jī)會。

(7)人口老齡化加速、國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口替代進(jìn)程加快以及后疫情時(shí)代的公共衛(wèi)生建設(shè)，三大因素將推動醫(yī)療行業(yè)未來的高增速發(fā)展。

(8)CRO、CDMO、CMO行業(yè)，特別是其中的頭部企業(yè)將會隨著逐步的平臺化，能力不斷增強(qiáng)，具備國際競爭力，有望受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移和內(nèi)需爆發(fā)雙重的浪潮。

路演精彩問答合集：

【后疫情時(shí)代我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的景氣度如何?】

疫情對于醫(yī)療板塊的景氣度影響既有催化作用，又有短期壓制作用，但前者的作用更為顯著。

疫情的直接催化作用體現(xiàn)在對抗疫的急缺物資、防護(hù)用品、檢測試劑，應(yīng)急設(shè)備，像呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀、測溫儀，包括第三方的檢驗(yàn)服務(wù)的海量需求。其次，全球的政府在研發(fā)投入方面對于醫(yī)療板塊都有一個(gè)前所未有的重視和傾斜。在這兩點(diǎn)共同作用下，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活躍度和產(chǎn)業(yè)景氣度是進(jìn)一步提升的。

壓制作用體現(xiàn)在去年的院內(nèi)診療上，但從2020年的三四季度和2021年的一季度來看，這個(gè)方面的恢復(fù)速度是非常樂觀的，甚至是超出預(yù)期的。

從目前來看，我覺得醫(yī)療板塊的景氣度依然非常高，原因就在于疫情所催化的需求仍然在源源不斷地釋放，受益板塊的訂單、景氣度都非常充沛，同時(shí)前期因疫情受到抑制的這些板塊目前也呈現(xiàn)出了一個(gè)非常有利的恢復(fù)態(tài)勢。

【如何看待CXO行業(yè)的后續(xù)投資機(jī)會?】

CXO行業(yè)好比醫(yī)藥醫(yī)療板塊中的掌上明珠，景氣度高，基本面強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、升級再加上內(nèi)需崛起這幾個(gè)因素讓它變成了一個(gè)高景氣、高成長、高確定性的賽道。我們預(yù)計(jì)2021年板塊的景氣度還會有一個(gè)進(jìn)一步的提升。

從外需來看，國內(nèi)的頭部CDMO和CRO企業(yè)已經(jīng)逐步具備了規(guī)模和技術(shù)實(shí)力上的領(lǐng)先，國際競爭力是不斷增強(qiáng)的，產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移也是一個(gè)大趨勢。

從內(nèi)需來看，中國新藥研發(fā)的創(chuàng)新也逐步進(jìn)入了開花結(jié)果的階段，這就進(jìn)一步帶來了龐大的臨床，特別是二三期臨床的需求以及上市以后的CDMO生產(chǎn)外包的需求。

【如何看待醫(yī)療器械集采對市場的影響?】

觀點(diǎn)：集采并不會導(dǎo)致中國醫(yī)療器械的創(chuàng)新受到很大的阻礙，更不會導(dǎo)致中國醫(yī)療投資價(jià)值的喪失，反而會起到調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新的作用。

調(diào)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在降低一些技術(shù)成熟穩(wěn)定且供應(yīng)充沛的產(chǎn)品的價(jià)格，防止醫(yī)保資金的浪費(fèi)。其次將節(jié)約出來的醫(yī)保資金投入到更創(chuàng)新、更新、更好的醫(yī)療產(chǎn)品上。促創(chuàng)新則體現(xiàn)在集采會鼓勵(lì)企業(yè)去放眼到其他更廣闊的空間上，促進(jìn)中國醫(yī)療企業(yè)的發(fā)展和做大做強(qiáng)。

醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)朝陽行業(yè)、創(chuàng)新行業(yè)，這個(gè)行業(yè)第一有行業(yè)增速，第二還有非常大的國產(chǎn)替代前景。風(fēng)物長宜放眼量，建議樂觀平靜地看待集采這個(gè)問題，集采不僅不會阻礙創(chuàng)新，一定會更加地促進(jìn)創(chuàng)新，促進(jìn)中國醫(yī)療企業(yè)企業(yè)的發(fā)展和做大做強(qiáng)，這是我的一個(gè)觀點(diǎn)。

