價(jià)值投資正在逐漸替代炒作之風(fēng),《投資者報(bào)》推出“2017上市公司價(jià)值先鋒榜”,甄選出那些真正具有投資價(jià)值的上市公司

貴州茅臺(tái)上市至今漲幅140倍,是價(jià)值投資型公司的典范。云南白藥、東阿阿膠、五糧液等消費(fèi)白馬股也都擁有技術(shù)與品牌價(jià)值,堪稱國貨代表

價(jià)值先鋒具備盈利能力強(qiáng)、成長性好等特點(diǎn),A股具備這樣潛質(zhì)的公司還有不少,比如新能源汽車行業(yè)龍頭比亞迪、新材料行業(yè)龍頭康得新、汽油添加劑行業(yè)龍頭齊翔騰達(dá)等

企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感也是考量上市公司質(zhì)地的重要維度,積極開展精準(zhǔn)扶貧及公益活動(dòng)的貴州銀行、蘇寧云商、華夏幸福就是其中表率

2017年,在A股歷史上可謂是典型的價(jià)值投資之年。

以貴州茅臺(tái)、中國平安、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等為代表的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股受到前所未有的追捧,這一年,是白馬股的盛宴。

但上證50指數(shù)漂亮走勢的背后,其實(shí)是更多的中小盤股票下跌。據(jù)統(tǒng)計(jì),兩市3000多只股票中,2017年年度漲幅為正數(shù)的僅有不到700只(剔除當(dāng)年上市新股),占比只有大約兩成。

對(duì)此,業(yè)界已經(jīng)形成共識(shí),價(jià)值投資正在逐漸替代炒作之風(fēng),成為A股市場的投資主流。而隨著一批新老白馬股的崛起,更多投資者愿意長期持有,共同分享企業(yè)成長的紅利,這才是整個(gè)資本市場持續(xù)健康發(fā)展的基石。

進(jìn)入2018年,價(jià)值投資的理念是否會(huì)更加深入人心?為了幫助投資者盡快適應(yīng)這種風(fēng)格的轉(zhuǎn)換,并大力弘揚(yáng)這種符合長遠(yuǎn)發(fā)展趨勢的價(jià)值投資理念,《投資者報(bào)》舉辦了“2017上市公司價(jià)值先鋒榜”評(píng)選活動(dòng),通過業(yè)內(nèi)眾多權(quán)威分析師的評(píng)判和大數(shù)據(jù)分析,表彰這些為A股市場正本清源、不斷用業(yè)績增長為投資者創(chuàng)造價(jià)值的優(yōu)秀公司,同時(shí)也為讀者棄濁揚(yáng)清,甄選出那些真正具有投資價(jià)值的上市公司。

消費(fèi)白馬股:價(jià)值投資富礦

回顧2017年的A股行情,可能很多投資者都會(huì)感嘆:“茅臺(tái)真是太強(qiáng)了?！蹦甓葷q幅翻番還不算最牛的,最牛的是它從上市到現(xiàn)在已經(jīng)漲了140倍(2001年7月1日上市發(fā)行價(jià)為31.39元,截至2018年1月18日,復(fù)權(quán)后最高股價(jià)為4442.47元),對(duì)于長期持有的股民,可以說提供了極為豐厚的回報(bào)。并且作為大消費(fèi)板塊龍頭,即使遇上股災(zāi)或長達(dá)數(shù)年的大熊市周期,它的回撤幅度也相對(duì)較小,完全可以令持有的股民安心。因此,中國的投資者說起價(jià)值投資,很多人首先想到的都是貴州茅臺(tái)。

此外,云南白藥、東阿阿膠、五糧液等企業(yè)上榜的理由與貴州茅臺(tái)類似,它們都擁有經(jīng)過了歷史沉淀的稀缺性資源,包括技術(shù)與品牌。在不少人心目中,這些品牌堪稱國貨代表,因此,這些公司都擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。比如東阿阿膠,年年漲價(jià),但還是不乏人買,就是這么任性。??

