午后，一線白酒股下滑，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒逐一翻綠，貴州茅臺(tái)跌0.50%再次跌破2000元大關(guān)，五糧液跌0.9%、瀘州老窖跌近2%。

金徽酒維持漲停，老白干酒漲幅漲逾6%，古井貢酒漲超3%，水井坊、迎駕貢酒漲近4%。

截至發(fā)稿細(xì)分食品跌0.49%，標(biāo)的ETF——食品ETF(515710)午后震蕩走高，小幅下跌0.36%，盤中頻現(xiàn)溢價(jià)交易。

近期白酒持續(xù)反復(fù)，白酒板塊正式進(jìn)入財(cái)報(bào)季，主流券商核心觀點(diǎn)整理如下：

國(guó)海證券：白酒板塊正式進(jìn)入財(cái)報(bào)季基本面普遍向好

白酒板塊正式進(jìn)入財(cái)報(bào)季，我們認(rèn)為白酒板塊一季報(bào)開(kāi)門紅效應(yīng)比較明顯，基本面普遍向好。隨著本周金徽酒年報(bào)的發(fā)布，白酒板塊正式進(jìn)入財(cái)報(bào)季。隨著市場(chǎng)對(duì)白酒財(cái)報(bào)的檢驗(yàn)，疊加春糖會(huì)預(yù)期催化等因素，我們認(rèn)為白酒板塊有望加快企穩(wěn)，一季報(bào)開(kāi)門紅效應(yīng)比較明顯，基本面普遍向好。市場(chǎng)情緒將逐步趨于穩(wěn)定，負(fù)反饋效應(yīng)將逐步減弱，未來(lái)板塊整體下行空間有限，回調(diào)即是布局良機(jī)。我們對(duì)白酒板塊維持“推薦”評(píng)級(jí)，首推茅五瀘，次推山西汾酒、今世緣、古井貢酒、洋河股份、酒鬼酒及金徽酒。

華鑫證券：白酒行業(yè)基本面仍然強(qiáng)勁

白酒行業(yè)基本面仍然強(qiáng)勁，經(jīng)過(guò)前幾周的調(diào)整后板塊估值已經(jīng)基本回到合理區(qū)間，加上市場(chǎng)情緒對(duì)美債利率敏感性降低，企穩(wěn)跡象逐步顯現(xiàn)。將來(lái)板塊收益更多將來(lái)源于業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)，依然看好細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。隨著一季報(bào)即將到來(lái)，建議關(guān)注超預(yù)期的企業(yè)，并堅(jiān)持優(yōu)選具有核心價(jià)值的細(xì)分行業(yè)及相關(guān)上市公司，包括一線白酒龍頭、保健品、速凍食品、乳酪等，相關(guān)公司比如貴州茅臺(tái)、五糧液、湯臣倍健、安井食品、廣州酒家、安琪酵母、妙可藍(lán)多等。

興業(yè)證券：負(fù)面擾動(dòng)逐漸鈍化白酒板塊將面臨較多催化

經(jīng)過(guò)前期快速、大幅調(diào)整，板塊已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)筑底，有信息催化的個(gè)股已經(jīng)開(kāi)始反彈。從市場(chǎng)溝通情況來(lái)看，投資者對(duì)于“美債”敏感性在逐漸降低、對(duì)“抱團(tuán)”的態(tài)度也逐漸友善，導(dǎo)致板塊下跌的負(fù)面擾動(dòng)逐漸鈍化，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)將逐漸取代宏觀信息成為板塊行情的主要矛盾。

白酒板塊即將面臨較多催化。(1)報(bào)表高增長(zhǎng)，馬上進(jìn)入年報(bào)、季報(bào)期，從我們跟蹤和預(yù)測(cè)情況來(lái)看，名酒業(yè)績(jī)普遍高增，如茅五均能實(shí)現(xiàn)15%-25%增長(zhǎng)，二三線標(biāo)的彈性十足;(2)春季糖酒會(huì)的催化，糖酒會(huì)作為信息互換交匯的重要時(shí)點(diǎn)，夯實(shí)的基本面會(huì)再次得到強(qiáng)化。

浙商證券：回調(diào)中等待催化建議配置五糧液、貴州茅臺(tái)

回調(diào)中等待催化，當(dāng)下建議配置五糧液、貴州茅臺(tái)。短期看，當(dāng)前已連續(xù)兩周板塊跌幅逐步收窄，股價(jià)對(duì)基本面及信息面變化敏感度有所提升，業(yè)績(jī)端具備較強(qiáng)支撐性，預(yù)計(jì)茅臺(tái)非標(biāo)提價(jià)、春糖召開(kāi)、業(yè)績(jī)披露等將成為下一階段主要催化劑，建議在回調(diào)中等待催化，短期維度建議優(yōu)先配置確定性較高、一季度業(yè)績(jī)彈性較大的五糧液、貴州茅臺(tái)。

