本報(bào)記者 徐昭 實(shí)習(xí)記者 林婷婷

數(shù)據(jù)顯示，2018年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核24家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)，12家獲通過(guò)，通過(guò)率為50%。專家認(rèn)為，2018年新股發(fā)審態(tài)勢(shì)是多而不亂、嚴(yán)而有序、實(shí)力為準(zhǔn)。較之往年，發(fā)審委的工作會(huì)加快節(jié)奏，從嚴(yán)從細(xì)，務(wù)求真實(shí)準(zhǔn)確。在審核標(biāo)準(zhǔn)上從企業(yè)內(nèi)部源頭切入，提問(wèn)更加具體、細(xì)化，抓住一切可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，以切實(shí)保護(hù)投資者利益，保障資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

IPO審核呈現(xiàn)新特點(diǎn)

數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，審核公司總家次24次，12家通過(guò)，通過(guò)率（不包括取消審核的公司）為50%；被否10家，否決率為41.67%。2017年共審核488家公司首發(fā)申請(qǐng)，380家獲通過(guò)，IPO通過(guò)率為77.87%。

“從發(fā)審委對(duì)12家被否企業(yè)的提問(wèn)來(lái)看，關(guān)注的重點(diǎn)有信息披露是否存瑕疵、財(cái)務(wù)指標(biāo)是否異常、是否存在關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)盈利能力、實(shí)際控制主體等?！毙聲r(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，新變化在于，今年1月12日，證監(jiān)會(huì)正式明確有關(guān)三類股東問(wèn)題的IPO審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于新三板企業(yè)而言，清理三類股東將成首要任務(wù)。對(duì)于審核而言，需要探索完善穿透審核三類股東的方法。同時(shí)，發(fā)審委提問(wèn)更加細(xì)化，嚴(yán)格把控包括報(bào)表、信息披露、業(yè)務(wù)等方面的細(xì)節(jié)，并加強(qiáng)了對(duì)上會(huì)企業(yè)盈利能力的關(guān)注；此外，從去年12月開始終止審查的企業(yè)數(shù)量變多了，隨著今年IPO回歸常態(tài)化，這一現(xiàn)象很可能延續(xù)。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為，近期發(fā)審會(huì)更為關(guān)注過(guò)會(huì)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力的可持續(xù)性、資本運(yùn)營(yíng)和會(huì)計(jì)處理等問(wèn)題，對(duì)于會(huì)計(jì)細(xì)節(jié)和股權(quán)變更等問(wèn)題給予更嚴(yán)格的審查。

“這一屆發(fā)審會(huì)的新特點(diǎn)是，高度重視全報(bào)告期的合規(guī)性、高度重視全報(bào)告期的財(cái)務(wù)真實(shí)性和內(nèi)控有效性、高度重視可理解性。”田利輝表示，這一屆發(fā)審委委員不會(huì)被凈利潤(rùn)、先例、預(yù)審員和初審會(huì)的判斷所影響，具有獨(dú)立性、專業(yè)性和責(zé)任感。

中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家袁緒亞表示，2018年以來(lái)發(fā)審會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)主要包括：公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定問(wèn)題，產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的毛利率問(wèn)題，采購(gòu)商的供應(yīng)關(guān)系的合理與穩(wěn)定性問(wèn)題，關(guān)聯(lián)交易占比較高且定價(jià)是否公允性問(wèn)題，新三板公司多輪融資中股東參與的合規(guī)性問(wèn)題以及場(chǎng)地等租賃經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)權(quán)證是否齊備問(wèn)題等。

袁緒亞表示，在這一過(guò)程中，新股發(fā)審也呈現(xiàn)出一些新特點(diǎn)：在過(guò)去審核集中關(guān)注公司的治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)等的基礎(chǔ)上，更加關(guān)注公司盈利能力的真實(shí)性、關(guān)聯(lián)交易的利益輸送、遵法守法經(jīng)營(yíng)及股東是否通過(guò)非正當(dāng)?shù)姆绞接绊懝镜慕?jīng)營(yíng)、決策等。

“三類股東”穿透審核將不斷完善

17日，四家新三板企業(yè)IPO申請(qǐng)上會(huì)，三家被否一家暫緩表決，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南認(rèn)為，如果放到整個(gè)新發(fā)審委已審核的情況來(lái)看，這不算異常，發(fā)審委對(duì)所有上會(huì)企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)是一致的，只是發(fā)審委更關(guān)注新三板企業(yè)在掛牌期間和IPO期間信披的一致性及“三類股東”處理情況。

“新三板交易的目的是提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)盈利能力和明晰財(cái)務(wù)真實(shí)性，這和發(fā)審委的審查重點(diǎn)是一致的?！碧锢x認(rèn)為，目前，發(fā)審委對(duì)于新三板企業(yè)的審核重點(diǎn)與其他企業(yè)并無(wú)明確不同之處。但是，新三板公司在申報(bào)IPO時(shí)面臨的問(wèn)題往往有所特殊，主要包括財(cái)務(wù)指標(biāo)的對(duì)比性問(wèn)題、做市商與國(guó)有股轉(zhuǎn)持問(wèn)題、信息披露的不一致問(wèn)題、股東超過(guò)200人問(wèn)題以及“三類股東”問(wèn)題等等。然而，契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃的股東問(wèn)題不是企業(yè)自身的問(wèn)題，而是新三板市場(chǎng)的現(xiàn)象。