在這份榜單上,伊利股份、瀘州老窖、青島海爾、青島啤酒、格力電器、美的集團(tuán)等都是中國各大消費(fèi)領(lǐng)域的龍頭企業(yè),在相對(duì)長的投資周期中,它們都為投資者帶來了豐厚回報(bào)。值得一提的是伊利股份,這家公司已經(jīng)被三次寫進(jìn)了哈佛案例,正如哈佛案例撰寫者、哈佛大學(xué)麥偉略(F Warren McFarlan)教授所說:“一個(gè)沒有任何壟斷資源的企業(yè),在內(nèi)蒙古這樣一個(gè)遠(yuǎn)離一線市場的地區(qū),把牛奶這種營養(yǎng)、健康的產(chǎn)品賣到全國各地,并在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到400%的增速,這本身就是一個(gè)奇跡!”

的確,雖然這些大消費(fèi)龍頭公司所處的都是充分競爭的市場環(huán)境,但通過多年良好經(jīng)營,已經(jīng)在技術(shù)儲(chǔ)備、市場規(guī)模、國民美譽(yù)度等各方面建立了極高的行業(yè)壁壘,因此都具有較強(qiáng)的競爭力和可觀的持續(xù)回報(bào)。正如巴菲特長期持有可口可樂和麥當(dāng)勞股票帶來豐厚回報(bào)一樣,中國投資者也完全可以在A股市場找到類似標(biāo)的。

細(xì)分行業(yè)龍頭:成長創(chuàng)造價(jià)值

消費(fèi)白馬或許是最穩(wěn)健的投資標(biāo)的,屬于標(biāo)準(zhǔn)的“防御性投資品種”。不過,很多投資者更喜歡尋找高成長性的股票,也就是傳說中的ten-baggar(10倍股),而且這個(gè)10倍不是靠一二十年長期持有換來的,還是相對(duì)較短的兩三年內(nèi)。

很多投資者并沒有去做深入的研究,總覺得這是別人家的股票。但事實(shí)上,這樣的公司,A股并不是沒有,比如這份榜單上的蘇寧云商(曾用名蘇寧電器),在全國各地連鎖賣場瘋狂擴(kuò)張的時(shí)期,其股價(jià)就出現(xiàn)過高速上漲,從2005年最低44.06元漲到了2007年最高1341.1元(復(fù)權(quán)價(jià),下同)。區(qū)間最大漲幅達(dá)29倍。而在最近一輪牛市中,蘇寧云商的股價(jià)從2014年的最低價(jià)529.3元到2015年的最高價(jià)1944.37元也有近3倍的漲幅。如今,這家公司又成為傳統(tǒng)線下巨頭率先擁抱互聯(lián)網(wǎng)并已經(jīng)取得成效的明星企業(yè),打通了線上、線下、支付、物流等全產(chǎn)業(yè)鏈條后,其爆發(fā)力仍然被不少投資者看好。?

過去的輝煌能否復(fù)制很難預(yù)見,但我們可以分析這些10倍股背后的投資邏輯,去找尋具備這樣潛力的品種?！锻顿Y者報(bào)》記者在與眾多券商、基金等行業(yè)人士的采訪交流中,得到了以下幾個(gè)產(chǎn)生10倍股的重要條件:股本小、盈利能力強(qiáng)、成長性好、估值相對(duì)合理,主要分布在醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子、化工、新能源、新材料等行業(yè),特別是細(xì)分行業(yè)的龍頭,往往具備更高的估值溢價(jià)。

本次“2017上市公司價(jià)值先鋒榜”中就有不少這樣的公司,像比亞迪就是新能源汽車行業(yè)龍頭,康得新是新材料(預(yù)涂膜行業(yè)和光學(xué)膜)行業(yè)龍頭,齊翔騰達(dá)是汽油添加劑行業(yè)龍頭,東旭光電是石墨烯產(chǎn)業(yè)龍頭,天齊鋰業(yè)是新能源上游產(chǎn)業(yè)龍頭,科大訊飛、海康威視是人工智能產(chǎn)業(yè)龍頭,其中科大訊飛的強(qiáng)項(xiàng)是語音技術(shù),?？低暤膹?qiáng)項(xiàng)是視覺技術(shù)。

可以看出,這些公司都具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力和技術(shù)研發(fā)能力,處在高景氣度或者受到政策大力扶持的行業(yè)中,因此最有可能迎來業(yè)績的爆發(fā)式增長。

