（原標(biāo)題：524億美元買?？怂?，迪士尼為什么？）

上周整個文化娛樂行業(yè)最重磅的事件莫過于迪士尼以524億美元股票的價格收購二十一世紀(jì)?？怂?，收購之后將獲得福克斯的電影工作室、網(wǎng)絡(luò)Nat Geo、亞洲付費(fèi)電視運(yùn)營商等資產(chǎn)。與此同時，迪士尼也將獲得最頂級的一批IP，包括X戰(zhàn)警、阿凡達(dá)、神奇四俠、死待等。今天和大家聊聊迪士尼這次世紀(jì)收購背后的邏輯。

迪士尼到底是一個什么公司？

這段時間正值圣誕假期，我太太帶著孩子去了美國迪士尼。許多人對于迪士尼的第一印象就是米老鼠，第二印象是迪士尼樂園。簡單分拆2016年迪士尼的財報，我們會發(fā)現(xiàn)迪士尼真正的基因是IP商業(yè)化。

根據(jù)迪士尼自己對于板塊的劃分，基本上分為四個板塊：電視媒體，游樂場和度假酒店，娛樂事業(yè)部，消費(fèi)延伸產(chǎn)品。

2016年電視媒體貢獻(xiàn)了236億美元收入，是迪士尼收入最大來源，但增速只有2%。這一塊其實(shí)就是有線電視，里面大頭來自當(dāng)年收購的ESPN體育頻道，過去幾年增速出現(xiàn)了大幅放緩。2016年游樂場和度假酒店貢獻(xiàn)了169億收入，同比增長5%，也是大多數(shù)人心中的迪士尼業(yè)務(wù)。關(guān)于游樂場和度假酒店的收入分拆，我們看到美國本土依然是大頭，收入142億美元，同比增長5%。美國本土的增長就是我說的更強(qiáng)的Loyalty Program。用戶在迪士尼樂園的消費(fèi)整體在增加。事實(shí)上過去一年，迪士尼的客單價增長了5%，客流量是下滑的。

國際業(yè)務(wù)主要受益于上海迪士尼開園，增長了7%。

2016年來自迪士尼娛樂事業(yè)部的收入為94億美元，大幅增長了28%，是迪士尼所有版塊中增速最快的。這一塊就是迪士尼的電影事業(yè)部。2016年的財年，迪士尼有好幾部賣座大片，包括星球大戰(zhàn)，美國隊長內(nèi)戰(zhàn)，瘋狂動物園，尋找多利等。在收購了漫威之后，對于迪士尼電影IP起到了很好的商業(yè)化補(bǔ)充。

最后一塊，是迪士尼的衍生品業(yè)務(wù)，2016年收入55億美元，唯一出現(xiàn)負(fù)增長的業(yè)務(wù)。這一塊主要收入來自于授權(quán)迪士尼的IP，貢獻(xiàn)了38億美元收入，另一個快就是實(shí)體零售，貢獻(xiàn)了17億美元。也就是，我們很多時候看到的迪士尼玩具，也不是迪士尼生產(chǎn)，而是他們授權(quán)的。

一句話總結(jié)，迪士尼收入中43%來自于有線電視訂閱，30%來自于游樂場和酒店，17%來自于電影票房，最后10%來自于衍生品業(yè)務(wù)。迪士尼是一個全平臺商業(yè)化IP和輸出IP的公司。在整個生態(tài)圈中，有IP的打造、商業(yè)化；有渠道來輸出IP；有游樂場賦予的重度IP接觸；以及衍生品帶來的輕度IP接觸。

并購IP帶給迪斯尼的利益

過去幾年迪士尼一直在通過并購來補(bǔ)強(qiáng)其IP，包括74億美元收購皮克斯，40億美元收購漫威，以及40億美元收購Lucas電影（擁有星球大戰(zhàn)的IP）。通過并購這些IP，給公司帶來了源源不斷的增長源泉。因?yàn)檫@些IP是長期可持續(xù)的，類似于一部沒有結(jié)局的日本超級動漫，每年都是出一部電影，都能賣新推廣的影響，以及新故事的主人公。這也幫助迪士尼在美國電影票房市場份額中獨(dú)占鰲頭，并且推進(jìn)了好萊塢全面超級英雄化電影的模式。

