（原標(biāo)題：華興資本赴港IPO 獨角獸獵手走向前臺）

[摘要] 華興資本2017年經(jīng)調(diào)整后收入為2.12億美元，凈利潤為0.58億美元，分別同比增長47.6%和5.2%。從收入占比可見，投行業(yè)務(wù)占其一半以上營收，華菁證券連續(xù)兩年累計虧損達0.45億美元。

時代周報記者 羅仙仙 發(fā)自深圳

在資本市場早有名聲的包凡終于攜華興資本公開亮相，舞臺便是港交所。

6月25日，華興資本控股有限公司（以下簡稱為“華興資本”）正式向港交所提交上市A1申請，啟動港股上市流程。華興資本IPO的主承銷商為高盛、工銀國際，財務(wù)顧問為華興資本。

公開資料顯示，華興資本是國內(nèi)成立時間最早的民營FA（財務(wù)顧問）機構(gòu)之一，在中國互聯(lián)網(wǎng)具有影響力的融資、并購、上市行為背后大多都能看到其身影，包括優(yōu)信登陸納斯達克的聯(lián)席主承銷商、愛奇藝首次公開發(fā)行的副承銷商、京東IPO時唯一的國內(nèi)承銷商，還參與了滴滴和快的、美團和大眾點評、58同城和趕集網(wǎng)等大型并購案。

招股書顯示，截至2017年12月31日，中國新經(jīng)濟企業(yè)市值或估值最大的20家企業(yè)中，華興資本的客戶有15家，獨角獸客戶占中國獨角獸總市值的56%，因此有業(yè)內(nèi)人士稱其為“獨角獸背后的獨角獸”。據(jù)其招股書，華興資本2017年經(jīng)調(diào)整后收入為2.12億美元，凈利潤為0.58億美元，分別同比增長47.6%和5.2%。從收入占比可見，投行業(yè)務(wù)占其一半以上營收，華菁證券連續(xù)兩年累計虧損達0.45億美元。

對于為何走向港交所，華興資本董事長包凡在公開信中表示：“不斷迭代的創(chuàng)新與商業(yè)形態(tài)、充裕的資本與激烈的市場競爭，正在重塑中國新經(jīng)濟格局，提高了創(chuàng)業(yè)者與投資逐鹿的籌碼。為匹配客戶的前進腳步，我們必須加碼投入、更快成長?！比敉瓿缮鲜?，華興資本又將如何發(fā)展？時代周報記者未能獲得其回復(fù)。

三大細分業(yè)務(wù)

在公開信中，包凡不吝把贊譽送給“為中國經(jīng)濟長期變革帶來動力的創(chuàng)業(yè)者”。借用史蒂夫-喬布斯的說法，包凡把這些創(chuàng)業(yè)者稱為“我們的英雄，我們是他們的擁戴者和代言人”。

2005年，包凡放棄亞信科技（集團）首席戰(zhàn)略官的頭銜，與謝屹璟創(chuàng)立華興資本，提供私募融資顧問服務(wù)。包凡先生擁有近七年華爾街投資銀行經(jīng)驗，先后服務(wù)于摩根士丹利和瑞士信貸。與包凡背景類似，謝屹璟在1998–2005年期間為瑞士信貸工作，擔(dān)任公司投資銀行部副總裁。

2006年和2007年，華興資本分別引來了杜永波與王興衛(wèi)。杜永波在加入華興資本之前，任聯(lián)想集團投資總監(jiān)，負責(zé)聯(lián)想集團兼并收購、策略投資、財務(wù)投資等業(yè)務(wù)，加入華興后長期負責(zé)華興私募融資業(yè)務(wù)；王新衛(wèi)則曾先后就職于亞信科技、中星微電子兩家高速成長并在納斯達克上市的高科技企業(yè)，擔(dān)任財務(wù)經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)等職務(wù)。

如今，上述四人分別任華興資本集團董事長兼首席執(zhí)行官、董事總經(jīng)理兼醫(yī)療與生命科技組主管、董事總經(jīng)理兼華興新經(jīng)濟基金合伙人、聯(lián)席首席財務(wù)官。正是這四人的團隊，發(fā)展起了現(xiàn)在擁有584名雇員，投資銀行、投資管理、華菁證券在內(nèi)的三大細分業(yè)務(wù)的華興資本， 主要提供顧問、IPO承銷以及投資管理服務(wù)。

