（原標(biāo)題：Folli Follie財(cái)務(wù)造假罪名成立，復(fù)星國際海外投資“踩雷”）

為打造投資王國，復(fù)星國際近年來的商業(yè)版圖也是越做越大，旗下投資遍布保險(xiǎn)、醫(yī)藥、地產(chǎn)、鋼鐵等眾多領(lǐng)域。言及復(fù)星國際，今年年僅51歲的創(chuàng)始人郭廣昌也頗具傳奇色彩，曾被媒體稱為“中國的巴菲特”。

然而欲戴王冠，必承其重，復(fù)星國際近期就碰到了糟心事。

此前，美國一家對(duì)沖基金Quintessential Capital Management發(fā)布了一份針對(duì)希臘珠寶配件零售商Folli Follie的做空?qǐng)?bào)告，稱其存在銷售點(diǎn)數(shù)量造假的情況，特別是最重要的亞洲市場(chǎng)。緊接著，F(xiàn)olli Follie被希臘證監(jiān)會(huì)停牌起訴，并更換多個(gè)董事會(huì)成員。然而，F(xiàn)olli Follie所面臨的危機(jī)還在繼續(xù)蔓延，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

據(jù)希臘當(dāng)?shù)孛襟w最新消息，經(jīng)過希臘證監(jiān)局對(duì)Folli Follie的一系列財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和經(jīng)營資料進(jìn)行審核后，F(xiàn)olli Follie未能出示相關(guān)文件證明2450萬歐元的現(xiàn)金儲(chǔ)備金額，判定其的確存在數(shù)據(jù)造假、操縱市場(chǎng)的行為，要求Folli Follie立即整改并繳納500萬美元(約合人民幣3400萬元)的罰款。

作為開拓時(shí)尚板塊的第一槍，投資Folli Follie對(duì)于復(fù)星國際的意義不言而喻。即便復(fù)星國際仍一如既往地看好Folli Follie，但市場(chǎng)難免產(chǎn)生疑問：復(fù)星國際的投資是否值得?

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此次Folli Follie被證實(shí)財(cái)務(wù)造假確實(shí)是不利消息，對(duì)復(fù)星國際的投資者信心會(huì)造成一定影響。但是任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且相較復(fù)星的整體投資規(guī)模而言，復(fù)星對(duì)Folli Follie的投資比例較小，所以不會(huì)動(dòng)搖復(fù)星的根本。未來，復(fù)星國際將會(huì)對(duì)此筆投資進(jìn)行資產(chǎn)減值。

Folli Follie財(cái)務(wù)造假罪名成立

官方資料顯示，F(xiàn)olli Follie于1982年在希臘創(chuàng)立，自品牌創(chuàng)立之初便在國內(nèi)外取得了史無前例的成功，一直以來，公司的品牌特色均建立在對(duì)全球時(shí)尚深入而敏銳的洞察基礎(chǔ)之上。Folli Follie的理念是以合理的價(jià)位，提供一個(gè)“完全時(shí)尚理念”的高品質(zhì)流行首飾、腕表和配飾品牌，來滿足現(xiàn)代時(shí)尚白領(lǐng)女性的需求。

根據(jù)Quintessential Capital Management此前的做空?qǐng)?bào)告，F(xiàn)olli Follie實(shí)際上只有289個(gè)正在營業(yè)的銷售點(diǎn)，而非該集團(tuán)2016財(cái)年年報(bào)所稱的630個(gè)銷售點(diǎn)。且該品牌大部分的銷售點(diǎn)已經(jīng)結(jié)業(yè)，也有相當(dāng)一部分設(shè)在關(guān)鍵地段的銷售點(diǎn)面積小到幾乎可以忽略，或者正處于清算的過程中。最令人震驚的是，F(xiàn)olli Follie竟聲稱在中國上海虹橋機(jī)場(chǎng)3號(hào)航站樓設(shè)有銷售點(diǎn)，而該機(jī)場(chǎng)根本沒有3號(hào)航站樓。