基于這些IP，每年迪士尼將推出3部漫威電影，2部皮克斯電影，1部迪士尼的動畫片，1部根據(jù)經(jīng)典漫畫改編的動作片。此次并購結(jié)束后，新的迪士尼電影娛樂，將擁有超過35%的電影行業(yè)市場份額。

內(nèi)容為王時代到來

從娛樂內(nèi)容行業(yè)看，我們看到行業(yè)不斷進(jìn)行并購整合，內(nèi)容和渠道的整合，內(nèi)容和內(nèi)容的整合，全平臺之間的整合。有線電視巨頭Comcast擁有NBC環(huán)球影業(yè)，電信公司Verizon擁有美國在線和雅虎，AT&T并購時代華納。迪士尼最近也將終止和奈飛的合作，通過其IP儲備以及多平臺的分發(fā)，打造自己的流媒體平臺內(nèi)容。迪士尼和福克斯都是擁有IP儲備和分發(fā)平臺的，迪士尼+福克斯帶來了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。

我們發(fā)現(xiàn)過去幾年，整個影視娛樂行業(yè)的進(jìn)入壁壘越來越高，一個根本的現(xiàn)象就是內(nèi)容為王時代來臨，整個內(nèi)容制作成本越來越高。二十年前，整個美劇還是以一些低成本的肥皂劇為主，收入來源主要是廣告。電視臺的試錯成本不大，基本上做個一季不成功就不做了。

現(xiàn)在整個電視劇制作成本越來越高，許多精品電視劇的制作成本超過了電影。用戶向頭部內(nèi)容集中。無論是迪士尼電影的數(shù)量，奈飛電視劇/電影的數(shù)量，過去幾年都出現(xiàn)了下滑。但是單一內(nèi)容的購買和制作成本大幅上升。而移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，是加速了流量（用戶關(guān)注度）越來越向頭部內(nèi)容集中！

用戶對于內(nèi)容的挑剔度也在提高，移動互聯(lián)網(wǎng)就是機(jī)制的用戶體驗(yàn)，很多時候獲取一個用戶很難，失去一個用戶卻很容易。平臺型的內(nèi)容提供商，不再去試錯一些低成本的內(nèi)容。而是直接高舉高打，通過優(yōu)質(zhì)的劇本，強(qiáng)大的IP，精良的制作來滿足用戶。奈飛過去幾年在內(nèi)容制作的開支越來越高，卻伴隨著內(nèi)容數(shù)量的減少，單個內(nèi)容的價格出現(xiàn)了大幅增長。

而迪士尼也將開啟自己的流媒體服務(wù)，停止后奈飛的合作應(yīng)該是之前彼此都有預(yù)期的。在這個過程中我們看到奈飛已經(jīng)越來越多轉(zhuǎn)向了自制劇，自制電影的制作。完全獲得了內(nèi)容的“獨(dú)占性”！而迪士尼過去幾年通過并購的IP進(jìn)行更好商業(yè)化，也獲得了越來越多的全球用戶。

流媒體也將成為一個越來越普遍的內(nèi)容獲取方式，甚至我們傳統(tǒng)的看電影模式有可能在十年內(nèi)出現(xiàn)很大的變化。在家看電影，點(diǎn)播最新上來的電影，或許會成為一個新的模式。當(dāng)然在此之前必須要完成渠道的變革。雖然奈飛已經(jīng)擁有了一半的美國用戶，但這場渠道戰(zhàn)爭遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

最強(qiáng)的渠道+最優(yōu)的IP=最偉大的娛樂媒體公司。到底是奈飛還是迪士尼呢？我們拭目以待。今天迪士尼的市值1600億美元，奈飛差不多是一半800億美元。兩者看十年又將發(fā)生如何的巨變呢？

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