(原標(biāo)題:8歲創(chuàng)業(yè)板思考:不做“第二主板” 如何留住下一個京東)
10月23日,美國股市三大股指開盤均創(chuàng)出歷史新高,其中納斯達克指數(shù)最高觸及6641.51點。持續(xù)8年的牛市,讓納斯達克這個46歲的市場,正在綻放魅力。
在當(dāng)前納斯達克市場2637家上市公司中,孕育了蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、英特爾、思科、特斯拉這些代表著先進技術(shù)和生產(chǎn)力的知名企業(yè)。
10月30日,中國創(chuàng)業(yè)板迎來8歲生日。這一從誕生就被寄予“中國納斯達克”厚望的市場,也在飛速發(fā)展當(dāng)中,將690家上市公司納入懷抱。8年來,創(chuàng)業(yè)板在培育新興產(chǎn)業(yè)的使命下,形成了支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的市場特色,培育出一批龍頭標(biāo)桿企業(yè)。
但是,可以看到,從2000年的搜狐、新浪、網(wǎng)易等科技門戶,到2005年的百度、2011年的土豆網(wǎng)、世紀(jì)佳緣;再到2014年的新浪微博、途牛、京東,眾多內(nèi)地著名科技公司亦相繼成功在納斯達克上市。
年輕的創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷著快速成長過程中的煩惱。如何避免成為“第二主板”,留住下一個“京東”,向泡沫破裂后重生并煥發(fā)活力的納斯達克“取經(jīng)”,展現(xiàn)出它的包容性與創(chuàng)新型,也是創(chuàng)業(yè)板需要思考的命題。
成就國際企業(yè)
1971年2月8日,納斯達克是由美國全國證券交易商協(xié)會創(chuàng)建。定位于服務(wù)科技型、創(chuàng)新型、敢于挑戰(zhàn)傳統(tǒng)商業(yè)模式企業(yè)的納斯達克,其不僅打造出蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜這類聲名顯赫的國際大公司,同時也吸引了一大批如百度、新浪、搜狐等非美國本土高科技企業(yè),成就了諸如彼得·林奇、沃倫·巴菲特等人的造富神話。
1980年12月12日,蘋果公司在納斯達克上市。當(dāng)天,其以每股22美元的價格,公開發(fā)行460萬股。在不到一個小時內(nèi),460萬美元的股票全被搶購一空,當(dāng)日以每股29美元收市,市值達17.78億美元。按當(dāng)時收盤價計算,蘋果公司高層產(chǎn)生了4名億萬富翁和40名以上的百萬富翁。
在2007年推出首部iPhone智能手機之后不久,蘋果股價一度大漲了7倍以上。而且,自2007年1月份第一代iPhone發(fā)布以來,蘋果股價已經(jīng)上漲了逾1200%,總投資回報率超過1375%。10年間,蘋果股票的年化投資回報率達28.7%,是納斯達克綜合指數(shù)平均投資回報率的近三倍,是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均投資回報率的近四倍。
1986年3月13日,微軟公司在納斯達克上市交易,當(dāng)時微軟的資產(chǎn)只有200萬美元,剛剛達到納斯達克小型市場的最低上市門檻——有限資產(chǎn)200萬美元。當(dāng)時股價為每股21美元,共籌集資金6100萬美元。
到1999年7月,微軟股價已超過100美元,市值已經(jīng)達到5000億美元。微軟上市也讓當(dāng)時僅有30歲的比爾蓋茨憑借所持股票,成為超級富豪。
相比微軟、蘋果等科技公司,F(xiàn)acebook上市較晚,其在2012年5月上市,發(fā)行價38美元,上市首日股價最高達45美元。目前市值已經(jīng)超過萬億美元,只落后于蘋果,谷歌母公司Alphabet和微軟的市值。
從登陸納斯達克,到成為投資者認(rèn)可的高市值知名科技公司,蘋果可能用了9年時間,微軟可能歷經(jīng)了13年。在這個過程中,也許是納斯達克孕育了偉大的科技公司,也可以說這些科技巨頭成就了納斯達克。可以試想,對于經(jīng)過了8年成長的A股創(chuàng)業(yè)板這塊土壤,投資者們也有著其能孕育出偉大公司的希望。
伴隨著納斯達克的繁榮,1991年到2000年的20年時間里,全球成立45家創(chuàng)業(yè)板市場。在這些市場中,大批效仿納斯達克市場而建立。
