（原標(biāo)題：854億美元AT&T并購(gòu)案的背后故事：屢遭刁難，兩年后才落定）

摘要： 這場(chǎng)并購(gòu)目前看來就是傳統(tǒng)資源的整合，新的帝國(guó)能否實(shí)現(xiàn)與其體量相匹配的榮耀，還很難說。

圖片來源：視覺中國(guó)

“無條件批準(zhǔn)。”美國(guó)電話電報(bào)公司（AT&T）收購(gòu)時(shí)代華納公司（Time Warner）854億美元的并購(gòu)大案終于敲定，美國(guó)聯(lián)邦地區(qū)法院法官理查德·萊昂除了沒有對(duì)該收購(gòu)交易提出附加條件，還在一次閉門會(huì)議中，要求政府應(yīng)立即執(zhí)行法院的裁決，不應(yīng)遲疑。

AT&T是美國(guó)第二大運(yùn)營(yíng)商，近年逐步加碼媒體業(yè)務(wù)，此前以671億美元收購(gòu)DirecTV，成為北美最大付費(fèi)電視服務(wù)商。時(shí)代華納旗下?lián)碛蠬BO、華納兄弟、DC娛樂、CNN、TNT、TBS等品牌，是目前全球最有影響力的傳媒公司之一。

一家橫跨電影制作、劇集制作、有線電視、新聞?lì)l道、手機(jī)網(wǎng)絡(luò)以及光纖電纜的新巨頭即將誕生，市值將達(dá)到約2750億美元，成為全球最大的娛樂傳媒公司。

2016年底收購(gòu)案被宣布后，2017年11月美國(guó)司法部起訴了這一案件。 這是近十年來美國(guó)官方發(fā)起最大反壟斷訴訟之一。對(duì)于行業(yè)來說，這次訴訟備受關(guān)注。

盡管近年來媒體業(yè)的并購(gòu)交易數(shù)量不少，但是像AT&T和時(shí)代華納這樣的超大型并購(gòu)很少，因此這次起訴的結(jié)果直接影響到行業(yè)大宗并購(gòu)的趨勢(shì)。在此消息的振奮下，另一通訊行業(yè)巨頭康卡斯特馬上出價(jià)650億美元競(jìng)購(gòu)21世紀(jì)?？怂?，比迪士尼報(bào)價(jià)高出19%。

對(duì)此次并購(gòu)雙方來說，內(nèi)容與渠道的聯(lián)合為其建立起令行業(yè)對(duì)手側(cè)目的影響力。但如今互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入侵通信基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，娛樂傳媒硝煙最盛的戰(zhàn)場(chǎng)早已不在有線電視渠道，這場(chǎng)并購(gòu)目前看來就是傳統(tǒng)資源的整合，新的帝國(guó)能否實(shí)現(xiàn)與其體量相匹配的榮耀，還很難說。

劃時(shí)代并購(gòu)案背后的憂慮

AT&T與時(shí)代華納并購(gòu)案中，雙方各自看重的是什么？

AT&T目前核心無線業(yè)務(wù)已經(jīng)飽和，以485億美元收購(gòu)衛(wèi)星電視供應(yīng)商DirectTV，就已開啟了由渠道商向媒體巨頭轉(zhuǎn)型。而最新的這筆交易可能會(huì)幫助公司獲得優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容資源、開發(fā)新的增長(zhǎng)領(lǐng)域。AT&T在聲明里強(qiáng)調(diào)，“視頻的未來是移動(dòng)，移動(dòng)電信的未來是視頻”。

對(duì)于時(shí)代華納來說，2013年之后的3年時(shí)間，時(shí)代華納的凈利潤(rùn)幾乎零增長(zhǎng)，亟需抱上一個(gè)像AT&T這樣的大腿來維持內(nèi)容生產(chǎn)方面的巨大投資以及在流媒體播放等領(lǐng)域進(jìn)行廣泛嘗試。

AT&T主導(dǎo)的這出收購(gòu)，會(huì)使其債務(wù)大增至2000億美元。就在6月13日，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息25個(gè)基點(diǎn)，加息步伐依然堅(jiān)定，負(fù)債成本的增加為此次并購(gòu)后續(xù)增加了業(yè)務(wù)之外的不確定性。此前CNNMoney援引穆迪稱，這將使AT&T成為負(fù)債最高的企業(yè)。

