（原標(biāo)題：題材股炒作已進(jìn)入深寒期）

皇氏集團(tuán)和天寶食品重要股東質(zhì)押股權(quán)先后被強(qiáng)制平倉，預(yù)示著績差股估值泡沫破滅開始傷及實(shí)體企業(yè)信用，短期反彈或現(xiàn)，中長期殼貶值趨勢難改。

題材股市場漸入深寒

本周，證監(jiān)會表態(tài)要對高送轉(zhuǎn)股票進(jìn)行現(xiàn)場監(jiān)管，用行政手段變相剝離了次新股股本小必高送轉(zhuǎn)的含權(quán)屬性。次新股板塊指數(shù)牛頭搶地，周一和周二分別重挫5.45%和3.28%，年底炒作高送轉(zhuǎn)的暴漲預(yù)期頓時(shí)變成大面積連跌。

通達(dá)信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從8月中旬以來，次新股指數(shù)行情可與漂亮50相媲美，從8月14日的低位4743點(diǎn)，最高漲至11月13日的6588點(diǎn)。在炒小炒差和炒題材遭遇監(jiān)管雷區(qū)之后，游資全力狙擊新股板塊。無奈監(jiān)管狠招打蛇七寸，次新股指數(shù)本周狂墜，最低跌至5028點(diǎn)，年內(nèi)整體跌幅達(dá)11.38%。

其實(shí)，暴跌的還有題材股難兄難弟。以2015年6月15日為基點(diǎn)，虧損股指數(shù)的高點(diǎn)是1669點(diǎn)，小盤股指數(shù)的高點(diǎn)是2137點(diǎn)，本周最低分別跌至641點(diǎn)和856點(diǎn)，二者約6成的跌幅，預(yù)示著題材股炒作已進(jìn)入深寒的大熊市。

目前，兩市59只股票總市值低于21億元。去除剛上市未開板的次新股，天龍光電、西部牧業(yè)和*ST東數(shù)市值最低，分別為15.22億、16.72億和17.13億元。可以說，殼資源的貶值拉低了A股估值中樞，是上市公司股權(quán)質(zhì)押的最大風(fēng)險(xiǎn)，類似于皇氏集團(tuán)和天寶食品的股權(quán)質(zhì)押爆倉現(xiàn)象將會大增。

前提條件是，監(jiān)管基調(diào)不變，A股呈現(xiàn)贏家通吃的資本定價(jià)模式，績差股面臨B股化甚至港股仙股化。以最新市價(jià)計(jì)，舜喆B的市值僅7.49億港元。在香港主板上市的滬光國際上海發(fā)展投資的市值約為1000萬港元。

監(jiān)管目標(biāo)是不讓惡炒之風(fēng)吹脹估值泡沫

IPO市值配售是催生2014至2015年“大水?！毙星榈恼呒t利，有著鮮明的一級市場讓利二級市場的股市扶貧屬性。但是，這也造成新股惡炒潮——上市后連續(xù)封停，限售股減持時(shí)暴跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近，賽托生物、天能重工、步長制藥和三角輪胎等股價(jià)曾擊穿發(fā)行價(jià)。其中，天能重工復(fù)權(quán)后的股價(jià)從去年12月的峰值145元，跌至本周的低位37.96元。

由此來看，惡炒新股等同于以散戶為案魚俎肉。監(jiān)管層怒懟次新股炒作，是保護(hù)中小投資者利益的IPO政策補(bǔ)救方案。從某種程度上來說，遏制炒小炒新炒差炒題材和炒短線的五炒之風(fēng)，是對過去27年A股散戶市投資文化的糾偏。站在監(jiān)管層的角度看市場，要防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵落子是防范快牛和瘋牛的多發(fā)癥，不讓惡炒之風(fēng)吹脹估值泡沫?；乜?016年2月以來最大的拐點(diǎn)，是政策拐點(diǎn)——監(jiān)管重心由股指維穩(wěn)式救市，轉(zhuǎn)向嚴(yán)查違規(guī)遏炒風(fēng)。

本周，兩則消息讓炒家唇亡齒寒。有“佛山無影腳”之稱的牛散廖國沛追漲停板，“今買明賣”15只股票，被認(rèn)定為操縱市場，被罰沒8150萬元。有“福田股神”之稱的吳峻樂操縱新華錦虧損1.78億，仍被罰100萬。相關(guān)案例的發(fā)生期最早在2014年，這預(yù)示著穿透式監(jiān)管已配備追溯模式，尚未落網(wǎng)的違規(guī)炒家會不會歇業(yè)出國？

未來市場是少數(shù)先知先覺者的盛宴

當(dāng)股市生態(tài)劇變之時(shí)，不適應(yīng)者必遭懲罰。晚清“中興忠臣”胡林翼看到西洋新式輪船在長江上逆行如風(fēng)，當(dāng)場咯血嚇暈。過去30個(gè)月里，QFII的洋船攜“A股指數(shù)入摩”利好飛駛而來，聲勢之大，已蓋過A股的投機(jī)大潮。

可以說，在監(jiān)管明鏡高懸和市場主動選擇之下，散戶市中的暗莊模式漸成過街老鼠，以QFII為代表的國際視野派占盡上風(fēng)，盛行于美股和港股中的藍(lán)籌龍頭溢價(jià)效應(yīng)開始主導(dǎo)A股市場。QFII重倉板塊指數(shù)年內(nèi)大漲38%，破凈資產(chǎn)指數(shù)更是最牛風(fēng)格板塊，從2014至2017的年度漲幅分別是97.75%、87.42%、3.54%和27.31%。

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