（原標(biāo)題：愛(ài)奇藝22億美元融資“澆油”燒錢大戰(zhàn) 百度財(cái)報(bào)卸包袱）

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：北京時(shí)間3月29日19點(diǎn)，愛(ài)奇藝（股票代碼：IQ）在紐交所美國(guó)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)敲響了上市鐘聲。愛(ài)奇藝股票開盤價(jià)18.2美元，較18美元的發(fā)行價(jià)上漲1.11%。

不過(guò)開盤僅過(guò)去幾分鐘后，愛(ài)奇藝股價(jià)迅速下挫。截止首日收盤，愛(ài)奇藝股價(jià)大跌13.61%，報(bào)15.55美元，市值為110.5億美元。

招股書顯示，2015年、2016年和2017年愛(ài)奇藝的營(yíng)收規(guī)模為53.186億元、112.374億元、173.8億元，凈虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.369億元。

與收費(fèi)視頻網(wǎng)站Netflix一樣，愛(ài)奇藝由于需要投入巨額資金用于購(gòu)買或創(chuàng)作原創(chuàng)內(nèi)容，愛(ài)奇藝在招股書中也表示公司的虧損情況短期難以改變。

數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)奇藝去年內(nèi)容成本為75億元，比2016年增長(zhǎng)了67.3％，寬帶成本比2016年增長(zhǎng)了16.8％。因此，盡管愛(ài)奇藝收入保持高速增長(zhǎng)，但是虧損仍持續(xù)擴(kuò)大。

目前我國(guó)在線視頻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入BAT的博弈階段，與背靠騰訊的騰訊視頻和背靠阿里的優(yōu)酷相比，愛(ài)奇藝的大股東百度壓力不小。

今年1月19日，百度在與愛(ài)奇藝達(dá)成協(xié)議，為愛(ài)奇藝提供6.5億元（約合9990萬(wàn)美元）的五年期無(wú)息貸款。愛(ài)奇藝稱公司上市后，希望能夠減少對(duì)百度的財(cái)務(wù)依賴，并逐漸轉(zhuǎn)向依靠運(yùn)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金、資本市場(chǎng)與銀行的財(cái)務(wù)支持。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，愛(ài)奇藝上市除了依靠資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，一個(gè)重要原因可能是百度不愿意承擔(dān)如此巨大的資金壓力。

由于持續(xù)燒錢虧損，愛(ài)奇藝被外界稱為百度的“業(yè)績(jī)包袱”。百度財(cái)報(bào)披露，2017年百度的內(nèi)容成本為134億元人民幣，占總收入的15.8％，而2016年為11.1％，內(nèi)容成本的增加主要源于愛(ài)奇藝。若剔除愛(ài)奇藝，2017年百度凈利潤(rùn)可由183億元變?yōu)?20億元，凈利潤(rùn)率由22%變?yōu)?3%。

2月初，廣東、北京兩地“掃黃打非”部門查辦涉兒童“邪典”視頻案件中，廣州胤鈞公司與愛(ài)奇藝簽訂合同，利用“歡樂(lè)迪士尼”賬號(hào)上傳視頻，從中獲利220余萬(wàn)元。其中部分含有血腥、驚悚內(nèi)容，兩地文化執(zhí)法部門要求愛(ài)奇藝改正違法違規(guī)行為，警告并處以罰款。

近期不少中國(guó)企業(yè)赴美上市股價(jià)表現(xiàn)低迷，B站(嗶哩嗶哩)3月28日在美國(guó)納斯達(dá)克證交所掛牌上市，上市首日開盤價(jià)9.8美元，開盤即破發(fā)。

愛(ài)奇藝赴美上市募資22.5億美元

2月27日，愛(ài)奇藝向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提交了招股說(shuō)明書，計(jì)劃通過(guò)首次公開募股募集15億美元。愛(ài)奇藝申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)掛牌交易，證券代碼為“IQ”。高盛、瑞士信貸、美銀美林為聯(lián)席主承銷商，華興資本、花旗集團(tuán)和瑞銀投資銀行為聯(lián)席副承銷商。

