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    明年下半年啟動(dòng)IPO Uber為何“被迫”上市?

    (原標(biāo)題:Uber為何“被迫”上市)

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    成立十年有余,Uber的上市終于甩開(kāi)了盈利的包袱。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一,Uber的CEO達(dá)拉·科斯羅薩西表示,公司計(jì)劃在明年下半年啟動(dòng)首次公開(kāi)招股(IPO),但在此之前公司不需要實(shí)現(xiàn)盈利。然而看似自信的Uber也有自己的無(wú)奈,投資者的耐心越來(lái)越少,上市不能再拖,Uber能夠選擇的就只有迎難而上了。

    盯住現(xiàn)金流

    “與實(shí)現(xiàn)在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的盈利相比,我現(xiàn)在更專注于如何創(chuàng)造正向現(xiàn)金流”。在科羅拉多州阿斯彭舉辦的《財(cái)富》科技頭腦風(fēng)暴大會(huì)上,科斯羅薩西毫不掩飾自己對(duì)于現(xiàn)金流的重視,而這也意味著Uber無(wú)需在2019年下半年上市計(jì)劃實(shí)施前保持盈利狀態(tài)。

    Uber的這十年,始終與燒錢(qián)掛鉤。據(jù)了解,自Uber2009年成立至今,燒錢(qián)總額已經(jīng)超過(guò)107億美元。去年第三季度的虧損接近15億美元,很可能直接將2017年的赤字推高到32億美元。這樣的情形在今年第一季度出現(xiàn)了回暖,數(shù)據(jù)顯示,Uber上季度營(yíng)收為25.9億美元,同比增長(zhǎng)了70%,虧損方面也由去年的8470萬(wàn)美元變成了盈利24.6億美元。

    但這種扭虧為盈的轉(zhuǎn)變卻讓Uber高興不起來(lái)。Uber的盈利多了一絲斷臂自救的苦澀,去年11月,Uber先是把在俄羅斯市場(chǎng)的業(yè)務(wù)賣(mài)給了當(dāng)?shù)氐墓蚕沓鲂泄綴ande。福無(wú)雙至,禍不單行,緊接著,2018年3月,Uber再度敗走東南亞,將當(dāng)?shù)氐臉I(yè)務(wù)拱手讓給了新加坡打車(chē)平臺(tái)Grab。兩次業(yè)務(wù)的剝離讓Uber的收益增加了30億美元。

    大打燒錢(qián)戰(zhàn)的Uber錯(cuò)了嗎?答案或許令人有些意外:相比盈利,對(duì)于這種科技公司來(lái)說(shuō),現(xiàn)金流是一個(gè)更為重要的指標(biāo)。據(jù)了解,Uber在前六年的聲明里,現(xiàn)金流都為負(fù),且存在虧損,但在這種情況下,再投資金額仍在不斷增加。直到第七年,Uber的現(xiàn)金流才變?yōu)檎颍S后加速增長(zhǎng)。

    “只要現(xiàn)金流不斷,公司就不會(huì)死”,自媒體大咖網(wǎng)創(chuàng)始人馮華魁一語(yǔ)中的。馮華魁解釋稱,對(duì)于一個(gè)科技公司而言,前景比盈利更為重要。而前景又與現(xiàn)金流掛鉤,一個(gè)公司只要有源源不斷的現(xiàn)金流,就可以不斷地開(kāi)拓新的板塊新的業(yè)務(wù),而不僅僅把他變成所謂的盈利,這樣一來(lái),現(xiàn)金流就成了評(píng)判一個(gè)公司好壞的標(biāo)準(zhǔn)。

    虧不起的投資人

    20180718新聞8版圖表

    不看盈利看現(xiàn)金流,科斯羅薩西這句話多少有些醉翁之意不在酒的意味。除了臺(tái)下的聽(tīng)眾外,他更想將這個(gè)消息傳達(dá)給的其實(shí)是Uber背后的資本大佬——投資人們。過(guò)去的這些年,Uber融資的消息幾乎隔一段時(shí)間就會(huì)傳來(lái),沙特主流基金的35億美元投資,高風(fēng)險(xiǎn)貸款市場(chǎng)的10-20億美元融資……

    資本市場(chǎng)的耐心快被消耗殆盡了。由于今年1月,Uber爭(zhēng)議不斷的創(chuàng)始人卡蘭尼克套現(xiàn)14億美元出局,軟銀便成了Uber最大的股東。緊接著,軟銀直接對(duì)Uber注資了12.5億美元,而作為本次交易的一項(xiàng)協(xié)定,Uber董事會(huì)也向軟銀承諾,將在2019年啟動(dòng)IPO。

    卡蘭尼克時(shí)代的Uber讓股東痛苦不已。過(guò)去卡蘭尼克多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示,Uber并不著急上市,甚至越晚越好。但由于推遲的IPO和限制股票出售,很多擁有公司股份的Uber股東和員工都難以退出、變現(xiàn)。一朝拿下Uber的軟銀便將矛頭對(duì)準(zhǔn)了這一點(diǎn),軟銀規(guī)定,如果不能在兩年內(nèi)上市,Uber將解除部分阻止股東出售股份的限制。而Uber新任CEO科斯羅薩西也曾表示,公司將在2019年至2021年上市。