值得嗎？這場(chǎng)并購(gòu)的前景真的像看起來那么樂觀嗎？

AT&T對(duì)其他內(nèi)容生產(chǎn)方提高“過路費(fèi)”的憂慮是很現(xiàn)實(shí)的。

TechCrunch評(píng)論道，此后消費(fèi)者依舊會(huì)享有一些權(quán)利： Netflix或YouTube體驗(yàn)的逐漸下降足以讓消費(fèi)者轉(zhuǎn)向“更好”的內(nèi)容，AT&T與時(shí)代華納的內(nèi)容。有人稱之為互聯(lián)網(wǎng)的“有線化”。

但是AT&T未來帝國(guó)的優(yōu)勢(shì)從一開始就是岌岌可危的。將娛樂媒體的戰(zhàn)場(chǎng)由流媒體強(qiáng)行拉到有線渠道，可預(yù)期的后果是，谷歌們會(huì)迅速填補(bǔ)起流媒體巨頭們被降級(jí)的分發(fā)體驗(yàn)：進(jìn)一步投資光纖、Fi項(xiàng)目、以5G為中心的無線戰(zhàn)略。最終的沖刺跑在于決勝分發(fā)渠道。

TechCrunch認(rèn)為，很可能出現(xiàn)一個(gè)有意思的變化，谷歌們與Netflix、Twitch結(jié)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，集體對(duì)抗AT&T們的媒體帝國(guó)。

而要憑借HBO now和HBO go的經(jīng)驗(yàn)在流媒體賽道里正面競(jìng)爭(zhēng)，Netflix和亞馬遜們不會(huì)輕易退讓。這會(huì)是一場(chǎng)硬仗。

于反對(duì)聲中突圍

“這樣的交易會(huì)毀了民主制度！” 特朗普早在競(jìng)選時(shí)的“葛底斯堡演說”中就嚴(yán)肅地承諾：AT&T和時(shí)代華納之間的交易會(huì)讓權(quán)力過于集中在少數(shù)人手上，“毫無疑問”將被阻止。

在他的執(zhí)政“百日藍(lán)圖”中，除了廢除奧巴馬醫(yī)改、嚴(yán)打非法移民、推行稅改、建墻等“偉大目標(biāo)”，阻止AT&T與華納的并購(gòu)案也成為“MAGA”計(jì)劃的一部分。

2017年10月起，美國(guó)司法部開始醞釀對(duì)這場(chǎng)世紀(jì)并購(gòu)案發(fā)起反壟斷訴訟。

AT&T和時(shí)代華納股價(jià)迎來至暗時(shí)刻，開始了一段摧枯拉朽的跌勢(shì)。司法部認(rèn)為收購(gòu)非法，將造成美國(guó)傳媒業(yè)的不公平競(jìng)爭(zhēng)，最終損害消費(fèi)者利益、抑制行業(yè)創(chuàng)新，要求在該合并批準(zhǔn)之前，要么AT&T出售衛(wèi)星電視業(yè)務(wù)DirectTV，要么時(shí)代華納出售旗下包括CNN在內(nèi)的Turner Broadcasting業(yè)務(wù)。

AT&T直接“懟”上了司法部：憑什么硅谷巨頭們可以壟斷，卻不允許我跟時(shí)代華納抱團(tuán)？

但最終，2018年6月12日，美國(guó)哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦法院法官萊昂無條件批準(zhǔn)了這項(xiàng)854億美元的“垂直并購(gòu)”案，有驚無險(xiǎn)。

事實(shí)上，AT&T“懟”司法部的話剛好揭示了目前通訊和媒體行業(yè)的歷史性變遷。

硅谷巨頭們進(jìn)軍數(shù)字媒體，同時(shí)攪動(dòng)通訊和媒體行業(yè)：向消費(fèi)者直接提供內(nèi)容，而分發(fā)渠道與傳統(tǒng)媒體不同，如今流媒體平臺(tái)開始取代有線電視，成為最重要的內(nèi)容整合者。

以Netflix為例，2013年出品了《紙牌屋》，從一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)容整合平臺(tái)殺向上游，成為內(nèi)容制作+內(nèi)容整合平臺(tái)。隨后Netflix攜不斷砸錢砸出來的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容一路開掛，2018年預(yù)計(jì)的內(nèi)容投資更是高達(dá)80億美元，其中85%是用在原創(chuàng)內(nèi)容制作上。

數(shù)據(jù)顯示，在今年4月，Netflix擁有美國(guó)整個(gè)OTT市場(chǎng)40%的觀看時(shí)長(zhǎng)，高出了Hulu、亞馬遜和YouTube的總和。

