事件：

2015年7月12日，證監(jiān)會公告《關于清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的意見》，主要內(nèi)容實際是取締各類賬戶轉(zhuǎn)借、虛擬賬戶、子母賬戶和拖拉機賬戶等“違法”證券業(yè)務。

評論：

首先，我對證監(jiān)會規(guī)范證券行業(yè)、特別是規(guī)范配資行業(yè)的做法，表示贊同和支持。

作為互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)人員和所在公司的負責人，我關注配資業(yè)務有五六年。我于2014年底以傘形信托的名義進行過互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務的嘗試。彼時市場還未理解【傘形信托】+【homs管理】+【互聯(lián)網(wǎng)P2P金融平臺】對民間配資業(yè)務的顛覆性影響。我嘗試過兩單規(guī)模不大的傘形信托配資業(yè)務后，考慮到其中巨大的政策風險和市場風險，已經(jīng)于2015年4月底暫停業(yè)務，并對證監(jiān)會模棱兩可的態(tài)度感到疑惑。

1.傳統(tǒng)配資業(yè)務的發(fā)展簡史

2014年之前，我的一個朋友（簡稱魯總，隱去真實姓名）已經(jīng)在配資行業(yè)做到行業(yè)前三、上海前茅，在全國開設了40多家分公司，高峰時期員工有400余人。魯總是浙江麗水人，緊靠溫州。作為股票配資業(yè)務的發(fā)源地，魯總從2005年就已經(jīng)開始民間配資業(yè)務，但即使做到400余人的公司規(guī)模，配資資金存量高峰期也不過50億元。

從2005年溫州、義烏和麗水出現(xiàn)全國最早的配資公司算起，10年過后，行業(yè)最大規(guī)模公司的存量規(guī)模也僅僅50億元。在2012年和2013年的行業(yè)低潮期，魯總經(jīng)常給我電話咨詢?nèi)绾无D(zhuǎn)型，可見其生存之艱難。2013年，朋友的公司也從陸家嘴的一線寫字樓搬到了上海閘北區(qū)某三線商務園區(qū)。

2.傳統(tǒng)配資業(yè)務為什么一直難以做大？

（1）賬戶限制

即賬戶的數(shù)量限制和賬戶轉(zhuǎn)借的法規(guī)限制。2014年之前，每個人只能開一個滬深賬戶。但配資業(yè)務對賬戶數(shù)量要求極高。一般是操盤手把保證金打入配資公司指定的資金方個人賬戶。但由于單一的資金方往往只有一個賬戶，因此配資公司往往把“七大姑八大姨”的賬戶都搜羅過來。

傳統(tǒng)配資公司深知證監(jiān)會規(guī)定證券賬戶不可轉(zhuǎn)借，因此大家心照不宣、密不外露。所以過去10年來，這個行業(yè)的大佬級人物也從來沒有像今天這樣光明正大地宣傳、推廣甚至召開行業(yè)大會，成為2014年以來在證券行業(yè)發(fā)生的奇葩現(xiàn)象。

（2）資金限制。

在傳統(tǒng)業(yè)務模式下，要找到愿意把錢交給配資公司、再由配資公司分配給操盤手的資金客戶，不是容易的事。我曾經(jīng)和魯總一起見過浙江很多客戶，但由于客戶對配資業(yè)務有誤解（以為是直接去炒股），因此首先碰到的障礙是解釋配資業(yè)務的業(yè)務模式和安全性，但往往還沒有通過這一關，客戶已經(jīng)推杯換盞、變更話題了。

（3）客戶限制

在傳統(tǒng)業(yè)務模式下，找到愿意借錢照顧的操盤手，也不是件容易的事。魯總的公司有專門的電話營銷團隊，有些團隊成員使用專門的TQ系統(tǒng)每天外撥400多個電話，才能有3-5個意向客戶，可見難度之大。當然，如果通過證券營業(yè)部拿到客戶名單，那么成功率就會很高。

3.互聯(lián)網(wǎng)如何顛覆傳統(tǒng)并養(yǎng)虎成患？

2012年開始，以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融突然在中國風起云涌。2014年，原本給專業(yè)私募設計的Homs賬戶管理系統(tǒng)被浙江的部分配資公司使用在互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務上。從此，形成了【傘形信托】+【P2P平臺】+【Homs系統(tǒng)】的生態(tài)閉環(huán)，對傳統(tǒng)配資業(yè)務產(chǎn)生了顛覆性的影響。

（1）賬戶問題

Homs系統(tǒng)是典型的拖拉機賬戶，即可以通過homs操作系統(tǒng)完成分倉、盯盤、風控、平倉、交易傭金、追加保證金和提盈等完整的證券業(yè)務鏈條。一個Homs主賬戶可以提供多少個賬戶？理論上是無數(shù)個，實踐中也無限制。甚至很多公司對外宣稱“免費配資”，例如免費提供2000元給操盤手操作，短短數(shù)天就會增加數(shù)百甚至上千個“體驗用戶”。聽著很熟悉嗎？對的，典型的“互聯(lián)網(wǎng)思維”和“互聯(lián)網(wǎng)推廣”。

