對于被調查帶來的股價波動，梳理發(fā)現24家上市公司中，以柳化股份（600423,咨詢）為代表的近半數企業(yè)出現股價上漲，“黑天鵝事件”反成公司利好消息。

牛市行情下股民易忽視市場風險，現行處罰只是“溫柔的撫摸”

“出來混，遲早要還的。”這句出現在電影《無間道》中的經典臺詞，同樣適用于A股上市公司。

6月12日，證監(jiān)會通報“2015證監(jiān)法網專項執(zhí)法行動”案件進展情況，自今年4月24日以來，已有50家上市公司涉嫌違法違紀行為，其中24家正在接受調查。

6月17日，包括柳化股份（600423.SH）和新華百貨（600785,咨詢）（600785.SH）在內的多家被調查公司在接受長江商報記者采訪時均表示，被調查一事對公司并無實質性影響，一切工作仍在照常進行。

對于被調查帶來的股價波動，記者梳理發(fā)現，24家上市公司中，以柳化股份為代表的近半數企業(yè)出現股價上漲，“黑天鵝事件”反成公司利好消息。

針對這一現象，著名經濟學家宋清輝和英大證券研究所所長李大霄有相同觀點。在接受長江商報記者采訪時，二人均表示這與國內處罰力度不夠、違法成本低有直接關系。二人稱，杜絕上市公司違法現象，從根源上應該禁止“帶病”企業(yè)上市，同時完善投資者保護機制和賠償制度。

50家公司涉違法收紅牌

對柳化股份來說，最近三個多月的日子并不好過。

今年3月13日，證監(jiān)會的一紙立案調查通知書送到了柳化股份的手上，理由是信息披露涉嫌違法違規(guī)，但并未說明可能給公司帶來的處罰結果。然而隨后公司在發(fā)布的多份公告中透露，這次調查最嚴重的處罰結果是退市。

6月17日，柳化股份工作人員在接受長江商報記者采訪時表示，公司遭到調查的主要原因是今年2月28日發(fā)布的一份公告，公告內容主要是向投資者和股東說明去年與關聯方進行非經營性資金往來的情況。這份公告顯示，去年共有約10.62億元屬于控股股東與公司之間的非經營性資金往來，其中9.07億元為公司向關聯方提供資金，1.55億元為關聯方向公司提供資金。就是這一行為，將這家柳州市國資委控股的化工企業(yè)送上了被調查之路。

柳化股份工作人員對長江商報記者說，公司收到調查通知書后，知道這屬于關聯交易的一種，也清楚是違法的，“好在三個月來公司運營一切正常”.這位工作人員還透露，調查已進行到實地核查結束，正在準備最后一些報告材料，“正在等最后的調查結果，現在我們也不知道會面臨什么樣的處罰，所以具體影響也不好估計”.

與柳化股份“同病相憐”的，還有位于寧夏銀川的新華百貨。6月2日，公司第二大股東上海寶銀通過其網站及相關媒體發(fā)布公開信，稱將召開臨時股東大會，就其提出的要求新華百貨連續(xù)高送轉、上海寶銀兩位高管進入新華百貨董事會等五個議案進行討論并表決。消息一出，次日，新華百貨緊急宣布停牌。隨后，中國證監(jiān)會宣布對上海寶銀進行立案調查，理由同樣是上海寶銀信息披露涉嫌違法違規(guī)。

在接受長江商報記者采訪時，新華百貨一位工作人員稱，證監(jiān)會立案調查的是上海寶銀，與公司整體無關，對二股東的此番行為公司也不清楚其目的，同時表示本次事件不會對公司有影響，“公司一切正常”.對于調查可能帶來的影響，該工作人員表示，目前結果還未出，一切不好估計，“但主要是針對二股東的調查，我們公司不會有退市風險”.

除了上述兩家公司外，根據6月12日證監(jiān)會關于“2015證監(jiān)法網專項執(zhí)法行動”案件進展情況的通報，自今年4月24日起，共有50家上市公司涉嫌違法違規(guī)行為，其中有24家已被立案調查。該份通報中還解釋了公司違法違規(guī)行為的種類，包括信披違規(guī)、內幕交易、操縱市場、偽市值管理、機構“監(jiān)守自盜”、證券期貨欺詐等六大類。長江商報記者了解到，今年前四個月，滬深兩市還只有4家公司收到立案調查書，自4月底以來，證監(jiān)會監(jiān)管與調查力度明顯加大。

遭查企業(yè)股價不跌反漲

按照一般邏輯，一家上市公司遭到監(jiān)管部門調查，股價理應出現下跌，然而在牛市下，遭調查公司顯然“無懼”此類“黑天鵝”,股價照樣上漲。長江商報記者梳理發(fā)現，遭到調查的24家上市公司股價有近半數不跌反漲。

以上述提及的柳化股份為例，在3月13日接到中國證監(jiān)會的調查通知書時，公司正處于資產重組停牌期，但在3月20復牌后，柳化股份連拉五個漲停板，股價亦在隨后的三個月時間內連連走高。截至最近一個交易日，柳化股份跌7.52%報收11.19元，相較于停牌時的5.95元，上漲一倍以上。

對于遭到調查后股價卻連連走高的原因，柳化股份工作人員向長江商報記者解釋，這與公司于3月20日當天發(fā)布的定增預案不無關系。她表示，該份定增預案是公司將向包括廣西鐵路投資有限公司等在內的8家公司非公開發(fā)行股票約3.06億股，發(fā)行價格為5.23元每股。按照該價格，本次定增將募資16億元，用于公司償還銀行貸款以及補充流動資金。

