(原標(biāo)題:獨(dú)角獸企業(yè),不要虛胖要少壯(經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)·獨(dú)角獸熱的冷思考(下)))
中國獨(dú)角獸企業(yè)估值行業(yè)分布
數(shù)據(jù)來源:德勤《中美獨(dú)角獸研究報告》(截至2017年6月底)
獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)速度越來越快,在估值成長上也有加速趨勢
“獨(dú)角獸熱嗎?熱,真的很熱,熱得我都有點(diǎn)心慌。”下午2點(diǎn)半,在位于北京市朝陽區(qū)東亞望京中心的辦公室,優(yōu)信創(chuàng)始人戴琨用10分鐘就吃完了午餐盒飯。
盡管優(yōu)信已是估值約30億美元的“獨(dú)角獸”,但戴琨不敢懈怠。瓜子、大搜車、車貓……身旁的“后來者”如雨后春筍爭相冒尖,而且這些創(chuàng)業(yè)不足10年的項(xiàng)目,估值均超10億美元,因而都被資本賦予了“獨(dú)角獸”的光環(huán)。
毫無疑問,中國迎來了前所未有的科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)熱。根據(jù)德勤發(fā)布的《中美獨(dú)角獸研究報告》,截至2017年6月30日,全球252家獨(dú)角獸企業(yè)中,中國有98家,居全球第二。而7年前,中國還沒有一家獨(dú)角獸企業(yè)。
在數(shù)量激增的同時,獨(dú)角獸企業(yè)成長的速度同樣驚人?!翱臁?,成為當(dāng)下“獨(dú)角獸熱”中被反復(fù)提及的關(guān)鍵詞。
“獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)的速度越來越快,在估值成長上也有加速趨勢。過去,一個項(xiàng)目可能10年才能達(dá)到10億美元估值,現(xiàn)在可能三四年就達(dá)到了。”真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)回憶,2006年,天使投資人只要花不到10萬美元就可以拿下一個優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目10%的股權(quán),而今天,這個價碼漲到了200萬至300萬美元。
“快”,帶來超越上市的融資便利?!霸谝患壥袌錾希?dú)角獸企業(yè)估值增長的速度,已經(jīng)快于通過上市達(dá)到相應(yīng)估值的速度,很多獨(dú)角獸公司的估值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過不少上市公司的估值。”王強(qiáng)說。
“快”的背后是資本巨浪的涌入。在第一批“80后”創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)云資本創(chuàng)始合伙人高燃看來,今天的創(chuàng)業(yè)者太幸福了?!笆畮啄昵埃瑒?chuàng)業(yè)方向很窄,50萬元就能參與天使輪投資。而現(xiàn)在,稍成熟的項(xiàng)目,天使輪融資就能高達(dá)3000萬元。若是看估值,10年前中國所有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的估值加在一起,恐怕都不如現(xiàn)在一家超級獨(dú)角獸企業(yè)高?!?/p>
“快”,也催生了一些泡沫。SK中國區(qū)總裁吳作義分析,國際上的公司私募股權(quán)投資(PE)普遍估值在7—8倍,8—9倍就很高了,而國內(nèi)現(xiàn)在基本上PE估值都達(dá)20倍,一些熱門行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)可能會更高,這相當(dāng)于把未來二三十年的預(yù)期收入都折現(xiàn)到今天。
以估值論英雄,過度追求速度與規(guī)模,無益于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)
獨(dú)角獸企業(yè)快速衰敗的案例并非罕見。“從美國主板這一兩年的數(shù)據(jù)看,獨(dú)角獸企業(yè)消失的速度與成長的速度一樣,都是前所未有的快?!蓖鯊?qiáng)說。
有的獨(dú)角獸企業(yè)半路偃旗息鼓。獲得過7輪融資、身價一度高達(dá)30億美元的凡客誠品,在經(jīng)歷庫存積壓、供應(yīng)鏈斷裂等風(fēng)波后,最終真的淪為了“平凡的過客”。
有的獨(dú)角獸企業(yè)上市后,市值反而迅速縮水。如今市值僅剩1/10的樂視網(wǎng),不僅官司纏身,更引發(fā)了全社會對“PPT(幻燈片)創(chuàng)業(yè)”的反思。
今年1月,創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目大魚旅行被獨(dú)角獸企業(yè)途家收購后,姚娜正在孵化她的第四個創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“摩爾媽媽”。姚娜說:“參與的創(chuàng)投項(xiàng)目越快實(shí)現(xiàn)高估值越成功,估值越高越成功,這種投資邏輯不值得提倡。因?yàn)檎沾诉壿?,?dú)角獸企業(yè)最后比拼的就不是創(chuàng)新與經(jīng)營能力,而是融資能力。創(chuàng)業(yè)者的精力是有限的,如果多數(shù)精力用于拿著漂亮的PPT到處參加論壇、泡飯局、搞融資,哪兒有精力去打磨和提升項(xiàng)目本身?”