資深零售行業(yè)分析師、無時(shí)尚中文網(wǎng)創(chuàng)始人唐小唐在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)曾這樣表示，“對(duì)沖基金這么做的初衷是經(jīng)濟(jì)利益，但是從另外一個(gè)方面來講，它的存在相當(dāng)于二級(jí)市場(chǎng)上民間警察的角色，如果公司沒有問題，就不怕接受質(zhì)疑?！?/p>

無疑，這份報(bào)告令Folli Follie股價(jià)遭遇重挫，隨后因被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假Folli Follie被希臘證監(jiān)會(huì)停牌。停牌前一個(gè)交易日的收盤價(jià)為4.8歐元，該公司在不到一個(gè)月時(shí)間股價(jià)累計(jì)暴跌近70%。

國際訴訟律師郝俊波在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)曾坦言，如果上市公司真的是通過財(cái)務(wù)造假從而欺騙投資者的話，投資者有權(quán)通過訴訟要求企業(yè)對(duì)其損失進(jìn)行賠償。

為驗(yàn)證Folli Follie是否真存在銷售點(diǎn)造假的情況，根據(jù)Folli Follie官網(wǎng)提供的西安店鋪地址，《國際金融報(bào)》記者不久前曾實(shí)地走訪了Folli Follie賽格店和鐘樓店。

記者走訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，賽格店已經(jīng)撤柜。對(duì)于撤柜原因，賽格商場(chǎng)的工作人員僅表示“因Folli Follie與商場(chǎng)的合同到期”;而世紀(jì)金花鐘樓店與旁邊施華洛世奇相比，F(xiàn)olli Follie的店面稍顯冷清;當(dāng)問及高新店時(shí)，其中一名店員對(duì)記者坦言，高新店只是一個(gè)臨時(shí)銷售點(diǎn)而已。

唐小唐認(rèn)為， Folli Follie在資本市場(chǎng)上面臨的困境，可能不會(huì)直接波及到銷售終端，但是也會(huì)間接影響到消費(fèi)者。因?yàn)橘Y金鏈出了問題，直接影響到產(chǎn)品的供貨商或百貨公司對(duì)其的信任，比如供貨商不供貨，百貨公司不續(xù)簽合同，自行撤柜的現(xiàn)象都會(huì)發(fā)生。

值得注意的是，據(jù)希臘當(dāng)?shù)孛襟w最新消息，經(jīng)過希臘證監(jiān)局對(duì)Folli Follie的一系列財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和經(jīng)營資料進(jìn)行審核后，F(xiàn)olli Follie未能出示相關(guān)文件證明2450萬歐元的現(xiàn)金儲(chǔ)備金額，判定其的確存在數(shù)據(jù)造假、操縱市場(chǎng)的行為，要求Folli Follie立即整改并繳納500萬美元(約合人民幣3400萬元)的罰款。

為此，《國際金融報(bào)》記者第一時(shí)間致電Folli Follie中國方面，一直未能接通，而后向Folli Follie中國官方網(wǎng)站提供的郵箱地址發(fā)去相關(guān)問題，直至記者截稿也未能獲得相應(yīng)回應(yīng)。

投資Folli Follie七年虧損近5億元

在唐小唐看來，此次財(cái)務(wù)造假乃至被希臘證監(jiān)會(huì)罰款事件對(duì)Folli Follie的品牌和商譽(yù)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響，同時(shí)在一定程度上使得Folli Follie放慢了投資及擴(kuò)張的步伐，也會(huì)間接影響市場(chǎng)購買力。而Folli Follie股價(jià)暴跌并面臨500萬美元的罰款，直接使得其復(fù)星國際資產(chǎn)大幅度縮水。

可以說，財(cái)務(wù)造假罪名的成立，除了Folli Follie自身遭遇的大影響，其投資者之一的復(fù)星國際或連帶受到影響。

2011年5月，復(fù)星國際出資8458.8萬歐元，收購Folli Follie 9.5%股權(quán)，隨后在當(dāng)年又增持至13.9%。復(fù)星國際成為Folli Follie集團(tuán)最大的戰(zhàn)略投資者之一，并擁有一個(gè)董事會(huì)席位。