3月17日，愛(ài)奇藝更新了IPO招股書，公司擬IPO價(jià)格區(qū)間在17-19美元，擬發(fā)行至多1.25億股美國(guó)存托股份（ADS），融資規(guī)模從15億美元提高到21.25億―23.75億美元，再加上承銷商執(zhí)行的1875萬(wàn)股超額配售，愛(ài)奇藝通過(guò)首次公開招股最大募資額可達(dá)到27.3125億美元。

而愛(ài)奇藝最終確定IPO發(fā)行價(jià)為每股18美元，融資總額22.5億美元。募集資金用于內(nèi)容獲取和制作、研發(fā)投入、運(yùn)營(yíng)資金和一般企業(yè)用途。

招股書顯示，2015年、2016年和2017年愛(ài)奇藝的營(yíng)收規(guī)模為53.186億元、112.374億、173.8億元，凈虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.369億元，三年間凈虧損率在逐年收窄，分別為-48%、-27%、-22%。

去年愛(ài)奇藝運(yùn)營(yíng)支出為人民幣213.31億元，高于2016年的140.27億元和2015年的77.46億元。其中，營(yíng)收成本占173.87億元，銷售、總務(wù)和行政支出為26.75億元，研發(fā)支出為12.70億元。

具體來(lái)看，愛(ài)奇藝營(yíng)收由會(huì)員服務(wù)、廣告服務(wù)、內(nèi)容分發(fā)、其他四部分構(gòu)成。截止2017年12月31日，愛(ài)奇藝的付費(fèi)會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)為5080萬(wàn)，會(huì)員收入從2015年的9.97億元、2016年的37.622億元，上漲至2017年的65億元，在整體收入結(jié)構(gòu)中占37.6%。

不過(guò)去年愛(ài)奇藝的廣告收入更高，為81億元，占愛(ài)奇藝總收入的46.9%。

中國(guó)版Netflix不好當(dāng) 收入增長(zhǎng)虧損擴(kuò)大

在招股書中披露的風(fēng)險(xiǎn)提示中，愛(ài)奇藝表示該公司自成立以來(lái)就出現(xiàn)凈虧損，今后可能還會(huì)持續(xù)遭遇虧損。目前愛(ài)奇藝面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，與世界最大的收費(fèi)視頻網(wǎng)站Netflix一樣，即需要投入巨資制作或購(gòu)買原創(chuàng)內(nèi)容，在未來(lái)需要龐大的現(xiàn)金和技術(shù)投入。

招股書顯示，愛(ài)奇藝內(nèi)容成本由2016年75億元增加至2017年的126億元，增幅為67.3％。帶寬成本由2016年的18億元增加至2017年的21億元，增幅為16.8％。愛(ài)奇藝在招股書中稱，“制作高質(zhì)量的原創(chuàng)內(nèi)容成本巨大且耗費(fèi)時(shí)間，它通常需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)?！?/p>

據(jù)《華爾街見(jiàn)聞》報(bào)道，內(nèi)容掌握流量，而不是視頻網(wǎng)站。因此收入端會(huì)高速上升，但內(nèi)容成本吞噬了利潤(rùn)，陷入了收入越高虧得越多的困境。反映在財(cái)報(bào)角度，就是收入保持高速增長(zhǎng)，但是虧損持續(xù)擴(kuò)大。

另外，由于視頻內(nèi)容的采購(gòu)取決于誰(shuí)出價(jià)高，因此視頻網(wǎng)站真正的流量來(lái)源是背后的巨頭資本的燒錢能力和戰(zhàn)略意愿。也就是BAT自身的經(jīng)營(yíng)情況，以及視頻網(wǎng)站的資本運(yùn)作。

目前愛(ài)奇藝在每月活躍用戶數(shù)中付費(fèi)用戶的滲透比例已經(jīng)達(dá)到12%，但離行業(yè)標(biāo)桿Netflix尚有距離。在招股書中，愛(ài)奇藝稱，截至2016年底，Netflix在美國(guó)國(guó)內(nèi)付費(fèi)會(huì)員占美國(guó)2016年總互聯(lián)網(wǎng)視頻用戶的28.1％。

