快手周四提交了IPO招股書，在與字節(jié)跳動(dòng)的上市競(jìng)爭(zhēng)中搶先一步。據(jù)彭博社等媒體報(bào)道，快手計(jì)劃集資50億美元（約390億港元），目標(biāo)估值為500億美元。

一定程度上，這也是騰訊投資的勝利。招股書顯示，快手創(chuàng)始人宿華持股12.648%，程一笑持股10.023%，而最大機(jī)構(gòu)股東是騰訊，持股21.567%。騰訊前后對(duì)快手投資不超過50億美元，以此計(jì)算，騰訊持快手股份價(jià)值在100億美元左右。

因?yàn)殚_放戰(zhàn)略，騰訊走上一條與阿里不同的投資道路。大多數(shù)時(shí)刻，騰訊投資企業(yè)不謀求控股，持股不超過20%，對(duì)于被投企業(yè)來說，騰訊的流量可能是比資金更為重要的支持，于是京東、美團(tuán)、拼多多……占據(jù)了中國互聯(lián)網(wǎng)半壁江山。

此前自媒體曾根據(jù)IT桔子的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年9月，騰訊系生態(tài)公司中的62家上市公司總市值達(dá)9809.88億美元，加上騰訊總裁劉熾平今年1月透露的數(shù)據(jù)——騰訊投資的800家企業(yè)中，有70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨(dú)角獸。也就是說，按騰訊當(dāng)時(shí)5萬多億市值，騰訊已經(jīng)扶持了“兩個(gè)騰訊”。

快手作為“兩個(gè)騰訊”中的一家，也是騰訊投資歷程中意義豐富的一筆?？焓终泄蓵峒?，騰訊的投資大禮包贈(zèng)了產(chǎn)業(yè)資源，公司與騰訊等第三方游戲開發(fā)商合作，按收入分成協(xié)議聯(lián)合運(yùn)營移動(dòng)端游戲。而在騰訊生態(tài)下，快手成長到與抖音抗衡的體量，在微信視頻號(hào)出爐前，也承擔(dān)了部分狙擊抖音的戰(zhàn)略任務(wù)。

以此，站在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)再看騰訊投資，堪稱快手背后的幫手，對(duì)被投企業(yè)提供的價(jià)值覆蓋資本、流量和產(chǎn)業(yè)，被投企業(yè)對(duì)騰訊也逐漸反饋產(chǎn)業(yè)價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值。而追加對(duì)快手投資額、收購搜狗，就是騰訊投資戰(zhàn)略價(jià)值放大化的開始。

2010年，3Q大戰(zhàn)開啟了騰訊的開放戰(zhàn)略，騰訊將當(dāng)時(shí)幾乎所有業(yè)務(wù)線切換到開放平臺(tái)，并成立50億產(chǎn)業(yè)共贏基金。馬化騰對(duì)外宣布，扶持所有合作伙伴再造一個(gè)騰訊。

IT桔子統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，騰訊在2014年至2018年處于投資活躍期，投資數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，到2018 年創(chuàng)下新高。該年，騰訊投資處于早期階段（種子天使輪、A 輪）的公司占比32% ，投資發(fā)展期階段（B、C 輪）的公司占比27%，投資D 輪及以后的公司占比10%，此外，戰(zhàn)略投資占比23%。

從投資賽道來看，文娛、企服、電商行業(yè)占比最高，已近60%。尤其是文娛領(lǐng)域，該年騰訊投資共出手56次，包括短視頻、動(dòng)漫、直播、音頻等公司。

騰訊的投資活動(dòng)耗用現(xiàn)金流凈額經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金流凈額也隨之一直保持著較高的比例，2018年全年平均水平超100%。

投資確實(shí)給騰訊帶來了豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)，2017年，閱文、搜狗、眾安保險(xiǎn)等公司接連上市，使得騰訊當(dāng)年其他收益凈額飆升至201.4億元，為近年頂峰。

到2020年初，騰訊總計(jì)投資企業(yè)超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨(dú)角獸。

孵化160家獨(dú)角獸，放到VC、PE里是傲人的成績，反過來對(duì)創(chuàng)業(yè)公司、被投公司是一種吸引。

從被投公司創(chuàng)始人的角度考慮，自己掌握主導(dǎo)權(quán)，投資方不謀求控制，又能在資本之外提供流量、渠道等資源，是最好不過的選擇。用劉熾平的話來說，就是“如果投資者把投資對(duì)象變成資源來看待，就本末倒置了”。

這帶來的好處是，讓創(chuàng)業(yè)公司保持原有的獨(dú)立思考能力和戰(zhàn)斗力，自主發(fā)展成長，甚至成為行業(yè)里的龍頭。例如，前述拼多多、京東、美團(tuán)、滴滴等公司占據(jù)了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里的半壁江山。

