自動駕駛正在推動資本角逐MaaS新戰(zhàn)場。

近日，以色列電動汽車技術公司REE Automotive正式與殼公司10X Capital Venture Acquisition Corp通過SPAC方式合并上市，股票代碼VCVC。

據其官網介紹，該交易預計2021年第二季度結束，目前對REE Automotive的初步估值約為31億美元，此次上市將為這家初創(chuàng)公司帶來5億美元的現金流，用于公司研發(fā)和增長。

保守來講，完成交易還是有至少5個月時間，但這阻擋不了投機者迫切的心情。

關注美股的讀者多少會有了解——最近SPAC概念火的不得了。況且REE還是一家電動車技術公司 ，和新能源自動駕駛都沾邊 。

合并一經宣布，VCVC股價飆漲了50%，從基準10美元附近漲到了15、16美元，單日交易量遠高于過去3個月的累計數字。然而，隨著熱度下降，VCVC股價三日內回落10%左右，可見投資者對這筆交易仍心存疑慮。

SPAC公司大起大落原本已司空見慣，實體公司、殼公司合并前后仍然有很大不確定性，我們不妨從公司基本面來看。

一、REE Automotive是一家什么公司？

在REE的公開SPAC報告中，我們能了解到：REE想為出行公司，提供電動車、自動駕駛的基礎開發(fā)模組。其前提假設是：到了未來，會有一些車輛只可以自動駕駛，不預留駕駛員員，也就不需要方向盤。

于是，REE將電動車最主要的元素，例如驅動、轉向、避震以及電池組全部濃縮到一個模塊上——提供一個「通用電動車底盤」，用單一電力框架滿足所有車型需求。

比如這幾張概念圖：

客戶向REE訂購不同規(guī)格的底盤，組裝成出租車、卡車、大巴，也可以是解決最后一公里的小型貨運車。

底盤可以自定義軸距 、或是續(xù)航、或者載物面積，主要零部件仍要由REE來提供 。

筆者的理解是，REE想做汽車界的聞泰科技。聞泰是給手機品牌ODM，對客戶提出的產品要求進行設計、量產，是千元機迭代的首選方案。

REE則提供底盤ODM + 整車OEM ，同樣為主機廠客戶節(jié)省自研的時間。

根據計算，REE預測在實現量產后，相較于$50k的奔馳純廂型車e-Vito，其同級別量產整車價格在45k美元左右，而利潤率達到36%。

二、REE 所處賽道規(guī)模&估值？

盡管REE這家以色列公司規(guī)模不大，但野心卻不小。

REE預計，這種創(chuàng)新式的車輛平臺（也叫 Mobility as a Service，MaaS）大概有 700 Billion 美元的市場規(guī)模。

類似于國內蔚來XPT，領克浩瀚SEA以及大眾IDx，這個賽道里有 RIVIAN、ARRIVAL 、NIKOLA。REE與他們具有同樣的標準化思路，瞄準的賽道則更為激進——無駕駛員的出行市場。

2月3號合并這一天 ，REE尚未盈利，卻已經獲得約3.1 billions美元估值。其中，5億美元的現金流分解來看：2億美元來自VCVC托管現金，3億美元來自PIPE私募基金。

頭部私募（PIPE）參與者有Mahindra and Mahindra、Koch Strategic Platforms和Magna International等，共計貢獻了3億美元私人投資。

其中，Mahindra（馬恒達）是印度一家70年歷史頭部汽車制造商。該公司此前投資過印度版神州租車ZoomCar，是一家印度汽車圈內的old money；Magna International（麥格納國際），為加拿大一家Tier 1；Koch Strategic Platforms 此前投資的電池制造商 microvast 同樣剛剛通過SPAC完成上市，代碼THCB。

以三家私募出資方背景來看，單純靠短期內的SPAC賺錢的可能性不大，更多是通過入股，實現對新技術覆蓋與購買。

三、REE估值是否合理？ 能不能投資？

基本面只是影響股價表現的因素之一，在SPAC仍要將流動性這類因素納入考量。

較小的交易量往往會使股價對市場信息異常敏感，任何風吹草動都能讓這只SPAC價格遠遠偏離基本面。

目前，REE創(chuàng)始團隊將合計持有83.8%的股份，VCVC股東卻只分到了 5.6%，在SPAC項目里算非常低的水平。

一定程度上講，REE私有化程度太高了。私有化程度高同樣會加劇流動性弱的現狀。

目前，筆者對VCVC的流動性表示懷疑，其股價波動風險高，不建議短期內建倉。

參考：

1，REE上市說明（非S-1），https://investors.ree.auto/wp-content/uploads/2021/02/Investor-Presentation.pdf

2、《福布斯發(fā)布2011年全球富豪榜》，http://news.hexun.com/2011-03-10/127832018_9.html

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