2009年，華興資本開始提供并購顧問服務(wù)，業(yè)務(wù)模式在2012年得到突破—華興證券在香港成立，業(yè)務(wù)范圍托拓展到證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)與證券市場研究等機構(gòu)證券業(yè)務(wù)，并在2013年拿到了美國券商牌照。其招股書表示，華興證券（香港）已擔(dān)任28起中國香港及美國IPO的承銷商，籌資共計141億美元（行使超額配股權(quán)后）。

據(jù)其招股書，華興資本2017年經(jīng)調(diào)整后收入為2.12億美元，同比增長47.6%，2018年一季度調(diào)整后收入為0.93億美元，同比增長175%；而其凈利潤表現(xiàn)，2017年0.58億美元，在今年一季度經(jīng)調(diào)整后凈利潤卻已達0.36億美元，已完成去年一半的凈利，且同比增幅為422%；但從業(yè)務(wù)收入占比看，營收明顯向投行業(yè)務(wù)上傾斜，在2015年、2016年、2017年及2018年一季度分別占其總收入的約93.5%、78.9%、70.9%及55.1%。

投資管理業(yè)務(wù)較投行業(yè)務(wù)發(fā)展稍晚，其首只美元基金于2013年推出，但目前資產(chǎn)管理規(guī)模已超30億美元。截至2018年一季度，華興資本管理六只私募股權(quán)基金，認繳總額約合31億美元，已投資約90家公司，其中涉及了摩拜、滴滴、鏈家、京東金融等明星案例。

時代周報記者注意到，華興資本的投資管理業(yè)務(wù)主要為私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)，投資風(fēng)險較高，且其大部分資產(chǎn)投資于非公開交易證券，資產(chǎn)流動性有限。深圳某私募基金人士向時代周報記者評價，該業(yè)務(wù)為“險中求勝”。據(jù)其招股書，投資管理業(yè)務(wù)在2017年實現(xiàn)營收1.01億美元，同比2016年的0.37億美元增長176%，經(jīng)營利潤也由2016年0.13億美元增至0.33億美元，同比增長164.2%。

2016年4月，證監(jiān)會核準(zhǔn)設(shè)立華菁證券，華興資本附屬公司萬誠證券作為港資股東參股，出資比例為49%并為第一大股東。招股書表示，華興資本一直擁有華菁證券的控制權(quán)，華興資本也成為少數(shù)同時持有中國香港、美國及中國內(nèi)地券商牌照的機構(gòu)之一。

但目前華菁證券仍處在虧損狀態(tài)，經(jīng)營虧損額由2016年的0.16億美元增加至2017年的0.29億美元，且虧損仍在繼續(xù)，今年一季度虧損額為0.028億美元。華興資本對此解釋為，“受證券市場有關(guān)的固有風(fēng)險影響”。

業(yè)內(nèi)多位受訪人士均認為，相較于國內(nèi)傳統(tǒng)的投行與私募，華興資本有著根本性的不同。一位私募人士向時代周報記者表示：“華興做投行時可以私募基金的形式參與，從自己人的角度考慮這家企業(yè)的長遠利益，甚至幫助企業(yè)找到生存之道。不過，這也讓華興禁不起人員流動的沖擊。”

包凡持六成股權(quán)

作為資本市場的玩家，華興資本自然也不會將自身放置在資本市場之外。

據(jù)招股書顯示，華興資本共經(jīng)歷了5輪融資。由紅杉資本沈南鵬控制的Bamboo Green在A輪與C輪融資中進入，目前持有華興資本864.13萬股，占總股本7.46%；而由李曙軍控制的Greenhouse CR Holdings則參與了華興資本A、B、C、D四輪融資，目前共持有華興資本891.30萬股，占總股本7.7%。在前四輪融資中，投資者的每股成本分別為2美元、6.13美元、6.13美元與6.55美元。

招股書顯示，華興資本今年5月18日發(fā)行了總額為8600萬美元的2018年可轉(zhuǎn)換債券，價格為14.46美元/股，今年可轉(zhuǎn)換債券會自動轉(zhuǎn)換成股份，投資者為14名。據(jù)媒體報道，投資人中包括了劉強東全資擁有的“Smart Group Global Limited”、劉永好控制的“新希望全球控股有限公司”、鏈家董事長左暉全資持有的“Hydrogen Element Limited”以及攜程網(wǎng)創(chuàng)始人梁建章等。