不少創(chuàng)業(yè)者反映,一些獨(dú)角獸企業(yè)確實(shí)產(chǎn)生了消極的示范效應(yīng)。投資方與創(chuàng)業(yè)者相互抬轎子,快速抬高估值后套利退出,而創(chuàng)新成果反而是速食品,沒什么太好的營養(yǎng)。例如,某互聯(lián)網(wǎng)房屋租賃企業(yè),在18個月內(nèi)就完成了5輪融資,估值在一年半內(nèi)快速突破10億美元,卻最終不得不回到廣開門店、提高傭金的行業(yè)老路。
這種背離商業(yè)本質(zhì)、過度關(guān)注估值的做法,會讓一些人把對獨(dú)角獸企業(yè)的投資變成一場“豪賭”。投資圈有一種“賽道論”頗為流行,即投資人無需相馬,只要給所有賽道的馬都押注,總有一匹是贏家。
從網(wǎng)約車到母嬰電商平臺,再到互聯(lián)網(wǎng)金融,紅包大戰(zhàn)一直源源不斷;從電商平臺到二手車交易平臺,再到英語在線教育,廣告大戰(zhàn)此起彼伏……類似非常規(guī)的“燒錢”,即便迅速“吸粉”也難以為繼,更造成創(chuàng)新資源的浪費(fèi)。其中,20多個共享單車項(xiàng)目的隕落,就是典型例證。
“不通過改進(jìn)技術(shù)、提升服務(wù)與完善商業(yè)模式來關(guān)心用戶價值、解決市場痛點(diǎn),而是融資后就砸錢投廣告、買流量,以支撐銷售數(shù)據(jù),從而在最短時間內(nèi)獲得高估值,這種打激素催肥的‘獨(dú)角獸’,塊頭再大也是虛胖?!币δ日f。
“中國企業(yè)創(chuàng)新常出現(xiàn)‘羊群效應(yīng)’,即創(chuàng)新的同質(zhì)化嚴(yán)重,這在‘獨(dú)角獸熱’中也不罕見。比如新能源汽車,在美國搞整車的創(chuàng)新企業(yè)只有特斯拉,其它創(chuàng)新型企業(yè)會主動做配套。而國內(nèi)新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)多達(dá)230家,扎堆現(xiàn)象明顯?!眳亲髁x說。
“以估值論英雄”也不利于初創(chuàng)企業(yè)健康發(fā)展。獨(dú)角獸企業(yè)的投資人,不僅有獨(dú)立的私募基金,還有超級公司。這些超級公司借助收購補(bǔ)足短板,也有的借收購打壓、封藏會對自己造成商業(yè)沖擊的潛在對手,而被收購的獨(dú)角獸企業(yè),在將公司決策權(quán)讓渡于資本的同時,也往往會失去創(chuàng)新的主動權(quán)。
保護(hù)創(chuàng)新的多樣性很重要,資本市場應(yīng)當(dāng)發(fā)揮雪中送炭的作用
對于獨(dú)角獸企業(yè)估值的爭議,已經(jīng)成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。
“估值的水分很大。一定要在細(xì)分市場上有領(lǐng)導(dǎo)地位,創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)強(qiáng),業(yè)務(wù)可延展性強(qiáng),這些才是成為獨(dú)角獸企業(yè)的必要條件?!备呷颊f。
在王強(qiáng)看來,單純的資本堆積不出獨(dú)角獸企業(yè),非理性估值也是存在的,但對于這一現(xiàn)象要辯證看待。
“大量資本涌入,催生了更多新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè),讓用戶受益,而資本市場的無形之手也會加速優(yōu)勝劣汰,留下堅(jiān)強(qiáng)的生命體,讓劣質(zhì)企業(yè)最終消失,讓那些資本邏輯不清晰的投資者損失,這對于培育市場是無害的。”王強(qiáng)說,從做大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基數(shù)的角度講,資本垂青獨(dú)角獸企業(yè)是有價值的?!熬拖褡闱蚴聵I(yè)一樣,踢球的人多了,才能更好地選拔出優(yōu)秀選手,否則就只能‘矬子里拔將軍’?!?/p>
面對來勢洶洶的資本大潮,創(chuàng)業(yè)者、投資人如何守住初心?
——企業(yè)創(chuàng)業(yè)之路,既要謀求快迭代,也要學(xué)會慢思考。
“市場在逼著你快速試錯,盡早找到穩(wěn)定而有競爭力的商業(yè)模式,并從數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。這個過程,你不能走捷徑,因?yàn)殛栮P(guān)大道總是連著陽關(guān)大道,而羊腸小路的盡頭有可能是斷崖?!贝麋f。當(dāng)一家企業(yè)從草根變成“獨(dú)角獸”,要從殺出一條血路的“莽漢思維”,變成去考量“怎樣做時間的朋友”。
——企業(yè)體量之選,既呼喚“大而壯”,也鼓勵“小而美”。
“很多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目,估值可能并不高,但非常精致,把細(xì)分領(lǐng)域的某個痛點(diǎn)解決到了極致,是真正用工匠精神在創(chuàng)業(yè),這才能為百年老店打好地基?!币δ日f,“大家如果都追求快速擴(kuò)張,怎么可能有高質(zhì)量創(chuàng)新呢?”平安好醫(yī)生董事長王濤也認(rèn)為,獨(dú)角獸企業(yè)如何做到量質(zhì)齊升,應(yīng)成為業(yè)界未來關(guān)注的重點(diǎn)。
——社會創(chuàng)新好生態(tài),不是一枝獨(dú)秀,而是百花齊放。
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