（原標題：阿里蘇寧入股 華泰證券混改方案獲批）

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[摘要] 華泰證券表示，在完成非公開發(fā)行引進戰(zhàn)略投資者的基礎上，華泰證券將適當引入新的戰(zhàn)略股東代表擔任公司董事，積極穩(wěn)妥開展職業(yè)經(jīng)理人制度試點，規(guī)范實施核心員工股權激勵計劃。

時代周報記者 盛瀟嵐 發(fā)自上海

自2015年開啟的券商混改浪潮正繼續(xù)深化。8月6日，華泰證券晚間公告稱，收到江蘇省發(fā)改委、國資委通知，公司被納入全省第一批混合所有制改革試點企業(yè)名單。同時，公司深化混合所有制改革試點總體方案獲批。

此前，華泰證券剛剛完成歷時15個月、募資額超過142億元的定增。8月3日晚間，華泰證券公告《非公開發(fā)行A股股票發(fā)行情況報告書》。華泰證券此次的發(fā)行對象包括阿里巴巴、蘇寧易購、安信證券、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等，其中，阿里巴巴認購35億元，蘇寧易購認購34億元。

華泰證券表示，在完成非公開發(fā)行引進戰(zhàn)略投資者的基礎上，華泰證券將適當引入新的戰(zhàn)略股東代表擔任公司董事，積極穩(wěn)妥開展職業(yè)經(jīng)理人制度試點，規(guī)范實施核心員工股權激勵計劃。

定增引入互聯(lián)網(wǎng)巨頭

華泰證券此次定增認購對象共有6名，其中，兩家產(chǎn)業(yè)股東阿里巴巴和蘇寧易購，分別出資35億元和 34 億元參與發(fā)行，持股比例為 3.25%和 3.15%，位列公司股東第 6 位和第 7 位；其余四家參與者為資管產(chǎn)品或保險產(chǎn)品，管理人分別為：安信證券、國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、北信瑞豐和陽光產(chǎn)險。

這場定增起源于一年前，2017年5月，華泰證券公布非公開發(fā)行預案。經(jīng)過“國資委批復、方案調(diào)整、證監(jiān)會審核和戰(zhàn)略投資者溝通”，前后經(jīng)過 15 個月籌備，最終于8月3日完成，定增價格最終確定為 13.05 元，相對于現(xiàn)價折讓約10%。

根據(jù)華泰證券2017年11月發(fā)布的調(diào)整方案，擬募集資金不超過人民幣255.1億元（含人民幣255.1億元），扣除發(fā)行費用后將全部用于補充公司資本金和營運資金，以提升公司的市場競爭力和抗風險能力。

相比去年的預案，華泰證券的募集資金總額縮水近半。北京一家中型券商分析師對時代周報記者表示，“募資額縮水與大環(huán)境有關，去年的定增新規(guī)取消了將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發(fā)行股票定價基準日的規(guī)定，明確定價基準日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日”。

所有參與方中，最被市場關注的無疑是阿里巴巴。這是繼中金公司引入騰訊作為戰(zhàn)略投資者后，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和券商的又一次合作。而雙方的合作有助于鞏固金融科技優(yōu)勢，加速財富管理轉(zhuǎn)型。

此次股權合作的對象是阿里巴巴集團戰(zhàn)略投資部，而螞蟻金服是阿里巴巴金融業(yè)務的核心。中信證券分析師田良認為，華泰證券與阿里的合作還有待進一步商討，預計可能包括兩個方面：“一、與阿里集團的技術合作，阿里集團的大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能技術，有望強化華泰在業(yè)內(nèi)的技術領先優(yōu)勢。二、與螞蟻金服合作，比如以產(chǎn)品和服務為切入點，在財富管理板塊深度合作?！?/p>

同時，無論是華泰證券還是阿里、蘇寧，均在零售業(yè)務上擁有業(yè)內(nèi)強勢地位。對華泰證券來說，經(jīng)紀業(yè)務是其傳統(tǒng)強勢業(yè)務。根據(jù)2017年的經(jīng)紀業(yè)務排名，華泰證券以7.54%的市場份額排名第一，第二名的中信證券不足5%。自2013 年以來，華泰堅持借助互聯(lián)網(wǎng)平臺和成本優(yōu)勢，一躍成為零售經(jīng)紀第一大券商，擁有超過 1200 萬客戶，占比A股投資者總數(shù)約1/10。

