摘要： 如果說(shuō)當(dāng)年雷軍帶領(lǐng)金山上市像是在還債，如今帶領(lǐng)小米走向上市更像是親手把自己的孩子撫養(yǎng)成人的感覺(jué)。

最近幾個(gè)月以來(lái)，關(guān)于小米IPO的消息不絕于耳。2017年12月初有媒體報(bào)道，小米將于2018年IPO，估值為1000億美元，僅僅一個(gè)月之后，小米的估值就已翻倍。

而關(guān)注的重點(diǎn)除了估值外，還有就是上市的地點(diǎn)。據(jù)悉，小米IPO的地點(diǎn)或是美國(guó)，或是香港，當(dāng)然，可以肯定的是小米這次放棄了A股。

不得不承認(rèn)，容量居于世界前列的A股市場(chǎng)，又錯(cuò)過(guò)了一家優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司。

很明顯，一般高科技的技術(shù)企業(yè)想利用境內(nèi)資本市場(chǎng)獲得進(jìn)一步的發(fā)展，也愿意與國(guó)內(nèi)的投資者共享創(chuàng)新發(fā)展的成果，但是現(xiàn)行的制度似乎不允許這類(lèi)不符合條件的企業(yè)上市，所以說(shuō)優(yōu)質(zhì)上市資源流失的主要邏輯，問(wèn)題還是出在制度上。

A股市場(chǎng)與高科技企業(yè)相向而行，有些企業(yè)選擇主動(dòng)向現(xiàn)行制度靠攏，但要想解決問(wèn)題，可能還需要制度的創(chuàng)新。

所以小米放棄A股也是情理之中，但是到底是選擇香港還是美國(guó)？想必小米自己也會(huì)通過(guò)各方面的分析權(quán)衡去做選擇和判斷。

香港會(huì)是小米最佳的選擇地？

網(wǎng)上很多人稱(chēng)小米上市最大的可能市場(chǎng)是香港，其實(shí)這么說(shuō)并無(wú)道理。

首先，對(duì)于小米來(lái)說(shuō)，港交所無(wú)疑是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)，香港恒生指數(shù)在2017年上漲36%，牛冠全球。而截至2018年1月11日，恒生指數(shù)更是創(chuàng)下13天連漲的歷史記錄。

而從整個(gè)香港市場(chǎng)方面來(lái)看，明星股效應(yīng)非常明顯。市場(chǎng)表現(xiàn)方面，滬港通、深港通前20名的股票大多數(shù)也都表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的上漲；而在成交金額方面，騰訊控股的成交額更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)其他公司。

所以說(shuō)，香港市場(chǎng)的整體造好以及完善的金融市場(chǎng)秩序就成了促使小米前往香港上市的因素之一。

另外，當(dāng)年阿里尋求上市，曾考慮來(lái)港，不過(guò)其同股不同權(quán)的股份結(jié)構(gòu)與香港股市“同股同權(quán)”的要求相悖，最后阿里選擇赴美上市。其實(shí)對(duì)于大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都想要始終擁有公司的絕對(duì)控制權(quán)，但又需要稀釋股份換取融資，從而最終以“同股不同權(quán)”的方式實(shí)現(xiàn)兩者的平衡。

在失去阿里巴巴上市的巨大商機(jī)之后，港交所也對(duì)此問(wèn)題做了深刻的討論，最終在2017年12月份正式宣布可以實(shí)施“同股不同權(quán)”，以吸引內(nèi)地獨(dú)角獸公司來(lái)港上市。

規(guī)則修訂之后，那些尋求在美國(guó)上市的中國(guó)科技公司多了一個(gè)頗具誘惑力的選擇。香港市場(chǎng)毗鄰國(guó)內(nèi)，投資者構(gòu)成及交易時(shí)段都更容易被國(guó)內(nèi)投資者接受。從估值及新近上市的一些公司的表現(xiàn)來(lái)看，特別是閱文集團(tuán)在港上市后受追捧，而搜狗在美國(guó)上市后股價(jià)卻持續(xù)低迷的情況來(lái)看，新經(jīng)濟(jì)類(lèi)公司的估值在香港更有優(yōu)勢(shì)。

此外，香港對(duì)于內(nèi)地大公司的渴求也十分強(qiáng)烈。在2018年1月9日，香港特首林鄭月娥會(huì)見(jiàn)馬云，邀請(qǐng)阿里巴巴再來(lái)香港上市，也可以看出香港市場(chǎng)的誠(chéng)意十足。

而另一方面，作為工商聯(lián)副主席的雷軍在面對(duì)國(guó)家限制資本外流的政策下該如何選擇？相信雷軍自己心里也會(huì)有一桿秤。

不過(guò)國(guó)外成熟的體系對(duì)應(yīng)的是異常嚴(yán)格的監(jiān)管，而且對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其他地方終歸是客場(chǎng)，很容易被區(qū)別對(duì)待。從這個(gè)角度來(lái)看，小米如果選擇在香港上市會(huì)不會(huì)帶來(lái)更多的可能性，倘若未來(lái)作為紅籌股，回歸到中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)國(guó)民品牌來(lái)說(shuō)也不見(jiàn)得是件壞事。