    除此之外,Uber還采用了同股同權(quán)制。分析人士認(rèn)為,這實(shí)際上剝奪了卡蘭尼克和其他早期投資者的大量權(quán)力。在此之前,卡拉尼克、Uber大股東Benchmark擁有巨大投票權(quán)??ㄌm尼克持有大量UberB類股,每股B類股擁有10票投票權(quán)。經(jīng)過(guò)調(diào)整后,每股B類股只有一票投票權(quán)。

    Uber虧得起,但投資者們虧不起了。在過(guò)去10年間,北美只有一家科技公司的年度虧損額高于Uber去年的虧損額。如今,上市已經(jīng)箭在弦上,另類CEO也已經(jīng)出局,是時(shí)候出手Uber了。馮華魁認(rèn)為,Uber的業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟,融資的可能性越來(lái)越小,而且無(wú)人駕駛之類的東西未來(lái)三到五年間可能都無(wú)法規(guī)模性實(shí)施,投資人已經(jīng)等不起了。再加上對(duì)管理層進(jìn)行了洗牌,出于市場(chǎng)前景的考慮,上市是最好的結(jié)果。而且像滴滴這類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如果先一步上市成為共享第一股的話,也會(huì)使Uber的估值處于被動(dòng)。

    Uber的弱點(diǎn)

    Uber已經(jīng)支撐不動(dòng)自己龐大的身軀了。今年3月,東南亞長(zhǎng)達(dá)五年的燒錢(qián)大戰(zhàn)讓Uber身負(fù)內(nèi)傷,最終落得個(gè)慘淡離場(chǎng)的下場(chǎng)。無(wú)獨(dú)有偶,2016年,同樣的戲碼在中國(guó)也曾上演,與滴滴的10億虧損大戰(zhàn)結(jié)束后,Uber將中國(guó)市場(chǎng)拱手讓給了滴滴。這樣的結(jié)果正是出于卡蘭尼克此前擴(kuò)大規(guī)模、忽略盈利的核心。

    與科斯羅薩看重現(xiàn)金流不同,卡蘭尼克更注重的是規(guī)模??ㄌm尼克曾在采訪中透露過(guò)自己的想法:我們就像八年級(jí)學(xué)生,我們還在上初中,因此當(dāng)有人告訴我們需要去參加舞會(huì)時(shí),似乎顯得早了點(diǎn)兒。等我們上高中以后,再開(kāi)始談?wù)撨@些事情吧。

    收縮市場(chǎng)省下的精力將被用在另一個(gè)方向。今年6月,路透社的消息顯示,Uber宣稱將在歐洲上線共享電單車(chē)業(yè)務(wù),而此舉也被解讀為Uber試圖擴(kuò)張出行業(yè)務(wù)版圖,并與歐洲地方監(jiān)管部門(mén)和解的一種舉措。但去年9月,由于“Uber存在對(duì)司機(jī)背景審查違規(guī)、司機(jī)健康狀況證明獲取方式不恰當(dāng)以及通過(guò)秘密的‘灰球’”軟件躲避監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其應(yīng)用的訪問(wèn)等行為”,英國(guó)倫敦撤銷(xiāo)了Uber的運(yùn)營(yíng)牌照,給了Uber當(dāng)頭一擊。

    數(shù)據(jù)顯示,2015年Uber在英國(guó)市場(chǎng)就已經(jīng)處于盈利狀態(tài),該年的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了183萬(wàn)英鎊。盲目追求規(guī)模的代價(jià)已經(jīng)顯現(xiàn),此后,德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙、比利時(shí)等國(guó)家的相關(guān)部門(mén)相繼要求Uber關(guān)閉其部分業(yè)務(wù)。

    而這還只是Uber不愿上市的冰山一角。持續(xù)擴(kuò)張的規(guī)模讓軟銀成長(zhǎng)為一個(gè)龐然大物,軟銀在最近投資Uber的同時(shí),也維持了對(duì)Uber此前690億美元的估值。但這個(gè)數(shù)字卻招徠了業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑,紐約大學(xué)商學(xué)院教授、著名估值專家AswathDamodaran曾毫不留情說(shuō)Uber遠(yuǎn)遠(yuǎn)不值這個(gè)數(shù)兒。據(jù)他縝密的調(diào)研結(jié)果,Uber估值僅有234億美元。

    上市意味著巨額億估值背后的泡沫將會(huì)毫無(wú)保留地暴露在眾人面前。18年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的陰影始終揮之不去,人們?cè)诖灯鹂萍脊傻耐瑫r(shí)也開(kāi)始擔(dān)心,它是否會(huì)重蹈曾經(jīng)的覆轍。而今,遍地獨(dú)角獸的時(shí)代,“科技泡沫”的聲音越來(lái)越多,Uber也自然成了其中的一員。

    極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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    2018-07-17
    明年下半年啟動(dòng)IPO Uber為何“被迫”上市?
    明年下半年啟動(dòng)IPO Uber為何“被迫”上市?,優(yōu)步 上市 現(xiàn)金流 軟銀 滴滴 融資

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