而阿里巴巴和蘇寧易購的零售客戶規(guī)模龐大且互聯(lián)網(wǎng)平臺十分成熟。公開數(shù)據(jù)顯示，蘇寧易購擁有3.45億注冊客戶，線下?lián)碛屑s3800 家的網(wǎng)點，阿里旗下金融平臺–螞蟻金服用戶數(shù) 6.22 億。中信證券分析師田良認為，盡管未來用戶如何共享還有待進一步討論，但毋庸置疑，現(xiàn)有客戶基礎是寶貴的資源，具有巨大開發(fā)潛力。

蘇寧易購相關負責人也表示，本次投資認購華泰證券非公開發(fā)行股份，雙方將以資本為紐帶，進一步推動戰(zhàn)略業(yè)務合作，蘇寧易購和華泰證券將依托各自的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，在零售客戶的營銷及服務、金融產(chǎn)品發(fā)行銷售、資管業(yè)務等方面展開全方位金融服務合作，有利于進一步提升蘇寧易購的金融服務能力。

目前，證券行業(yè)實行“以凈資本為核心”的監(jiān)管體系，資本實力是決定證券公司競爭地位、盈利能力、抗風險能力與發(fā)展?jié)摿Φ年P鍵因素。參照一季報凈資產(chǎn)889.33億，發(fā)行后華泰證券的凈資產(chǎn)將達到 1031 億元，成為行業(yè)第四家千億凈資產(chǎn)證券公司。

職業(yè)經(jīng)理人制度試點

在完成定增后，華泰證券于8月6日公告稱，被納入江蘇省第一批混合所有制改革試點企業(yè)名單，其混改方案同時亦獲批。

華泰證券表示，將適當引入新的戰(zhàn)略股東代表擔任公司董事，積極穩(wěn)妥開展職業(yè)經(jīng)理人制度試點，建立以市場為導向的選人用人和激勵約束機制。

東北證券固定收益大金融首席研究員李勇表示，此次混改意味著公司治理結(jié)構(gòu)的改變，將為公司帶來多元化的資本，但券商發(fā)展要重視基本面的提升，通過治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化增加公司發(fā)展紅利。

實際上，華泰證券并非券商混改的第一例。據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計，自2015年以來，已有十多家券商加入混改大軍，陸續(xù)推出相應的核心高管股權激勵計劃或員工持股計劃。不過，在以往的案例中，或受限于股權激勵和員工持股的力度，或受限于制度制約，似乎并未對券商治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶來質(zhì)的飛越。而華泰證券此次混改方案中的職業(yè)經(jīng)理人制度試點，更有益于完善券商的法人治理結(jié)構(gòu)。

多位受訪的業(yè)內(nèi)人士均對此次券商混改表示期待。上海一家大型私募投資經(jīng)理對時代周報記者表示，“現(xiàn)在國內(nèi)的大券商，一般面臨激勵不到位，決策流程冗長導致經(jīng)營效率低下的問題，只靠融資融券、經(jīng)紀業(yè)務、資管這幾塊旱澇保收的業(yè)務基本就能貢獻很多利潤，因此很多都不思進取，混改后有望告別這樣的怪圈?！鄙鲜鋈耸客瑫r指出，華泰證券或成為混改標桿，后續(xù)會有更多券商混改案例出現(xiàn)。

不過，具體的制度設計仍然是挑戰(zhàn)。李勇表示， “混改方案獲批只是第一步，如何提升企業(yè)長期基本面和長期盈利能力，依然要通過產(chǎn)權明晰、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、股權激勵常態(tài)化等方式來探討，具體的制度設計與治理優(yōu)化方案依然是難點?！?/p>

隨著混改深入，券商行業(yè)或?qū)⒈虐l(fā)更大的活力。券商行業(yè)屬于人才密集型行業(yè)，人才是券商經(jīng)營效率和發(fā)展前景的核心要素?；旄膶O大地提升高管層決策的長期性，并通過股權激勵等多種方式最大程度調(diào)動中高層員工的積極性和忠誠度。

當前，華泰的董事會主要由江蘇國資委委任，缺少多元化結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司章程，持股3%以上的股東可以提出董事候選人，阿里巴巴和蘇寧易購均符合派出董事條件。

田良認為，在保證國資委實際控制人地位的基礎上，引進市場化股東，有利于改善治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化管理機制和薪酬體制，為華泰機構(gòu)業(yè)務發(fā)展奠定基礎。

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