中期看，前三季度白酒板塊業(yè)績(jī)將逐季恢復(fù)，考慮估值因素，預(yù)全年波動(dòng)率較大，分化將進(jìn)一步加劇;長(zhǎng)期看，白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不變，市場(chǎng)份額仍將繼續(xù)向龍頭酒企聚集。從業(yè)績(jī)確定性及彈性來(lái)看，我們繼續(xù)長(zhǎng)期推薦：五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖等確定性較強(qiáng)的高端酒標(biāo)的;彈性則建議關(guān)注山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒、ST舍得、順鑫農(nóng)業(yè)。

德邦證券：當(dāng)下白酒板塊估值已經(jīng)回歸合理區(qū)間

目前渠道庫(kù)存處于合理水平，伴隨著銷量的恢復(fù)性增長(zhǎng)，批價(jià)有望逐步上升，行業(yè)景氣度仍處于較佳狀態(tài)。當(dāng)下白酒板塊估值已經(jīng)回歸合理區(qū)間，繼續(xù)看好高端酒、次高端酒板塊。大眾酒板塊，高線光瓶酒重點(diǎn)看好擁有廣泛受眾基礎(chǔ)的波汾，而低價(jià)光瓶酒主要在于市場(chǎng)集中度提升，看好牛欄山在50元以下價(jià)位段的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和份額提升。推薦貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒/順鑫農(nóng)業(yè)/今世緣/洋河股份/口子窖等。

天風(fēng)證券：高端白酒估值回歸合理兩大因素或成短期提振點(diǎn)

高端白酒估值回歸合理水平，糖酒會(huì)或一季報(bào)有望成短期提振點(diǎn)。結(jié)合高端白酒的賽道紅利、高的品牌壁壘及穩(wěn)定性邏輯，我們認(rèn)為估值落在了合理區(qū)間，全年高端白酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期在15%-20%區(qū)間，量穩(wěn)定增長(zhǎng)，價(jià)通過(guò)調(diào)結(jié)構(gòu)、部分產(chǎn)品提價(jià)等實(shí)現(xiàn)。

次高端有分化，建議優(yōu)選估值低位業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注洋河、舍得、口子窖。次高端在整個(gè)白酒行業(yè)擠壓增長(zhǎng)及醬酒沖擊的背景下，競(jìng)爭(zhēng)烈度更強(qiáng)，但因?yàn)?020Q1次高端整體受疫情影響大，基數(shù)低，而疫情期間順利做市場(chǎng)的企業(yè)或?qū)⒃诖嘶A(chǔ)上迎來(lái)同比增長(zhǎng)，建議關(guān)注此類經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的企業(yè)。洋河春節(jié)銷售情況良好，重返高質(zhì)量發(fā)展快車道，但基于海天系列占比仍很大，業(yè)績(jī)彈性的增長(zhǎng)需要時(shí)間，但持續(xù)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)已成;舍得控股股東確定后，公司銷售產(chǎn)品路徑確定、產(chǎn)品底蘊(yùn)深等積淀的勢(shì)能或?qū)l(fā)揮，差異化突圍可能性增大;口子窖隨著原酒產(chǎn)能和儲(chǔ)能的加速擴(kuò)容，陳年老酒的規(guī)模不斷擴(kuò)大，原酒窖藏時(shí)間更長(zhǎng)，口子窖全線產(chǎn)品品質(zhì)再次升級(jí)，成為“百億口子”戰(zhàn)略的重要支撐。

招商證券：高端白酒增長(zhǎng)強(qiáng)勁次高端處于反轉(zhuǎn)爬坡期

高端白酒增長(zhǎng)強(qiáng)勁，量?jī)r(jià)空間同時(shí)打開(kāi)。飛天茅臺(tái)批價(jià)居高不下，非標(biāo)產(chǎn)品提價(jià)落地，疊加節(jié)后酒企庫(kù)存處于低位，為價(jià)格體系回升創(chuàng)造良好空間。酒企控制發(fā)貨節(jié)奏，高端白酒批價(jià)穩(wěn)中有升，五糧液在強(qiáng)勢(shì)區(qū)域站上1000，老窖緊緊跟隨，拉開(kāi)批價(jià)上行序幕，后續(xù)有望持續(xù)演繹，甚至催化提價(jià)，貢獻(xiàn)5-6%穩(wěn)定的價(jià)格提升。千元價(jià)格帶五糧液品牌力仍最強(qiáng)，優(yōu)先承接茅臺(tái)難求的溢出需求，同時(shí)和國(guó)窖共同享受消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的千元價(jià)格帶擴(kuò)容，高端白酒整體量?jī)r(jià)齊升確定性較高。