但與美國(guó)市場(chǎng)相比，兩地的差距還是比較大的，就科技股來(lái)說(shuō)，美國(guó)的科技類(lèi)上市公司最多，機(jī)構(gòu)的投資者也多，市場(chǎng)交易活躍，是全球公認(rèn)的科技類(lèi)公司上市的市場(chǎng)。

反之香港市場(chǎng)的投資者本身就偏保守傳統(tǒng)，喜歡零售、地產(chǎn)、金融、礦產(chǎn)等類(lèi)的資產(chǎn)，所以科技股本身一直得不到很好的估值，而且香港上市對(duì)公司盈利的要求更高，所以這些因素也很有可能導(dǎo)致小米轉(zhuǎn)向美國(guó)的市場(chǎng)，但同樣的美國(guó)市場(chǎng)情況對(duì)于目前的小米來(lái)說(shuō)也未必能一帆風(fēng)順。

美國(guó)市場(chǎng)的包容度又有多少？

通常人們都說(shuō)趨利避害，也就是說(shuō)關(guān)鍵時(shí)刻，人們首先考慮的應(yīng)該就是避害，才有趨利的機(jī)會(huì)。

所以選擇在哪上市，小米更要考量的是香港上市和美國(guó)上市，主要的害處少在了哪里？

一直以來(lái)，小米關(guān)于專(zhuān)利的問(wèn)題一直被大家詬病，專(zhuān)利不足已然已經(jīng)成為了小米前進(jìn)的短板。

2014年12月，因涉嫌侵犯愛(ài)立信所擁有的ARM、EDGE、3G等相關(guān)技術(shù)等8項(xiàng)專(zhuān)利，小米在印度被愛(ài)立信訴至印度德里高等法院。這是小米自身專(zhuān)利布局不足或?qū)＠献鞑划?dāng)，第一次因涉嫌專(zhuān)利侵權(quán)引火上身。

2015年11月19日，小米被一家名為BlueSpike的NPE訴至美國(guó)東德州聯(lián)邦地區(qū)法院馬歇爾分院，指責(zé)小米通過(guò)Tomtop銷(xiāo)售的智能通信設(shè)備涉嫌侵犯其在美國(guó)擁有的專(zhuān)利權(quán)。

此后，小米就開(kāi)始加大了自主研發(fā)力度和專(zhuān)利申請(qǐng)力度，同時(shí)，也積極開(kāi)始在海外收購(gòu)專(zhuān)利。去年7月份，與諾基亞合作，從諾基亞手中購(gòu)買(mǎi)了部分專(zhuān)利就能說(shuō)明在專(zhuān)利方面的重視。

盡管小米在自主研發(fā)和專(zhuān)利收購(gòu)兩個(gè)方面不斷加大力度，但是，圍繞小米手機(jī)等產(chǎn)品，相關(guān)的專(zhuān)利侵權(quán)質(zhì)疑或訴訟依舊持續(xù)不斷上演。

在已發(fā)布的全面屏手機(jī)中，小米MIX2的設(shè)計(jì)還算獨(dú)樹(shù)一幟，但有人質(zhì)疑其系對(duì)夏普AQUOS CRYSTAL X手機(jī)的外觀設(shè)計(jì)抄襲。此外，小米紅米系列手機(jī)也成了涉嫌專(zhuān)利侵權(quán)的“重災(zāi)區(qū)”。

如果小米以這樣的姿態(tài)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，當(dāng)面對(duì)美國(guó)市場(chǎng)嚴(yán)格的專(zhuān)利制度，小米還能禁得住考驗(yàn)嗎？蘋(píng)果手機(jī)的電池門(mén)事件已經(jīng)遭遇到了多起集體訴訟，倘若小米在設(shè)備上稍有疏忽，面對(duì)外來(lái)品牌，相信美國(guó)市場(chǎng)也不會(huì)有太大的包容性，一旦設(shè)備出現(xiàn)bug，在美國(guó)那種嚴(yán)厲的市場(chǎng)下，小米就會(huì)很被動(dòng)，更不用說(shuō)有美股中有像蘋(píng)果這樣大體量公司的壓制，那到時(shí)候小米該如何應(yīng)對(duì)？

但是話又說(shuō)回來(lái)，之前小米從Intel、微軟以及諾基亞那買(mǎi)入了大量的技術(shù)專(zhuān)利，以此來(lái)提高自己的專(zhuān)利庫(kù)，這也被看作是向海外進(jìn)軍最重要一步。

而目前國(guó)內(nèi)手機(jī)硬件市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，以小米自身利益和發(fā)展訴求來(lái)看，未來(lái)進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)也是必要的一個(gè)環(huán)節(jié)，如果能夠率先在美國(guó)股市中打下基礎(chǔ)，無(wú)疑也是更利于小米走向美國(guó)市場(chǎng)，只是美國(guó)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)密的調(diào)查、集體訴訟制度、以及滲透到生活方方面面健全的信用制度都會(huì)成為小米在美上市的阻礙。