在復(fù)星國際入股Folli Follie的發(fā)布會(huì)上，郭廣昌曾笑言，收購該品牌是因?yàn)樘矚g。但實(shí)際上，F(xiàn)olli Follie作為復(fù)星首度涉足的國際時(shí)尚品牌，對(duì)復(fù)星的重要意義不言而喻。

在做空事件之后，5月17日，復(fù)星國際曾發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)向Folli Follie發(fā)函問詢，敦促相關(guān)方盡快澄清事實(shí)。出于對(duì)其大股東和管理層的信任，復(fù)星國際還對(duì)Folli Follie股票進(jìn)行了增持，由此對(duì)Folli Follie的持股比例從13.9%增加至16.37%。

而今，對(duì)于Folli Follie財(cái)務(wù)造假罪名已被證實(shí)的消息復(fù)星國際是否已經(jīng)知曉以及未來打算如何處理這一筆投資，復(fù)星國際對(duì)此回應(yīng)稱：復(fù)星已經(jīng)關(guān)注到希臘證監(jiān)會(huì)昨日發(fā)布的對(duì)Folli Follie公司及若干高管的相關(guān)處罰聲明。自事件發(fā)生以來，復(fù)星已聘請(qǐng)外部律師，同時(shí)組織了內(nèi)部專家團(tuán)隊(duì)緊密跟蹤和處理此事，積極保護(hù)復(fù)星及關(guān)聯(lián)方和股東的利益。復(fù)星將持續(xù)關(guān)注此事的進(jìn)展，督促相關(guān)方盡快提供說明，并積極尋求各渠道的協(xié)助，妥善解決此事。

那么投資Folli Follie的7年內(nèi)，復(fù)星國際此項(xiàng)投資的收益究竟怎樣?

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，2011年復(fù)星國際入股時(shí)，F(xiàn)olli Follie的營業(yè)收入和凈利潤分別為10.21億歐元、0.9億歐元。

2016年，公司的營業(yè)收入和凈利潤分別為13.37億歐元、2.23億歐元;2017年前三季度，F(xiàn)olli Follie實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為10.41億歐元、1.35億歐元，同比分別增長8.8%、20.2%。

從表面來看，近年來，F(xiàn)olli Follie的盈利水平處于增長狀態(tài)，但目前其年報(bào)真實(shí)性還無法確認(rèn)。

從股票利得角度來看，2011年5月，復(fù)星國際出資8458.8萬歐元，收購Folli Follie 9.5%股權(quán)。Folli Follie歷年年報(bào)顯示，公司的總股本為6694.82萬股。由此計(jì)算可得，復(fù)星國際收購Folli Follie 9.5%股權(quán)的每股價(jià)格約為13.3歐元。

根據(jù)復(fù)星國際2011年年報(bào)，由于Folli Follie的股價(jià)在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的下挫，公司隨后增持Folli Follie的持股比例至13.9%。

由此推測(cè)，復(fù)星國際增持的價(jià)格應(yīng)低于13.3歐元。而在2011年6-12月，F(xiàn)olli Follie的股價(jià)約在6.5-11.5歐元范圍內(nèi)變動(dòng)，也側(cè)面證實(shí)了這一猜測(cè)。

目前，F(xiàn)olli Follie因被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假而被希臘證監(jiān)會(huì)停牌。停牌前一個(gè)交易日的收盤價(jià)為4.8歐元。

假設(shè)復(fù)星國際之后增持Folli Follie的價(jià)格為9歐元(中間值)，不計(jì)算今年5月增持的2.47%，自2011年入股Folli Follie后，復(fù)星國際的這筆投資收益約為-6643.28萬歐元。

值得注意的是，根據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)的消息，在復(fù)星國際持有Folli Follie的七年內(nèi)，F(xiàn)olli Follie曾于2015年派過股息，每股股息約為0.1歐元。彼時(shí)，復(fù)星國際持有約930萬股，所分得股息約為93萬歐元。

