2月26日，受湖北鄂州順豐機(jī)場(chǎng)批復(fù)公告以及業(yè)績(jī)快報(bào)的利好影響，順豐控股（002352.SZ）盤中突然放量大漲，收盤漲幅7.79%，股價(jià)終于從由今年1月發(fā)布股東減持計(jì)劃所帶來(lái)的沖擊中恢復(fù)，一掃幾個(gè)月以來(lái)的低迷。

同一天，順豐控股發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，截至2017年底，公司總資產(chǎn)為576.6億元，比上一年增長(zhǎng)30.6%，歸屬上市公司股東的所有者權(quán)益達(dá)到326.81億元，比上一年增長(zhǎng)59.33%，歸屬上市公司股東的每股凈資產(chǎn)從去年的4.9元增加到7.41元，增長(zhǎng)51.22%。

每股富含的價(jià)值大增，原因是“公司2017年凈利潤(rùn)增加，以及2017年非公開發(fā)行股票募集資金所致”。

扣非凈利同比增長(zhǎng)超40%

業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，順豐控股2017年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到710.94億元，比上年同期增長(zhǎng)23.68%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為64.49億元，同比增長(zhǎng)74.63%?？鄢墙?jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為37.03億元，同比增長(zhǎng)為40.11%。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增速大幅度高于收入和扣非凈利潤(rùn)增速，公司解釋的原因是：1.報(bào)告期內(nèi)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新興板塊健康迅速發(fā)展；2.科技投入帶來(lái)公司整體服務(wù)質(zhì)量不斷提升、客戶粘度增強(qiáng)；3.技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率的進(jìn)一步提高；4.轉(zhuǎn)讓參股公司深圳市豐巢科技有限公司部分股權(quán)帶來(lái)了一次性收益。

實(shí)際上，順豐控股2016年、2017年都分別有一筆非經(jīng)常性損益，數(shù)額巨大，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生重要影響，并由此帶來(lái)了增速上的波動(dòng)。

2016年的一筆是借殼上市過(guò)程中的資產(chǎn)置換，關(guān)聯(lián)方購(gòu)買翠玉控股及其附屬公司股權(quán)，產(chǎn)生了12.32億元的負(fù)商譽(yù)，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入；2017年的一筆則是順豐控股向順豐集團(tuán)出售豐巢科技的股權(quán)，獲得10.98億元，計(jì)入其他經(jīng)營(yíng)收益，即計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

如果扣除包括營(yíng)業(yè)外收入、支出、其他經(jīng)營(yíng)收益等這些非經(jīng)常性損益，順豐控股2016年的凈利潤(rùn)為26億元左右，2017年為37.03億元，同比增速達(dá)40.11%。

“單純從經(jīng)營(yíng)上看，雖然業(yè)務(wù)量增速只有24%左右，但通過(guò)提價(jià)，科技投入帶來(lái)的毛利率提高，公司扣非凈利潤(rùn)增速40%，表現(xiàn)還是比較優(yōu)秀的。未來(lái)，隨著科技投入、網(wǎng)絡(luò)利用率提高、提價(jià)，凈利潤(rùn)還會(huì)保持高增速。”深圳某公募基金交運(yùn)行業(yè)分析師李明（化名）對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。

根據(jù)李明的分析，分拆順豐控股2017年4個(gè)季度的收入增速，可以發(fā)現(xiàn)，從四季度開始，有加速態(tài)勢(shì)，“進(jìn)入2018年，尤其是春節(jié)階段，快遞停發(fā)，更加凸顯出順豐的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以明顯觀察到順豐的提價(jià)”。

據(jù)測(cè)算，順豐控股2017年1-4季度的收入增速分別為25.55%、21.25%、23%、24.9%。

業(yè)務(wù)量增速或不及預(yù)期

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，順豐控股2017年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為47.71億元，收入為710.94億元。

這樣的業(yè)績(jī)究竟是超預(yù)期還是低于預(yù)期？

“按照業(yè)績(jī)快報(bào)以及順豐控股2017年的月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，可以大概估算公司的經(jīng)營(yíng)變化?！崩蠲鲗?duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。