1999年11月25日,醞釀10年之久的香港創(chuàng)業(yè)板成立,定位于為處于創(chuàng)業(yè)階段的中小高成長性公司尤其是高科技公司服務(wù)。跟所有新興板塊一樣,香港創(chuàng)業(yè)板成立之初也受到市場追捧,不但招股時市場反應(yīng)熱烈,新股上市首日的表現(xiàn)更是出盡風(fēng)頭。
泡沫和修復(fù)
然而彼時人們對科技成長股的瘋狂追捧,也帶來了風(fēng)險。1999至2000年的納斯達克科技股泡沫,或是老一輩美國投資者心中永遠的痛。
自1998年9月,納斯達克綜合指數(shù)從1500點開始一路上行,1999年底達到4000點,2000年3月10日達到5048.62點;隨后,納斯達克泡沫破裂,急轉(zhuǎn)直下,2000年3月11日到2002年9月,在短短30個月內(nèi),納斯達克指數(shù)暴跌75%,創(chuàng)下6年中的最低點位。
科技股泡沫破裂后,納斯達克總市值隨著指數(shù)的下行不斷下降。在1999年末泡沫化接近極致時,納斯達克市值達到5.2萬億美元,而到了2002年末時,市值僅剩2.2萬億美元,市值蒸發(fā)57.7%。
在經(jīng)歷了納斯達克股災(zāi)之后,一些投資者虧得傾家蕩產(chǎn),超過一半的公司或直接退市或通過并購謀求出路,甚至破產(chǎn)而銷聲匿跡。
互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂也波及到了香港市場。納斯達克泡沫破裂讓成立不到一年、科技網(wǎng)絡(luò)概念股云集的香港創(chuàng)業(yè)板遭遇重挫,在隨后不到三年的時間內(nèi),香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌去了90%。
此后,納斯達克完善一系列制度。2006年,納斯達克注冊為全國性證券交易市場,正式從場外走向場內(nèi),同時,納斯達克引入了更高的上市標(biāo)準(zhǔn),將市場分為三個層次,其中符合更高標(biāo)準(zhǔn)的1187家公司成為全球精選市場的第一批上市公司,另外兩層是納斯達克全球市場和納斯達克資本市場。這種“多軌”的機制在保證了普遍較低市場門檻的同時,也進行了市場細分,對市場的流動性意義重大。
在退市方面,納斯達克退市分為主動退市和強制退市,標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格完善。納斯達克對于公司的主動退市持包容開放態(tài)度,遵從自愿原則。完善的退市制度凈化了納斯達克市場,使其始終保持吐故納新的活力,2008年之后上市公司數(shù)量維持在3000家左右,資金高度集中,高成長、潛力大、發(fā)展前景良好的公司得以獲得投資者青睞。
從2003年起,納斯達克上市公司數(shù)量不斷下降,并且上市公司總市值與平均市值都逐年上升,市場開始集中度增強,并且納斯達克的估值近年來在20倍左右,維持在較為平穩(wěn)的狀態(tài)。隨后納斯達克市值轉(zhuǎn)入上行區(qū)間,僅在2007-2008年次貸危機時有過一次較為明顯的暴跌。至2015年7月,納斯達克總市值達到8萬億美元,上市公司平均市值30.6億美元。截止2017年5月,納斯達克總市值達9.77萬億美元。
同樣遭遇泡沫破裂的香港創(chuàng)業(yè)板也采取了措施,但是似乎并未奏效。2004年,港交所修改了主板上市規(guī)則,降低了門檻,許多創(chuàng)業(yè)板公司紛紛投奔主板。2008年,香港聯(lián)交所對創(chuàng)業(yè)板進行了重新定位,將香港創(chuàng)業(yè)板重新定位為升主板的踏腳石,也重新定義了香港創(chuàng)業(yè)板的地位——主板市場的預(yù)備板。
為了提升創(chuàng)業(yè)板的估值水平和流動性而重新定位的港交所,不僅未達到目標(biāo),反而把創(chuàng)業(yè)板推上了相反的路。較高的融資成本及較低的融資額勢必打擊企業(yè)來創(chuàng)業(yè)板上市的積極性,再加上轉(zhuǎn)板機制不斷把創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)秀生輸送到主板市場,近年來,香港創(chuàng)業(yè)板的股價暴漲現(xiàn)象越發(fā)明顯,廣受市場詬病,創(chuàng)業(yè)板上市公司加快“逃亡”。
包容性與創(chuàng)新性
成立18年,香港創(chuàng)業(yè)板似乎離“東方納斯達克”的夢想越來越遠。目前,港交所正在籌備創(chuàng)新板,并預(yù)備在2018年上半年推出。
站在八周歲門檻上創(chuàng)業(yè)板,下一步將邁向何方?