所以，復(fù)星國際在Folli Follie的投資收益總計(jì)約為-6556.25萬歐元，折合成人民幣約為-4.95億元。

復(fù)星國際力擴(kuò)時(shí)尚版圖

事實(shí)上，除了入股Folli Follie，復(fù)星國際還陸續(xù)投資了很多其他時(shí)尚品牌。

為此，復(fù)星國際還成立了復(fù)星時(shí)尚集團(tuán)。根據(jù)復(fù)星國際官網(wǎng)介紹，復(fù)星時(shí)尚集團(tuán)致力于管理復(fù)星目前的時(shí)尚相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，包括Lanvin、Wolford、St John Knits、Caruso、Tom Tailor以及尋找投資各類全球旗艦品牌的機(jī)會(huì)，撬動(dòng)中國消費(fèi)市場(chǎng)的成長動(dòng)力。

不過相較于醫(yī)藥、地產(chǎn)、鋼鐵、礦業(yè)等重資產(chǎn)板塊，復(fù)星在時(shí)尚領(lǐng)域的投資布局起步較晚。直至2011年，復(fù)星國際才入股Folli Follie。

時(shí)隔兩年，復(fù)星國際將目光投向了大洋彼岸的美國。

2013年4月，復(fù)星國際成為美國高級(jí)女裝品牌St. John的第二大股東。復(fù)星國際間接持有St. John 6.7%的股權(quán)，公司旗下一只基金持有其27.2%的股權(quán)。

2013年9月，復(fù)星國際通過增資擴(kuò)股，獲得意大利北部男裝廠商Caruso 35%的股權(quán)。復(fù)星國際間接持有Caruso 5.95%的權(quán)益，公司旗下一只基金持有其29.05%的股權(quán)。Caruso除了生產(chǎn)自有品牌男裝外，還為Dior、Lanvin等品牌的高級(jí)男裝代工。

2014年7月，復(fù)星國際收購德國時(shí)尚品牌Tom Tailor 23.16%的股權(quán)。

2017年，復(fù)星國際先后增持Caruso和Tom Tailor的股份。

2018年2月，復(fù)星國際以1.2億歐元將法國奢侈品牌Lanvin收入囊中。交易完成后，復(fù)星國際將成為Lanvin的控股股東。

2018年3月，復(fù)星國際又斥資5500萬歐元收購?qiáng)W地利高端內(nèi)衣品牌Wolford 254.37萬股，相當(dāng)于總股本的50.87%。

根據(jù)2017年年報(bào)，復(fù)星國際持有Folli Follie、St John、Caruso、Tom Tailor的有效權(quán)益分別為13.89%、13.79%、48.67%、25.01%。

至此，復(fù)星國際在時(shí)尚資產(chǎn)方面的投資已涵蓋男裝、女裝、箱包、配飾等領(lǐng)域，遍及美國、法國、德國、意大利、希臘、奧地利這6個(gè)歐美國家。

在上述復(fù)星國際持有的六大時(shí)尚品牌中，除了Folli Follie在雅典上市，還有一家德國上市公司——Tom Tailor。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，2014年-2017年，Tom Tailor的營業(yè)收入分別為9.32億歐元、9.56億歐元、9.69億歐元、9.22億歐元，凈利潤分別為1075.2萬歐元、7.1萬歐元、-7300萬歐元、1705.5萬歐元，四年內(nèi)凈利潤累計(jì)為-4512.2萬歐元。

可以發(fā)現(xiàn)，Tom Tailor近年來的盈利能力并不穩(wěn)定。

從股票利得角度來看，2014年7月，復(fù)星國際收購德國時(shí)尚品牌Tom Tailor 23.16%的股權(quán)。

復(fù)星國際2014年入股Tom Tailor時(shí)沒有披露交易價(jià)格，當(dāng)時(shí)每股股價(jià)約為13-14歐元。截至記者發(fā)稿，Tom Tailor的股價(jià)約為7.1歐元左右。

如此看來，復(fù)星國際對(duì)Tom Tailor的投資也未能獲利，甚至可能虧損。

至于另外4家時(shí)尚品牌，由于沒有上市，復(fù)星國際也未在年報(bào)中單獨(dú)披露其收益，所以暫且無法得知其投資收益。

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