近期騰訊投資董事總經(jīng)理夏堯接受自媒體“新芒daybreak”采訪時(shí)也再談到，站在騰訊的角度，一直希望能夠把騰訊這么大的流量平臺(tái)，用于扶持更多類似拼多多、京東這樣的交易和商業(yè)行為，用流量展現(xiàn)交易價(jià)值。

但也使得騰訊一直被外界質(zhì)疑多是財(cái)務(wù)投資。拼多多創(chuàng)始人黃崢在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)變現(xiàn)得與騰訊關(guān)系疏離，“騰訊更像一個(gè)普通的財(cái)務(wù)投資人，他對(duì)我們既不會(huì)特殊的好，也不會(huì)特殊不好?！?p>

黃崢還表示，他并不認(rèn)為騰訊是強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)邏輯，騰訊更多是商人邏輯，競(jìng)爭(zhēng)只是商業(yè)ROI計(jì)算的副產(chǎn)品。騰訊入股拼多多不是因?yàn)槠炊喽嗫梢詫?duì)抗阿里，而是對(duì)拼多多投資有回報(bào)。

一個(gè)關(guān)鍵問題，如何判斷是單純的財(cái)務(wù)投資，還是兼具戰(zhàn)略投資？看被投公司上市之后，投資方有沒有退出，以及有沒有在業(yè)務(wù)上產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。

顯然，拼多多對(duì)騰訊的意義不止是財(cái)務(wù)回報(bào)。拼多多上市時(shí)，黃崢表示，隨著拼多多體量越來越大，對(duì)微信支付和商業(yè)化而言，兩家公司合作會(huì)越來越多，互相依賴程度會(huì)越來越高。

也就是說，如果只是要完成馬化騰當(dāng)年定下的“再造一個(gè)騰訊”的小目標(biāo)，騰訊早已經(jīng)超額完成了任務(wù)，但對(duì)現(xiàn)在的騰訊來說，和被投資公司之間正在產(chǎn)生更多的產(chǎn)業(yè)價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值。

在騰訊開放戰(zhàn)略最初，劉熾平曾提到，“騰訊所能提供的不僅僅是非常有吸引力的流量，還有多年來豐富的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)?！?p>

一位騰訊出行事業(yè)部人士告訴字母榜，騰訊早期曾參與滴滴后臺(tái)建設(shè)，多年后美團(tuán)做出行業(yè)務(wù)，騰訊同樣參與其中，騰訊的介入幫滴滴和美團(tuán)解決了諸多問題，騰訊出行也完成了技術(shù)、產(chǎn)品端的積累。

在930變革后，to B業(yè)務(wù)成了騰訊下一條增長曲線，騰訊與被投公司的產(chǎn)業(yè)價(jià)值體現(xiàn)得尤為明顯。當(dāng)時(shí)，馬化騰給《中國企業(yè)家》的書面回復(fù)中曾提及騰訊投資的變化：一是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資，二是強(qiáng)化升級(jí)投后服務(wù)。

從快手招股書中可以發(fā)現(xiàn)，快手向騰訊支付了云計(jì)算服務(wù)費(fèi)用、渠道服務(wù)費(fèi)，以及廣告費(fèi)。2017年-2020年上半年，快手共向騰訊支付了24.12億元云計(jì)算服務(wù)費(fèi)用、6億元支付渠道服務(wù)費(fèi)，預(yù)計(jì)2021-2023年兩筆支出上限為69.35億元、57.96億元。

在2020上半年以前，快手向騰訊支付的廣告費(fèi)并不高，遠(yuǎn)不及騰訊向快手支付的廣告費(fèi)。這是由于以往快手將許多廣告投放工作交由第三方公司，今年下半年開始，快手逐漸將投放模式改為直接與騰訊合作，向騰訊支付的廣告服務(wù)費(fèi)上限由此大幅提高，預(yù)計(jì)未來三年將向騰訊支付142.125億元廣告費(fèi)用。

此前字節(jié)跳動(dòng)副總裁陳林曾表示，因?yàn)楣?jié)省了媒介費(fèi)用，大利教育可以從巨量引擎拿到一定的廣告折扣，快手和騰訊跳過中間商也會(huì)有類似折扣。

拼多多與騰訊的合作也是一樣。拼多多招股書披露，拼多多與騰訊達(dá)成有效期5年的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，騰訊同意向拼多多提供微信錢包接口上的接入點(diǎn)，使其能夠利用騰訊微信錢包的流量。此外，2016年、2017年以及截止2018年3月31日的3個(gè)月內(nèi)，拼多多還向騰訊包括支付處理、廣告及云端服務(wù)，總花費(fèi)分別是5430萬元、5.16億元和2.073億元。

