今年6月15日以來，滬指不到一個月跌逾30%，股市市值蒸發(fā)近4萬億美元，股民也“傷亡慘重”：6月15日至7月8日，21.2973萬個持有市值50萬-500萬元的個人賬戶“消失”，500萬元以上賬戶也“消失了”近3萬個。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報道稱，通過中登公司數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn)，6月新開A股賬戶數(shù)有所增加，較5月416萬個新開戶數(shù)增加11.54%，15號大跌開始前，當(dāng)月約300萬新賬戶在高點(diǎn)開戶入市。但面對當(dāng)月最后兩周A股大跌，每周平均有2000萬賬戶處于“僵尸”狀態(tài)，不少投資者選擇“就地臥倒”。

上述報道據(jù)中登數(shù)據(jù)統(tǒng)計，經(jīng)歷大跌，大戶占比明顯減少。截至5月末，50萬元以下持倉者數(shù)量環(huán)比增加4.22%，50萬元以上的持倉者數(shù)量大增11.55%，到6月末，前者占比上升10.2%，后者占比下降5.8%。

業(yè)內(nèi)人士指出，這或許有兩大原因，一是在6月大跌中，小散止損意識薄弱，倉位變動遠(yuǎn)比大戶緩慢，多以死扛應(yīng)對，所以占比上升；而同時某些大戶則因市值嚴(yán)重縮水，所以比重呈現(xiàn)明顯下降狀態(tài)。

按照傳統(tǒng)觀念，A股一直由散戶主導(dǎo)，散戶占比超過70%。而華爾街見聞本周文章提到，西南財經(jīng)大學(xué)主導(dǎo)發(fā)布的《中國家庭金融調(diào)查報告》顯示，今年6月末，21%的散戶持股市值低于人民幣1萬元，69%的散戶持股市值低于10萬元。即三分之二以上的投資者持股市值不到A股總市值的5%。

報告還顯示，人數(shù)占比僅0.1%的中國投資者持股市值為1000萬元人民幣至1億元人民幣，逾4400名投資者所持股票的市值超過1億元人民幣。盡管登記為“個人”投資者，但這些投資者可絕不是大家以為的業(yè)余賭客。

但中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清認(rèn)為，中國股市以散戶為主，而且“機(jī)構(gòu)投資者散戶化”非常普遍。在“股票價格=股票價值+資本利得預(yù)期×杠桿率”定價公式中，目前A股的“股票價值”所占權(quán)重很低，“資本利得預(yù)期”和“杠桿率”是決定股市價格的關(guān)鍵。

所以，A股的股票定價模式取決于散戶，而不是機(jī)構(gòu)投資者。這種非理性的市場有典型的追漲殺跌特點(diǎn)，它是A股暴漲暴跌的根本原因。