事實(shí)上,從全球范圍來看,美股三大股指不斷創(chuàng)出新高,其實(shí)都是受一些高科技龍頭的推動(dòng),如谷歌、亞馬遜、阿里巴巴、蘋果等。港股恒生指數(shù)近日創(chuàng)出歷史新高,龍頭股騰訊控股則功不可沒。從這個(gè)角度來看,未來A股也完全可能誕生一批科技龍頭股,成為支撐A股成長的中堅(jiān)力量。

企業(yè)公民:受尊敬才能走得更遠(yuǎn)

考量上市公司質(zhì)量,另一個(gè)很重要的維度是企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感。企業(yè)社會(huì)責(zé)任感是指企業(yè)對(duì)待社會(huì)的一種責(zé)任和態(tài)度,體現(xiàn)的方式包括對(duì)社會(huì)所做出的有償或無償貢獻(xiàn)。形式有資助、捐款,或是災(zāi)難物質(zhì)的捐助、弱勢群體扶助、參與節(jié)能環(huán)保工程等公益事業(yè)。

一個(gè)具有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè),也被稱為企業(yè)公民,企業(yè)公民認(rèn)同公司的成功與社會(huì)的健康、福利密切相關(guān),因此,會(huì)全面考慮公司對(duì)所有利益相關(guān)人的影響,包括雇員、客戶、社區(qū)、供應(yīng)商、自然環(huán)境乃至整個(gè)社會(huì)。

在這個(gè)領(lǐng)域,已經(jīng)有越來越多的上市公司做出了很好的表率,例如榜單上的貴州百靈,已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)扶貧道路上前行多年。據(jù)報(bào)道,在過去7年里,貴州百靈已通過中藥材產(chǎn)業(yè)扶貧、社區(qū)公益診療行動(dòng),以及“互聯(lián)網(wǎng)+慢病管理”等舉措,直接帶動(dòng)農(nóng)戶數(shù)10萬余人,間接帶動(dòng)農(nóng)戶數(shù)30萬余人,人均增收3000元。

蘇寧云商也不斷創(chuàng)新扶貧的形式,與國務(wù)院扶貧辦開展全國農(nóng)村電商扶貧戰(zhàn)略合作,與中國扶貧基金會(huì)開展“互聯(lián)網(wǎng)+扶貧”社區(qū)發(fā)展等扶貧項(xiàng)目。目前,蘇寧云商已在832個(gè)國家級(jí)貧困縣建成“O2O中華特色館”247家,未來還計(jì)劃在幾年內(nèi)建立10000家直營店,覆蓋全國1/4的鄉(xiāng)鎮(zhèn),從渠道建設(shè)層面打通“農(nóng)村電商”發(fā)展壁壘。

此外,熱心體育事業(yè)的華夏幸福,旗下的河北華夏幸福足球俱樂部獲得2017中超最具社會(huì)責(zé)任感俱樂部。

這些企業(yè)公民,除了為股東帶來利潤回報(bào),還用這些深具社會(huì)責(zé)任感的行動(dòng)贏得了更多人的尊敬?？v觀那些世界著名的企業(yè),我們會(huì)發(fā)現(xiàn),很多企業(yè)都不是以盈利為自己的最高使命,它們大多以服務(wù)于社會(huì)、造福人類、推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的崇高使命作為自己企業(yè)文化的核心。也只有這樣的企業(yè)才能走得更遠(yuǎn),堪稱“偉大的公司”。

戴維斯雙殺:挖掘潛在價(jià)值的密碼

在投資界有一個(gè)著名的“戴維斯雙殺效應(yīng)”,即市場預(yù)期與上市公司價(jià)格波動(dòng)之間的雙倍數(shù)效應(yīng),由美國著名的投資人戴維斯家族提出,這一效應(yīng)也在長期的投資實(shí)踐中得以印證。按這個(gè)理論,股票價(jià)格的波動(dòng)與投資人的預(yù)期關(guān)聯(lián)程度基本可達(dá)到70%-80%。而不斷抬高的預(yù)期配合不斷抬高的PE定位水平,決定了價(jià)格與投資人預(yù)期之間的非線性關(guān)聯(lián)關(guān)系。簡單地說,在盈利增長、估值抬升的雙重作用下,股價(jià)就可能出現(xiàn)加速上漲,反之亦然。

此次榜單評(píng)選過程中,一位券商資管人士向記者表示出對(duì)銀行板塊的看好,其理由就是這一板塊可能會(huì)出現(xiàn)“戴維斯雙殺效應(yīng)”。

