（原標題：肖永明高溢價回購巨龍銅業(yè)豪賭上市 兩年輸血55億仍存80億債務黑洞）

長江商報記者沈右榮

6年前，青海首富肖永明下的一盤大棋遠未到收官之時。

7月16日，肖永明掌控的藏格控股（000408.SZ）擬通過發(fā)行股份方式作價280億元收購巨龍銅業(yè)100%股權(quán)，并配套募資15億元用于巨龍銅業(yè)建設。

溢價13倍收購的巨龍銅業(yè)是肖永明眼中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而運作巨龍銅業(yè)的布局，6年前就已開始。長江商報記者梳理肖永明的運作路徑發(fā)現(xiàn)，2012年以3.5億元將其剝離，隨即以藏格鉀肥為主體借殼上市，再將巨龍銅業(yè)注入，借助資本市場融資來推動巨龍銅業(yè)建設。

巨龍銅業(yè)號稱中國第一大銅礦，截至目前仍處于前期投入期，且面臨著巨大的資金窟窿。

重組預案顯示，巨龍銅業(yè)資產(chǎn)負債率達80.93%，旗下3個礦中2個采礦權(quán)被質(zhì)押，另一個礦未繳納探礦權(quán)價款。2016年至今，巨龍銅業(yè)累計虧損近4億元。

回過頭來看，藏格鉀肥連續(xù)2年未實現(xiàn)業(yè)績承諾，5.3元入股的肖永明高位質(zhì)押，融資至少55億元向巨龍銅業(yè)輸血。截至目前，藏格控股處于質(zhì)押狀態(tài)的股權(quán)占公司總股本的77.99%，質(zhì)押比為A股之首。

此外，肖永明還通過藏格投資頻頻占用上市公司資金9.37億元，曾被監(jiān)管部門處罰。

7月20日，北京一大型投行人士向長江商報記者稱，短期內(nèi)無盈利能力的巨龍銅業(yè)建設資金可能是無底洞，肖永明試圖將其注入藏格控股，似在表明讓中小投資者跟著他一起承擔風險。

剝離資產(chǎn)估值6年暴增79倍

藏格控股280億關(guān)聯(lián)收購的巨龍銅業(yè)曾是其6年前剝離的資產(chǎn)。

根據(jù)藏格控股披露的重組預案，標的公司巨龍銅業(yè)100%股權(quán)暫作價280億元，較2018年6月30日母公司口徑未經(jīng)審計的所有者權(quán)益20億元增值260億元，增值率13倍。在這次估值中，巨龍銅業(yè)的三口礦作為無形資產(chǎn)估值268億。

作為中國最大的銅礦，巨龍銅業(yè)寄托了肖永明財富夢想。截至目前，肖永明及其親屬通過藏格投資、中勝礦業(yè)分別持有39.8%、38%股權(quán)，剩下22.12%股權(quán)為其他非關(guān)聯(lián)公司持有。

雖然目前尚無法查詢到巨龍銅業(yè)的股權(quán)變動歷史，但從6年前的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，可以尋覓到肖永明的資本運作痕跡。2012年，藏格鉀肥將所持巨龍銅業(yè)42.88%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給藏格投資，這是一起左右倒右手的交易，二者均為肖永明掌控。彼時，巨龍銅業(yè)100%股權(quán)估值為3.5億元。

轉(zhuǎn)讓完成2年后，肖永明籌劃以藏格鉀肥為交易主體借殼上市。2014年10月，上市公司金谷源向藏格投資、肖永明等人發(fā)行股份購買藏格鉀肥99.22%股權(quán)，整體估值約90億。

此次重組于2016年完成，藏格投資成為上市公司的控股股東，肖永明為實控人，上市公司原有資產(chǎn)、負債及業(yè)務等被剝離，公司改名為“藏格控股”。

借殼上市2年后，肖永明試圖將曾在借殼上市之前剝離的巨龍銅業(yè)通過收購方式推上市。這一次，巨龍銅業(yè)估值高達280億元，較6年前的3.5億元估值，暴增了79倍。

借殼上市2年間，巨龍銅業(yè)有些許變化，即在2016年5月，巨龍銅業(yè)取得榮木錯拉銅礦的礦權(quán)，4個月會員取得驅(qū)龍銅多金屬礦采礦權(quán)，2017年12月取得了知不拉銅多金屬礦采礦權(quán)。不過，截至目前，這些礦均未產(chǎn)生效益。

