(原標(biāo)題:兩大經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)打架:美債先崩還是銅價先崩?)
摘要:美債收益率和銅/金比的走勢自從6月開始分道揚鑣以來,便愈演愈烈,目前兩者之差已經(jīng)擴展到前所未見的水平,對于經(jīng)濟前景,這兩個指標(biāo)給出了南轅北轍的信號。美債和銅,到底誰錯了?不妨看看信貸脈沖。
*本文來自華爾街見聞,作者葉楨。
美債收益率和銅/金比的走勢自從6月開始分道揚鑣以來,便愈演愈烈,目前兩者之差已經(jīng)擴展到前所未見的水平,對于經(jīng)濟前景,這兩個指標(biāo)給出了南轅北轍的信號。
一般來說,當(dāng)市場預(yù)期未來經(jīng)濟向好時,將拋售美債,導(dǎo)致美債收益率上升;同時經(jīng)濟向好預(yù)期將令銅需求增加,避險需求減少,銅/金比相應(yīng)走高。因此,歷史上10年期美債收益率和銅/金比走勢基本是密切相隨。
而當(dāng)下的情況是,10年期美債收益率持續(xù)低迷,預(yù)示經(jīng)濟前景黯淡;另外一邊,銅價漲勢兇猛,預(yù)示實體經(jīng)濟需求復(fù)蘇。受中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好提振,周一倫銅有效站上7000整數(shù)關(guān)口,最高曾突破7100,創(chuàng)2014年9月以來的新高,滬銅主力也重回55000上方。
當(dāng)前銅/金比隱含的10年期美債收益率超過3.01%,比當(dāng)前的美債收益率實際水平高出75個基點。漲勢逼人的銅價也令金/銅比走低至接近4的水平,這是2014年11月以來的首次。
互相矛盾的信號,美債和銅,到底誰錯了?
就美國國內(nèi)情況來看,美國經(jīng)濟硬數(shù)據(jù)至少是和美債收益率同步下滑的:
在中國信貸脈沖先行出現(xiàn)了斷崖式下跌的情況下,銅價還能堅挺多久令人生疑。如下圖所示,中國信貸脈沖一般來說領(lǐng)先工業(yè)大宗商品指數(shù)18個月。
瑞銀早前的一份報告顯示,全球信貸脈沖自去年達到峰值后,出現(xiàn)雪崩式下滑,從占GDP總額4%下跌至占GDP總額-2%,振幅達6%,不遜于2008年金融危機后發(fā)生的信貸脈沖暴跌。
其中,中國信貸脈沖衰退是此次劇變的主要動力。中國信貸脈沖(上圖綠色陰影部分)從年初的占全球GDP總額3.5%急劇下滑至目前的-3%。此外,美國信貸脈沖也一度降至負(fù)數(shù)水平,德國、意大利、澳大利亞的信貸脈沖都出現(xiàn)了顯著的下降。
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