(原標(biāo)題:張國立的影視資本“賭局” )
《國家寶藏》、《演員的誕生》、《咱們穿越吧》,一系列綜藝節(jié)目的出鏡讓張國立再度步入大眾的視野?!懊β怠钡纳畋澈?,同樣備受關(guān)注的還有2013年張國立執(zhí)掌的浙江常升與華誼兄弟簽下的對賭協(xié)議,今年已是協(xié)議的最后一年,去年并沒有完成業(yè)績承諾的浙江常升也面臨著與日俱增的業(yè)績壓力。在明星資本化成熱潮的當(dāng)下,高估值、高風(fēng)險(xiǎn)等仍然是亟待解決的問題。
業(yè)績承壓
“有了對賭協(xié)議后,我就變得不從容了,拍戲不像以前那樣等一個(gè)我喜歡的劇本、等一個(gè)我喜歡的角色。過去活動、廣告不好,多少錢都不接。但后來變得這一切都沒有門檻了,因?yàn)槲乙鲆粋€(gè)講誠信的人,用什么方式都要把這個(gè)錢給人家填上去,面對股民時(shí),讓他們知道這個(gè)人沒簽錯(cuò)?!币呀?jīng)年過六旬的張國立不止一次在公開場合談及對賭協(xié)議帶來的問題。
這一切的源頭要始于2013年9月浙江常升與華誼兄弟的一紙協(xié)議。據(jù)華誼兄弟公告顯示,公司擬以2.52億元收購弘立星恒、南京嘉禾合計(jì)持有的張國立旗下浙江常升70%的股權(quán)。這距離浙江常升成立僅3個(gè)多月,溢價(jià)高達(dá)35倍的估值也引發(fā)了業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑。在之后的交易補(bǔ)充說明中,弘立星恒及張國立也做出五年的業(yè)績承諾,并保證其關(guān)聯(lián)公司(包括但不限于國立常升、升格文化等)同意將該等關(guān)聯(lián)公司所有與浙江常升相同或類似業(yè)務(wù)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給浙江常升。
據(jù)華誼兄弟公告顯示,其中2013年承諾的凈利潤目標(biāo)為浙江常升經(jīng)審計(jì)的稅后凈利潤不低于3000萬元,其余幾年的稅后凈利潤目標(biāo)將在2013年承諾的凈利潤目標(biāo)基礎(chǔ)上按協(xié)議約定比例增長。如果當(dāng)年沒有完成業(yè)績承諾,則弘立星恒及張國立同意以現(xiàn)金方式向浙江華誼補(bǔ)足。之后的三年,浙江常升也如約完成了業(yè)績承諾,但2016年,華誼兄弟公告顯示,浙江常升承諾的凈利潤是3779.5萬元,實(shí)際凈利潤僅2500.13萬元。
根據(jù)2017年浙江常升的業(yè)務(wù)規(guī)劃,將參與《贏天下》、《霹靂貝貝歸來》等多個(gè)項(xiàng)目。參與投資的電視劇《老爸當(dāng)家》已于今年3月播出。公開數(shù)據(jù)顯示,2017年上半年,浙江常升凈利潤788萬元,業(yè)績壓力彰顯。但樂觀的是,考慮到《贏天下》已經(jīng)拿下近10億元的版權(quán)收入,浙江常升也能從中獲取不小的收益。
雙刃效應(yīng)
動輒數(shù)億元的對價(jià)背后,溢價(jià)收購明星公司的現(xiàn)象也越來越常見。2015年10月,華誼兄弟以7.56億元收購東陽浩瀚影視70%股權(quán),而該公司的股東就包括李晨等明星。一個(gè)月后,華誼兄弟又以10.5億元收購了馮小剛名下的東陽美拉;去年,唐德影視擬收購范冰冰名下無錫愛美神影視文化有限公司51%股權(quán),作價(jià)超7.4億元。11月,長城影視再度發(fā)公告稱擬購買樂意傳媒及顧長衛(wèi)、蔣文麗等6名自然人股東合計(jì)持有的首映時(shí)代87.5%的股權(quán)。
在從業(yè)者看來,面臨業(yè)績增長或者業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力的收購主體希望通過并購的方式提升業(yè)績,卻忽略了這些并購能否與目前的業(yè)務(wù)體系相融合、能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利這些關(guān)鍵內(nèi)容。而無論是對于并購方還是明星公司而言,業(yè)績對賭仍然是道難邁過的坎,業(yè)績壓力下,被捆綁的明星資源反而難有優(yōu)質(zhì)的作品。在市場變化莫測的當(dāng)前,對賭失敗一方面會影響上市公司和明星公司自身的業(yè)績;另一方面,也會對投資者造成嚴(yán)重的損失。
值得一提的是,與華誼兄弟交易之前,國立常升參與投資制作的作品包括《無人區(qū)》、《瘋狂的賽車》、《康熙微服私訪記》系列、《鐵齒銅牙紀(jì)曉嵐》系列等知名作品。但最近五年,浙江常升參與投資制作的作品并不多,除《咱們穿越吧》等綜藝,電視劇方面,有《愛的追蹤》、《老爸當(dāng)家》、《好久不見》等。
“明星資本化頻繁出現(xiàn)的背后,顯示出國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)以及股市的不完善。對于影視公司而言,發(fā)展模式還是依賴于明星、導(dǎo)演、編劇等人才,市場也在演員、導(dǎo)演等資源上高度集中,目前國內(nèi)一線明星資源稀缺,造成明星公司估值大幅提升。此外,由于大部分影視公司盈利模式仍然來源于電影票房,‘惟票房論’也成為這一現(xiàn)象的推手之一?!毙略闹莿?chuàng)始人劉德良表示,“而對于明星而言,在對賭協(xié)議中,即便沒有完成業(yè)績承諾,對賭協(xié)議中需要補(bǔ)足的部分是凈利潤,補(bǔ)償之后也還有很大的盈利空間?!?/p>
提升制作力
“當(dāng)下頻頻涌現(xiàn)的這種高估值收購明星公司的現(xiàn)象仍然只是注意力經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級階段,伴隨著整個(gè)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化體系的建立,明星資本捆綁也會逐漸退潮?!敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)文化創(chuàng)意研究院院長魏鵬舉表示,“尤其是之前的‘趙薇事件’,已經(jīng)暴露出明星資本的諸多問題,明星資本也會因此受到更多的監(jiān)管。”
此前暴風(fēng)集團(tuán)收購吳奇隆名下江蘇稻草熊影業(yè)有限公司被證監(jiān)會否決;而唐德影視則放棄收購無錫愛美神影視文化有限公司,改為業(yè)務(wù)合作;此次長城影視的收購案已經(jīng)持續(xù)了一年多的時(shí)間,日前深交所中小板公司管理部再度對交易案發(fā)布《關(guān)于對長城影視股份有限公司的重組問詢函》。
“理論上而言,上市公司可以通過收購明星公司深度綁定明星資源提升內(nèi)容生產(chǎn)能力,刺激在二級市場的股價(jià)。對于明星而言,相當(dāng)于將未來價(jià)值提前變現(xiàn),并在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)較大的收益。但影視公司最重要的仍然是作品,而優(yōu)質(zhì)的作品也是能夠提升在影視市場中話語權(quán)和影響力,并且得以長久立足的關(guān)鍵?!眲⒌铝颊J(rèn)為。因此,無論對于收購方還是被收購方,資本仍然是把雙刃劍,需要雙方平衡短期利益和長遠(yuǎn)利益,冷靜評估自身的商業(yè)價(jià)值。
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