（原標題：來伊份成第四家可轉(zhuǎn)債被否企業(yè) “零食第一股”升級之路再添變數(shù)）

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諾獎得主薩金特將出席網(wǎng)易經(jīng)濟學(xué)家年會夏季論壇

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向經(jīng)濟學(xué)家提問

又一家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請被否，這已經(jīng)是截至今年8月7日以來第4家發(fā)行可轉(zhuǎn)債被否的上市公司。這家公司就是上海來伊份股份有限公司（以下簡稱“來伊份”，603777.SH）。

根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，證監(jiān)會發(fā)審委在第115次工作會議上對來伊份的總額為5.3億元的公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債計劃進行審核，最終審核未能通過。

此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，來伊份計劃用于連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)新零售升級及信息管理系統(tǒng)升級。再融資被否，這似乎意味著公司的升級之路再添變數(shù)？又將會對公司接下來的經(jīng)營造成怎樣的影響？

就此類問題，《投資者報》記者聯(lián)系來伊份相關(guān)人士，截至發(fā)稿未能收到只言片語的回復(fù)。

兩次可轉(zhuǎn)債被否

細心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，這是來伊份第二次發(fā)行可轉(zhuǎn)債受阻。

去年11月27日，來伊份發(fā)布公告稱，擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債初步預(yù)案為融資7.3億元，期限為6年，將用于連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)新零售升級建設(shè)項目、信息管理系統(tǒng)升級建設(shè)項目。該舉措曾被認為是來伊份轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上的主要計劃之一，然而這一計劃最終并未獲得證監(jiān)會通過。

今年3月份，來伊份就將可轉(zhuǎn)債的募資金額調(diào)整為5.3569億元，同時，項目擬以募集資金的投入金額也做了相應(yīng)的調(diào)整，由原來的5.243億元和2.057億元分別下調(diào)至3.8364億元和1.5205億元。

根據(jù)方案，來伊份此次再融資布局的新零售升級，具體為連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)新零售升級建設(shè)項目、信息管理系統(tǒng)升級建設(shè)項目。其中，3.83億元投入的連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)新零售升級項目，主要是翻新1800家門店、新建350家門店，翻新門店占2017年底經(jīng)營門店的73.17%、直營門店的79.92%。這意味著此次募資，主要是舊店改造及新店擴張。

或許由于第一次發(fā)行可轉(zhuǎn)債未被通過，在此次發(fā)布公告的同時，來伊份表示，若本次募資不能滿足上述全部項目資金需要，資金缺口將由公司自籌解決。

出師不利的背后

連續(xù)兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)債均以失敗告終，來伊份如此“出師不利”的背后有著怎樣的原因？

證監(jiān)會發(fā)布的審核結(jié)果顯示，來伊份可轉(zhuǎn)債被否的原因主要系前次募投項目建設(shè)進度及實際效益均低于預(yù)測；報告期發(fā)行人扣除非經(jīng)常性損益凈利潤、主要產(chǎn)品毛利率持續(xù)降低，扣非凈資產(chǎn)收益率水平大幅下降等。

在來伊份首次募資的7億元當中，3.15億元用于營銷終端建設(shè)、3.04億元用于生產(chǎn)及倉庫用房項目，另外0.71億元用于補充流動資金。

根據(jù)當初預(yù)計，營銷終端建設(shè)項目周期內(nèi)年均實現(xiàn)凈利潤6093萬元（周期為5年），建設(shè)及運營的5年合計實現(xiàn)凈利潤3.05億元。截至去年底，資金投入已經(jīng)完成，累計實現(xiàn)凈利潤3883.82萬元，不足預(yù)期的七成。

對于凈利潤未達預(yù)期的原因，來伊份方面給出的解釋是，募集資金到賬時間晚于原計劃，使建設(shè)周期由24個月延長至39個月。且相應(yīng)調(diào)整了新開門店和升級門店的數(shù)量，其中新開門店由原計劃的275家增加至539家，因新門店一般存在2-3年的市場培育期，且前期市場開拓費用較高，導(dǎo)致前期新開門店盈利能力較弱。

此外，引起證監(jiān)會所關(guān)注的就是來伊份的業(yè)績情況。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年一季報，其營業(yè)收入分別為32.36億元、36.36億元和11.95億元，同比分別增長3.5%、12.35%和12.12%；凈利潤分別為1.34億元、1.01億元和4232.37萬元，同比增長1.92%、下降24.42%和下降43.31%。

有投資者詢問來伊份為何增收不增利，來伊份在互動平臺回復(fù)稱，在現(xiàn)階段，一方面，公司繼續(xù)精耕細作現(xiàn)有渠道，提升盈利能力，近年來，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的收入和利潤持續(xù)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢；另一方面，對線上電商業(yè)務(wù)（第三方電商平臺和來伊份APP）、新市場加大投入和培育，培育新的盈利增長點，這些舉措短期內(nèi)對公司利潤可能會有一定影響。

部分項目被擱置？

針對此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行被否，來伊份表示，將采取自有資金來推進投資項目的建設(shè)。

既然如此，那么來伊份目前有多少自有資金呢？根據(jù)公司一季報數(shù)據(jù)顯示，公司賬面上的貨幣資金有10.26億元，流動負債8.31億元，公司的銷售費用3.28億元、管理費用1.11億元，同比均出現(xiàn)較大幅度上升。

此外，今年6月12日來伊份發(fā)布公告稱，擬投資6億元在江蘇南京江寧區(qū)濱江經(jīng)濟開發(fā)區(qū)建設(shè)“江蘇來伊份供應(yīng)鏈基地項目”，該基地集區(qū)域總部、智慧物流中心、質(zhì)量控制中心、新品研發(fā)中心為一體。

同時，公司擬投資3億元成立上海來伊份實業(yè)發(fā)展有限公司，經(jīng)營范圍包括投資咨詢、實業(yè)投資等。

這兩項投資合計達9億元，已經(jīng)接近來伊份一季度末的貨幣資金余額，如果加上新零售升級所需3.83億元資金，合計所需資金將達12.83億元，這還是不考慮新零售升級項目中擬使用自有資金建設(shè)部分。

如今來伊份可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請未能通過，公司上述項目的資金來源將從何而來？由于公司層面并未接受記者的采訪，暫時無法獲知更詳細的信息。

對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，再融資被否決后，預(yù)計來伊份會對原計劃中的投資項目進行調(diào)整，或者是投資進程放緩。不可避免，上述計劃中的部分投資可能暫時被擱置?！?/p>

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