（原標題：金種子酒主業(yè)虧4400萬靠吃利息苦撐 “先款后貨”模式下應(yīng)收賬款反增三成）

“徽酒四杰”之一的金種子酒（600199.SH）在經(jīng)營業(yè)績不斷滑坡中被同行越甩越遠。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，在大量白酒企業(yè)曬亮麗成績單之時，金種子酒披露的業(yè)績可謂慘淡不堪。2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.90億元，凈利潤僅有818.98萬元。如果扣除1036.23萬元補助和10億元存款獲得4206萬元利息，公司3363名員工辛苦一年創(chuàng)造的利潤是虧損4423萬元，人均虧損1.3萬元。

其實，金種子酒的經(jīng)營業(yè)績“墜落”已經(jīng)持續(xù)5年。去年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入約為2012年的一半，凈利潤的占比更是低至1.46%。

此外，金種子酒還存在不少令人不解之處。公司采取“先款后貨”的銷售模式，而在去年，公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)增長三成，二者均超過億元。同業(yè)中，絕大部分公司前述兩指標的數(shù)據(jù)幾可忽略不計甚至為零。此外，公司手握10億元現(xiàn)金坐吃利息，卻仍想募資近7億拓展白酒業(yè)務(wù)。

上周，針對經(jīng)營業(yè)績逆勢下滑等問題，長江商報記者向金種子酒發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿仍未獲得回復。

4月13日，白酒行業(yè)分析人士向長江商報記者表示，中高端品牌白酒下沉，行業(yè)兩級分化，加上安徽省本土白酒企業(yè)競爭激烈，金種子酒的業(yè)績翻身難度不小。

扣非凈利10年首虧，存款利息收入是凈利5倍

與眾多白酒企業(yè)盈利大幅提升相比，金種子酒的經(jīng)營業(yè)績卻跌入了10年來的低谷。

根據(jù)年報，2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.90億元，同比下降10.14%，凈利潤則大降51.88%，僅為818.98萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為—253.32萬元，為近10年來的首次虧損。

實際上，去年，公司賬面上一直有超過10億元的銀行存款，產(chǎn)生利息4206萬元，這一凈收益是當年凈利潤的5倍多。再加上1036.23萬元的政府補助，合計增厚業(yè)績5242.23萬元。以此算來，去年公司的主營業(yè)務(wù)虧損4423萬元。

據(jù)國家統(tǒng)計局披露的數(shù)據(jù)，2017年，全年規(guī)模以上白酒企業(yè)累計完成銷售收入5654.42億元，增長14.42%，累計實現(xiàn)利潤總額1028.48億元，增長35.79%。

行業(yè)向好為何金種子酒的經(jīng)營業(yè)績?nèi)绱嗽愀猓?月10日，上交所專門就此發(fā)出年度報告事后審核問詢函，進行全方位問詢。

金種子酒是由安徽金種子集團有限公司獨家發(fā)起，1998年在上交所掛牌，其核心銷售區(qū)域為安徽省內(nèi)市場，去年安徽市場貢獻營業(yè)收入為86%。

作為安徽四大白酒之一，金種子酒也曾有過較強的盈利能力。2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.94億元，凈利潤達到5.61億元。這一年，古井貢酒的營業(yè)收入為41.97億元，凈利潤7.26億元，口子窖的分別為25.07億元、4.56億元。金種子酒的盈利能力超過口子窖。

然而，從2013年開始，金種子酒的經(jīng)營業(yè)績步入下跌通道。2013年至2016年，公司的營業(yè)收入分別為20.81億元、20.75億元、17.28億元、14.36億元，同比增幅為—9.32%、—0.27%、—16.74%、—16.89%，一路下跌。與營業(yè)收入小幅下跌不同，公司的凈利潤下跌幅度是斷崖式的。同期，公司的凈利潤分別為.3億元、0.89億元、0.52億元、0.17億元，同比降幅分別高達76.22%、33.64%、41.19%、67.32%。

算上2017年，公司的營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)5年雙雙下降。對比發(fā)現(xiàn)，2017年的營業(yè)收入、凈利潤較2012年分別下降了43.77%、98.54%，凈利潤跌入了谷底。