潘向東認(rèn)為，從對(duì)三家被否新三板企業(yè)提問(wèn)來(lái)看，發(fā)審委關(guān)注的一個(gè)共同點(diǎn)是股權(quán)信息是否透明，例如多個(gè)實(shí)際控制主體之間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、既是供應(yīng)商也是股東、債權(quán)債務(wù)等關(guān)系，說(shuō)明發(fā)審委今年更加重視新三板企業(yè)實(shí)際控制人是否存在破壞公司穩(wěn)定性的行為。

具體政策落實(shí)方面，潘向東表示，證監(jiān)會(huì)已就對(duì)三類股東問(wèn)題做出明確表態(tài)。早在2015年，新三板已經(jīng)接受“三類股東”的進(jìn)入，隨著近幾年申請(qǐng)上會(huì)的新三板企業(yè)數(shù)量增多，“三類股東”規(guī)模擴(kuò)大、信息不透明，新三板企業(yè)要過(guò)審，必須先清理掉這些“三類股東”，這在成本和操作層面均有難度。如果交給監(jiān)管層來(lái)穿透審查，最終結(jié)果可能導(dǎo)致終止審查，一樣無(wú)法過(guò)會(huì)，因此短期內(nèi)新三板過(guò)會(huì)率可能較之前進(jìn)一步降低。

袁緒亞認(rèn)為，“三類股東”問(wèn)題明確后，所有的三板公司撤板或到主板IPO時(shí)必須認(rèn)真理清“三類股東”是否符合條件。但是為了符合規(guī)定，三板公司IPO的時(shí)間周期將會(huì)拉長(zhǎng)，這就更加考驗(yàn)公司是否具有持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)及穩(wěn)健發(fā)展的持續(xù)性，也是檢驗(yàn)擬IPO公司的一個(gè)時(shí)間過(guò)程，對(duì)市場(chǎng)及投資者都有好處。

“從嚴(yán)從細(xì)”料貫穿全年

“今年新股發(fā)審態(tài)勢(shì)是多而不亂、嚴(yán)而有序、實(shí)力為準(zhǔn)?！碧锢x認(rèn)為，較之往年，發(fā)審委的工作會(huì)加快節(jié)奏，但是態(tài)度是從嚴(yán)從細(xì)和務(wù)求真實(shí)準(zhǔn)確，從而切實(shí)保護(hù)投資者利益，保障資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

袁緒亞認(rèn)為，嚴(yán)格發(fā)審、嚴(yán)格公司上市的準(zhǔn)入依然是今年發(fā)審會(huì)所要堅(jiān)持的原則和底線，但I(xiàn)PO常態(tài)化應(yīng)該是市場(chǎng)和監(jiān)管的共識(shí)。對(duì)于IPO的標(biāo)準(zhǔn)和審核態(tài)度，所堅(jiān)持的都是證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的各項(xiàng)法律法規(guī)及其所必要的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等。從目前來(lái)看，IPO的標(biāo)準(zhǔn)和審核態(tài)度不會(huì)發(fā)生變化，公司能否通過(guò)關(guān)鍵還是自身的質(zhì)地和合規(guī)、風(fēng)控水平。

“今年作為防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)關(guān)鍵時(shí)期，新股發(fā)審態(tài)勢(shì)只會(huì)趨緊?！迸讼驏|認(rèn)為，目前發(fā)審委的審核標(biāo)準(zhǔn)大體上延續(xù)2017年年末的標(biāo)準(zhǔn)，但是在提問(wèn)上更加具體、細(xì)化，抓住一切可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。有些公司報(bào)表大的方面沒(méi)有問(wèn)題，但是某個(gè)細(xì)節(jié)部分存在風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致被否或暫緩。此外，今年發(fā)審委更加關(guān)注股權(quán)信息，從源頭上遏制實(shí)際控制人和關(guān)聯(lián)方相互利益輸送的行為，保證上市公司的質(zhì)量。從這兩點(diǎn)可以看出，今年發(fā)審委的審核態(tài)度會(huì)更加嚴(yán)格，不放行任何一個(gè)問(wèn)題企業(yè)，在審核標(biāo)準(zhǔn)上從企業(yè)內(nèi)部源頭切入，更加一針見血。

對(duì)于擬IPO公司來(lái)說(shuō)，袁緒亞認(rèn)為，堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)和嚴(yán)要求，在更多的細(xì)節(jié)及信息等方面要達(dá)標(biāo)透明，既要做到能審核通過(guò)也要做到讓市場(chǎng)樂(lè)于接受。對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，一定要發(fā)揮好專業(yè)服務(wù)和勤勉盡責(zé)的職能，為IPO公司提供真正的專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的金融服務(wù)，同時(shí)更以與時(shí)俱進(jìn)的積極進(jìn)取心態(tài)，不斷學(xué)習(xí)和掌握IPO各項(xiàng)法律法規(guī)，提高專業(yè)服務(wù)能力，為所服務(wù)公司積極負(fù)責(zé)。

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