如上所述，騰訊與被投公司在產(chǎn)生越來越多的產(chǎn)業(yè)價(jià)值，雙方從資本關(guān)系，開始建立起一個(gè)商業(yè)合作生態(tài)體系，尤其在內(nèi)容消費(fèi)領(lǐng)域、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域、零售消費(fèi)領(lǐng)域，這也是騰訊的大船得以向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)舵的原因之一。

騰訊云此前曾公布過一組案例：快手、B站、斗魚等公司，使用騰訊視頻應(yīng)用解決方案；富途證券、微眾銀行等公司使用騰訊金融云解決方案；另外，步步高、海瀾之家、永輝超市等零售商使用騰訊提供的小程序商城。

當(dāng)然，也有比較硬氣的被投公司，步步高集團(tuán)董事長王填就曾在采訪中表示，沒有被強(qiáng)制要求使用騰訊的服務(wù)，意味著，他也可以選擇不使用。

從騰訊進(jìn)入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的角度看，投資帶來了產(chǎn)業(yè)價(jià)值，同時(shí)也可以說是戰(zhàn)略價(jià)值的一種體現(xiàn)。而另一方面，戰(zhàn)略價(jià)值則體現(xiàn)在開拓前瞻性業(yè)務(wù)，以及建設(shè)核心基礎(chǔ)能力，形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上。

通過投資實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略布局已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治·斯蒂格勒曾指出，沒有一個(gè)美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部積累成長起來的。

國內(nèi)外不乏“買出個(gè)未來”的案例，谷歌收購Youtube、Facebook收購WhatsApp和Instagram都是證明，往近里說，字節(jié)跳動(dòng)的Tik Tok也是靠收購Musical.ly獲得擴(kuò)張之路的。

據(jù)Pingwest報(bào)道，騰訊投資內(nèi)部一直有戰(zhàn)略價(jià)值和財(cái)務(wù)價(jià)值兩種考核標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)是，市場(chǎng)天花板足夠高、擁有足夠的競(jìng)爭(zhēng)壁壘、團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀；戰(zhàn)略價(jià)值，是能幫助騰訊建設(shè)核心基礎(chǔ)能力建設(shè)上，包括底層技術(shù)能力和產(chǎn)品補(bǔ)足；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上有協(xié)同；前瞻性業(yè)務(wù)的布局，比如醫(yī)療行業(yè)等騰訊暫時(shí)還無法切入的領(lǐng)域。

今年初，劉熾平在IF大會(huì)再次表示投資能讓騰訊進(jìn)入新領(lǐng)域，獲取新機(jī)會(huì)。未來會(huì)加大投資能力建設(shè)，拓展投資領(lǐng)域。隨著小程序生態(tài)和支付平臺(tái)的發(fā)展，騰訊會(huì)在交易平臺(tái)及智慧零售投入更大關(guān)注度。

在建設(shè)核心能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上，去年年底，騰訊向快手追加20億美元投資；今年4月，騰訊剛剛出資5000萬美元增持拼多多，持有拼多多29.2%A類普通股；7月，騰訊宣布將全資收購搜狗；此前還曾有騰訊將收購愛奇藝的消息傳出。

簡(jiǎn)單分析來看，投資快手是騰訊在短視頻領(lǐng)域布局的重要一步棋，今年快手實(shí)現(xiàn)日活3億的目標(biāo)，其中六分之一由微信小程序提供，在騰訊生態(tài)下，快手成長到與抖音抗衡的體量，也得以承擔(dān)部分狙擊抖音的戰(zhàn)略任務(wù)。搜狗成為騰訊全資子公司后，其搜索能力大概率將用于PCG旗下和微信搜一搜生態(tài)。

騰訊投資展現(xiàn)出了強(qiáng)勢(shì)的一面，被外界解讀為騰訊投資風(fēng)格的大轉(zhuǎn)彎。今年8月，劉熾平在分析師會(huì)議上就被問到了騰訊并購策略是否發(fā)生變化的問題，他表示不是騰訊并購策略的改變，而是投資的公司在不同發(fā)展階段與騰訊合作方式的調(diào)整，碰巧它們發(fā)生在了今年。

劉熾平還指出，騰訊的態(tài)度是支持具有企業(yè)家精神的公司推進(jìn)其業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)也力求找到最佳合作方式擴(kuò)大雙方協(xié)同效應(yīng)，后者的方式就包括，如果公司管理層希望退休或進(jìn)入新工作狀態(tài)，或者將其產(chǎn)品與騰訊整合，就會(huì)考慮調(diào)整與他們的合作方式，改變持股。

至此，站在當(dāng)下再回看騰訊投資，近年來一直在地圖上描點(diǎn)，直到現(xiàn)在將它們連成線，才勾出了整體輪廓。(來源：獵云網(wǎng))

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