（原標(biāo)題：總編觀察 | 聯(lián)想控股百億收購盧森堡國際銀行的頂層設(shè)計(jì)【走出去智庫】）

盧森堡國際銀行資產(chǎn)1900億元人民幣，并表后聯(lián)想IT資產(chǎn)規(guī)模由原來占比54.7%降至33%左右。

總編觀察 | 聯(lián)想控股百億收購盧森堡國際銀行的頂層設(shè)計(jì)【走出去智庫】

走出去智庫觀察

7月2日，聯(lián)想控股公告，已取得包括來自于盧森堡金融業(yè)監(jiān)管委員會(huì)和歐洲中央銀行的所有監(jiān)管相關(guān)審批，并完成了國家發(fā)改委的項(xiàng)目備案，成功收購盧森堡國際銀行89.936%股權(quán)。在當(dāng)前逆全球化浪潮下，此項(xiàng)國際跨行業(yè)收購得以完成，殊為不易。

走出去智庫（CGGT）觀察到，聯(lián)想控股董事長柳傳志就此次收購接受采訪時(shí)表示，聯(lián)想計(jì)劃做多元化時(shí)，已經(jīng)決定跟GE的多元化方向做法不同。GE是用一個(gè)總公司下邊的事業(yè)部的方式來做多元化。而聯(lián)想控股的多元化是各個(gè)領(lǐng)域單獨(dú)形成平臺(tái)，比如BIL做得好，可以單獨(dú)上市，不會(huì)對(duì)其他業(yè)務(wù)造成影響。

聯(lián)想控股國際多元化發(fā)展有何特點(diǎn)？近日，走出去智庫（CGGT）聯(lián)合創(chuàng)始人、總編輯李明瑜對(duì)聯(lián)想控股此次收購進(jìn)行了調(diào)研，并根據(jù)調(diào)研撰寫了文章。今日發(fā)布該文章，供中國走出去企業(yè)管理者和投資者參考。

要點(diǎn)

1、這項(xiàng)收購作為首個(gè)中資非金融機(jī)構(gòu)購買歐洲系統(tǒng)性重要銀行案例，在反全球化浪潮的國際經(jīng)濟(jì)、政治背景下順利通過歐洲央行的審批，尤顯珍稀。

2、從2017年年報(bào)業(yè)績分析，柳傳志在1998年擔(dān)憂的IT業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)通過“非相關(guān)多元化”成功化解。

3、從整個(gè)聯(lián)想控股的大盤子看，BIL的加盟，與其戰(zhàn)略投資板塊、財(cái)務(wù)投資板塊都存在協(xié)同和聯(lián)動(dòng)的空間。這種協(xié)同和聯(lián)動(dòng)對(duì)BIL和聯(lián)想控股兩者的整體價(jià)值提升，都有積極促進(jìn)作用。

正文

文/李明瑜

走出去智庫（CGGT）聯(lián)合創(chuàng)始人、總編輯

7月2日，聯(lián)想控股（03396）宣布，已經(jīng)完成對(duì)盧森堡國際銀行（Banque Internationale à Luxembourg S.A.，下稱BIL）89.936%股權(quán)的收購，耗資117.4億人民幣。

這項(xiàng)收購作為首個(gè)中資非金融機(jī)構(gòu)購買歐洲系統(tǒng)性重要銀行案例，在反全球化浪潮的國際經(jīng)濟(jì)、政治背景下順利通過歐洲央行的審批，尤顯珍稀。

對(duì)于聯(lián)想控股而言，本次收購實(shí)現(xiàn)了打造控股型支柱資產(chǎn)的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，有效改善了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。BIL資產(chǎn)規(guī)模約為1900億元人民幣，并表后，聯(lián)想控股的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將一舉改變IT（lenovo）“一股獨(dú)大”的局面，IT資產(chǎn)規(guī)模由原來占比54.7%的水平降至33%左右。從而進(jìn)一步降低了組合中IT業(yè)務(wù)（lenovo）的比重，使聯(lián)想控股的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加合理和優(yōu)化。

聯(lián)想控股董事長柳傳志指出，聯(lián)想控股的愿景是“以產(chǎn)業(yè)報(bào)國為己任，致力于成為一家值得信賴并受人尊重，在多個(gè)行業(yè)擁有領(lǐng)先企業(yè)，在世界范圍內(nèi)具有影響力的國際化投資控股公司?！倍鴮?shí)現(xiàn)這一愿景，有一個(gè)戰(zhàn)略必須落實(shí)到位，就是必須形成堅(jiān)實(shí)的金融支柱。