香港or美國(guó)，對(duì)于雷軍有什么意義？

兩者之間做出一個(gè)選擇，這樣的確難度不小，就像當(dāng)年騰訊在謀劃上市一樣，一直在美國(guó)和香港之間徘徊。一方面，當(dāng)時(shí)處于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不斷升溫的美國(guó)市場(chǎng)會(huì)給予更高的估值，另一方面，比起美國(guó)納斯達(dá)克，香港的投資者會(huì)更了解騰訊，更明白騰訊的價(jià)值。

與之相比，小米現(xiàn)在更重要的是要明確自己到底想得到什么？是想要追求更高的估值，短期的套現(xiàn)，還是要尋找一個(gè)真正能實(shí)現(xiàn)自己價(jià)值的市場(chǎng)？

不管怎么說(shuō)，能上市并得到資本的認(rèn)可終歸是件好事，還記得10年前雷軍也是帶領(lǐng)著金山在香港、大陸、美國(guó)之間不斷徘徊，最終在2007年選擇了在香港上市。

對(duì)于金山的上市過(guò)程，雷軍事后坦言：“其實(shí)IPO只是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)階段，但對(duì)我來(lái)說(shuō)卻像攀登珠穆朗瑪峰一樣”。雷軍在創(chuàng)辦小米之時(shí)也反思在金山那些年中過(guò)多專(zhuān)注于軟件，導(dǎo)致金山的上市之路充滿坎坷，同樣也給雷軍自己帶來(lái)很多的壓力和負(fù)擔(dān)，因?yàn)檎麄€(gè)金山都被上市拖的疲憊不堪。

雖然在2007年10月9日上市那天，雷軍如釋重負(fù)，兩個(gè)月后，在離開(kāi)金山的中層溝通會(huì)上，一句“我終于把債還完”，也一語(yǔ)道盡了心酸。

但當(dāng)時(shí)的金山由于并沒(méi)有趕上互聯(lián)網(wǎng)的大潮，錯(cuò)失了成為QQ、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)公司的機(jī)會(huì)，自身老牌軟件公司業(yè)務(wù)不溫不火，勉強(qiáng)靠詞霸，毒霸，WPS等業(yè)務(wù)支撐，游戲上業(yè)務(wù)上沒(méi)能進(jìn)入第一陣營(yíng)。

上市之后沉重的負(fù)擔(dān)反而讓金山更加失去了目標(biāo)，股價(jià)一路暴跌到垃圾股，市值更不能和當(dāng)時(shí)的網(wǎng)易和騰訊相比，雷軍也正是看見(jiàn)了與其之間的差距，也意識(shí)到了自己在金山的夢(mèng)想即將破碎。

如今十年之后，雷軍又一次帶領(lǐng)小米走上了IPO之路，這也算的上是解開(kāi)了雷軍多年之后的心結(jié)。

談起小米上市的歷程，早在2014年，小米是有機(jī)會(huì)尋求上市的，那一年拿到多家機(jī)構(gòu)11億美元融資的小米估值飆到450億美元，雷軍順勢(shì)在一個(gè)月后公布了后來(lái)頗具爭(zhēng)議的數(shù)據(jù)，2014的的含稅收入是743億。

作為非上市公司，小米并沒(méi)有義務(wù)公開(kāi)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，雷軍這么做，說(shuō)明小米當(dāng)時(shí)確實(shí)有上市的考慮，但是彼時(shí)的小米畢竟業(yè)務(wù)模式單一，完全依靠現(xiàn)金流與其他互聯(lián)網(wǎng)公司博弈是非常危險(xiǎn)的，所以對(duì)于小米IPO之路，雷軍十年后與十年前相比，更懂得有的放矢了，一次失誤不可能次次失誤，雷軍顯然是在金山的身上吸取了教訓(xùn)。

如果說(shuō)當(dāng)年帶領(lǐng)金山上市像是在還債，如今帶領(lǐng)小米走向上市更像是親手把自己的孩子撫養(yǎng)成人的感覺(jué)。雷軍內(nèi)心是一個(gè)有夢(mèng)想的人，在采訪中也曾說(shuō)過(guò)：“曾以為金山可以承載我的夢(mèng)想，于是在一件事情上爭(zhēng)取了15年。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)不對(duì)，你不敢說(shuō)，不愿意承認(rèn)，很糾結(jié)。你也大可逆天，破釜沉舟，但是卻會(huì)失去人和?！?/p>

十年之間轉(zhuǎn)瞬即逝，相信十年后重新帶領(lǐng)小米走向IPO，雷軍本人也會(huì)有不少的感觸，至于最終選擇在哪上市似乎已經(jīng)不重要了，重要的是小米如果成功上市，雷軍也算是贏回了自己錯(cuò)過(guò)的那互聯(lián)網(wǎng)黃金十年，實(shí)現(xiàn)了夢(mèng)想、彌補(bǔ)了遺憾。

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