愛(ài)奇藝的招股說(shuō)明書還稱，“我們沒(méi)有經(jīng)營(yíng)獨(dú)立上市公司的經(jīng)驗(yàn)。在首次公開募股之后，我們將面臨強(qiáng)化的行政和合規(guī)性要求，可能會(huì)導(dǎo)致大量的成本?！?/p>

另外據(jù)易觀數(shù)據(jù)披露，愛(ài)奇藝從2017年3月到2018年1月的行業(yè)滲透率呈逐漸下降趨勢(shì)。2018年1月的愛(ài)奇藝領(lǐng)域滲透率為58.66%，騰訊視頻為55.57%，優(yōu)酷為48.64%。

因此，在內(nèi)容和付費(fèi)模式還未形成一家獨(dú)大的情況下，持續(xù)虧損的愛(ài)奇藝上市后是否會(huì)重蹈優(yōu)酷土豆的覆轍，也成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。

難以戒掉的“百度依賴癥”

愛(ài)奇藝于2010年成立，2012年11月被百度耗資4500萬(wàn)美元全資收購(gòu)，2013年5月，百度花3.7億美元買下PPS視頻業(yè)務(wù)，之后并于愛(ài)奇藝之下。

此次的招股書顯示，李彥宏的百度控股當(dāng)前持有愛(ài)奇藝29.39億股，占總股本的69.6%，是愛(ài)奇藝的第一大股東；第二大股東是小米，持有8.4%的股份；高瓴資本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%，系第三大股東。而愛(ài)奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇擁有1.8%的股份。

愛(ài)奇藝董事會(huì)中的8個(gè)席位，百度占據(jù)5個(gè)，分別是百度CEO李彥宏、COO及總裁陸奇、CFO余正鈞、副總裁兼CEO助理梁志祥、以及原百度高管任旭陽(yáng)。除龔宇外，另兩位則為小米聯(lián)合創(chuàng)始人及現(xiàn)任迅雷董事長(zhǎng)王川、獨(dú)立董事孫含暉（原去哪兒總裁、現(xiàn)藍(lán)湖資本投資合伙人）。

IPO完成之后，愛(ài)奇藝的流通股將會(huì)分為A類普通股和B類普通股，每1股A級(jí)普通股含有1股表決權(quán)，每1股B級(jí)普通股則是10股表決權(quán)，并可轉(zhuǎn)換為A級(jí)普通股。除上述表決權(quán)和轉(zhuǎn)換權(quán)外，A、B級(jí)普通股享有同等權(quán)利。作為控股股東的百度將持有愛(ài)奇藝全部B級(jí)普通股。

招股書中專門有一節(jié)是談公司與百度的關(guān)系，愛(ài)奇藝稱，百度為愛(ài)奇藝提供了技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施和財(cái)務(wù)方面的支持。

今年1月19日，百度在與愛(ài)奇藝達(dá)成協(xié)議，為愛(ài)奇藝提供6.5億元（約合9990萬(wàn)美元）的五年期無(wú)息貸款。2月12日，愛(ài)奇藝還與百度的全資子公司百度控股有限公司簽署一項(xiàng)股份購(gòu)買協(xié)議，愛(ài)奇藝向百度控股有限公司累計(jì)發(fā)行3686.07萬(wàn)股B類普通股。該項(xiàng)交易預(yù)計(jì)在2018年5月31日之前交割。

上市后，愛(ài)奇藝如何與百度共生，也是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。愛(ài)奇藝稱，隨著公司持續(xù)成長(zhǎng)并上市，希望未來(lái)能夠減少對(duì)百度的財(cái)務(wù)依賴，并逐漸轉(zhuǎn)向依靠運(yùn)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金、資本市場(chǎng)與銀行的財(cái)務(wù)支持。

目前在線視頻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入寡頭博弈階段，與背靠騰訊的騰訊視頻和背靠阿里的優(yōu)酷相比，愛(ài)奇藝的資金壓力可想而知。

百度的財(cái)報(bào)披露，2017年百度的內(nèi)容成本為134億元人民幣，占總收入的15.8％，而2016年為11.1％，內(nèi)容成本的增加主要源于愛(ài)奇藝。