（2）資金問題。

傘形信托對接低廉的銀行資金（年化8.3-8.6%），并且可以最高按照劣后級的1:3倍提供資金！筆者回憶當年和魯總?cè)フ埧蛻舫燥埐拍苣没貋砟昊杀?5%以上的區(qū)區(qū)數(shù)百萬資金，如今僅僅簽個信托合同就可以立即獲取數(shù)千萬甚至上億規(guī)模的資金。因此，現(xiàn)在獲得互聯(lián)網(wǎng)配資龍頭動輒數(shù)百億，真是令傳統(tǒng)配資公司汗顏和慚愧。

傘形信托成立之后，絕大多數(shù)配資公司都或多或少地挪用了操盤手的保證金，作為傘形信托的劣后方去發(fā)行新的信托。筆者聽說武漢某公司區(qū)區(qū)5000萬劣后資金支撐了50多億的配資規(guī)模。

（3）客戶問題。

通過P2P互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，配資公司在互聯(lián)網(wǎng)上開始了狂轟濫炸的廣告營銷，特別是一些獲取了風投資金的配資公司，更是上網(wǎng)燒錢超過上墳燒紙，這也是為什么過去僅僅半年時間，一個大型的互聯(lián)網(wǎng)配資平臺的規(guī)?？赡芫统^了過去10年配資行業(yè)的全行業(yè)總和。

4.互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務如何收場？

我質(zhì)疑的不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)P2P配資業(yè)務，而是整個互聯(lián)網(wǎng)金融P2P行業(yè)。但限于篇幅，本文僅表達我對以“【傘形信托】+【P2P平臺】+【Homs系統(tǒng)】”三者構(gòu)成的所謂互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務閉環(huán)的一些看法。

（1）監(jiān)管責任。

我認為，造成6.15股災的主要原因是Homs操作系統(tǒng)的濫用。Homs不僅制造了本次股災，同時也制造了本次行情（在此，我對2014年以來以各種理由預測本次大牛市的各位證券分析師表示各種同情）。

2015年初，有報告稱homs里面的沉淀資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)接近2萬億，如此龐大的資金通過證監(jiān)會無法監(jiān)管的各類虛擬賬戶和拖拉機賬戶進入證券市場。

（2）警惕互聯(lián)網(wǎng)金融

作為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的資深從業(yè)人員，我對以P2P為代表的各類“點對點”融資平臺越來越持謹慎的態(tài)度?；ヂ?lián)網(wǎng)配資業(yè)務僅僅發(fā)展了一年，就在中國的證券市場掀起了巨浪狂潮，又最終以血雨腥風收場。國家投入數(shù)千億資金救市，股民損失數(shù)十萬億，古今中外所罕見！

在中國證券市場產(chǎn)生如此巨大影響的基本因素，我認為是“【傘形信托】+【P2P平臺】+【Homs系統(tǒng)】”互聯(lián)網(wǎng)配資生態(tài)閉環(huán)。無論是Homs還是P2P平臺，都是嫁接在互聯(lián)網(wǎng)技術之上。

有人說技術是中性的，因此不應對互聯(lián)網(wǎng)技術、homs賬戶系統(tǒng)特別苛求。按此邏輯，手榴彈和氰化鉀也是技術中性的，就可以淘寶上銷售了？

5.本人的希望

本屆管理層對互聯(lián)網(wǎng)特別偏愛，但我還是希望請對以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融給予特別的關注。關注其發(fā)展空間的同時，更要關注其業(yè)務模式、風險管理和可能后果。

（1）金融行業(yè)不是技術中性的行業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)技術是中性的，但金融行業(yè)的特殊讓其在金融行業(yè)中不再中性。互聯(lián)網(wǎng)技術對金融行業(yè)規(guī)范的突破，并不算是新鮮，更不應該從技術進步去理解。

證券賬戶必須本人現(xiàn)場實名認證，homs賬戶就可以突破該規(guī)定嗎？當然如果人臉識別技術足夠發(fā)達，就不需要本人現(xiàn)場了。但本質(zhì)上還是需要本人實名認證。

非持牌金融機構(gòu)，不得設立資金池并挪用客戶資金，在P2P模式下就可以了嗎？對國內(nèi)P2P行業(yè)我將另文分析，但可以預計，互聯(lián)網(wǎng)配資行業(yè)已經(jīng)問題如此之多，P2P全行業(yè)的問題有多大？以我對這個行業(yè)從業(yè)多年的理解，其后果非?？膳隆?/p>

（2）金融行業(yè)是政策規(guī)范性行業(yè)

與其他行業(yè)不同，金融行業(yè)的邊界在于管理層的各種行政規(guī)定。既然中國有一行三會已經(jīng)制定了詳細的金融行業(yè)法律法規(guī)，那么凡是中國的一切公民和公司都必須無條件遵守。

考慮到執(zhí)法成本和違法后果，實際上管理層對民間金融的容忍度一直在提高。但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，這種容忍度已經(jīng)上升到令本人感到憂慮的程度。配資行業(yè)已經(jīng)存續(xù)十多年，但監(jiān)管層從未出臺明文法規(guī)進行限制，原因在于在過去的條件下，民間配資業(yè)務規(guī)模不可能大到影響整個證券市場、甚至產(chǎn)生金融風險的地步。到了互聯(lián)網(wǎng)時代，監(jiān)管層要把“互聯(lián)網(wǎng)風險”納入傳統(tǒng)金融風險的考慮維度。

2015年7月12日夜

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