(原標(biāo)題:史上首次“零過會”背后殺手锏 新股發(fā)行撞上“遲疑則否”時代槍口)
政策趨嚴(yán),對于發(fā)行人而言,意味著需要付出更多的時間和成本,用以規(guī)范企業(yè)運作;對于保薦人而言,意味著需要更加全面和深入的輔導(dǎo),花費更多的精力在申報材料及反饋意見上,以確保不留疑點
2017年11月29日,對資本市場來說無疑是意義深刻的一天:當(dāng)日上會的3家企業(yè),博拉網(wǎng)絡(luò)、北京全時天地、重慶廣電數(shù)字均被發(fā)審委擋在了IPO的大門外,“零過會”的首次出現(xiàn)正式宣告著證監(jiān)會對新股發(fā)行“遲疑則否”時代的到來。
促成IPO發(fā)審趨嚴(yán)的原因是什么?又會對資本市場產(chǎn)生哪些影響?上市公司應(yīng)該做出何種改變來適應(yīng)新的發(fā)行政策?投資者又該如何從中覓得投資良機?帶著這些問題,《投資者報》記者采訪了相關(guān)的行業(yè)人士以及投行專家,對上述問題一一做了解讀。
嚴(yán)格監(jiān)管利好資本市場
在證監(jiān)會舉行的第十七屆發(fā)行審核委員會就職儀式上,證監(jiān)會主席劉士余發(fā)表的講話著重強調(diào)兩點,一、“對于不合規(guī)的企業(yè),要勇于投否決票”,二、“要健全監(jiān)督制約機制,堅持無禁區(qū)、全覆蓋、零容忍,終身追責(zé)”。
對于證監(jiān)會此次重拳出擊的原因,一位不愿具名的資深投行人士向《投資者報》記者表示,“過會率降低應(yīng)該與2016年新股發(fā)行提速結(jié)合在一起來看。一方面新股發(fā)行提速,使得更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)得以完成首發(fā)融資,促進企業(yè)的發(fā)展,同時也為二級市場增加了存量;另一方面近年間如欣泰電器、萬福生科、綠大地、勝景山河等財務(wù)造假、欺詐上市事件層出不窮,也反映出現(xiàn)有的審核監(jiān)管體制存在一定改進空間。”
10月中旬,市場傳聞因樂視造假上市疑云,多位創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員被有關(guān)部門采取強制措施。此時,證監(jiān)會表態(tài),要健全監(jiān)督制約機制,堅持無禁區(qū)、全覆蓋、零容忍,終身追責(zé)的首發(fā)審核原則。該投行人士認為,證監(jiān)會此舉對市場而言,可以說是一個重大利好。
不過,據(jù)記者了解,在此趨嚴(yán)的監(jiān)管形勢之下,仍有企業(yè)認為,近期證監(jiān)會針對新股發(fā)行的嚴(yán)厲審核是一波“監(jiān)管浪潮”,如果能夠延遲上會,則可以“避避風(fēng)頭”,降低被否風(fēng)險。對此,上述保薦人表示,“目前通過率驟降的主要原因是由于在會企業(yè)資質(zhì)參差不齊、中介機構(gòu)準(zhǔn)備工作未做到位所導(dǎo)致的。在2018年,通過率會由于企業(yè)主動撤回材料或更新申報材料而將有所回升,但這并不代表著浪潮褪去。延遲上會不失為彌補前期工作不到位的一種措施,但不能指望監(jiān)管會有松懈的時候?!?/p>
博拉網(wǎng)絡(luò)或因三類股東被否
很明顯,終身追責(zé)是IPO審核趨嚴(yán)的重要原因之一。在終身追責(zé)制下,發(fā)審委對IPO企業(yè)審核的嚴(yán)厲性也達到了前所未有的高度。
11月29日,博拉網(wǎng)絡(luò)作為第一家摘牌清理三類股東后上會的新三板企業(yè),正好撞上了“零過會”的“槍口”,成為今年第8家轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板IPO被否的新三板公司。
在10月25日的發(fā)審會上,博拉網(wǎng)絡(luò)就曾上會闖關(guān),但是同另一家清理三類股東的新三板公司奧飛數(shù)據(jù)一起被暫緩表決。有市場人士認為,可能與三類股東監(jiān)管政策即將出臺有關(guān)。針對二次上會的博拉網(wǎng)絡(luò),發(fā)審委關(guān)注的焦點是股權(quán)代持問題,反復(fù)詢問小股東是否存在代持。
南山投資創(chuàng)始合伙人周運南此前曾對媒體表示,“這雖然不能證明三類股東或者對其清理導(dǎo)致了公司過會失敗,但也表明證監(jiān)會對三類股東問題還是比較重視和謹慎的,三類股東問題的破解還得等相關(guān)指導(dǎo)意見的明確,否則發(fā)審委在此問題上依然是小心翼翼,不敢越雷池半步,市場也期待著三類股東政策的明朗化?!?/p>
從博拉網(wǎng)絡(luò)被否可以看出,如今財務(wù)指標(biāo)已經(jīng)不再是過會的唯一保障,企業(yè)內(nèi)部控制、治理結(jié)構(gòu)等因素正在成為首發(fā)審核的重點。一名不愿具名的保薦人對《投資者報》記者表示,“企業(yè)需要全方位無死角地進行規(guī)范運作,對于歷史遺留問題,需要聘請高度專業(yè)的中介機構(gòu),按照合法合規(guī)、合情合理的原則進行規(guī)范。在準(zhǔn)備IPO前,必須確保所有材料真實可信,不留疑點?!?/p>
券商機構(gòu)承銷收入普遍下降
政策趨嚴(yán),對于發(fā)行人而言,意味著需要付出更多的時間和成本,用以規(guī)范企業(yè)運作;對于保薦人而言,意味著需要進行更加全面和深入的輔導(dǎo),花費更多的精力在申報材料及反饋意見上,以確保不留疑點。而對券商機構(gòu)而言,意味著承銷收入將會直接減少。
根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2017上半年,證券公司未經(jīng)審計財務(wù)報表顯示,129家證券公司實現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入169.23億元;2016年上半年這一數(shù)據(jù)為241.16億元,今年上半年這一數(shù)據(jù)同比下滑幅度接近30%。
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