（原標(biāo)題：碧桂園“重倉(cāng)三四線”被指戰(zhàn)略錯(cuò)誤 借款同比增96%后續(xù)資金回籠承壓）

長(zhǎng)江商報(bào)消息記者江楚雅

近日，碧桂園集團(tuán)在香港發(fā)布2017年財(cái)報(bào)，碧桂園成為2017年首個(gè)銷(xiāo)售額突破5000億的房企，5508億的銷(xiāo)售成績(jī)讓其房企“一哥”的地位坐穩(wěn)。然而，長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，迅猛的銷(xiāo)售勢(shì)頭和高歌猛進(jìn)的拿地速度背后，借貸比率上升、負(fù)債率上升、三四線庫(kù)存壓力大、房屋頻現(xiàn)陷質(zhì)量問(wèn)題等一處處暗礁也在時(shí)刻逼近碧桂園。

針對(duì)上述問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)將采訪提綱發(fā)送到碧桂園官方郵箱，截至發(fā)稿前都沒(méi)有得到回復(fù)。一位碧桂園前員工向長(zhǎng)江商報(bào)記者透露，去年碧桂園百分之五十以上的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，都是依靠三四線城市貢獻(xiàn)的。但是目前有部分三四線城市銷(xiāo)售相對(duì)低迷，今后的庫(kù)存壓力會(huì)非常大。

銷(xiāo)售業(yè)績(jī)6年增10倍

財(cái)報(bào)顯示，2017年，碧桂園實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售金額5508億元，同比增長(zhǎng)78.3%，完成合同銷(xiāo)售面積6606萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)61.9%。此外，報(bào)告期內(nèi)，碧桂園實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2269億元，毛利587.9億元，同比增長(zhǎng)分別達(dá)48.2%和82.4%，毛利率也同比增加4.8個(gè)百分點(diǎn)至25.9%，股東應(yīng)占利潤(rùn)達(dá)到260.6億元，增長(zhǎng)126.3%，核心凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106%，達(dá)到246.9億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2012年以來(lái)，碧桂園銷(xiāo)售業(yè)績(jī)呈階梯式增長(zhǎng)，2012年至2017年銷(xiāo)售金額分別為476億元、1060億元、1288億元、1402億元、3088億元以及5508億元，同比增速分別約為120%、21%、7%、120%以及78%。僅用6年時(shí)間就令銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了10倍。

另一方面，碧桂園的拿地勢(shì)頭也一路高歌猛進(jìn)，碧桂園公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年碧桂園新增土地達(dá)881宗，平均每天獲取土地達(dá)2.4宗。獲取土地建筑面積約1.4億平方米，總代價(jià)約為4794.5億元。截至2017年12月31日，碧桂園已摘牌或已簽約的土地儲(chǔ)備約2.8億平方米，項(xiàng)目總數(shù)為1456個(gè)。另有基本鎖定但尚未簽約的潛在土儲(chǔ)約1.4億平方米。

地產(chǎn)專家謝逸楓向長(zhǎng)江商報(bào)記者分析，碧桂園銷(xiāo)售業(yè)績(jī)突破5500億問(wèn)鼎銷(xiāo)售冠軍主要原因一是合理的城市布局，主攻一線城市和二三四五線核心城市，形成都市城市群，可以直接實(shí)現(xiàn)良好的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，價(jià)格提升效益非常明顯。二是融資能力不斷提高，比如通過(guò)發(fā)債、境外貸款、銀行貸款、合作等各種融資手段，豐富了融資渠道，獲得大量的資金周轉(zhuǎn)。三是融資成本低，土地成本低，通過(guò)低價(jià)協(xié)議拿到更多的地，以相對(duì)低的成本獲得更高的溢價(jià)。

銀行和其他借款同比增加96%

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，購(gòu)地耗資翻倍導(dǎo)致碧桂園2017年的負(fù)債有所增加，凈借貸比率由2016年12月31日的48.7%，上升至2017年12月31日的56.9%，其中銀行及其他借款同比增長(zhǎng)近96%。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，碧桂園銀行及其他借款、有限票據(jù)和公司債券分別約為1355億元、319.13億元、473億元。這比上年同期的692億元、292億元及377億元均有所增加，其中銀行及其他借款同比增加近96%。

碧桂園首席財(cái)務(wù)官伍碧君曾對(duì)媒體表示，這一上升相對(duì)8%的資產(chǎn)回報(bào)率，不是很高?！肮竟芾韺釉诶习宓闹甘鞠?，在安全的前提下，利用杠桿，為股東創(chuàng)造更多的效益，我們已經(jīng)將平衡做得很好，請(qǐng)你們放心。我們從上市到現(xiàn)在，一直都是定的凈負(fù)債率不超過(guò)70%，從來(lái)也沒(méi)有突破過(guò)，我們做得很努力?！彼f(shuō)。

“此類凈借貸比率等指標(biāo)出現(xiàn)上升，說(shuō)明企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模較為明顯，尤其是收并購(gòu)等都會(huì)帶來(lái)對(duì)較大資金的要求。當(dāng)然本身此類企業(yè)資金回籠的速度也較快，所以類似的負(fù)債問(wèn)題還不是很大?！敝x逸楓認(rèn)為，但是有一點(diǎn)也是很關(guān)鍵的，如果說(shuō)三四線城市后續(xù)市場(chǎng)降溫，那么確實(shí)是要警惕此類城市項(xiàng)目銷(xiāo)售回籠資金速度放緩等問(wèn)題，這樣也會(huì)影響資金方面的壓力。