收購BIL，顯然與聯(lián)想控股的戰(zhàn)略目標(biāo)非常匹配，因?yàn)樗凶銐驀嵨坏馁Y產(chǎn)量。

為何收購BIL？

如何能讓聯(lián)想成為百年企業(yè)？1998年，柳傳志帶著問題，赴美國GE集團(tuán)學(xué)習(xí)了10天。

1984年，柳傳志與一眾同仁創(chuàng)辦聯(lián)想時(shí)，全世界有幾萬家電腦公司，而到了1998年，盡管聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)仍處于一路高歌的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但環(huán)顧周圍，仍在從事電腦業(yè)務(wù)的企業(yè)已經(jīng)剩下不到10家。高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新都是顛覆式的，柳傳志深刻理解這個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)所在。

在與杰克·韋爾奇深入交流后，柳傳志思路已經(jīng)清晰：聯(lián)想要想實(shí)現(xiàn)百年基業(yè)，要勇敢的邁出非相關(guān)多元化的道路。

2000年，聯(lián)想集團(tuán)進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆，由楊元慶領(lǐng)導(dǎo)自制品牌電腦產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，由郭為領(lǐng)導(dǎo)IT代理產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，后者啟用新的品牌和經(jīng)營主體：神州數(shù)碼。

在財(cái)務(wù)投資領(lǐng)域，聯(lián)想控股擁有三個(gè)品牌：君聯(lián)資本（VC，2000年成立）、弘毅投資（PE，2003年成立）和聯(lián)想之星（天使投資，2008年成立），截止目前，聯(lián)想控股財(cái)務(wù)投資板塊基金管理規(guī)模約1300億元，其中聯(lián)想控股出資20%。

在戰(zhàn)略投資領(lǐng)域，聯(lián)想控股共有五個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域：IT、金融服務(wù)、創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)、農(nóng)業(yè)與食品、新材料。

這兩個(gè)板塊之間的呼應(yīng)關(guān)系是以財(cái)務(wù)投資積累的資金和投資經(jīng)驗(yàn)為戰(zhàn)略投資開路。而不同領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資形成規(guī)模后，分拆上市，即可實(shí)現(xiàn)聯(lián)想控股的愿景——在多個(gè)領(lǐng)域擁有領(lǐng)先企業(yè)。

“雙輪驅(qū)動(dòng)”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能否讓聯(lián)想控股成就百年基業(yè)的愿景，取決于經(jīng)營結(jié)果。至少從2017年年報(bào)業(yè)績分析，柳傳志在1998年擔(dān)憂的IT業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)通過“非相關(guān)多元化”成功化解。

2017年，聯(lián)想控股1834億元資產(chǎn)規(guī)模（占總資產(chǎn)54.7%）的IT業(yè)務(wù)，雖然錄得近3000億元的收入，但對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)卻是負(fù)數(shù)。而對(duì)利潤做出更大貢獻(xiàn)的正是財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資中的金融服務(wù)，確保公司實(shí)現(xiàn)50.48億元的凈利潤，且較2016年的凈利潤水平還實(shí)現(xiàn)了增長。

再分析戰(zhàn)略投資板塊的情況，聯(lián)想控股的金融服務(wù)業(yè)務(wù)在2017年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，以占比14.72%的資產(chǎn)規(guī)模（494億元）和占比1.1%的營業(yè)收入，卻取得了占比32%的凈利潤貢獻(xiàn)，是五個(gè)戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)中凈利潤貢獻(xiàn)最大的；農(nóng)業(yè)與食品和新材料業(yè)務(wù)凈利潤都取得了超過200%的同比增幅；創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但收入的增幅也超過了30%。

如何成就百年基業(yè)愿景，柳傳志和聯(lián)想控股縝密思考、不斷建設(shè)了近二十年。如果說設(shè)計(jì)出雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)愿景的第一步戰(zhàn)略，另外三個(gè)戰(zhàn)略步驟必須同時(shí)推進(jìn)落實(shí)：

——必須形成堅(jiān)實(shí)的金融支柱（有足夠噸位的資產(chǎn)量）

——在最穩(wěn)定的、現(xiàn)金流充裕的領(lǐng)域形成支柱企業(yè)

——在盡短的時(shí)間內(nèi)，通過聯(lián)想之星和君聯(lián)資本打開突破口，選擇若干前沿技術(shù)領(lǐng)域，形成自己擁有的企業(yè)。