次高端處反轉(zhuǎn)爬坡期，消費(fèi)升級(jí)加速。次高端、區(qū)域名酒此前由于疫情對(duì)部分場(chǎng)景的沖擊，市場(chǎng)預(yù)期不高。雖然年初政策限制使得部分消費(fèi)場(chǎng)景缺失，但整體缺口影響不大，大部分區(qū)域相對(duì)19年收入增長(zhǎng)在10-20%，后續(xù)消費(fèi)場(chǎng)景有望逐步回補(bǔ)，總體處于需求回升的爬坡期，且各價(jià)位升級(jí)加速，各家酒企陸續(xù)推出高端產(chǎn)品。古井貢酒節(jié)前出貨完成度遠(yuǎn)高于往年，節(jié)后消費(fèi)持續(xù)回補(bǔ)，合肥市場(chǎng)升級(jí)明顯，古16、古20等高端產(chǎn)品放量，預(yù)計(jì)Q1收入增長(zhǎng)25%，利潤(rùn)增長(zhǎng)35%。山西汾酒一季度動(dòng)銷創(chuàng)歷史最好水平，次高端以上產(chǎn)品表現(xiàn)較好，省外青20比原計(jì)劃多賣40%，且經(jīng)銷商庫(kù)存普遍不高，預(yù)計(jì)Q1收入增長(zhǎng)50%，利潤(rùn)增長(zhǎng)55%，青30復(fù)興版消費(fèi)者接受度高，批價(jià)維持高位，期待站穩(wěn)千元價(jià)格帶并放量。

方正證券：白酒行業(yè)仍處于向上的景氣趨勢(shì)板塊性價(jià)比逐步顯現(xiàn)

本周金徽酒發(fā)布年報(bào)，隨著春糖和年報(bào)季臨近，酒企良好的業(yè)績(jī)、持續(xù)穩(wěn)健的基本面和長(zhǎng)期向好趨勢(shì)有望提振市場(chǎng)信心。另外，靜待糖酒會(huì)和一季報(bào)兌現(xiàn)預(yù)期?；久鎴?jiān)挺，業(yè)績(jī)彈性高。相比往年糖酒會(huì)期間有密集的渠道調(diào)研反饋來(lái)重塑市場(chǎng)對(duì)白酒基本面的預(yù)期，今年的糖酒會(huì)已經(jīng)把市場(chǎng)提前預(yù)期了，主要因?yàn)楝F(xiàn)在電話會(huì)議的便捷性和有豐富的經(jīng)銷商渠道，市場(chǎng)獲取信息更加容易和密集，所以預(yù)期也更容易一致和提前反饋。

從節(jié)后渠道密集反饋，白酒板塊基本面具備堅(jiān)實(shí)支撐，除高端及次高端白酒外，中高端白酒的表現(xiàn)或也好于市場(chǎng)此前預(yù)期，預(yù)計(jì)白酒一季報(bào)將保持彈性高增，同時(shí)一季度的較好表現(xiàn)也為全年的渠道管理和價(jià)格運(yùn)作留下空間。從近期龍頭動(dòng)作來(lái)看，茅臺(tái)通過(guò)非標(biāo)提價(jià)、直營(yíng)增量等方式料將實(shí)現(xiàn)全年高確定性增長(zhǎng)，五糧液批價(jià)持續(xù)上行，部分地區(qū)批價(jià)已經(jīng)過(guò)千，量?jī)r(jià)管理政策較為有效。2021年作為十四五的開(kāi)局之年，龍頭表現(xiàn)或更加積極，而在行業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)明朗的情況下，我們對(duì)多數(shù)酒企針對(duì)未來(lái)五年的翻倍增長(zhǎng)規(guī)劃也較為樂(lè)觀。參考消費(fèi)品及白酒行業(yè)歷史估值情況，30-40倍的估值較為合理，龍頭可享受更高估值。

當(dāng)前白酒板塊估值已經(jīng)回歸到合理區(qū)間，雖然短期市場(chǎng)情緒可能依然謹(jǐn)慎，但繼續(xù)回調(diào)的空間較小，持續(xù)回調(diào)消化了“資金抱團(tuán)”和高估值的壓力，長(zhǎng)期來(lái)看本輪白酒行業(yè)仍處于向上的景氣趨勢(shì)中，板塊性價(jià)比逐步顯現(xiàn)。

【食品ETF(515710)特別提示】

從投資角度而言，如貴州茅臺(tái)每手20多萬(wàn)元的高門檻就很難滿足一些中小散戶的投資需求，也不易分散風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)而言食品ETF(515710)的交易門檻則親民的多，食品ETF(515710)目前價(jià)格1元左右，每手交易門檻僅約100元，且ETF賣出沒(méi)有印花稅(股票為1‰)，投資高效便捷。

食品ETF(515710)白酒權(quán)重高達(dá)57%，成份股集中覆蓋貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒、古井貢酒等熱門白酒股;同時(shí)兼顧調(diào)味品、乳品、食品綜合精品龍頭上市公司，為投資者提供一鍵介入50只食品龍頭股投資的便捷工具。

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