根據(jù)李明的測(cè)算，2017年，順豐控股業(yè)務(wù)量增速為18.5%，從數(shù)量上看有下滑態(tài)勢(shì)。在2016年和2017年上半年，這個(gè)數(shù)字分別為31%和20.54%。而在業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布之前，某些持樂(lè)觀態(tài)度的分析師對(duì)這個(gè)數(shù)字的預(yù)計(jì)為20%左右。

從票均收入上看，2017年為23.1元/票，價(jià)格上漲幅度為4%。

分拆來(lái)看，順豐控股收入中占比最大的是國(guó)內(nèi)時(shí)效產(chǎn)品，也就是商務(wù)件，預(yù)計(jì)2017年貢獻(xiàn)收入544億元，單量同比增速為17%，單價(jià)從20.8元提高到21元。

在2017年重點(diǎn)發(fā)展的重貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)方面，收入為43億元左右，單量同比增速80%；冷運(yùn)業(yè)務(wù)收入約為23億元，增速為70%左右；國(guó)際快遞收入15億元，增速40%左右。

綜合毛利率大幅度提高，從此前的19.69%提高到21.2%，預(yù)期是提高到21%。

“業(yè)務(wù)上看，漲價(jià)的幅度不及預(yù)期，商務(wù)件的增速下降，比預(yù)期略快。”李明對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。

不過(guò)，順豐控股的這一業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€是大幅度高于股權(quán)激勵(lì)設(shè)定的增速門檻。根據(jù)公司發(fā)布的2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃公告，公司2017年12月27日向802名激勵(lì)對(duì)象授予了限制性股票270.54萬(wàn)股，價(jià)格為29.32元/股，其解除限售的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為，以2016年公司歸母扣非凈利潤(rùn)為基數(shù)，2017年歸母扣非凈利潤(rùn)增速不得低于15%，2018年不得低于40%。

強(qiáng)化硬實(shí)力

2月26日，順豐控股發(fā)布子公司參與的湖北國(guó)際物流核心樞紐項(xiàng)目的進(jìn)展公告，進(jìn)一步確認(rèn)，湖北鄂州順豐機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目已經(jīng)獲得國(guó)務(wù)院和中央軍委的項(xiàng)目立項(xiàng)批復(fù)。

此立項(xiàng)批復(fù)屬于項(xiàng)目的預(yù)可研階段，可行性研究、后續(xù)建設(shè)方案、項(xiàng)目最終建設(shè)規(guī)模、投資額及具體資金安排，還需要進(jìn)一步論證和審批。

按照此次立項(xiàng)批復(fù)確認(rèn)的內(nèi)容，新建的湖北鄂州民用機(jī)場(chǎng)，其機(jī)場(chǎng)跑道設(shè)計(jì)目標(biāo)為滿足2030年旅客吞吐量150萬(wàn)人次、貨郵吞吐量330萬(wàn)噸，航站樓、轉(zhuǎn)運(yùn)中心設(shè)計(jì)目標(biāo)為2025年旅客吞吐量100萬(wàn)人次，貨郵吞吐量245萬(wàn)噸。

順豐控股此前發(fā)布公告稱，該機(jī)場(chǎng)總投資達(dá)372.6億元，建成后將成為全球第四、亞洲第一的貨運(yùn)空港集散中心。

其中，機(jī)場(chǎng)工程183.6億元，由湖北省和順豐集團(tuán)共同籌措解決；轉(zhuǎn)運(yùn)中心工程135億元、順豐航空基地工程46.2億元，由順豐集團(tuán)籌措解決。

“機(jī)場(chǎng)將極大增強(qiáng)順豐控股的硬實(shí)力，復(fù)制美國(guó)聯(lián)邦快遞的樞紐城市孟菲斯，使得順豐的航線組織模式改變?yōu)橐远踔轂檩S心的輻射式，具有里程碑意義。”李明對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。

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