上述投行人士稱，6年前的剝離及至今的資產(chǎn)注入，其真正目的就是要推動巨龍銅業(yè)上市融資，以盡快對巨龍銅業(yè)實施開發(fā)。

巨龍銅業(yè)負債率超80%，采礦權(quán)被抵押

肖永明百般籌劃運作的巨龍銅業(yè)連年虧損、負債累累，資產(chǎn)負債率已超過80%。

重組方案顯示，目前，巨龍銅業(yè)下屬三個礦區(qū):驅(qū)龍銅多金屬礦、榮木錯拉銅礦和知不拉銅多金屬礦，合計銅金屬量為985.06萬噸，伴生礦鉬金屬量49.95萬噸。其中，巨龍銅業(yè)已取得驅(qū)龍銅多金屬礦和知不拉銅多金屬礦采礦權(quán)證及榮木錯拉銅礦詳查探礦權(quán)證。

截至今年6月30日，巨龍銅業(yè)資產(chǎn)總額為100.01億元，凈資產(chǎn)19.06億元。2016年至今年6月30日，巨龍銅業(yè)的營業(yè)收入分別為0元、4.27萬元、13.50萬元，基本上屬于未開展經(jīng)營。扣除各項經(jīng)營成本，其凈利潤分別虧損1.32億元、1.55億元、0.95億元，兩年半合計虧損3.82億元。

巨龍銅業(yè)的資產(chǎn)負債率逐年上升。上述同期，其資產(chǎn)負債率分別為69.96%、77.32%、80.93%，其負債總額分別為50.22億元、68.26億元、80.94億元，2年增加了30.72億元，增幅為61.17%。

不僅如此，為了融資，巨龍銅業(yè)抵質(zhì)押頻頻。截至重組預案簽署日，巨龍銅業(yè)二股東中勝礦業(yè)將其所持38%股權(quán)全部質(zhì)押給平安銀行成都分行，用于巨龍銅業(yè)借款擔保。此外巨龍銅業(yè)自身也頻繁抵質(zhì)押資產(chǎn)進行融資。

截至目前，為順利開展前期礦區(qū)建設，巨龍銅業(yè)以驅(qū)龍銅多金屬礦、知不拉多銅多金屬礦的采礦權(quán)作抵押向銀行借款，并辦理了抵押登記。截至本預案簽署之日，兩個礦的的采礦權(quán)仍然處于抵押狀態(tài)。同時，2007年巨龍銅業(yè)自西藏地勘局第六地質(zhì)大隊處受讓取得榮木錯拉銅礦普查探礦權(quán)。截至目前，榮木錯拉銅多金屬礦尚未完成探礦權(quán)價款的繳納。

巨龍銅業(yè)資金之渴由此可見一斑，此次重組，擬配套募資15億元就是用于驅(qū)龍銅多金屬礦建設。

此外，截至本預案簽署之日，巨龍銅業(yè)未持有土地使用權(quán)證。毫無疑問，若無法辦理土地使用證，則可能對巨龍銅業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

藏格控股亦在重組報告書中提示，盡管標的公司已加快礦山的前期建設，但本次重組擬置入資產(chǎn)短期內(nèi)無法達產(chǎn)，在投產(chǎn)前，標的資產(chǎn)無法實現(xiàn)盈利，甚至出現(xiàn)虧損。

減持套現(xiàn)受限，質(zhì)押97.68%股權(quán)輸血

公開資料顯示，2018年胡潤百富榜上，肖永明家族擁有210億財富。然而，肖永明似乎非常缺錢。

2016年，藏格鉀肥完成借殼金谷源，但接下來的2016年、2017年，藏格鉀肥實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為9.46億元、12.42億元，業(yè)績完成率為82.63%、82.67%，均未達標。

按照當初借殼時約定，肖永明及其一致行動人承諾，其獲得的上市公司股份3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。

不能通過減持套現(xiàn)，肖永明變更操作手法為高比例質(zhì)押融資。

當初借殼上市之時，肖永明及其一致行動人持股成本為5.3元。在利好刺激下，公司股價最高達到36.66元，去年9月15日也曾達到21.95億元。

從2016年7月開始，肖永明及其一致行動人就開始頻繁進行股權(quán)質(zhì)押，到當年底，其股權(quán)質(zhì)押比就超過90%，自此至今，其股權(quán)質(zhì)押比均超過90%。

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