很多投資者說起銀行股,印象大多是:“大家伙,漲不動(dòng),股性不活躍。”不過2018年開年以后,銀行板塊的表現(xiàn)讓很多人刮目相看。比如本次榜單上的寧波銀行、招商銀行,其股價(jià)從2018年首個(gè)交易日到1月18日已經(jīng)上漲超過10%。這種股價(jià)表現(xiàn)與這兩家銀行自身的盈利能力在國內(nèi)銀行中處于領(lǐng)先地位有關(guān),同時(shí)也受益于整個(gè)行業(yè)的向好。

此外,銀行板塊的走強(qiáng)還與外部環(huán)境有關(guān)。在當(dāng)前A股和港股基本實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的大背景下,兩個(gè)市場的投資理念開始互相影響,甚至出現(xiàn)恒生國企指數(shù)與上證50指數(shù)走勢高度關(guān)聯(lián)的情況(這兩大指數(shù)中的權(quán)重股高度重合)。而在恒生國企指數(shù)與上證50指數(shù)的成份股中,各大銀行股均占據(jù)了舉足輕重的地位。

外資動(dòng)向:“聰明資金”去哪兒了

據(jù)央行數(shù)據(jù),外資持有A股的資金量已經(jīng)突破了1萬億,這些資金由于更具備專業(yè)性與價(jià)值挖掘能力,往往被稱為市場上的“聰明資金”。聰明資金在A股最有可能進(jìn)入的板塊,其中也許就蘊(yùn)藏著潛在的投資價(jià)值。

2017年12月29日,證監(jiān)會(huì)宣布,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),證監(jiān)會(huì)正式開展H股上市公司全流通試點(diǎn),進(jìn)一步優(yōu)化境內(nèi)企業(yè)境外上市融資環(huán)境,深化境外上市制度改革。這個(gè)政策直接開啟了港股新年的開門紅行情,截至1月18日,恒指已經(jīng)突破了自2008年全球金融危機(jī)以來的歷史高位。10年輪回,上證指數(shù)相比2007年歷史高位6124點(diǎn),目前還處在半山腰。

為什么港股市場的反應(yīng)如此積極?因?yàn)樵谝酝闆r下,H股在港交所流通的只有外資股,大股東持有內(nèi)資股是不能在港交所流通的,只能在中國法人或自然人、合格境外機(jī)構(gòu)投資者或戰(zhàn)略投資者之間轉(zhuǎn)讓。所以H股架構(gòu)上市的公司,基本不用憂慮有大股東減持的壓力。當(dāng)然,大股東也基本沒什么動(dòng)力關(guān)心股價(jià)與市值,原因是縱使股價(jià)漲上天,它也不能賣,所以有很多大股東最終還要回歸A股發(fā)行一次。

而此次新政實(shí)施之后,一方面可以緩解H股大股東希望回歸A股發(fā)行股票的壓力;另一方面也可以減輕一些A+H股公司大股東在A股市場減持的壓力,而這類股票大部分是大型國企股。由于上述問題都可以在國際化的港股市場得到解決,這對(duì)于A股是一個(gè)偏暖的消息。對(duì)于H股而言,流通籌碼拋壓增加的預(yù)期是短期利空因素,但是由于股權(quán)可以流通之后,大股東今后的利益與小股東更趨于一致,所以對(duì)于優(yōu)質(zhì)的公司,反而更能反映其真實(shí)價(jià)值,減少股價(jià)被低估的情況,成為一個(gè)中長期的利好因素。

另一個(gè)不容忽視的因素是A股被納入MSCI成份指數(shù)的影響。此前深圳前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋锻顿Y者報(bào)》記者采訪時(shí)表示,“A股200多只個(gè)股將納入MSCI成份指數(shù),這具有里程碑的意義,這是A股走向國際化、被外資接納的最大信號(hào)。外資通過深港通、滬港通在大量地投入A股藍(lán)籌。根據(jù)央行數(shù)據(jù),外資持有A股的資金量已經(jīng)突破了1萬億,未來投入比例會(huì)逐漸提高。參考當(dāng)年中國臺(tái)灣、韓國加入MSCI后的走勢,隨著外資流入,被納入MSCI的成份指數(shù)會(huì)有長達(dá)幾年的漲幅?！?/p>

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