這是一個(gè)縝密的系統(tǒng)性設(shè)計(jì)，收購BIL，能夠落實(shí)第二步戰(zhàn)略，加大金融服務(wù)業(yè)務(wù)板塊的資產(chǎn)量。所以，當(dāng)這個(gè)標(biāo)的出現(xiàn)在聯(lián)想控股的視野內(nèi)，為什么不收購呢？

BIL能為聯(lián)想控股帶來什么？

2018年，是聯(lián)想控股執(zhí)行委員會(huì)成員、高級(jí)副總裁、投資委員會(huì)成員李蓬服務(wù)于聯(lián)想控股的第15個(gè)年頭。一年來，正是他領(lǐng)導(dǎo)著以李璟（聯(lián)想控股助理總裁兼歐洲業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理）為首的海外投資業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)完成了這項(xiàng)極具戰(zhàn)略意義的海外并購業(yè)務(wù)。

李蓬告訴走出去智庫（CGGT），聯(lián)想控股一直在謀求購建支柱資產(chǎn)，戰(zhàn)略投資BIL既符合聯(lián)想控股的戰(zhàn)略目標(biāo)，且年度凈利潤規(guī)模約為10億元人民幣，凈資產(chǎn)回報(bào)率約10%，完全符合支柱型資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。

在聯(lián)想控股的謀劃中，BIL對(duì)聯(lián)想控股的未來發(fā)展中發(fā)揮以下三個(gè)層面的重要作用：

第一，使聯(lián)想控股的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加合理

在完成收購BIL之前，聯(lián)想控股整個(gè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)里面聯(lián)想集團(tuán)還是占了非常大的比重，隨著BIL的并入，聯(lián)想控股的總資產(chǎn)噸位得以擴(kuò)大，從之前的約3350億元增長到超過5000億元，聯(lián)想集團(tuán)所占比重明顯下降，也形成了一定量級(jí)的海外資產(chǎn)配置，聯(lián)想控股的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)更為合理。

此外，從聯(lián)想控股現(xiàn)有戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)看，IT業(yè)務(wù)存在較大的不確定性，創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)業(yè)務(wù)因業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)幱谔潛p狀態(tài)，農(nóng)業(yè)與食品業(yè)務(wù)、新材料業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，但整體規(guī)模當(dāng)量提升尚需時(shí)間，而BIL每年有10億元人民幣左右的凈利潤水平，它提供的凈利潤貢獻(xiàn)，將能使聯(lián)想控股更有實(shí)力在高科技、農(nóng)業(yè)、創(chuàng)新服務(wù)等領(lǐng)域進(jìn)行長期的投入。

第二，銀行是聯(lián)想控股金融業(yè)務(wù)最為重要、最為核心的主體。盧森堡國際銀行的加入，使得聯(lián)想控股金融板塊的戰(zhàn)略布局更加扎實(shí)。

第三，從整個(gè)聯(lián)想控股的大盤子看，BIL的加盟，與其戰(zhàn)略投資板塊、財(cái)務(wù)投資板塊都存在協(xié)同和聯(lián)動(dòng)的空間。這種協(xié)同和聯(lián)動(dòng)對(duì)BIL和聯(lián)想控股兩者的整體價(jià)值提升，都有積極促進(jìn)作用。

成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一：交易過程

即便有了正確和清晰的戰(zhàn)略，眾所周知，企業(yè)跨境交易仍然是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，在交易過程或投后整合等任何一個(gè)環(huán)節(jié)上，都有可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或問題。

聯(lián)想控股如何控制交易過程，又將如何規(guī)劃投后整合？這需要從聯(lián)想控股精干的海外投資團(tuán)隊(duì)講起。

2014年11月，在聯(lián)想控股高級(jí)副總裁李蓬的盛邀之下，李璟重返闊別7年的聯(lián)想控股，出任歐洲業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人。

李璟在離開的7年間，一直在全球領(lǐng)先的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)蘇黎世保險(xiǎn)公司任職，從事投資管理工作，曾負(fù)責(zé)蘇黎世保險(xiǎn)馬來西亞分公司25億美元的投資資產(chǎn)組合。在蘇黎世保險(xiǎn)的最后一站，李璟擔(dān)任蘇黎世保險(xiǎn)總部投資管理部執(zhí)行董事一職，負(fù)責(zé)蘇黎世保險(xiǎn)私募債券投資業(yè)務(wù)，并規(guī)劃與私募債投資相關(guān)的集團(tuán)投資策略、流程和框架體系。