就在5月25日，全球傳媒行業(yè)發(fā)生了一個(gè)具有里程碑式事件。Netflix以1531億美元的市值，超越迪士尼、康卡斯特，成為全球最值錢的娛樂傳媒公司。Netflix一季報(bào)突破預(yù)期，一季度共增加了1.25億訂閱量。

圖片來自愛活網(wǎng)。Netflix（紅色）、迪士尼（藍(lán)色）、康斯卡特（紫色）

事實(shí)上，傳統(tǒng)娛樂媒體巨頭早就意識(shí)到流媒體的戰(zhàn)略價(jià)值，結(jié)成流媒體統(tǒng)一戰(zhàn)線。2007年誕生的Hulu就是迪斯尼、康卡斯特、21世紀(jì)?？怂挂约皶r(shí)代華納聯(lián)合投資的視頻網(wǎng)站。而曾經(jīng)承包了全美付費(fèi)電視頻道大半江山的HBO在2015年才創(chuàng)立了自己的流媒體平臺(tái)HBO go。

老牌娛樂公司迪斯尼也在今年3月宣布對(duì)公司組織架構(gòu)大刀闊斧整合，成立一個(gè)新業(yè)務(wù)部，將其流媒體業(yè)務(wù)納入其中。未來完成對(duì)21世紀(jì)?？怂箠蕵焚Y產(chǎn)收購(gòu)后，迪斯尼將獲得Hulu的控股權(quán)。

迪斯尼自有品牌的流媒體服務(wù)將于2019年底上線，未來將獨(dú)家提供皮克斯、盧卡斯影業(yè)以及漫威等最新作品。整合目標(biāo)直指流媒體巨頭Netflix。

電信巨頭AT&T與時(shí)代華納合并后，媒體行業(yè)將誕生一家橫跨電影制作、劇集制作、有線電視、手機(jī)網(wǎng)絡(luò)以及光纖電纜的新巨頭，市值將達(dá)到約2750億美元，成為全球最大的娛樂傳媒公司。

受這場(chǎng)并購(gòu)案無條件批準(zhǔn)的刺激，憑借收購(gòu)NBC環(huán)球早已試水內(nèi)容和分發(fā)渠道聯(lián)姻的通信巨頭康卡斯特表示，要重新加入對(duì)21世紀(jì)?？怂沟母?jìng)購(gòu)。迪斯尼原本已經(jīng)十拿九穩(wěn)的收購(gòu)又途生波瀾。

這場(chǎng)并購(gòu)案就這樣引發(fā)了渠道和內(nèi)容領(lǐng)域資本爭(zhēng)奪的新一輪浪潮，媒體稱之為并購(gòu)狂熱。

擴(kuò)張不止的AT&T

1876年3月10日，在一次實(shí)驗(yàn)中，一滴硫酸濺到亞歷山大·貝爾的腿上，疼得他直叫喊：“華生先生，我需要你，請(qǐng)到我這里來！”這句話由電話機(jī)經(jīng)電線傳到他的助手華生的耳朵里，改變?nèi)祟愅ㄓ嵎绞降碾娫捰纱苏Q生。

但要論貝爾對(duì)世界通訊業(yè)務(wù)的影響，電話只是第一步而已。他在1877年創(chuàng)立的貝爾電話公司，就是我們今日所談及第一主角AT&T的前身，他曾長(zhǎng)期壟斷美國(guó)長(zhǎng)途和本地電話市場(chǎng)，是美國(guó)第二大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商。不過，1982年時(shí)美國(guó)政府出于反壟斷考慮決定“肢解”AT&T，最終該公司被分拆成了現(xiàn)在的“小貝爾公司”，制約了AT&T的“野心”。

AT&T一直緊跟時(shí)代發(fā)展潮流。而不落后的方式，基本上是以花錢納入麾下為主。1996年的AT&T在競(jìng)爭(zhēng)者沖擊下已呈疲態(tài)，從1998年開始，AT&T就一直致力于各種并購(gòu)，讓公司的業(yè)務(wù)線布局更加廣，羽翼更加豐滿。

進(jìn)入21世紀(jì)，由于無線電話和寬帶服務(wù)業(yè)務(wù)的不斷平緩，加上如谷歌和臉書這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司在硬件和軟件上都在不斷的拓寬通訊業(yè)務(wù)，不甘落后的AT&T開啟了往媒體大亨的轉(zhuǎn)型之路。