58%銷(xiāo)售業(yè)績(jī)依賴三四線城市

善于郊區(qū)作戰(zhàn)的碧桂園多年來(lái)一直瞄準(zhǔn)三四線城市，也由此曾避開(kāi)了激烈的土地競(jìng)爭(zhēng)。資料顯示，在去年底，碧桂園合共經(jīng)營(yíng)1468個(gè)項(xiàng)目，覆蓋30個(gè)省、220個(gè)市、768個(gè)縣/鎮(zhèn)區(qū)。按地理位置計(jì)算，約58%的銷(xiāo)售來(lái)源于三四線城市。

可以看到，三四線城市在其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)中占據(jù)重要地位，然而在一些行業(yè)人士來(lái)看，沒(méi)有大量人口流入，加之缺乏產(chǎn)業(yè)支撐，三四線城市的“盛宴”能否延續(xù)還有待觀察和商榷。

鏈家研究院認(rèn)為，三四線城市面臨人口流出、老齡化等問(wèn)題，支撐房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)力不足。研究顯示，這一波三四線樓市成交人潮主要由剛需、改善和拆遷置業(yè)組成。這些城市后續(xù)成交將難以維持高點(diǎn)。同時(shí)，隨著各地去庫(kù)存壓力減輕，支持政策能否持續(xù)，即便持續(xù)，市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力前期已經(jīng)得到有效釋放后，市場(chǎng)需求也不可避免地下降。

對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向長(zhǎng)江商報(bào)記者直言，碧桂園重倉(cāng)三四線城市的戰(zhàn)略方向是錯(cuò)誤的，應(yīng)避免未來(lái)的進(jìn)一步擴(kuò)張計(jì)劃。原因有兩點(diǎn)：一是三四線城市升值乏力，且同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展不利；二是在房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖的背景下，三四線城市房?jī)r(jià)正呈現(xiàn)出環(huán)比漲幅收窄的趨勢(shì)，未來(lái)不可能會(huì)繼續(xù)上漲，因此將來(lái)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)支撐力度有限。

對(duì)于三四線城市來(lái)說(shuō)，當(dāng)前正處于市場(chǎng)周期的調(diào)整階段，部分市場(chǎng)或有投資的現(xiàn)象，所以警惕此類市場(chǎng)降溫等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以及尋找“應(yīng)漲而未漲”的城市，是很關(guān)鍵的。

“去年碧桂園百分之五四十以上的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)都是依靠三四線城市做出貢獻(xiàn)的。但是目前有部分三四線城市銷(xiāo)售相對(duì)低迷，今后的庫(kù)存壓力會(huì)非常大?！币晃辉诒坦饒@就職的人員向長(zhǎng)江商報(bào)記者透露。

謝逸楓建議，今年碧桂園應(yīng)在核心的三四線城市加快銷(xiāo)售速度、與地方政府合作，比如采取棚改貨幣化形式，同時(shí)在房?jī)r(jià)上做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整來(lái)促進(jìn)三四線城市銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2018年以來(lái)多地遭遇“質(zhì)量投訴”

5000億的光環(huán)下，碧桂園的房屋質(zhì)量頻繁遭到業(yè)主的投訴。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查閱公開(kāi)報(bào)道發(fā)現(xiàn)，僅今年以來(lái)，就有江蘇、廣東、鄭州、馬來(lái)西亞等多地碧桂園房屋項(xiàng)目遭到業(yè)主投訴，主要包括房屋質(zhì)量問(wèn)題、裝修問(wèn)題、公積金貸款等問(wèn)題。

1月，江蘇鹽城，因房屋裝修質(zhì)量太差，業(yè)主憤而發(fā)文指責(zé)碧桂園精裝修坑人，比如所有的窗戶都是用的塑鋼窗、水管電線安裝不規(guī)范、地面瓷磚空鼓、工程設(shè)計(jì)有缺陷等；同月，鄭州碧桂園55號(hào)、56號(hào)業(yè)主則發(fā)現(xiàn)所訂購(gòu)房子的主體沉降、室內(nèi)墻面大面積開(kāi)裂問(wèn)題，在多次交涉無(wú)果的情況下拉出橫幅維權(quán)；3月，江蘇太倉(cāng)碧桂園48位業(yè)主投訴，稱其購(gòu)買(mǎi)的商品房，在交房時(shí)精裝修情況與宣傳有巨大差異，涉及整棟7號(hào)樓108戶居民。在廣東韶關(guān)市的網(wǎng)絡(luò)問(wèn)政平臺(tái)，大批消費(fèi)者投訴碧桂園新樓盤(pán)不給公積金貸款、房產(chǎn)證辦證時(shí)間太長(zhǎng)、拖拉緩慢以及房屋滲水、質(zhì)量問(wèn)題等，從2015年初到2018年初投訴不斷……

海外項(xiàng)目也逃不掉質(zhì)量魔咒。3月1日，數(shù)十名碧桂園“金海灣（DangaBay）”業(yè)主因不滿房屋質(zhì)量和小區(qū)環(huán)境，前往馬來(lái)西亞新山市房屋仲裁庭投訴中國(guó)開(kāi)發(fā)商。

長(zhǎng)江商報(bào)記者粗步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2018年以來(lái)，碧桂園房屋項(xiàng)目在全國(guó)10余地都遭到工程質(zhì)量方面的投訴。

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