歸隊(duì)后，李璟在瑞士首都蘇黎世組建聯(lián)想控股的海外投資團(tuán)隊(duì)。截止目前，這個(gè)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)形成“1-2-3”的組織架構(gòu)，包括1名董事總經(jīng)理、2名投資總監(jiān)，3名高級(jí)投資經(jīng)理。團(tuán)隊(duì)成員來自四面八方，均擁有國際化背景，會(huì)講中、英、法、德、意等多國語言。

更為關(guān)鍵的是，他們在加入團(tuán)隊(duì)之前，都曾服務(wù)于國際知名金融投資機(jī)構(gòu)，比如瑞銀、瑞信、瑞再、Lazard、德意志銀行、加拿大帝國商業(yè)銀行等。各自擅長的方向具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，涵蓋行業(yè)研究、宏觀研究、交易執(zhí)行、投后管理等投資和投管活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，儼然一個(gè)精品投行。

當(dāng)李璟團(tuán)隊(duì)獲悉BIL原控股股東——Precision Capital S.A（這是一家設(shè)立在盧森堡的金融控股公司，代表卡塔爾某家族同時(shí)持有KBL歐洲私人銀行集團(tuán)99.9%股權(quán)和BIL89.936%股權(quán)）欲出售其持有的BIL的股權(quán)后，雙方也展開了接觸。

根據(jù)李璟的描述，Precision Capital S.A.在三、四個(gè)競標(biāo)者中迅速選中聯(lián)想控股，是因?yàn)槁?lián)想控股具備四個(gè)優(yōu)勢：

——聯(lián)想控股作為長期戰(zhàn)略投資者，其身份獲得了國際認(rèn)可；

——聯(lián)想控股作為香港上市公司，無論公司治理和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都非常透明，具備收購能力；

——柳傳志作為中國著名企業(yè)家，在中國政府、商界擁有巨大的信用以及人脈資源優(yōu)勢；

——聯(lián)想控股擁有一個(gè)懂國際規(guī)則的交易操作團(tuán)隊(duì)，獲得了國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

李蓬告訴走出去智庫（CGGT），“當(dāng)時(shí)，擺在Precision Capital S.A.面前的三、四家競購者中，同時(shí)具備這四個(gè)條件的“靠譜”買家只有聯(lián)想控股一家?！庇谑牵p方迅速達(dá)成意向。

正是擁有一個(gè)專業(yè)的內(nèi)部交易團(tuán)隊(duì)，在本次交易中，聯(lián)想控股沒有聘請(qǐng)投行，僅聘請(qǐng)了律師和會(huì)計(jì)師協(xié)助完成交易，為公司極大降低了交易成本。

不過，雙方簽訂買賣協(xié)議僅是這項(xiàng)逾百億人民幣交易的第一步。由于BIL是盧森堡領(lǐng)先銀行（排名前三），也是受歐洲央行監(jiān)管的系統(tǒng)重要性銀行，本次收購，需要國內(nèi)外8個(gè)相關(guān)機(jī)構(gòu)的審批及備案。除了需要在國家發(fā)改委備案外，還需通過聯(lián)想控股股東大會(huì)、歐盟反壟斷主管機(jī)構(gòu)、歐洲央行、盧森堡金融監(jiān)管委員會(huì)、盧森堡保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、瑞士金融市場監(jiān)管局的審批。

其中，最大的亮點(diǎn)在于，這是歐洲央行第一次批準(zhǔn)中資非金融企業(yè)收購受其監(jiān)管的“其他系統(tǒng)重要性”銀行。

在李璟團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)步推進(jìn)下，2018年6月28日，此次交易的最后一項(xiàng)審批——瑞士金融市場監(jiān)管局的審批順利完成。之所以需要瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，主要是BIL在瑞士設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，而瑞士并非歐盟成員國。

這是一樁對(duì)聯(lián)想控股具備戰(zhàn)略里程碑意義的收購，李璟團(tuán)隊(duì)由此榮獲2017年聯(lián)想控股的大獎(jiǎng)。

成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之二：投后整合展望

盧森堡國際銀行（BIL）創(chuàng)建于1856年，是盧森堡歷史最悠久的金融機(jī)構(gòu)之一，在盧森堡經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各主要階段都發(fā)揮了積極作用，在盧森堡處于領(lǐng)先地位（排名前三）。目前業(yè)務(wù)主要集中在零售銀行、對(duì)公業(yè)務(wù)、財(cái)富管理及資本市場等方面。

BIL在盧森堡、瑞士（自1984年）、丹麥（自2000年）、瑞典（自2016年）和中東（自2005年）等各大金融中心均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，員工總數(shù)超過2000名。2017年，BIL總資產(chǎn)為238億歐元，管理資產(chǎn)394億歐元，總收入為5.53億歐元。