安徽同業(yè)中，以2014年至2016年時間軸，口子窖的營業(yè)收入從22.59億元增長至28.30億元，凈利潤從4.22億元增長至7.83億元，古井貢酒的營業(yè)收入和凈利增幅較大，2016年的凈利潤已達8.30億元，增速稍緩的迎駕貢酒也是穩(wěn)步向上。

應(yīng)收賬款逆增或因賒銷或延長結(jié)算

在“先款后貨”的銷售模式下，金種子酒的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)同比增長高達三成。

年報披露的數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，公司的應(yīng)收賬款為1.14億元，較2016年底的0.88億元增長了0.26億元，增幅為29.16%，應(yīng)收票據(jù)為1.44億元，比2016年底的1.09增長了0.35億元，增幅為32.11%。其中，第四季度較第三季度末新增余額分別為0.23億元、0.94億元。

根據(jù)年報披露，跟眾多白酒企業(yè)一樣，金種子酒采取經(jīng)銷商為主的銷售模式，主要采用先款后貨的結(jié)算方式。在這種銷售和結(jié)算方式下，往往是公司的預(yù)收賬款較多，應(yīng)收賬款較少。

長江商報記者查詢A股多家白酒企業(yè)發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款均較少、預(yù)收賬款較多。如洋河股份，截至去年9月底，營業(yè)收入168.73億元，應(yīng)收賬款為1037.20萬元，預(yù)收賬款24.45億元。瀘州老窖營業(yè)收入103.95億元，應(yīng)收賬款800.89萬元，預(yù)收賬款19.57億元?？谧咏褷I業(yè)收入27.15億元，應(yīng)收賬款1600.31萬元，預(yù)收賬款5.47億元。上述3家酒企的應(yīng)收賬款增幅很少甚至是負增長。而貴州茅臺的應(yīng)收賬款為零。

預(yù)收賬款方面，金種子酒去年底為0.96億元，較2016年底的1.42億元下降了32.39%。

金種子酒的財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)與同行絕然相反的走勢或與其競爭中處于劣勢密切相關(guān)。

一白酒行業(yè)的分析人士向長江商報記者表示，作為三線區(qū)域性的白酒品牌，金種子酒的競爭力處于劣勢，加上安徽省內(nèi)白酒市場競爭激烈，公司受到的擠壓非常明顯，在歷經(jīng)多年下滑的積累下，落伍已經(jīng)很遠。在此情況下，為了盡可能扭轉(zhuǎn)不利局面，公司可能采取了一些賒銷、延長結(jié)算賬期等手段。因而，出現(xiàn)了公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)大幅增長的情況。

銷售費用占營收三成廣告促銷處絕對主導

12.90億元的營業(yè)收入、61.03%的毛利率，金種子酒的主業(yè)依然虧損，背后或是高企的銷售費用。

從近五年來金種子酒的營業(yè)收入和凈利潤的下滑情況看，營業(yè)收入的縮水幅度并不是很多，但凈利潤則巨幅縮水，這可能與公司的銷售費用偏高密切相關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年，公司的銷售費用分別為7.97億元、6.60億元、5億元、4.03億元，分別當期營業(yè)收入的38.41%、38.19%、34.82%、31.24%，占比均超三成。

而在占營業(yè)收入超三成的銷售費用中，廣告、促銷、兌獎等用于宣傳的費用處于絕對主導地位。2016年、2017年，金種子酒的銷售費用為5億元、4.03億元，前述三項費用合計分別為4.22億元、3.35億元，占當期銷售費用的比重分別為84.40%、83.13%。

上述白酒業(yè)分析人士稱，金種子酒的利潤大幅縮水與公司過度依賴渠道和營銷導致成本大增有關(guān)，公司的銷售費率曾超過35%，位居白酒行業(yè)之首。近兩年，公司費用壓縮，加上產(chǎn)品競爭力不夠，導致銷售收入下滑。

此外，盡管公司的銷售收入不斷下滑，但公司的管理費用并沒有多少變化。2014年至2017年的4年間，其管理費用均維持在1.1億元左右。

經(jīng)營持續(xù)下滑，金種子酒想突圍并非易事。

2016年，公司布局健康酒，并推出健康酒品牌——和泰苦蕎酒。去年，公司曾公告稱，重拾地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

生成海報

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