2017年，愛(ài)奇藝的內(nèi)容成本達(dá)到126億元人民幣，占百度整體內(nèi)容成本的94%。如若剔除愛(ài)奇藝，2017年百度凈利潤(rùn)可由183億元變?yōu)?20億元，凈利潤(rùn)率由22%變?yōu)?3%。

視頻行業(yè)“燒錢”大戰(zhàn)難止

視頻平臺(tái)是BAT在文娛領(lǐng)域內(nèi)容布局的重點(diǎn)，目前處于第一梯隊(duì)的三家巨頭愛(ài)奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷，背后站著的分別是百度、騰訊和阿里，而BAT關(guān)于用戶、廣告、內(nèi)容的爭(zhēng)奪戰(zhàn)越咬越緊。

愛(ài)奇藝在招股書中寫道：“我們?cè)谥袊?guó)面臨著主要來(lái)自優(yōu)酷土豆等的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)接受度超過(guò)我們，或者是能夠提供更具吸引力的視頻內(nèi)容，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)可能會(huì)受到實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響?！?/p>

根據(jù)愛(ài)奇藝的招股說(shuō)明書，以及2017年騰訊財(cái)報(bào)透露的信息來(lái)看，截止去年四季度，在DAU（日活躍用戶數(shù)量）方面，騰訊以1.37億的活躍度領(lǐng)先于愛(ài)奇藝的1.26億。而在最新的會(huì)員數(shù)據(jù)方面，愛(ài)奇藝付費(fèi)會(huì)員達(dá)到 6010萬(wàn)，騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員數(shù)突破6259萬(wàn)，在會(huì)員數(shù)上同樣領(lǐng)先于愛(ài)奇藝。

不過(guò)由于行業(yè)燒錢的屬性，虧損也是愛(ài)奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷三家的共性。

去年四季度，阿里巴巴集團(tuán)數(shù)字媒體和娛樂(lè)業(yè)務(wù)本季度營(yíng)收為54.13億元，同比增長(zhǎng)33%，但虧損達(dá)到了22.12億元，原因是優(yōu)酷和土豆在內(nèi)容方面的加大投入也導(dǎo)致了成本增加。

騰訊總裁劉熾平也曾公開表示，“我們會(huì)在成本和收入上逐漸達(dá)到平衡。但不幸的是，就目前而言在線視頻業(yè)務(wù)的凈虧損正在擴(kuò)大?！?/p>

騰訊雖然沒(méi)有直接公布騰訊視頻的利潤(rùn)情況，但從公布的一些數(shù)據(jù)可以推斷出騰訊視頻面臨著巨大的成本壓力。騰訊2017財(cái)報(bào)顯示其內(nèi)容成本281.77億元，其中閱文財(cái)報(bào)顯示其內(nèi)容成本12.8億，騰訊音樂(lè)預(yù)估內(nèi)容成本大約30億，因此粗略估算騰訊視頻內(nèi)容成本230-250億元人民幣之間。而愛(ài)奇藝披露的內(nèi)容成本數(shù)據(jù)為126億元。

上市前夜傳播兒童“邪典”視頻遭監(jiān)管處罰

近期，廣東、北京兩地“掃黃打非”部門深入查辦涉兒童“邪典”視頻案件。在依法查處廣州胤鈞公司的同時(shí)，對(duì)與該公司開展業(yè)務(wù)合作并提供傳播平臺(tái)的優(yōu)酷、愛(ài)奇藝公司，為該公司提供傳播平臺(tái)的騰訊公司立案調(diào)查。

根據(jù)相關(guān)部門披露的信息顯示，廣州胤鈞公司在未取得行政許可的前提下，擅自從事網(wǎng)絡(luò)視頻制作、傳播活動(dòng)，用經(jīng)典動(dòng)畫片中的角色玩偶實(shí)物及彩泥黏土等制作道具，將制作過(guò)程拍成視頻，或?qū)⒂嘘P(guān)成品擺拍制作帶有故事情節(jié)的視頻，上傳至優(yōu)酷、愛(ài)奇藝、騰訊等視頻平臺(tái)。

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