(原標題:財通資管曹劍飛:A股估值體系正在發(fā)生變化)
⊙記者 周宏
過去一年,A股市場狀況與以往大不相同。藍籌股易漲難跌、題材股漸漸邊緣化,股市波動率大幅降低、投資風(fēng)格完全變換。對此,業(yè)內(nèi)人士討論頗多,對市場的展望也莫衷一是。
在財通資管曹劍飛眼中,這輪行情反映的是金融大勢的變化。在監(jiān)管環(huán)境趨嚴、融資政策收緊的大環(huán)境下,A股市場的估值體系、思維體系和投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。
股市風(fēng)格中期難改
年初創(chuàng)業(yè)板的反彈,導(dǎo)致市場又在熱議市場風(fēng)格是否會切換回中小創(chuàng)。對此,曹劍飛認為,股市風(fēng)格中期很難改變。
他認為,此輪A股市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向藍籌股,源于一年多前融資政策的變化,“討論市場風(fēng)格的變化,要明了其轉(zhuǎn)換的機理和動因?!?/p>
當時,有三大政策先后發(fā)布,其一是再融資新規(guī),拉長融資間隔至18個月,限制非公開股份發(fā)行股份規(guī)模,從嚴控制借殼上市等。其二是股權(quán)減持新規(guī)。其三是IPO常態(tài)化發(fā)行。
尤其是再融資政策的收緊,對于以往中小盤個股“烏鴉變鳳凰”式的外向型發(fā)展之路影響甚大,對中小盤個股的估值體系產(chǎn)生較大壓力。
“從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看,一個企業(yè)連續(xù)3年利潤增速超過20%是很罕見的,大概只有5%的概率。這意味著,大部分中小企業(yè)如果不借力重組并購,很難邁過利潤從幾千萬元到幾億元這道檻?!?/p>
前述三道政策形成的“政策組合拳”,使得市場偏愛的“高成長故事”就此成為明日黃花,由高成長“愿景”支撐的高估值也難以為繼,低估值藍籌股的吸引力開始凸顯。
曹劍飛認為,如今的金融大勢決定了市場資金會持續(xù)從講故事的題材股,流向有穩(wěn)健基本面的藍籌股和績優(yōu)股。
防范風(fēng)險是大局
站在更高的角度俯視這個市場,A股市場只是中國金融大棋局的一環(huán)。
曹劍飛認為,回顧過去幾年的金融行業(yè)和金融市場,最大的體會是,全面防范風(fēng)險已經(jīng)成為整個中國金融體系一個階段內(nèi)的中心任務(wù)。
尤其是中央經(jīng)濟工作會議之后,一行三會針對各金融市場和機構(gòu),持續(xù)推出強化監(jiān)管的措施,態(tài)度鮮明、步驟清晰,有條不紊。
在這種環(huán)境下,金融機構(gòu)原有不夠穩(wěn)健的、不夠合規(guī)的、隱含風(fēng)險的業(yè)務(wù)都將進入清理整頓階段。風(fēng)險業(yè)務(wù)比例過高、資本不夠雄厚、核心業(yè)務(wù)能力不強的機構(gòu),面臨業(yè)務(wù)遭壓縮的窘境。最終,行業(yè)可能會有一個兼并整合的階段。
曹劍飛認為,從政策力度和行業(yè)影響力看,這一輪金融體系防范風(fēng)險的行動,或許不會亞于上世紀九十年代中期、本世紀初的兩次金融機構(gòu)綜合治理的影響力。
無論是金融業(yè)還是非金融業(yè)都將出現(xiàn)市場份額向龍頭集中的趨勢。A股市場價值化、長期化的特征,A股投資者機構(gòu)化、國際化的趨勢,更多地是這個大格局變遷演繹之下的映射。
堅持價值成長導(dǎo)向
曹劍飛認為, A股市場未來幾年的投資選擇標準就是“價值成長導(dǎo)向”,即回歸深度基本面研究,挖掘內(nèi)生性確定增長。
“擇股方面,從大盤、小盤的角度出發(fā)已不夠準確,關(guān)鍵還要看有沒有核心競爭力,能否抵抗周期和政策的考驗并脫穎而出、持續(xù)成長?!?/p>
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