這是一個(gè)漂亮的標(biāo)的。對(duì)聯(lián)想控股而言，實(shí)現(xiàn)收購成功的關(guān)鍵考量之一，是該資產(chǎn)能否持續(xù)盈利。在收購后管理中，社區(qū)關(guān)系管理、管理層及員工的穩(wěn)定與支持是收購后能否穩(wěn)健經(jīng)營的關(guān)鍵因素。作為一家擁有十幾年投資控股經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，聯(lián)想控股已經(jīng)駕輕就熟。

7月11日至12日，聯(lián)想控股董事長柳傳志、總裁朱立南等一行人前往盧森堡訪問。日程安排緊湊而周密：

——拜訪中國駐盧森堡大使黃長慶

——與Precision Capital（前股東）簽約

——會(huì)見當(dāng)?shù)孛襟w

——召開BIL全體員工大會(huì)

——拜訪拜見盧森堡財(cái)政部部長Pierre Gramegna

——戰(zhàn)略研討會(huì)

……

從這個(gè)日程表看，聯(lián)想控股完成交易后，已經(jīng)立刻著手積極推進(jìn)收購后的政府、媒體關(guān)系管理，以及企業(yè)內(nèi)部溝通和戰(zhàn)略研討。

走出去智庫（CGGT）通過調(diào)研獲悉，柳傳志、朱立南在上述各種場合溝通的主要信息點(diǎn)在于以下幾個(gè)層面：

本地化屬性不變：

BIL仍然是一家盧森堡銀行本土銀行，始終保持系統(tǒng)性重要銀行的地位，繼續(xù)受歐洲央行的監(jiān)管，保持與盧森堡金融監(jiān)管委員會(huì)的密切關(guān)系；

繼續(xù)保持經(jīng)營獨(dú)立性：

聯(lián)想控股不會(huì)干預(yù)BIL的獨(dú)立運(yùn)營，僅向董事會(huì)派出3名董事，在董事會(huì)層面參與決策；原管理層繼續(xù)留任；對(duì)普通員工來說，收購前做出的三年不裁員的承諾有效；

股東支持巨大：

聯(lián)想控股是長期戰(zhàn)略投資者，將在資源、品牌、技術(shù)、新市場開拓（中國市場）等方面支持BIL業(yè)務(wù)長期發(fā)展。

BIL擁有一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)豐富的董事長和管理團(tuán)隊(duì)，也擁有很好的歷史業(yè)績。現(xiàn)任董事長Luc Frieden是一位法學(xué)博士，曾歷任盧森堡司法部長、國庫司司長及財(cái)政部長。多年來，他對(duì)推動(dòng)盧森堡成為國際金融中心發(fā)揮了關(guān)鍵作用。2013年，當(dāng)選國際貨幣基金組織和世界銀行理事會(huì)主席。Luc會(huì)講流利的盧森堡語、英語、法語、德語和基本的荷蘭語。

在展望并購后的業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)，Luc表示，BIL將借助聯(lián)想控股進(jìn)一步推動(dòng)BIL的長期健康發(fā)展，包括：

——長期投資者為公司提供長期資本支持，穩(wěn)定的股東結(jié)構(gòu)有利于銀行制定長期發(fā)展戰(zhàn)略；

——優(yōu)秀的品牌信譽(yù)和聯(lián)想控股在中國及廣泛的全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)及業(yè)務(wù)資源；

——在金融服務(wù)領(lǐng)域具有廣泛的布局及豐富的投資經(jīng)驗(yàn)；

——聯(lián)想控股內(nèi)部各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同發(fā)展，客戶資源、金融科技、人工智能、大數(shù)據(jù)分析等。

柳傳志和朱立南等人的盧森堡之行受到了當(dāng)?shù)囟喾降臒岢罋g迎，BIL總部門前也升起了中國國旗。隨同訪問團(tuán)出訪的聯(lián)想控股工作人員在接受走出去智庫（CGGT）調(diào)研時(shí)表示，無論是BIL員工還是當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)，對(duì)本次交易都表示出極大的贊賞。

BIL員工Jean-Marc André（法國人，負(fù)責(zé)固定收益咨詢工作）表示非常歡迎新股東加入，“中國市場具有非常廣闊的發(fā)展前景，銀行的未來充滿期待，聯(lián)想控股管理層對(duì)員工傳達(dá)的積極信息也令人受鼓舞?！?/p>

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