（原標(biāo)題：陌陌遭投資者輪番減持 做空機(jī)構(gòu)放話至少還有30%下行空間）

日前，一份做空報(bào)告再次讓陌陌站上了風(fēng)口浪尖。做空機(jī)構(gòu)Spruce Point資本管理公司稱，陌陌公司存在自我交易和虛報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告的問題，預(yù)計(jì)其股價(jià)將面臨至少30%-50%的縮水風(fēng)險(xiǎn)。

雖然陌陌方面隨后對該報(bào)告進(jìn)行了回應(yīng)，稱其中存在大量錯(cuò)誤，及誤導(dǎo)性的結(jié)論和解釋。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，此次風(fēng)波頗有些“無風(fēng)不起浪”的意味。

事實(shí)上，與陌陌在二級市場股價(jià)的良好態(tài)勢形成鮮明對比的，是其背后部分股東的大手筆減持所形成的“造富”效應(yīng)。

自去年阿里通過減持套現(xiàn)超9億美元后，今年5月份的數(shù)據(jù)顯示，過去一年，投資方經(jīng)緯中國減持了陌陌7.7%的股份，陌陌CEO唐巖減持比例為2.6%，紅杉資本、云鋒基金則以不足1%的股份，基本淡出了陌陌。

此外，在大手筆收購探探后，一季度財(cái)報(bào)顯示，陌陌視頻直播服務(wù)的營收占比仍超過85%。而在業(yè)內(nèi)人士看來，在去年直播市場開始降溫的大背景下，如何權(quán)衡這一比重或?qū)ζ錁I(yè)績產(chǎn)生影響。

遭遇機(jī)構(gòu)做空

具體來看，該做空報(bào)告主要針對7個(gè)方面提出了質(zhì)疑。包括Spruce Point確認(rèn)陌陌擁有兩家未披露的人才中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)方交易的證據(jù)；其VIE結(jié)構(gòu)中包含了未披露的公司；陌陌有一個(gè)未披露的在中國的非法賭博網(wǎng)站，該網(wǎng)站在年初時(shí)被關(guān)閉等事項(xiàng)。

其中值得注意的是，Spruce Point提及了陌陌收購探探一事，并認(rèn)為該事項(xiàng)從戰(zhàn)略或估值角度來看都沒有道理。

報(bào)告指出，在該交易執(zhí)行前不久，將幾個(gè)有限合伙企業(yè)納入探探VIE所有權(quán)的舉動(dòng)很不尋常。Spruce Point認(rèn)為其中有未經(jīng)披露的IPO前的內(nèi)部交易，畢竟8個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，探探的估值上漲了130%。

此外，Spruce Point認(rèn)為，雖然此前19位分析師對陌陌的評級為“表現(xiàn)優(yōu)秀”、“買入”，平均目標(biāo)價(jià)在54.01美元。

但其指出，上述分析師忽略了陌陌的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告中提及，自首次公開募股以來，陌陌內(nèi)部人士已售出20億美元的股票，而除CEO之外，陌陌高管和董事在2018年的拋售金額超過了2017年的銷售額（3億美元）。

事實(shí)上，記者注意到，在今年5月份陌陌提交給美國證券交易委員會(huì) (SEC)的報(bào)告中，披露了公司的最新持股情況。報(bào)告顯示，過去一年，陌陌投資方經(jīng)緯中國、紅杉資本中國創(chuàng)始合伙人沈南鵬、云鋒基金合伙人虞鋒、猿輔導(dǎo)創(chuàng)始人李勇等多個(gè)股東對公司股份進(jìn)行減持。

其中，經(jīng)緯中國減持陌陌約7.7%的股份，套現(xiàn)金額或達(dá)到6億美元。

營收依賴直播

對此，陌陌方面發(fā)表聲明稱，已經(jīng)意識到、并已認(rèn)真評估了該做空報(bào)告?；诖舜卧u估，陌陌認(rèn)為該報(bào)告中存在大量的錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述，以及具有誤導(dǎo)性的結(jié)論和解釋。

陌陌表示，公司將繼續(xù)承諾維持較高標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)監(jiān)管和透明度，并依據(jù)相關(guān)法規(guī)及時(shí)向外界公開信息。

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該報(bào)告中涉及的部分質(zhì)疑，并不是空穴來風(fēng)。其中，收購探探一事對陌陌來說，顯然影響重大。

資料顯示，在今年2月底，陌陌發(fā)布公告稱，將以新發(fā)行約530萬股陌陌A類股票，以及6億美元現(xiàn)金，收購探探科技（北京）有限公司。彼時(shí)，這一作價(jià)的估值超過7億美元。

而根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月30日，陌陌持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和定期存款總額為9.497億美元，以此計(jì)算，此次收購的價(jià)格已超過其存量現(xiàn)金的一半，堪稱大手筆。

彼時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期來看，投資人一定會(huì)喜歡和認(rèn)可該收購，進(jìn)而公司股價(jià)得到提升。但長期來看，陌陌在用戶數(shù)量方面可預(yù)期的自然增長空間并不大，探探的商業(yè)化能否受到認(rèn)可還有待商榷。

生成海報(bào)

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