“廣西鐵路投資入股對公司業(yè)務有促進作用，所以大家普遍看好公司的前景。”上述工作人員稱。

不過并不是所有公司都有如此好的行情。在另外被調查的多家公司中，調查消息一經放出，即引起股價的暴跌，最典型的是金亞科技（300028,咨詢）（300028.SZ）和大智慧（601519,咨詢）（601519.SH）。

6月4日，金亞科技發(fā)布公告稱收到證監(jiān)會調查通知書，隨后的三個交易日，公司股票均以一字跌停板報收，使得公司不得不臨時停牌。對于可能給公司帶來的具體影響，6月19日下午，金亞科技回復長江商報記者稱，“公司目前正在積極配合監(jiān)管層調查，在調查結果出來前，不會對外披露此事的有關信息”.

大智慧同樣如此。4月30日，公司收到證監(jiān)會調查通知書后，股價在隨后的三個交易日跌停，并一度影響公司重組事項。

但從長期來看，遭到調查似乎并未對上市公司有實質性影響。同花順（300033,咨詢）數據顯示，在今年遭到調查的28家（包括今年頭四個月的4家）上市公司中，剔除停牌的7家外，有16家在發(fā)布調查消息后股價創(chuàng)出了歷史新高，占比76.2%.

對于這一現象，著名經濟學家宋清輝告訴長江商報記者，主要原因在于證監(jiān)會對上市公司說明被立案調查的影響十分有限，多數公司在經歷短期調整后，“突發(fā)的利空事件反而為股價砸出了買點”.

英大證券研究所所長李大霄則更愿意用“地球頂”來解釋此種現象。他表示，“地球頂”并非單個具體的數值，而是公司股價已經達到其實際價值，但牛市下投資者熱情高漲，容易忽視風險，“將一切利空當利好，毫無畏懼”.

加大處罰力度是關鍵

“牛市來了，上市公司股價走高，股東套現需求大，在利益的驅動下，搞小動作的就多了，監(jiān)管也就自然加強了，才會有現在越來越多的上市公司遭調查，這是個循環(huán)。”在接受長江商報記者采訪時，李大霄這樣解釋為何今年如此多的上市公司遭到證監(jiān)會調查。

他的這一解釋與宋清輝以及獨立財經評論員皮海洲的觀點不謀而合。在回答上述相同問題時，宋清輝和皮海洲均認為，從去年開始的牛市行情給上市公司股東帶來了利益驅動。宋清輝說，牛市降臨使得上市公司股價大漲，上市公司與散戶一起加入炒股大軍，違規(guī)減持等違規(guī)交易行為增多。

皮海洲稱，監(jiān)管層也知道牛市條件下容易出現違規(guī)行為，因此監(jiān)管力度加大，進一步使被調查公司的數量上升，“其實每年都有很多公司違規(guī)交易，只不過今年監(jiān)管嚴格了，查出來的也就多了”.

談到上市公司屢屢出現違規(guī)交易行為的原因，三人都認為國內對違規(guī)公司處罰力度不夠。

宋清輝表示，由于證監(jiān)會監(jiān)管力量有限，發(fā)現上市公司出現問題，主要通過相關人士的舉報信息和大數據分析來進行調查和取證，因此不能百分百杜絕上市公司出現違規(guī)行為。

李大霄稱，從目前現有監(jiān)管條例看，公司出現違規(guī)行為并不會遭受很大的處罰，違法成本的低廉從側面促進了上市公司違法行為的增多。他表示，盡管出現了退市制度，但整體而言，只要不涉及重大財務造假等問題，并不會有太大的處罰出現。

皮海洲則說，即使上市公司被查出存在問題，但處罰只是“溫柔地撫摸一下”,實際作用不大，即使是退市亦不會追究當事人的責任。

如三人所言，記者查閱多家上市公司所遭受處罰結果發(fā)現，在公司出現違規(guī)行為后，受到的處罰多為罰款，僅有少數當事人受到法律制裁，對公司而言并無實質性影響。

以七年來四度面臨處罰的天目藥業(yè)（600671,咨詢）（600671.SH）為例，在最近的一次處罰中，即今年6月6日，由于信批違規(guī)，浙江省證監(jiān)局分別對天目藥業(yè)給予警告和罰款60萬元，對其股東胡新笠、楊宗昌等給予警告，并分別罰款3萬元-20萬元不等。在前三次處罰中，天目藥業(yè)及其股東受到的處罰同樣如此，且罰款金額更低，更有兩次行政處罰被撤銷。

正因此，宋清輝、李大霄和皮海洲均表示，要想減少甚至杜絕上市公司違法行為，一定要提高處罰力度，“違法成本高于獲利，就有震懾作用，能讓公司記住教訓”.同時他們表示，出現目前這些情況主要原因還是制度的缺失，如何在制度上進行改進，建立起投資人保護機制以及賠償制度，將是未來監(jiān)管層重點考慮的問題。

“除了上市公司要有做百年老店的心思，投資人也要有眼光，要有投資百年老店的想法。如果因為上市公司的違規(guī)行為遭受了損失，散戶們也應該勇敢地拿起法律武器，與上市公司‘死磕’到底。”宋清輝和李大霄說。

生成海報

免責聲明：本網站內容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網站出現的信息，均僅供參考。本網站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網站中的網頁或鏈接內容可能涉嫌侵犯其知識產權或存在不實內容時，應及時向本網站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內容或斷開相關鏈接。