創(chuàng)業(yè)板從2009年2009年10月30日首批28家公司掛牌上市以來,到2012年12月的585點開始一路上行,2015年6月到達頂峰4037點,隨后一路下跌,到2015年9月,短短三個月跌至1779點。
A股創(chuàng)業(yè)板自2015年達到高點之后的下跌,被認(rèn)為與納斯達克具有相似性。平安證券分析師魏偉在其研報中表示,A股創(chuàng)業(yè)板泡沫與2000年納斯達克科技股泡沫有許多相似之處:上漲非常迅猛。納斯達克綜合指數(shù)仍2500點上漲到5000點歷時僅8個月,創(chuàng)業(yè)板指仍1500點上漲至4000點耗時更短,僅用了5個月;高位估值相近。納斯達克泡沫巔峰時期市場整體估值127倍,而創(chuàng)業(yè)板估值最高曾達到147倍;高估值板塊非常集中。納斯達克科技股泡沫時期全市場市值前20的公司僅有三家是非信息技術(shù)類公司,而A股創(chuàng)業(yè)板泡沫時期市值龍頭清一色為“云聯(lián)網(wǎng)+”概念股。
國金證券首席策略分析師李立峰表示,“創(chuàng)業(yè)板的市場結(jié)構(gòu)與納斯達克有著很大的不同,在納斯達克,前0.5%的公司總市值大約占納斯達克總市值的40%。另一方面,納斯達克擁有多層次交易市場,有完備的退市制度,每年會有大量的公司退市,而我國創(chuàng)業(yè)板截止目前也僅有欣泰電氣退市,多層次資本市場也尚在建設(shè)當(dāng)中?!?/p>
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為,納斯達克和A股創(chuàng)業(yè)板的泡沫不盡相同?!?000年前后是世界互聯(lián)網(wǎng)的萌芽期,那時候互聯(lián)網(wǎng)泡沫是投資者賦予了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)莫大的信心和過高的預(yù)期。2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)只是框架剛剛達成,大部分互聯(lián)網(wǎng)公司生存艱難,在炒過那一年的艱難之后,納斯達克經(jīng)歷了長達七八年的調(diào)整。伴隨互聯(lián)網(wǎng)的崛起,納斯達克再次走向巔峰。而目前我們互聯(lián)網(wǎng)所處的時代應(yīng)該說是一個較為成熟的時期。早期互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險大大地消解,現(xiàn)在面臨的主要問題可能是創(chuàng)新體系的配套的問題。”其認(rèn)為,我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展很快,起步較晚,對A股創(chuàng)業(yè)板是一個考驗?!艾F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板泡沫更多的是創(chuàng)業(yè)規(guī)模狹小,700家左右公司體量相對較小,容納不了投資者的熱情?!?/p>
董登新對記者稱,目前中國創(chuàng)業(yè)板IPO標(biāo)準(zhǔn)仍是“工業(yè)版”性質(zhì)的,它基本上是比照主板IPO標(biāo)準(zhǔn)復(fù)制而來,只不過在資產(chǎn)塊頭與凈利潤指標(biāo)方面比主板略有降低,這樣的IPO標(biāo)準(zhǔn)將創(chuàng)業(yè)板變成了“第二主板”,進而失去了創(chuàng)業(yè)板的本色和包容性。正因如此,許多塊頭不夠大,或是凈利潤不達標(biāo)的高成長優(yōu)秀企業(yè)被拒之門外,它們只能去境外尋求IPO機會。
- 蜜度索驥:以跨模態(tài)檢索技術(shù)助力“企宣”向上生長
- 特斯拉CEO馬斯克身家暴漲,穩(wěn)居全球首富寶座
- 阿里巴巴擬發(fā)行 26.5 億美元和 170 億人民幣債券
- 騰訊音樂Q3持續(xù)穩(wěn)健增長:總收入70.2億元,付費用戶數(shù)1.19億
- 蘋果Q4營收949億美元同比增6%,在華營收微降
- 三星電子Q3營收79萬億韓元,營業(yè)利潤受一次性成本影響下滑
- 賽力斯已向華為支付23億,購買引望10%股權(quán)
- 格力電器三季度營收同比降超15%,凈利潤逆勢增長
- 合合信息2024年前三季度業(yè)績穩(wěn)?。籂I收增長超21%,凈利潤增長超11%
- 臺積電四季度營收有望再攀高峰,預(yù)計超260億美元刷新紀(jì)錄
- 韓國三星電子決定退出LED業(yè)務(wù),市值蒸發(fā)超4600億元
免責(zé)聲明:本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿,凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息,均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性,但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性,讀者在使用前請進一步核實,并對任何自主決定的行為負責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏,概不負任何法律責(zé)任。任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時,應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明,并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后,將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實,溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。