這意味著，華興資本若能完成赴港上市，只要其股價高于6.55美元（約為51.4港元），參與華興資本前四輪融資的投資者便都能獲得浮盈；若其股價高于14.46美元（約113.47港元），近期參與可轉(zhuǎn)換債券的投資者也將獲得浮盈。

目前華興資本的發(fā)行價格暫未確定，在支持其成長的投資者所獲收益也未有定數(shù)，但一手創(chuàng)辦華興資本且擔(dān)任董事長的包凡，無疑是此次赴港上市的最大獲利者。

據(jù)其招股書，CR Partners持華興資本52.70%股份為第一大股東，該公司權(quán)益為包凡、謝屹璟、杜永波和王新衛(wèi)所擁有。另外，Sky Alies Development Limited持股6.7%，該公司股份權(quán)益也為包凡擁有，再加上因行使根據(jù)雇員購股權(quán)計劃獲授的購股權(quán)而收取410萬股股份（約占總股本3.54%），包凡合計擁有華興資本約62.94%股份的權(quán)益，為實際控制人。

Renaissance Greenhouse HK Limited、CW Renaissance Holdings Limited和成為資本（香港）有限公司，持有華興資本1152.73萬股的權(quán)益。據(jù)招股書顯示，Chengwei Evergreen Capital LP全資擁有上述3家公司，為華興資本的第二大股東。

估值之爭

新經(jīng)濟是華興資本上市的關(guān)鍵詞。在華興資本的官方介紹中，“新經(jīng)濟領(lǐng)域領(lǐng)先的金融機構(gòu)”這個詞組高頻出現(xiàn)。

華興資本認為，華興不只是一家投資銀行。招股書顯示，華興資本搭建了一個“漏斗式”業(yè)務(wù)模式，從創(chuàng)業(yè)一直到IPO上市，可以提供私募融資、直接投資、并購、股票承銷、資產(chǎn)管理等一站式金融服務(wù)。這是一個全產(chǎn)業(yè)鏈的概念，既能在一級市場做并購，又能在二級市場做股票承銷，再到資產(chǎn)管理，這能較大提升華興資本的估值。

數(shù)據(jù)顯示，華興資本的三大細分業(yè)務(wù)，體量不小。其中，截至2018年3月31日，提供顧問服務(wù)累計交易額為902億美元。IPO承銷業(yè)務(wù)，在2013–2017年間，華興資本為中國新經(jīng)濟公司承銷的香港及美國IPO數(shù)量在內(nèi)地投資銀行中排第一，在中外投行中排名第三。而投資管理服務(wù)中，公司自2013年推出首只私募股權(quán)基金至2018年3月31日，華興投資管理業(yè)務(wù)在新經(jīng)濟領(lǐng)域約90家公司投資額達19億美元，資產(chǎn)管理規(guī)模達到約41億美元，投資過的案例包括美團、滴滴出行、鏈家、商湯科技等。

有報道稱，華興資本目前估值在40億–50億美元之間，擬募集資金6億–8億美元，亦有傳聞稱其估值可能達到100億美元。“華興在私募股權(quán)上投了不少獨角獸企業(yè)，它的估值會受到這些獨角獸企業(yè)發(fā)展和估值的影響?！鄙鲜鏊侥既耸扛嬖V時代周報記者。

在華興資本投資的獨角獸中，樂信、藥明康德、分眾傳媒都已經(jīng)上市，而美團點評、找鋼網(wǎng)已經(jīng)啟動赴港上市，而京東金融和商湯科技也在一次次新的融資中提升了自身的估值。

招股書顯示，華興資本計劃本次上市的融資用途，40%用于擴展投資銀行業(yè)務(wù)，20%用于擴展投資管理業(yè)務(wù)，20%發(fā)展私人財富管理業(yè)務(wù)，10%用于投資于所有業(yè)務(wù)的科技發(fā)展，一般公司用途占10%。

華興資本在招股書中表示：“香港是把握高速增長的中國市場與進入國際資本市場拓寬資金渠道的戰(zhàn)略門戶?！边@意味著，在華興資本發(fā)展規(guī)劃中，赴港上市僅是一個開始。

包凡給華興資本的未來描繪了一幅圖景：立足新經(jīng)濟，成為一家世界級的華人金融機構(gòu)。但在這片領(lǐng)域，有許多強悍的傳統(tǒng)金融機構(gòu)。

生成海報

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責(zé)任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。