【醫(yī)療行業(yè)上市公司業(yè)績評價(jià)以及業(yè)績來源】

根據(jù)我們目前的跟蹤和研究，我們認(rèn)為整個(gè)醫(yī)療板塊的業(yè)績有一個(gè)超預(yù)期的現(xiàn)象。

業(yè)績主要來源于兩點(diǎn)：第一，得益于疫情得到有效控制，去年受損板塊恢復(fù)超預(yù)期。

第二，出口、國內(nèi)的常態(tài)化疫情防控需求的物資持續(xù)性也同樣超出預(yù)期。

疫情受益這一塊不是簡單的業(yè)績脈沖，第一它持續(xù)性超預(yù)期，第二這些企業(yè)的競爭力在這一批利潤的灌溉和滋養(yǎng)之下其實(shí)是有大幅度的提升的，可能會從短邏輯變成長邏輯。從疫情來看，我認(rèn)為兩方面都是超預(yù)期的，一方面是受損的院內(nèi)診療這些企業(yè)的恢復(fù)，第二是出口、國內(nèi)的常態(tài)化疫情防控需求的物資持續(xù)性也是超出預(yù)期的，2021年一季度、二季度，包括四季度，我們預(yù)計(jì)整體醫(yī)療板塊會是一個(gè)超預(yù)期的態(tài)勢。

【醫(yī)療ETF(512170)：一鍵布局50只醫(yī)療龍頭股投資工具】

醫(yī)療ETF(512170)跟蹤標(biāo)的為中證醫(yī)療指數(shù)，選取了50只醫(yī)療行業(yè)的細(xì)分龍頭公司。前五大成份股分別為藥明康德、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、泰格醫(yī)療、通策醫(yī)療，目前是市場上可交易的醫(yī)療ETF里面規(guī)模最大、流動性最好的產(chǎn)品!并且可以方便快捷地在二級市場買賣，直接敲入代碼512170或者是輸入醫(yī)療ETF就可以了，跟買賣個(gè)股是一樣的。并且ETF本身賣出是免收印花稅的，所以也可以節(jié)省股民交易的成本!

通過醫(yī)療ETF(512170)可以輕松實(shí)現(xiàn)一鍵布局醫(yī)療板塊，醫(yī)療ETF全面覆蓋了醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，共50只，前十大成份股權(quán)重占比超60%。

【醫(yī)療板塊成份股最新業(yè)績縱覽】

中證醫(yī)療指數(shù)板塊50只成份股中，目前共41只已經(jīng)披露年報(bào)，其中31家實(shí)現(xiàn)正增長，其中16家凈利潤同比增長超過100%，9家凈利潤同比增長超過200%。

一次性手套龍頭英科醫(yī)療2020年?duì)I收138.4億元，歸母凈利潤70.1億元，較上年增長3829.6%!

新冠檢測巨頭達(dá)安基因2020年凈利潤同比增長超過2256%，2021年一季凈利預(yù)增430%以上!

“眼茅”愛爾眼科2020年歸屬于母公司所有者的凈利潤17.24億元，同比增長25.01%;營業(yè)收入119.12億元，同比增長19.24%;基本每股收益0.4231元，同比增長23.28%。景順長城基金頂流基金經(jīng)理劉彥春第一季度報(bào)持倉顯示，大幅加倉了“眼茅”愛爾眼科，單季度持股數(shù)量的增幅達(dá)到853.27%，成為該基金第10大重倉股!

4月22日共四家醫(yī)療成份股公布2021年一季報(bào)，分別是“手套茅”英科醫(yī)療、“眼茅”愛爾眼科、“體外診斷王牌”安圖生物、醫(yī)療IT專家創(chuàng)業(yè)慧康。其中英科醫(yī)療第一季度盈利增近28倍!愛爾眼科增長509.88%!萬泰生物增近311%!

“手套茅”英科醫(yī)療2021年第一季度盈利37.36億人民幣，同比增長2791.66%，增近28倍!營業(yè)總收入67.23億人民幣，同比增長777.0%。業(yè)內(nèi)人士表示，未來英科醫(yī)療會合理利用強(qiáng)大盈利能力帶來的充足資本，憑借遍及全球120多個(gè)國家和地區(qū)的強(qiáng)大銷售渠道和中國優(yōu)勢的制造業(yè)資源，逐步成長為全球一流的醫(yī)療耗材和器械高科技企業(yè)。

“眼茅”愛爾眼科第一季度業(yè)績同樣亮眼，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.11億元，同比增長113.90%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.84億元，同比增長509.88%。

“體外診斷王牌”安圖生物(603658.SH)發(fā)布2021年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.17億元，同比增長48.44%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.71億元，同比增長84.15%。

醫(yī)療IT專家創(chuàng)業(yè)慧康2021年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為4.02億元，同比增長22.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為9036.37萬元，同比增長55.85%。

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