2006年，AT&T開始提供電視服務(wù)，試圖與其他有線電視公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。還在2014年耗資490億美元買下了付費(fèi)電視提供商DirecTV。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，AT&T成為美國(guó)以及全球最大的付費(fèi)電視服務(wù)提供商，覆蓋美國(guó)地區(qū)用戶2600萬，覆蓋拉美用戶1900萬。同時(shí)在2015年對(duì)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了調(diào)整，分別為商務(wù)解決業(yè)務(wù)、娛樂集團(tuán)業(yè)務(wù)、消費(fèi)移動(dòng)業(yè)務(wù)以及國(guó)際業(yè)務(wù)。

從AT&T的利潤(rùn)表現(xiàn)來看，公司的娛樂集團(tuán)業(yè)務(wù)從2015年的8.09%到2016年瞬間漲至25%，DirecTV功不可沒，但隨著越來越多的用戶選擇網(wǎng)絡(luò)流媒體的視頻觀看方式，傳統(tǒng)的電視業(yè)務(wù)同樣受到挑戰(zhàn)，AT&T仍需要尋找新的標(biāo)的。

AT&T挑選了娛樂業(yè)皇冠上所剩不多的一顆寶石——時(shí)代華納，在2016年對(duì)外宣布后，原本以為不會(huì)被為難的垂直領(lǐng)域并購(gòu)案卻屢遭刁難，直到兩年后才塵埃落定。

在此期間，除了發(fā)力物聯(lián)網(wǎng)外，AT&T還在2017年8月公司內(nèi)部還進(jìn)行了一次大型重組，專門成立了廣告和分析部門，準(zhǔn)備在納入時(shí)代華納后大派用場(chǎng)，面向收費(fèi)視頻和電視營(yíng)銷，而也是由于并購(gòu)時(shí)間的拉鋸，AT&T在2017年的娛樂集團(tuán)業(yè)務(wù)表現(xiàn)沒有太多起色。

危機(jī)四伏的時(shí)代華納

AT&T是怎么看上時(shí)代華納的？這其中有一個(gè)人物不得不提。

彼得·切寧曾是全球傳媒業(yè)大佬默多克的得力助手，他在新聞集團(tuán)全權(quán)負(fù)責(zé)集團(tuán)基于好萊塢的電視電影業(yè)務(wù)，大家熟知的《泰坦尼克號(hào)》、《貧民百萬富翁》和《X檔案》等大片和熱劇都是在切寧掌舵新聞集團(tuán)時(shí)搞出來的。

切寧是一個(gè)好媒人，以其對(duì)傳媒和娛樂行業(yè)的趨勢(shì)準(zhǔn)確的預(yù)判和強(qiáng)大的說服力，只靠一頓晚飯就把時(shí)代華納安利給了AT&T董事長(zhǎng)。兩個(gè)月后，2016年10月并購(gòu)消息公布。

比起AT&T為了緊跟時(shí)代不停的“買買買”，2016年時(shí)代華納的日子也不是很好過，電影方面，旗下雖有知名電影IP如《哈利波特》和《蝙蝠俠》等一系列DC漫畫，但前者的七部小說已拍完，《神奇動(dòng)物在哪里》當(dāng)時(shí)還未上映，后者DC系列比起漫威電影宇宙，打法一度亦步亦趨卻口碑票房雙雙慘淡。

電視方面也遭到了嚴(yán)峻考驗(yàn)，付費(fèi)方面僅靠HBO《權(quán)力的游戲》和《真愛如血》等大熱劇強(qiáng)撐，但仍舊無法阻擋Netflix、 亞馬遜、EPSN和HULU的來勢(shì)洶洶。

2013年到2016年，時(shí)代華納的凈利潤(rùn)幾乎零增長(zhǎng)，直到2017年才出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

2017財(cái)年華納兄弟制作的電影全球票房超過50億美元?！渡衿媾畟b》8.22億的高票房曾為時(shí)代華納帶來新希望，卻又被失敗的《正義聯(lián)盟》打回原形，甚至因?yàn)椤墩x聯(lián)盟》票房表現(xiàn)不及預(yù)期，華納換掉了DC電影公司的CEO、首席內(nèi)容官和副總裁。

由于DC電影宇宙對(duì)時(shí)代華納的重要性，以及多次調(diào)整的策略，此次并購(gòu)后DC電影宇宙的發(fā)展方向成為影迷關(guān)注的重點(diǎn)。

一位忠實(shí)的HBO觀眾在這條新聞下評(píng)論稱：希望千萬不要又變成外行領(lǐng)導(dǎo)內(nèi)行，弄廢了華納手里的那么多IP…

【鈦媒體作者介紹：文/賈陽、鞏星】

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